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主持人：加息的預期一直是近期市場的焦點,，現(xiàn)在這個懸念終于揭開了,，這也是一年內(nèi)的第三次加息了，我們先來看近期央行出臺的一系列緊縮政策,。
解說：2006年以來,，流動性泛濫成為經(jīng)濟生活中最重要的一個主題，為了抑制流動性泛濫，中國人民銀行從2006年起,，連續(xù)出臺緊縮政策,，從7月5日起的半年時間里，五次提高存款準備金率,，達到10%,，同時,，加息成為宏觀調(diào)控的另一重要工具,，2006年4月28日，央行上調(diào)貸款利率0.27個百分點,，8月19日,，
2007年3月18日，時隔不到半年,，央行又兩度上調(diào)存貸款利率0.27個百分點,。
解說：而對于宏觀政策變化給股市帶來的影響，中國人民銀行行長周小川在兩會期間也給出了自己的觀點,。
周小川 中國人民銀行行長
我個人要想說的就是,，我覺得這還不是一個宏觀的一個趨勢性的變化,也就是說應該不會造成重大的趨勢性的變化。
2006年7月5日
提高存款準備金率0.5%達到8%
2006年8月15日 提高存款準備金率0.5%達到8.5%
2006年11月15日提高存款準備金率0.5%達到9.0%
2007年1月15日 提高存款準備金率0.5%達到9.5%
2007年2月25日 提高存款準備金率0.5%達到10%
2006年4月28日 上調(diào)貸款利率0.27%
2006年8月19日
上調(diào)存貸款利率0.27%
2007年3月18日 上調(diào)存貸款利率0.27%
主持人：回顧了最近一段關于央行貨幣政策的一些動向,，我想很多投資者也比較關心,，到底這個加息以及最近市場上發(fā)生的一些政策性因素，對于短期的市場和中長期的市場會帶來什么樣的影響,？我們今天邀請中郵基金的投資總監(jiān)彭旭,，以及評論員老姜，我們?nèi)�,，一起來就這個問題進行討論,，我想首先問彭旭，結合今天的盤面,，已經(jīng)是過去時,，但是你對加息的影響怎么看？
彭旭：從我們基金的研究情況來看,，我們認為對實際經(jīng)濟沖擊并不是很大,，而且從加息本身，按照國家的調(diào)控政策趨勢來講,，我們認為應該能維持宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定的強勢,。實際上對于未來資本市場中長期的趨勢是一種支持，所以從短期來講,，因為關于加息的預期一直存在,，而這個預期得到了提早釋放，對市場本身目前的調(diào)整趨勢是一種幫助。
主持人：老姜,，我想對于加息這個問題,，你也是一直在關注，各方面的評論,，包括市場的變化也一直在看,，你的總體感覺呢？
老姜：我覺得像我們做財經(jīng)媒體,，更多地是從股市的角度去看,，就是說加息會對股市利空，還是利多,，但實際上這次它上調(diào)的幅度比較小,，而且從出發(fā)點來說，更多地是穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展方面,，比如它第一個角度是GDP,，就是說增速不要太快；第二是CPI的,，恐怕要輪到對資本市場的影響,，是排在第五，第六,，甚至第七位的因素,，所以今天的盤面大家也能夠看出來，即便有所影響,，應該說影響也不大,，至少實際影響是這樣。
主持人：我想對于股市的影響也是大家比較關注的,，我們這里有一份統(tǒng)計數(shù)據(jù),，近一年來，貨幣政策出臺當天市場的表現(xiàn),。從這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，兩次加息和五次提高存款準備金率，當天市場都是大幅低開,，但是最后收盤的時候都是選擇了上漲,。我想彭總，對于這個現(xiàn)象可能你經(jīng)歷得比較多,，包括96年開始的一種減息,，97年后來出來加息到現(xiàn)在，你覺得出現(xiàn)這種反應,，一方面是剛才提到的預期終于出來了,，大家可能一塊石頭落地了,，還有沒有其他因素？
