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 ●2008年受奧運(yùn)會(huì)推動(dòng),，行業(yè)需求增速高于運(yùn)力擴(kuò)張5.89個(gè)百分點(diǎn),，行業(yè)客座率和綜合載運(yùn)率將獲得明顯提升,。
●中國(guó)國(guó)航在國(guó)際業(yè)務(wù)和北京基地的優(yōu)勢(shì)地位決定了公司奧運(yùn)受益最多,。
航空機(jī)場(chǎng)：客流激增帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)
奧運(yùn)會(huì)對(duì)航空拉動(dòng)作用同樣非常明顯,。從2004年雅典奧運(yùn)會(huì)的情況看,，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)使飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量都有爆發(fā)式增長(zhǎng),。2003年至2005
年,，雅典機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次分別為17.01萬(wàn),、19.11萬(wàn),、18.09萬(wàn)架次，相應(yīng)同比增幅分別為6.7%,、12.3%和-5.3%,。2003年至
2005年，雅典機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量分別為1225萬(wàn),、1336萬(wàn),、1428萬(wàn)人次，相應(yīng)同比增幅分別為3.6%,、11.5%和4.5%,，上述兩個(gè)指標(biāo)在
2004年都有顯著增長(zhǎng)。
首都機(jī)場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展契機(jī),。為配合2008年北京奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi),，首都機(jī)場(chǎng)三期將在2008年第二季度啟用，屆時(shí)將增加1條4F跑道,，1座設(shè)計(jì)年旅客吞吐量4300萬(wàn)人次的航站樓,，預(yù)計(jì)2008年首都機(jī)場(chǎng)的飛機(jī)起降架次將達(dá)到52.6萬(wàn)架次，同比增長(zhǎng)
18.5%,，旅客吞吐量將達(dá)到6647萬(wàn)人次,，同比增長(zhǎng)20.5%。
中國(guó)國(guó)航也將受益于客流激增,。公司目前擁有北京,、上海、成都,、杭州,、重慶、天津,、內(nèi)蒙,、貴陽(yáng)和華南（廣州,、深圳）共10個(gè)運(yùn)營(yíng)基地。公司主基地位于北京首都機(jī)場(chǎng),，2005年公司在北京客運(yùn)和貨運(yùn)市場(chǎng)分別占有
44.4%和50.2%的市場(chǎng)份額,，在該機(jī)場(chǎng)居于主導(dǎo)地位。首都機(jī)場(chǎng)第三候機(jī)樓2008年投入運(yùn)營(yíng)后,，國(guó)航將北京營(yíng)運(yùn)基地搬往該第三候機(jī)大樓,，并獨(dú)家使用其中的國(guó)內(nèi)候機(jī)樓，在北京的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng),。
申銀萬(wàn)國(guó)研究所
廖緒發(fā)
航空公司：未來(lái)兩年盈利超高速增長(zhǎng)
伴隨著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的出現(xiàn)和油價(jià)超預(yù)期的下跌帶來(lái)的成本下降,，在2006年的低基數(shù)基礎(chǔ)上，航空公司未來(lái)兩年的盈利將實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng),。
增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),。2007年，油價(jià)下跌將帶來(lái)費(fèi)用上的大量節(jié)約,，2008年,，北京奧運(yùn)因素將帶來(lái)質(zhì)的飛躍。此外,，航空業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)局面將持續(xù)至少3至5年,。
鑒于航空行業(yè)景氣度的延續(xù)，主要航空企業(yè)盈利在今年上半年有望超出預(yù)期向好,。此外,，人民幣持續(xù)升值也為航空股帶來(lái)長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)。
從奧運(yùn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)的角度,，最具備龍頭效應(yīng)的上市公司是中國(guó)國(guó)航,。中國(guó)國(guó)航作為2008北京奧運(yùn)的合作伙伴，應(yīng)享有高于全球其他航空股市盈率的溢價(jià),。日本航空企業(yè),，其歷史平均市盈率水平為20.5倍，全日空航空公司在東京奧運(yùn)期間盈利高增長(zhǎng)期達(dá)到60倍,。
