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套保及對沖風險應(yīng)為券商和基金公司投資股指期貨的主要目的 | 巨額申購贖回常常會拖累基金業(yè)績,。大比例分紅等持續(xù)營銷活動短時間內(nèi)帶來了巨額申購,，但也影響了基金業(yè)績;今年1月底以來,，部分偏股基金又遭遇了巨額贖回,，嚴重拖累了基金業(yè)績。
近一段時間來,，巨額申購和巨額贖回一前一后輪番“折騰”基金投資,。近百只開放式偏股基金投資業(yè)績受到不同程度的影響，跑輸大盤的偏股型基金比比皆是,，甚至出現(xiàn)某股票型基金跑輸業(yè)績基準40%的極端情況。
申購和贖回是開放式基金的基本屬性,，但當出現(xiàn)巨額申購贖回時,，常常會拖累基金業(yè)績。去年第四季度至今,，大比例分紅等持續(xù)營銷活動短時間內(nèi)帶來了巨額申購,。基金業(yè)內(nèi)普遍認為,，進行大比例分紅和拆分活動的基金應(yīng)該少賺5%到20%,。而今年1月底以來，部分偏股基金又遭遇了巨額贖回,。據(jù)測算,，大基金至今平均贖回比例應(yīng)該在40%到
50%之間。一些大基金基金經(jīng)理抱怨,，巨額贖回嚴重拖累了基金業(yè)績,。
業(yè)內(nèi)地人士認為,，即將推出的股指期貨有望成為基金“療傷良藥”，股指期貨的放大交易和對沖風險兩大特征,，都會在基金應(yīng)對巨額申購和巨額贖回時派上大用場,。
巨額贖回同樣拖累業(yè)績
今年1月下旬以來，巨額贖回取代巨額申購成了開放式偏股基金面臨的最主要問題,，部分基金的凈贖回情況已經(jīng)提前公布,。
最具代表性的是嘉實策略增長基金。該基金經(jīng)理邵健透露,，基金遭遇巨贖,，截至3月30日，基金下降幅度達到了33.2%,。
國泰君安證券根據(jù)基金投資定向增發(fā)公告,，推算出一批新老基金的申購贖回情況。華夏優(yōu)勢增長今年年初到3月26日期間贖回比例為38.5%,，南方高增長和南方績優(yōu)成長基金今年年初到3月5日期間贖回比例為37.3%和30.1%,。
深圳一家基金公司市場負責人表示，由于在今年1月下旬以前,，投資者對基金還是在凈申購,，從1月下旬基金規(guī)模頂點算起，大基金至今平均贖回比例應(yīng)該在40%到50%之間,。
業(yè)內(nèi)人士分析,，巨額贖回主要從兩方面拖累基金投資業(yè)績。一方面是在下跌時提高股票倉位,，基金凈值加速下跌,，今年1月底和2月初這種情況十分普遍；另一方面是基金重倉股短期內(nèi)遭受很大拋售壓力,，重倉股下跌,，基金業(yè)績自然受到影響。
“基金股票倉位原本控制在80%,，1月底基金規(guī)模巨額贖回百分之十幾之后,，股票倉位自動上升到90%以上，在隨后股市暴跌中損失慘重,�,！币晃蝗ツ�11月成立的新基金的基金經(jīng)理抱怨，巨額贖回拖累了基金業(yè)績,。
辦法陸續(xù)出臺為股指期貨推出沖刺
為了保證股指期貨的順利推出,，中國證監(jiān)會日前不斷修訂和完善與之相關(guān)的規(guī)章和管理辦法。近日,，3份草擬的《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,、《期貨公司風險監(jiān)管指標管理暫行辦法》和《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》公開向社會征求意見,。
兩周內(nèi)，已有5部與《期貨交易管理條例》配套的規(guī)章密集出臺,，為股指期貨與上半年推出做著最后的沖刺,。
巨額申購影響基金業(yè)績5%-20%
據(jù)天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年10月到今年3月的半年間,，開放式股票型基金的平均投資業(yè)績?yōu)?0.09%,，單從絕對收益來看，基金持有人喜獲豐收,。但在這半年期間,，滬深300指數(shù)從1403.27點上漲到2781.78點，漲幅達到了98.24%,。由于開放式股票型基金業(yè)績比較基準股票部分比重一般在80%
