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 ●2008年受奧運(yùn)會推動,，行業(yè)需求增速高于運(yùn)力擴(kuò)張5.89個百分點,，行業(yè)客座率和綜合載運(yùn)率將獲得明顯提升。
●中國國航在國際業(yè)務(wù)和北京基地的優(yōu)勢地位決定了公司奧運(yùn)受益最多,。
航空機(jī)場：客流激增帶來爆發(fā)式增長
奧運(yùn)會對航空拉動作用同樣非常明顯,。從2004年雅典奧運(yùn)會的情況看,，奧運(yùn)會的召開使飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量都有爆發(fā)式增長。2003年至2005
年,，雅典機(jī)場飛機(jī)起降架次分別為17.01萬,、19.11萬、18.09萬架次,，相應(yīng)同比增幅分別為6.7%,、12.3%和-5.3%。2003年至
2005年,，雅典機(jī)場旅客吞吐量分別為1225萬,、1336萬、1428萬人次,，相應(yīng)同比增幅分別為3.6%,、11.5%和4.5%，上述兩個指標(biāo)在
2004年都有顯著增長,。
首都機(jī)場迎來大發(fā)展契機(jī),。為配合2008年北京奧運(yùn)會的召開，首都機(jī)場三期將在2008年第二季度啟用,，屆時將增加1條4F跑道,，1座設(shè)計年旅客吞吐量4300萬人次的航站樓，預(yù)計2008年首都機(jī)場的飛機(jī)起降架次將達(dá)到52.6萬架次,，同比增長
18.5%,，旅客吞吐量將達(dá)到6647萬人次，同比增長20.5%,。
中國國航也將受益于客流激增,。公司目前擁有北京,、上海、成都,、杭州,、重慶、天津,、內(nèi)蒙,、貴陽和華南（廣州、深圳）共10個運(yùn)營基地,。公司主基地位于北京首都機(jī)場,，2005年公司在北京客運(yùn)和貨運(yùn)市場分別占有
44.4%和50.2%的市場份額，在該機(jī)場居于主導(dǎo)地位,。首都機(jī)場第三候機(jī)樓2008年投入運(yùn)營后,，國航將北京營運(yùn)基地搬往該第三候機(jī)大樓，并獨家使用其中的國內(nèi)候機(jī)樓,，在北京的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步加強(qiáng),。
申銀萬國研究所
廖緒發(fā)
航空公司：未來兩年盈利超高速增長
伴隨著業(yè)績拐點的出現(xiàn)和油價超預(yù)期的下跌帶來的成本下降，在2006年的低基數(shù)基礎(chǔ)上,，航空公司未來兩年的盈利將實現(xiàn)超高速增長,。
增長動力主要來自中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的業(yè)績反轉(zhuǎn)。2007年,，油價下跌將帶來費用上的大量節(jié)約,，2008年，北京奧運(yùn)因素將帶來質(zhì)的飛躍,。此外,，航空業(yè)業(yè)績快速增長局面將持續(xù)至少3至5年。
鑒于航空行業(yè)景氣度的延續(xù),，主要航空企業(yè)盈利在今年上半年有望超出預(yù)期向好,。此外，人民幣持續(xù)升值也為航空股帶來長線投資機(jī)會,。
從奧運(yùn)帶來的投資機(jī)會的角度,，最具備龍頭效應(yīng)的上市公司是中國國航。中國國航作為2008北京奧運(yùn)的合作伙伴,，應(yīng)享有高于全球其他航空股市盈率的溢價,。日本航空企業(yè)，其歷史平均市盈率水平為20.5倍,，全日空航空公司在東京奧運(yùn)期間盈利高增長期達(dá)到60倍,。
中金公司
國內(nèi)主要機(jī)場
世界排名飆升
“十五”期間，我國民航業(yè)的發(fā)展舉世矚目,。至2005年末,，我國民航機(jī)場數(shù)量達(dá)到142個,，2005年全國機(jī)場旅客吞吐量2.8億人次，貨郵吞吐量
633萬噸,。自2000年以來,，五年間旅客吞吐量、貨郵吞吐量平均增長率分別高達(dá)16%和15%,，中國一躍成為世界第二民航大國，位居美國之后,。
從中國主要機(jī)場在世界前30位排名變化情況來看,，自2000年來，首都機(jī)場,、上海機(jī)場旅客吞吐量,、貨郵吞吐量增長迅速，截止到2006年8月,，我國機(jī)場在世界機(jī)場排名中仍處于強(qiáng)勁上升勢頭,。首都機(jī)場客貨吞吐量已經(jīng)分別位居世界第九和二十四名，客運(yùn)量超過了香港機(jī)場,，在前30家機(jī)場中客運(yùn)吞吐量增長率位居第一,。上海機(jī)場雖然客運(yùn)量仍未進(jìn)入世界機(jī)場前30名，但貨運(yùn)吞吐量已經(jīng)位居世界第九,，白云機(jī)場也第一次位列國際機(jī)場貨運(yùn)吞吐量第二十六位,，顯示了可喜增勢。預(yù)計在未來3年內(nèi),，首都機(jī)場和上海機(jī)場客流吞吐量將分別步入世界前5位和前30位,，貨運(yùn)吞吐量將分別步入世界前6位和前20位，位居世界大型航空樞紐之列,。