中金公司
國(guó)內(nèi)主要機(jī)場(chǎng)
世界排名飆升
“十五”期間,，我國(guó)民航業(yè)的發(fā)展舉世矚目。至2005年末,，我國(guó)民航機(jī)場(chǎng)數(shù)量達(dá)到142個(gè),，2005年全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量2.8億人次，貨郵吞吐量
633萬(wàn)噸,。自2000年以來(lái),，五年間旅客吞吐量、貨郵吞吐量平均增長(zhǎng)率分別高達(dá)16%和15%,，中國(guó)一躍成為世界第二民航大國(guó),，位居美國(guó)之后,。
從中國(guó)主要機(jī)場(chǎng)在世界前30位排名變化情況來(lái)看，自2000年來(lái),，首都機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量,、貨郵吞吐量增長(zhǎng)迅速,，截止到2006年8月，我國(guó)機(jī)場(chǎng)在世界機(jī)場(chǎng)排名中仍處于強(qiáng)勁上升勢(shì)頭,。首都機(jī)場(chǎng)客貨吞吐量已經(jīng)分別位居世界第九和二十四名,，客運(yùn)量超過(guò)了香港機(jī)場(chǎng)，在前30家機(jī)場(chǎng)中客運(yùn)吞吐量增長(zhǎng)率位居第一,。上海機(jī)場(chǎng)雖然客運(yùn)量仍未進(jìn)入世界機(jī)場(chǎng)前30名,，但貨運(yùn)吞吐量已經(jīng)位居世界第九，白云機(jī)場(chǎng)也第一次位列國(guó)際機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)吞吐量第二十六位,，顯示了可喜增勢(shì),。預(yù)計(jì)在未來(lái)3年內(nèi)，首都機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)客流吞吐量將分別步入世界前5位和前30位,，貨運(yùn)吞吐量將分別步入世界前6位和前20位,，位居世界大型航空樞紐之列。
未來(lái)5年間機(jī)場(chǎng)仍將保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭,。亞太和中東地區(qū)仍將是全球航空業(yè)發(fā)展最快的地區(qū),，目前亞太和中東地區(qū)的機(jī)場(chǎng)數(shù)目占全球總數(shù)的25%，但人口卻占全球的60%,，特別是中印等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng),，將給航空業(yè)帶來(lái)巨大的需求。按照我國(guó)的“十一五”規(guī)劃,，到2010年前,，國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)將達(dá)到180家，增加38家,，同比增長(zhǎng)27%,。2020年，民航機(jī)場(chǎng)達(dá)到220個(gè),，同比增長(zhǎng)55%,。
從首都機(jī)場(chǎng)2006年的增長(zhǎng)趨勢(shì)也可看出，在旅客吞吐量超過(guò)飽和流量的前提下,，首都機(jī)場(chǎng)仍保持了22.30%的增長(zhǎng)速度,，在國(guó)內(nèi)5家主要樞紐機(jī)場(chǎng)中位列首位。金元證券
魏芳
■公司評(píng)級(jí)
中國(guó)國(guó)航（601111）
北京奧運(yùn)最為直接的受益者
2006年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入470.1億元,，同比增幅17.3%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.91億元,，每股收益0.26
元（按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.88億元，每股收益0.22元）,。
人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益及“星辰”項(xiàng)目帶來(lái)的一次性收益是國(guó)航2006年利潤(rùn)的重要構(gòu)成,。從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，公司因人民幣升值獲得匯兌凈收益為10.05億元,，因?qū)嵤靶浅健表?xiàng)目增加19.67億元的一次性收益,，僅此兩項(xiàng)就占到公司利潤(rùn)總額的60%以上。
航油占公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用比重由34%上升至37%,。2006年國(guó)航航油支出高達(dá)157.2億元,，同比增幅達(dá)33.4%。從國(guó)內(nèi)航油零售價(jià)來(lái)看,，2006年均價(jià)較2005年增長(zhǎng)了21%左右,，而目前航油零售價(jià)格仍高于2006年均價(jià)約3%。預(yù)計(jì)2007年航油成本仍將是中國(guó)國(guó)航最主要成本壓力,。
