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| 不管加不加息 中國(guó)股市大局不會(huì)變 |
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| 2007-03-20 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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加息之后的第一天股指低開(kāi)高走，大盤銀行股再次扮演領(lǐng)頭羊角色,，市場(chǎng)跌碎一地眼鏡———上證綜合指數(shù)收盤漲2.9％,，收于3014.44點(diǎn)，自2月26日收于紀(jì)錄高位3040.60點(diǎn)以來(lái)首次收于關(guān)鍵心理價(jià)位3000點(diǎn)之上,。中國(guó)銀行漲5.8％,，至人民幣5.29元；工商銀行上漲4.7％,，至人民幣5.18元,。
其中的道理說(shuō)白了很簡(jiǎn)單，中國(guó)存貸款利率上升,，銀行成為最大的獲利者,，原因在于中國(guó)的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)：國(guó)內(nèi)30%左右為活期儲(chǔ)蓄，5年以上的存款極少,。由于此次加息并未涉及活期存款利率,，銀行的存貸收益因此擴(kuò)大。而中國(guó)銀行公告,，預(yù)計(jì)2006年凈利潤(rùn)較上年增幅超過(guò)50％,，也成為極大的金融股利好誘因。
加息有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),、抑制過(guò)熱等數(shù)重重大目標(biāo),，但中國(guó)最為市場(chǎng)化的股市清楚地點(diǎn)出了此次加息的直接受益人。
從我國(guó)股市的基本功能來(lái)看,，對(duì)于銀行權(quán)重股與央企改革的保駕護(hù)航是既定的一個(gè)作用,，再高明的股市理論，在這個(gè)現(xiàn)實(shí)面前都得碰壁,。如果我國(guó)大藍(lán)籌股能夠保持穩(wěn)定,，沒(méi)有理由認(rèn)為,，中國(guó)的股市會(huì)因?yàn)橐恍┬∈露l(fā)生基本的變化。實(shí)際上,，中國(guó)的股市與銀行是二而一的的合成體,，與國(guó)外加息導(dǎo)致股市下跌的情況有本質(zhì)區(qū)別。
成熟市場(chǎng)央行加息導(dǎo)致股市下跌,，是因?yàn)橥顿Y者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)期出現(xiàn)了重大變化,。加息意味著流動(dòng)性過(guò)剩，意味著或明或暗的通貨隱憂,，更意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本高企與勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，在此預(yù)期下,，投資者開(kāi)始擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展,，導(dǎo)致投資者趨于謹(jǐn)慎，從股市撤出部分資金,。
問(wèn)題在于,，我國(guó)加息并不意味著通脹與經(jīng)濟(jì)走入下降通道，證據(jù)擺在桌面上：雖然國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩,，但國(guó)內(nèi)外熱錢仍在追漲人民幣,，說(shuō)明從國(guó)際市場(chǎng)衡量，人民幣價(jià)格,、中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格等都是被低估的,，在這樣的情況下，投資中國(guó)普通公司都能獲取不菲的收益,，這導(dǎo)致中國(guó)股市上市公司價(jià)格將持續(xù)被高估,。另一方面，我國(guó)制造業(yè)效率已居世界前列,，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的牢固基礎(chǔ),。不管是哪家研究機(jī)構(gòu)，對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的上升趨勢(shì)都無(wú)異議,，這說(shuō)明股市面臨的基本格局沒(méi)有發(fā)生太大的變化,。
從去年以來(lái)的加息效果已經(jīng)表明，我國(guó)的加息與股市關(guān)聯(lián)度越來(lái)越遠(yuǎn),，甚至抵不上新華社或人民日?qǐng)?bào)的一篇評(píng)論,。
在匯率小步上升的情況下實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，固然是中國(guó)目前情況下為保持中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不得不然之舉,，但帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)是,，加息在很大程度上成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的象征性表態(tài)，其效用比不上對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資的定向調(diào)控,。加上各政策主導(dǎo)部門各有自身的小算盤,，使得加息效應(yīng)進(jìn)一步弱化,。
昨天美國(guó)道瓊斯指數(shù)大漲，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息在即,，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體健康,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率上升，這是利率與股市之間市場(chǎng)化的表現(xiàn),。而美國(guó)利率漲跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生什么影響,，或者說(shuō)，正反兩面會(huì)互相抵消：首先,，這會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大美元與人民幣之間的利差,，導(dǎo)致熱錢來(lái)勢(shì)更加兇猛；但美聯(lián)儲(chǔ)如果連續(xù)降息,，國(guó)際資金就會(huì)回到美國(guó)熱炒美國(guó)上市公司股票,。所以，中國(guó)股市的資金不會(huì)因此產(chǎn)生太大的變化,。
只有一種情況能讓中國(guó)股市急跌,，即中國(guó)的制造業(yè)基礎(chǔ)再也承載不了資產(chǎn)泡沫，而從目前來(lái)看還不會(huì)發(fā)生這樣的悲�,�,；反映政府意志的社論已出得較少，股市的市場(chǎng)地位在逐漸提高,；中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市基本功能未發(fā)生什么變化,。
結(jié)論可以得出，不管加不加息,，中國(guó)股市大局不會(huì)發(fā)生變化,。 |
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