彭旭：實際上最近影響市場的因素還是很多,，加息只是國內(nèi)經(jīng)濟目前其中的一個元素,，包括很多的不確定因素存在，但是我認為市場是一個很強的格局在往上運行,，比想像中走得更強,。從目前來講，我們認為不管是加息,，因為加息剛才老姜也講過,，我們認為加息對未來是經(jīng)濟更穩(wěn)健，更長期的發(fā)展,，所以對資本市場長期運用趨勢而言是一種支持,。從這個角度而言,，我們認為加息出臺之后只會形成短期的震蕩,，而實際上市場的中長期趨勢，包括未來的運行方向,，我們認為還是有一定向上的約定,。
主持人：但是問題就在于今天市場的表現(xiàn)，從早上一開盤,，就是短期震蕩,，因為是低開，但是后面給我們的感覺是強勢特征非常明顯,。
彭旭：這一方面是受加息影響的一些行業(yè),，在這之前因為有了預期，已經(jīng)做出了相應的調(diào)整,，比如金融,，地產(chǎn)，受負面影響比較大的,，實際上它已經(jīng)在前期做了很大幅度的調(diào)整,，而真正當加息出臺之后，應該說會出現(xiàn)止穩(wěn)回升的趨勢,，但是從另外一個角度講,，今天大盤的強勢還跟其它的，像股值期貨的推出這些預期都有一定的關系,。
主持人：實際上就是從行業(yè)的角度來講,，其實影響還是要分化得比較明顯。
老姜：行業(yè)方面彭旭剛剛已經(jīng)講到一些專業(yè)機構做的分析,，不是我們的工作,，但是我們可以觀察到,，現(xiàn)在市場里面實際上大家更擔心的問題不是這一次加息，很多人在談到我們是不是處在加息周期當中,，我想這個問題恐怕專家也談得比較多,，因為我們在加入申報之前，我們國內(nèi)的金融是自成體系的,，但是現(xiàn)在大家都看到,，我們和美國的加息周期，減息等等,，大致上是比較同步的,，日本可能稍稍推遲一點，歐洲基本上和美國是同步的,，而美國加息的余地應該說是比較小,，所以有一些專業(yè)機構也在講，這次加息之后可能還會加,，但是如果再往上去,，恐怕加息的空間是沒有多大的，美國現(xiàn)在討論的是能否減息,。
主持人：我想加息這個問題大家可能在短期的趨勢,，從今天的走勢已經(jīng)看明白了，大家算是利空出進,。
老姜：很明確,。
主持人：很明確是中長期的趨勢。彭旭,，在你們的判斷里面,，比如會不會進入一個加息的周期，如果說進入這個加息的周期,，未來市場的牛市還能持續(xù)下去嗎,？
彭旭：關鍵是加息周期的問題。其實我們也做過研究,，但是我們也沒辦法準確地去預判是不是進入到了加息的周期,，但是我們認為今年下半年可能還會存在一定加息的可能性，但是從目前,，包括人民幣升值各方面來講,，諸多因素。我也同意老姜的觀點,，就是加息下降的空間,，我們覺得相對有限，而且總體來講,，在一個升值的周期里面可能保持謹慎加息的一些行為,，所以我們覺得可能加息這個預期年內(nèi)可能還有一次,，但是總體來講，我們覺得對市場的影響應該不會很大,。
主持人：在周六你聽到這個消息的時候,，你當時的第一個想法是什么？
彭旭：周六其實也有很多朋友打電話,，包括我們也在探討,，我當時的第一反應就是低開高走。
主持人：為什么有這種反應,？
彭旭：我還是認為這個市場的長期趨勢難以改變,。第二，從我們對市場整體的觀察,，就是市場目前的信心,，包括做多的力量，包括那幾天美國的大跌,，中國A股的表現(xiàn),，超過我的預期，我不知道老姜當時是否注意到,。
老姜：應該說,，像彭旭剛才說的,，如果這個市場完全是依靠流動性,，用錢在撐著，一旦加息,，把錢到銀行里去了,，而這個市場就撐不住了，但問題是這個市場的基礎,，這一輪行情的基礎似乎不單單是流動性,。
主持人：我那天也聽朋友談到一個觀點，就是從998點到2000點,，還是到多少點,，你認為是一個價值回歸的過程，到現(xiàn)在為止,，還不是存在著流動性的問題,。