奧運(yùn)概念及人民幣升值將成為國(guó)航近兩年股價(jià)主要利好因素,。國(guó)航是2008年北京奧運(yùn)會(huì)最為直接的受益者，中國(guó)國(guó)航擁有國(guó)內(nèi)最為完善的航線網(wǎng)絡(luò)和最大的國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò),，預(yù)計(jì)屆時(shí)公司盈利水平將大幅度提高,。隨著人民幣對(duì)美元的升值，一方面為公司帶來(lái)大量匯兌收益,，另一方面也有助于降低公司經(jīng)營(yíng)成本,。
此外，目前中國(guó)國(guó)航是國(guó)內(nèi)航空類上市公司中唯一一家所得稅率為33%的公司,，稅制改革將有利公司2008年業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提高,。
中國(guó)國(guó)航是近幾年國(guó)內(nèi)盈利最好的航空公司，通過(guò)“星辰”項(xiàng)目的實(shí)施以及公司加入星空聯(lián)盟,，中國(guó)國(guó)航未來(lái)管理能力,、業(yè)務(wù)拓展能力將得到有效提高，最終從根本上提高公司的盈利能力,。從未來(lái)兩年業(yè)績(jī)來(lái)看,，由于2006
年存在19.67億元的一次性投資收益，預(yù)計(jì)2007年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略有下降,，實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元,，2008 年為0.48元。
海通證券研究所馬嬰
首都機(jī)場(chǎng)（0694.HK）
客運(yùn)量將會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)
北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)優(yōu)越的地理位置,，齊全優(yōu)質(zhì)的服務(wù)設(shè)施,，吸引了66家國(guó)內(nèi)外航空公司在首都機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，其中有11
家國(guó)內(nèi)航空公司,、55
家國(guó)際航空公司,。國(guó)內(nèi)通航城市88個(gè),，國(guó)際通航城市69個(gè)，每周有5000多個(gè)定期航班從這里飛往世界各地,。二號(hào)航站樓每年可接待超過(guò)2650萬(wàn)人次的旅客,，高峰小時(shí)旅客吞吐量可達(dá)9210人次。
2004年3月,，首都機(jī)場(chǎng)的擴(kuò)建計(jì)劃獲得了國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn),。根據(jù)計(jì)劃，擴(kuò)建后的機(jī)場(chǎng)將擁有三條平行跑道,、東西兩個(gè)航站區(qū)，可滿足每年6000萬(wàn)旅客吞吐量,、50萬(wàn)航班起降架次,、180萬(wàn)噸貨郵吞吐量的需求。為迎接2008年的奧運(yùn)會(huì),，首都機(jī)場(chǎng)的第三航站樓將于今年啟用,，2008年首都機(jī)場(chǎng)的客運(yùn)量將會(huì)有爆發(fā)式的增長(zhǎng)。
最近,，北京首都機(jī)場(chǎng)第二大股東巴黎機(jī)場(chǎng)管理公司
(ADPM)透過(guò)市場(chǎng)配售2.5359億股,，相當(dāng)于已發(fā)行H股總數(shù)16.19%，以及整體股本6.27%,。每股作價(jià)以7.77港元下限定價(jià),，套現(xiàn)
19.70億港元。配售完成后,，巴黎機(jī)場(chǎng)管理將不再持有公司任何股份,。初步估計(jì)巴黎機(jī)場(chǎng)在今次配股已確認(rèn)超過(guò)13.5億港元利潤(rùn)。估計(jì)巴黎機(jī)場(chǎng)全數(shù)出售首都機(jī)場(chǎng)股份,，公司股價(jià)已充分反映其內(nèi)在價(jià)值,，以及大部分反映北京奧運(yùn)會(huì)舉辦及A股增發(fā)的利好因素。
目前首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建工程已完成三號(hào)航站樓98.6萬(wàn)平方米的建筑面積,，預(yù)料將于12月全部竣工,，進(jìn)入總驗(yàn)收階段。預(yù)期公司將于今年底前發(fā)行A股及債券,，以支付高達(dá)250億元人民幣的建設(shè)開(kāi)支,。盡管2008年北京奧運(yùn)會(huì)舉辦將刺激當(dāng)年來(lái)往北京的旅客量，但預(yù)期公司2008年每股盈利,，將在利息,、折舊開(kāi)支大增、加上新股發(fā)行的攤薄效應(yīng)下出現(xiàn)下跌,。 |