未來5年間機(jī)場仍將保持旺盛的增長勢頭,。亞太和中東地區(qū)仍將是全球航空業(yè)發(fā)展最快的地區(qū)，目前亞太和中東地區(qū)的機(jī)場數(shù)目占全球總數(shù)的25%,，但人口卻占全球的60%,，特別是中印等新興市場的經(jīng)濟(jì)會持續(xù)增長，將給航空業(yè)帶來巨大的需求,。按照我國的“十一五”規(guī)劃,，到2010年前，國內(nèi)機(jī)場將達(dá)到180家,，增加38家,，同比增長27%。2020年,，民航機(jī)場達(dá)到220個,，同比增長55%,。
從首都機(jī)場2006年的增長趨勢也可看出，在旅客吞吐量超過飽和流量的前提下,，首都機(jī)場仍保持了22.30%的增長速度,，在國內(nèi)5家主要樞紐機(jī)場中位列首位。金元證券
魏芳
■公司評級
中國國航（601111）
北京奧運(yùn)最為直接的受益者
2006年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入470.1億元,，同比增幅17.3%,，實現(xiàn)凈利潤31.91億元，每股收益0.26
元（按國際會計準(zhǔn)則實現(xiàn)凈利潤26.88億元,，每股收益0.22元）,。
人民幣升值帶來的匯兌收益及“星辰”項目帶來的一次性收益是國航2006年利潤的重要構(gòu)成。從利潤構(gòu)成來看,，公司因人民幣升值獲得匯兌凈收益為10.05億元,，因?qū)嵤靶浅健表椖吭黾?9.67億元的一次性收益，僅此兩項就占到公司利潤總額的60%以上,。
航油占公司經(jīng)營費用比重由34%上升至37%,。2006年國航航油支出高達(dá)157.2億元，同比增幅達(dá)33.4%,。從國內(nèi)航油零售價來看,，2006年均價較2005年增長了21%左右，而目前航油零售價格仍高于2006年均價約3%,。預(yù)計2007年航油成本仍將是中國國航最主要成本壓力,。
奧運(yùn)概念及人民幣升值將成為國航近兩年股價主要利好因素。國航是2008年北京奧運(yùn)會最為直接的受益者,，中國國航擁有國內(nèi)最為完善的航線網(wǎng)絡(luò)和最大的國際航線網(wǎng)絡(luò),，預(yù)計屆時公司盈利水平將大幅度提高。隨著人民幣對美元的升值,，一方面為公司帶來大量匯兌收益,，另一方面也有助于降低公司經(jīng)營成本。
此外,，目前中國國航是國內(nèi)航空類上市公司中唯一一家所得稅率為33%的公司,，稅制改革將有利公司2008年業(yè)績的進(jìn)一步提高。
中國國航是近幾年國內(nèi)盈利最好的航空公司,，通過“星辰”項目的實施以及公司加入星空聯(lián)盟,，中國國航未來管理能力、業(yè)務(wù)拓展能力將得到有效提高,，最終從根本上提高公司的盈利能力,。從未來兩年業(yè)績來看，由于2006
年存在19.67億元的一次性投資收益,，預(yù)計2007年公司經(jīng)營業(yè)績略有下降,，實現(xiàn)每股收益0.24元,，2008 年為0.48元。
海通證券研究所馬嬰
首都機(jī)場（0694.HK）
客運(yùn)量將會有爆發(fā)式的增長
北京首都國際機(jī)場優(yōu)越的地理位置,，齊全優(yōu)質(zhì)的服務(wù)設(shè)施,，吸引了66家國內(nèi)外航空公司在首都機(jī)場運(yùn)營，其中有11
家國內(nèi)航空公司,、55
家國際航空公司,。國內(nèi)通航城市88個，國際通航城市69個,，每周有5000多個定期航班從這里飛往世界各地,。二號航站樓每年可接待超過2650萬人次的旅客，高峰小時旅客吞吐量可達(dá)9210人次,。
2004年3月，首都機(jī)場的擴(kuò)建計劃獲得了國家發(fā)改委的批準(zhǔn),。根據(jù)計劃,，擴(kuò)建后的機(jī)場將擁有三條平行跑道、東西兩個航站區(qū),，可滿足每年6000萬旅客吞吐量,、50萬航班起降架次、180萬噸貨郵吞吐量的需求,。為迎接2008年的奧運(yùn)會,，首都機(jī)場的第三航站樓將于今年啟用，2008年首都機(jī)場的客運(yùn)量將會有爆發(fā)式的增長,。
最近,，北京首都機(jī)場第二大股東巴黎機(jī)場管理公司
(ADPM)透過市場配售2.5359億股，相當(dāng)于已發(fā)行H股總數(shù)16.19%,，以及整體股本6.27%,。每股作價以7.77港元下限定價，套現(xiàn)
19.70億港元,。配售完成后,，巴黎機(jī)場管理將不再持有公司任何股份。初步估計巴黎機(jī)場在今次配股已確認(rèn)超過13.5億港元利潤,。估計巴黎機(jī)場全數(shù)出售首都機(jī)場股份,，公司股價已充分反映其內(nèi)在價值，以及大部分反映北京奧運(yùn)會舉辦及A股增發(fā)的利好因素,。
目前首都機(jī)場擴(kuò)建工程已完成三號航站樓98.6萬平方米的建筑面積,，預(yù)料將于12月全部竣工，進(jìn)入總驗收階段,。預(yù)期公司將于今年底前發(fā)行A股及債券,，以支付高達(dá)250億元人民幣的建設(shè)開支,。盡管2008年北京奧運(yùn)會舉辦將刺激當(dāng)年來往北京的旅客量，但預(yù)期公司2008年每股盈利,，將在利息,、折舊開支大增、加上新股發(fā)行的攤薄效應(yīng)下出現(xiàn)下跌,。 |