彭旭：是，首先不一定說現(xiàn)在只是一個回歸,，我個人認為,，當年就是01年到04年那波下跌本身，在相對過程中也存在著一定的非理性,，也就是大量的優(yōu)質企業(yè)它的價值被嚴重的拋售,，被低估,，而實際上從990點到3000這個行情，其中我認為有相當大部分的構成是來自于價值的回歸,，在價值回歸基礎之上,，才考慮這幾年經(jīng)濟的穩(wěn)定增長帶來企業(yè)的成長，而我給的成長溢價實際上是從這個角度來講,，我并不認為絕對就是2000點到3000點,，這樣存在著巨大泡沫上的問題，只是我們原來超跌的非常嚴重,，所以導致這一輪漲幅看起來似乎有些驚人,。
主持人：實際上就是從998點到了一定的位置，是原來嚴重低估后的一次回歸,，再加上經(jīng)濟成長,，上面有一段時間是成長溢價，可能我們以后在某個時間才會談到流動性泛濫給大家?guī)淼氖桥菽瓎栴},。
老姜：是,，彭旭談了把他自己認為的這輪行情的支點大致上談出來，可能還有其它的一些因素,，比如像人民幣升值,，像股改的后效應，然后上市公司的價值收益提升等等,，好多因素,，甚至是幾十年，上百年才能看到一次,，目前一輪只不過是其中的一個,，這是一方面。另外,，加息還有一個負效應,，就是你息越高，就有越多的資金進來找息差,，所以這也就是說未來可能加息的空間并不是很大的一個理由之一,。
主持人：那么在這個交易出來之后，我想很多機構也在對自己的組合再重新做審視和判斷,，我知道你是在這個圈子里面算是積極進取型的基金經(jīng)理,，近三個月的收益率在開放式基金，股票型基金也一直是在第一位,，你考慮過在近幾天調(diào)整組合嗎,？比如找找避風港，或者說找找行業(yè),，哪些在加息的過程中是有利的,，哪些是沒有什么好處的,？
彭旭：總體我們的持倉調(diào)整并不是很大，因為整體來講,，我們對未來幾年的中國經(jīng)濟趨勢分析,，從中期的投資，包括長期的投資,，我們的策略基本上還是沒有發(fā)生什么變化,。
主持人：還是重點持倉，然后持股不動,。
彭旭：對,，還是這樣。
主持人：好,，我們剛才討論了加息問題,，剛才彭旭也對這一輪行情本身的性質做了簡單的判斷，我們接下來再一起看加息對市場的影響,，來自于其他機構,，包括研究機構的看法。
中金公司研究部認為,，加息有助于提前防范經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)價格泡沫,。但1-2
次加息并不會改變股市的低利率環(huán)境，對股市影響有限,，短期內(nèi)有可能更多得體現(xiàn)在對投資者情緒的影響上,。
東方證券研究所認為，本次加息市場期盼已久,，已經(jīng)在市場走勢中得到了一定程度的反映,。從時間上和空間上來判斷，本次加息對市場的不利影響將十分有限,。
中信證券研究所觀點則認為，由于市場處于相對高位,，估值并不便宜,，因此本次加息會對市場走勢形成短期壓力，但依舊看好中長期的走勢,。
信達澳銀基金認為,，目前宏觀經(jīng)濟形勢不具備持續(xù)加息條件，本次加息不會造成股市趨勢性的變化
景順長城基金認為,，本次加息完全在市場預期之中,相比調(diào)準備金而言,加息對流動性影響不明顯,，對市場影響有限。
主持人：所以我們可以看到來自于券商和研究機構,，包括基金的看法,，對這次加息對市場的影響,，大多數(shù)還是認為影響不大。
老姜：應該說各大機構比較統(tǒng)一,，除了個別的機構觀點,，大家似乎看法是非常一致，而且從今天市場的走勢看,，好像加息這件事就像一陣毛毛雨,，已經(jīng)過去了。
主持人：有人說是一只繡花鞋,，沒有什么太大的影響,，我想這個加息可能對股值不會構成不好的影響。不過按照統(tǒng)計數(shù)據(jù),，今天市場的表現(xiàn)是歷次宏觀貨幣調(diào)控政策之后,，指數(shù)表現(xiàn)最為強勁的一次，除了加息,，還有沒有其它的因素呢,？
彭旭：其實上周末有兩個重要的因素，一個是關于加息,，第二個就是關于期貨管理條例的推出,。
