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在上海證券報(bào)14日舉辦的2010“金融資”中國股權(quán)投資論壇之“中國試水QFLP：本土外資PE/VC如何同臺競技”專場上,，多位內(nèi)外資PE/VC大腕首度聚首熱議當(dāng)前創(chuàng)投界最為熱門的QFLP（合格境外有限合伙人）制度的出臺時(shí)間表。該制度仿效二級市場的QFII制度,，在股權(quán)投資的一級市場也引入合格機(jī)構(gòu)投資者制度,，逐步放開對外國資本進(jìn)入的嚴(yán)格管制，從而彌補(bǔ)國內(nèi)缺乏有資格LP（有限合伙人或投資人）的缺陷,。
IDG資本合伙人章蘇陽大膽認(rèn)為,，年內(nèi)該制度有望推出。不過,，其他投資人還是持保守態(tài)度：建銀國際資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理李毅認(rèn)為,，2012年上半年以前有望推出。九鼎投資創(chuàng)始合伙人蔡蕾認(rèn)為,，兩三年之內(nèi)有望推出,。而松禾資本合伙人劉浩以及紅杉資本中國基金董事總經(jīng)理計(jì)越也做出了兩到三年的時(shí)間預(yù)測。
作為上海國際金融中心建設(shè)的重要突破,，上海政府方面正考慮在資本項(xiàng)下可兌換方面進(jìn)行一些改革,，而引入QFLP（合格境外有限合伙人)制度，考慮允許海外資金投資國內(nèi)股權(quán)投資基金市場,。上海市副市長屠光紹日前也透露,，引入QFLP（合格境外有限合伙人）來參與境內(nèi)基金的發(fā)行、設(shè)立和投資工作方面,，已在浦東試點(diǎn)推動(dòng)中,。
其實(shí)，業(yè)界不少人士對這一制度呼吁已久,。由于本土PE/VC在這一輪創(chuàng)業(yè)板的資本盛宴中成為絕對主流,，外資PE/VC則因?yàn)楦鞣N原因少有斬獲，這也導(dǎo)致外資PE/VC發(fā)生了內(nèi)部分化：為應(yīng)對創(chuàng)業(yè)板,，不少GP紛紛致力于去募集在投資和退出上更加便利的人民幣基金,，這不能不使得原來的“老東家”——外資LP十分擔(dān)憂，它們擔(dān)心GP的這種偏好會最終反映在項(xiàng)目投資上,，從而損害GP原來所管理的美元基金的利益,。由于外匯制度原因，外資LP資金換匯方面存在很大障礙,，這是導(dǎo)致外資LP資金在創(chuàng)業(yè)板上少有斬獲的重要原因,，所以外資LP急切盼望該制度出臺。
德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊認(rèn)為,，QFLP制度的引進(jìn),，除了彌補(bǔ)國內(nèi)缺乏有資格的LP的缺陷外，還有一個(gè)非常大的好處：能夠把中間的“墻”打了，更大程度上把國外LP和國內(nèi)的LP利益不一致的問題解決掉,，QFLP制度是推進(jìn)國內(nèi)PE/VC行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要事件,。邵俊自陳了德同募集人民幣基金的“痛苦”：當(dāng)年募集3.5億美元的美元基金只花了兩個(gè)月時(shí)間，但是近期卻為了2億美元左右的人民幣基金折騰了一年多,。
“很多投資我們的海外LP都盼望這一天早日到來,，這個(gè)制度一旦推出，就能改變國內(nèi)LP投資期短,，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資投資期偏后的問題，對中國中小企業(yè)的發(fā)展有很大促進(jìn)作用,�,！奔t杉資本中國基金董事總經(jīng)理計(jì)越說。
不過,，劉浩認(rèn)為,，QFLP的推出影響是利弊共存的�,！坝欣牡胤皆谟冢旱谝�,，它的確解決了美元和人民幣兩個(gè)基金運(yùn)行時(shí)的利益分配問題，第二,，在投資人關(guān)系的利用方面可以交流,。無論是外資LP還是內(nèi)資LP，在他們的行業(yè)當(dāng)中可能本身是非常成功的專家,，這樣有利于項(xiàng)目投資時(shí)利用投資者關(guān)系,。第三，在資金總量上大大增加,，我們便可以做非常大的項(xiàng)目,。弊端在于：第一，基金管理人的要求會提高很多,，盡管以前我們管理人民幣基金輕車熟路,，但兼管外資LP資金以后，無論意識形態(tài)和文化背景都會交融在一起,，這對基金管理人的要求非常大,。第二，出資人文化背景不同,，他對項(xiàng)目理解或者投資流程操作上理解方面也不一樣,。”
李毅認(rèn)為,，QFLP的推出有很多技術(shù)問題需要解決,，比如，怎么控制資金流進(jìn)流出？但是,，從歷史發(fā)展角度,，是正確的方向，對促進(jìn)我們內(nèi)地人民幣LP階層的發(fā)展有刺激作用,�,！皣鴥�(nèi)募集人民幣基金很難，LP階層還沒有成熟,。有一些人民幣基金募集的對象是民營企業(yè)老板,，這些人雖然有錢，但是他們不想把錢放到十年那么長,，而是想有快捷的回報(bào),，我們的LP文化還沒有成熟。因此,，我們引進(jìn)一部分外資LP,，對刺激本土LP的成長有很大的好處�,！�
章蘇陽也認(rèn)為,，現(xiàn)在要推行QFLP，有很多問題沒有解決,�,！按蜷_這個(gè)門是好事，能夠改善國內(nèi)VC/PE本身的治理結(jié)構(gòu)問題,，因?yàn)閷韲鴥?nèi)創(chuàng)投總是要跟世界接軌的,，它的加入會使這個(gè)過程縮短。唯一不好的是,，它可能對通脹起到了一定助推作用,。”他說,，“但是,，現(xiàn)在做QFLP的話，有很多問題沒有解決,，比如,，稅收問題：按我國的有限合伙法律，是今年賺了今年繳稅,，虧了就不用交,。但是只要你有賺錢的那年，必須全額繳稅,。但是,，國外是可以累計(jì)的,，即如果前兩年虧，后兩年盈利不足彌補(bǔ)虧損的,，可以平掉,。”
“第二,，對于投資獲利所得怎么算的問題,，屬于資本利得還是股息收入？兩者稅收相差較大,。國內(nèi)目前沒有對其做過定義,。而這些東西不是地方政府、甚至省一級地方政府能定下來的東西,，這個(gè)問題到底怎么解決,？不清楚�,！闭绿K陽說。
無論QFLP是否近期推出,，對于外資PE/VC來說,，依然不會停下熱衷的去募集人民幣基金的步伐，對于內(nèi)資PE/VC來說,，卻也在羨慕美元基金的好處并去嘗試,。比如，蔡蕾就透露,，一個(gè)月以內(nèi),，九鼎投資的美元基金就要募集完成了。 |