上下,，平均業(yè)績卻只有滬深300指數(shù)的71.35%，整體比業(yè)績基準少賺10%左右,。
值得注意的是,，大比例分紅等持續(xù)營銷活動的股票型基金業(yè)績整體偏弱，業(yè)績普遍和基準存在一定差距,，有的基金業(yè)績和基準之間的差距十分驚人,。例如，某主要投資于中小盤股的股票型基金去年10月至今年3月的業(yè)績?yōu)?9.05%,，同期中信中盤指數(shù),、小盤指數(shù)和國債指數(shù)分別上漲92.68%、87.42%和
0.6%,，該基金業(yè)績比較基準為67.69%,，該基金短短半年輸給了業(yè)績基準38.64%。
據(jù)悉,，該基金去年12月18日開始進行每10份分紅5.9元的大比例分紅持續(xù)營銷活動,。活動進行到去年年底基金規(guī)模已經(jīng)達到了去年三季度末的2.7倍,。隨后基金持續(xù)營銷活動又進行了12天，基金規(guī)模進一步擴大,。在去年12月到今年1月股市快速拉升階段,，該基金持續(xù)巨額申購無疑是基金跑輸業(yè)績基準的重要原因。
誠然,，跑輸業(yè)績基準接近40%只是一個極端情況,，但一般基金受到的影響也不小�,；饦I(yè)內(nèi)普遍認為,，在去年11月至今年1月股市快速拉升期間,，進行大比例分紅和拆分活動的基金少賺5%到20%是一種常態(tài)。
據(jù)了解,，單位凈值不高的新基金和拆分活動結(jié)束后的老基金,，在去年12月和今年1月份也連續(xù)出現(xiàn)巨額凈申購。深圳某股票基金在拆分活動過后,，仍然受到投資者巨額申購,，重新打開申購半個月期間，基金規(guī)模又從35億份增加到接近80億份,。在此期間該基金的股票投資難度無疑大大增加,。
準“良藥”股指期貨
隨著4月6日證監(jiān)會公布了股指期貨交易管理三辦法的征求意見稿，股指期貨推出日益臨近,。關(guān)于基金如何參與股指期貨基本框架也已經(jīng)出爐,。以套期保值為目的，并采用近月或者交易活躍合約(可以展期)進行套期保值,，基金可以直接參與股指期貨,。基金持有買入期貨合約(多頭頭寸)價值,，也初步定在不得超過基金凈值的10%,；持有的賣出期貨合約(空頭頭寸)價值，不得超過基金持有該股指期貨標的的指數(shù)成份股,，以及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值,。
國投瑞銀基金公司股票投資總監(jiān)靳奕表示，基金參與股指期貨交易,，有利于減輕巨額申購和贖回對基金投資業(yè)績的負面影響,。假如一基金股票投資的目標倉位是
80%，如果某天贖回了10%,，這只基金的股票倉位立即提升到89%,，基金在這時可以先持有價值為基金凈值10%的賣出期貨合約，股票倉位立即可以回到
80%,，隨后慢慢賣出股票,，同時平掉相同價值的空單。利用股指期貨顯然要比直接賣出重倉股帶來的沖擊小,，有利于提高基金投資業(yè)績,。
按照商品貿(mào)易理念，在大批采購商品之前,，企業(yè)都先會在期貨市場做一個多頭的套保頭寸,；同樣，大型生產(chǎn)商在賣出商品之前，也會用期貨做一個空頭套保頭寸,�,；鹪馐芫揞~申購或贖回時面臨的情況和進行商業(yè)貿(mào)易的企業(yè)是一樣的，在巨額申購時,，基金做多股指期貨可以鎖定建倉成本,；在巨額贖回時，基金賣空股指期貨可以鎖定賣出風險,。
其實,，股指期貨之所以可以在基金申購贖回中起到正面作用，同股指期貨的放大交易有關(guān),。假如有10億元申購,，基金只要拿出其中的不到1億元就可鎖定建倉成本，剩余的資金可以用于逐漸建倉股票,。
不少基金分析師表示,，股指期貨要成為基金應(yīng)對巨額申購贖回的“良藥”，還需要基金投資股指期貨比例限制適度,，以及股指期貨成交活躍和流動性充足等先決條件,。 |