主持人：聽起來好像跟這沒多大關系。
彭旭：實際上我認為關系是非常大的,，實際上它直接影響著今天的市場,，如果單純僅僅看加息這一條，我們認為今天市場是沒有這么強的,，甚至真的有可能出現(xiàn)一定程度的小幅下跌,，但是正是因為期貨條例的推出，我們認為對今天市場是個觀念,，而且我們也認為對未來市場的運行態(tài)勢,，可能是一個……
主持人：具體是怎樣的？
彭旭：因為期貨管理條例的推出,，下邊股值的整體推出,，逐漸地在立法上面，包括在國家制度方面,，逐步地規(guī)范,，也就是說股值期貨的時間表應該是逐漸地清晰，這樣大家對它的猜想是,，今年上半年,，下半年，但是我們認為可能時間表應該越來越近了，我們中郵基金對股值期貨已經(jīng)做了很長時間的研究,，首先我們研究的第一個課題就是,，股值期貨的推出對A股市場的影響，而不是首先去研究怎么去參與股值期貨,，我們研究首先的是,，如果股值期貨推出來對中國A股市場的中長期影響。
主持人：你覺得這個影響主要是在策略方面,，還是在其他方面,？
彭旭：我認為具體策略當然首先基金本身是圍繞價值投資，但是策略上面可能隨著股值期貨的推出,，我們認為會有所調(diào)整,，這是建立在我們對世界各國股市，在推出股值期貨以后的表現(xiàn)做了深入研究得出來的結論,，非常一致,，就是說當一個國家推出股值期貨這一個衍生品種之后，相應的與股值期貨相關的,，權證的股票在未來的幾年,，一定會遠遠優(yōu)于非權證股票的表現(xiàn)。
主持人：今天市場上也有反應,，是不是就是說金融股或者滬深300指數(shù)股表現(xiàn)好一些,？
老姜：今天是一個佐證？
彭旭：對,，這就是說為什么今天市場會超出我們的預期,，為什么呢？我們可以看到今天上漲的首先是銀行股,，證券,，保險，然后緊接著是地產(chǎn)股,，尤其是萬科的表現(xiàn),。
主持人：權重股？
彭旭：是萬科的表現(xiàn),，實際上整個地產(chǎn)股,，絕大部分雖然加息之后應該是調(diào)整的，但是調(diào)整的幅度不大,，但是萬科是逆勢，有4％的上漲,，我們理解是,，它繼續(xù)發(fā)股權，同時又是這個行業(yè)的指標股,，包括工行,，中行,。
主持人：實際上就是說當期貨管理條例出來的時候，為股值期貨的正式推出已經(jīng)再次從制度上做了準備,，然后今天市場表現(xiàn)就像你說的,，時間表逐漸明確，可能很多機構在今天對于指標股進行了這種布局,，或者說再次的建倉帶來的一種影響,。
老姜：剛才彭旭講到他們對國外的，還有市場一些推出期值之前,，這些權重股的表現(xiàn),，它是說總體上成分股的表現(xiàn)會遠遠優(yōu)于那些非權重股，這等于是說什么呢,？這里面有個原理,，就是期指一旦出來之后，你原來未被發(fā)現(xiàn),，未被發(fā)掘的價值,，或者由于期指的原因，而得到發(fā)掘,，就是它有這么一個發(fā)行價值的機制,。
主持人：到底在今天市場表現(xiàn)中，或者說在這個時間點排定越來越近的時候,，你們又重新在這些指標股里面,，或者說這些價值股里面，發(fā)現(xiàn)了哪些,？
老姜：這是比較機密的,。
主持人：比較機密。
彭旭：對,，是這樣的,，就是說股值期貨實際上它作為目前國內(nèi)的一個新的金融衍生品種推出來，我們一直要對它表示關注,，既然是一個新的金融衍生品種,，那么一定要認真分析它未來對中國A股市場的表現(xiàn)和影響，實際上與金融衍生品種相關的,，滬深300的權重股,，我們認為都應該引起投資者的關注。我認為股值期貨時間表的逐步確定意味著封殺了藍籌的下跌空間,。
主持人：就這類股票最近橫盤整理,，下跌的空間已經(jīng)沒有了？
彭旭：我認為短期之內(nèi)很難再形成下跌的趨勢，反而會逐步地隨著藍籌股底部的逐步抬高,，我認為市場可能會越走越強,。
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