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| 2007-03-20 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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加息之后的第一天股指低開高走,，大盤銀行股再次扮演領(lǐng)頭羊角色,，市場跌碎一地眼鏡———上證綜合指數(shù)收盤漲2.9％，收于3014.44點(diǎn),，自2月26日收于紀(jì)錄高位3040.60點(diǎn)以來首次收于關(guān)鍵心理價(jià)位3000點(diǎn)之上,。中國銀行漲5.8％，至人民幣5.29元,；工商銀行上漲4.7％,，至人民幣5.18元。
其中的道理說白了很簡單,，中國存貸款利率上升,，銀行成為最大的獲利者，原因在于中國的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)：國內(nèi)30%左右為活期儲(chǔ)蓄,，5年以上的存款極少,。由于此次加息并未涉及活期存款利率，銀行的存貸收益因此擴(kuò)大,。而中國銀行公告,，預(yù)計(jì)2006年凈利潤較上年增幅超過50％，也成為極大的金融股利好誘因,。
加息有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),、抑制過熱等數(shù)重重大目標(biāo)，但中國最為市場化的股市清楚地點(diǎn)出了此次加息的直接受益人,。
從我國股市的基本功能來看,，對于銀行權(quán)重股與央企改革的保駕護(hù)航是既定的一個(gè)作用，再高明的股市理論,，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)面前都得碰壁,。如果我國大藍(lán)籌股能夠保持穩(wěn)定，沒有理由認(rèn)為,，中國的股市會(huì)因?yàn)橐恍┬∈露l(fā)生基本的變化,。實(shí)際上，中國的股市與銀行是二而一的的合成體,，與國外加息導(dǎo)致股市下跌的情況有本質(zhì)區(qū)別,。
成熟市場央行加息導(dǎo)致股市下跌，是因?yàn)橥顿Y者對于經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)期出現(xiàn)了重大變化,。加息意味著流動(dòng)性過剩，意味著或明或暗的通貨隱憂,，更意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本高企與勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降,，在此預(yù)期下，投資者開始擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展,，導(dǎo)致投資者趨于謹(jǐn)慎,，從股市撤出部分資金,。
問題在于，我國加息并不意味著通脹與經(jīng)濟(jì)走入下降通道,，證據(jù)擺在桌面上：雖然國內(nèi)貨幣流動(dòng)性過剩,，但國內(nèi)外熱錢仍在追漲人民幣，說明從國際市場衡量,，人民幣價(jià)格,、中國產(chǎn)品價(jià)格等都是被低估的，在這樣的情況下,，投資中國普通公司都能獲取不菲的收益,，這導(dǎo)致中國股市上市公司價(jià)格將持續(xù)被高估。另一方面,，我國制造業(yè)效率已居世界前列,，成為中國經(jīng)濟(jì)的牢固基礎(chǔ)。不管是哪家研究機(jī)構(gòu),，對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的上升趨勢都無異議,，這說明股市面臨的基本格局沒有發(fā)生太大的變化。
從去年以來的加息效果已經(jīng)表明,，我國的加息與股市關(guān)聯(lián)度越來越遠(yuǎn),，甚至抵不上新華社或人民日報(bào)的一篇評論。
在匯率小步上升的情況下實(shí)現(xiàn)利率的市場化,，固然是中國目前情況下為保持中國總體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不得不然之舉,，但帶來的負(fù)面效應(yīng)是，加息在很大程度上成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的象征性表態(tài),，其效用比不上對于產(chǎn)業(yè)投資的定向調(diào)控,。加上各政策主導(dǎo)部門各有自身的小算盤，使得加息效應(yīng)進(jìn)一步弱化,。
昨天美國道瓊斯指數(shù)大漲,，因?yàn)槭袌鲱A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息在即，這意味著美國經(jīng)濟(jì)整體健康,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率上升,，這是利率與股市之間市場化的表現(xiàn)。而美國利率漲跌對中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生什么影響,，或者說,，正反兩面會(huì)互相抵消：首先，這會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大美元與人民幣之間的利差,，導(dǎo)致熱錢來勢更加兇猛,；但美聯(lián)儲(chǔ)如果連續(xù)降息，國際資金就會(huì)回到美國熱炒美國上市公司股票。所以,，中國股市的資金不會(huì)因此產(chǎn)生太大的變化,。
只有一種情況能讓中國股市急跌，即中國的制造業(yè)基礎(chǔ)再也承載不了資產(chǎn)泡沫,，而從目前來看還不會(huì)發(fā)生這樣的悲�,。环从痴庵镜纳缯撘殉龅幂^少,，股市的市場地位在逐漸提高,；中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市基本功能未發(fā)生什么變化。
結(jié)論可以得出,，不管加不加息,，中國股市大局不會(huì)發(fā)生變化。 |
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