|
在上海證券報14日舉辦的2010“金融資”中國股權投資論壇之“中國試水QFLP：本土外資PE/VC如何同臺競技”專場上，多位內外資PE/VC大腕首度聚首熱議當前創(chuàng)投界最為熱門的QFLP（合格境外有限合伙人）制度的出臺時間表,。該制度仿效二級市場的QFII制度,，在股權投資的一級市場也引入合格機構投資者制度，逐步放開對外國資本進入的嚴格管制,，從而彌補國內缺乏有資格LP（有限合伙人或投資人）的缺陷,。
IDG資本合伙人章蘇陽大膽認為，年內該制度有望推出,。不過,，其他投資人還是持保守態(tài)度：建銀國際資產管理公司董事總經理李毅認為，2012年上半年以前有望推出,。九鼎投資創(chuàng)始合伙人蔡蕾認為,，兩三年之內有望推出。而松禾資本合伙人劉浩以及紅杉資本中國基金董事總經理計越也做出了兩到三年的時間預測,。
作為上海國際金融中心建設的重要突破,，上海政府方面正考慮在資本項下可兌換方面進行一些改革，而引入QFLP（合格境外有限合伙人)制度,，考慮允許海外資金投資國內股權投資基金市場,。上海市副市長屠光紹日前也透露，引入QFLP（合格境外有限合伙人）來參與境內基金的發(fā)行,、設立和投資工作方面,，已在浦東試點推動中。
其實,，業(yè)界不少人士對這一制度呼吁已久,。由于本土PE/VC在這一輪創(chuàng)業(yè)板的資本盛宴中成為絕對主流，外資PE/VC則因為各種原因少有斬獲,，這也導致外資PE/VC發(fā)生了內部分化：為應對創(chuàng)業(yè)板,，不少GP紛紛致力于去募集在投資和退出上更加便利的人民幣基金，這不能不使得原來的“老東家”——外資LP十分擔憂,，它們擔心GP的這種偏好會最終反映在項目投資上,，從而損害GP原來所管理的美元基金的利益。由于外匯制度原因,，外資LP資金換匯方面存在很大障礙,，這是導致外資LP資金在創(chuàng)業(yè)板上少有斬獲的重要原因,，所以外資LP急切盼望該制度出臺。
德同資本創(chuàng)始合伙人邵俊認為,，QFLP制度的引進,，除了彌補國內缺乏有資格的LP的缺陷外，還有一個非常大的好處：能夠把中間的“墻”打了,，更大程度上把國外LP和國內的LP利益不一致的問題解決掉,，QFLP制度是推進國內PE/VC行業(yè)長遠發(fā)展的重要事件。邵俊自陳了德同募集人民幣基金的“痛苦”：當年募集3.5億美元的美元基金只花了兩個月時間,，但是近期卻為了2億美元左右的人民幣基金折騰了一年多,。
“很多投資我們的海外LP都盼望這一天早日到來，這個制度一旦推出,，就能改變國內LP投資期短,，國內創(chuàng)業(yè)投資投資期偏后的問題，對中國中小企業(yè)的發(fā)展有很大促進作用,�,！奔t杉資本中國基金董事總經理計越說。
不過,，劉浩認為,，QFLP的推出影響是利弊共存的�,！坝欣牡胤皆谟冢旱谝�,，它的確解決了美元和人民幣兩個基金運行時的利益分配問題，第二,，在投資人關系的利用方面可以交流,。無論是外資LP還是內資LP，在他們的行業(yè)當中可能本身是非常成功的專家,，這樣有利于項目投資時利用投資者關系,。第三，在資金總量上大大增加,，我們便可以做非常大的項目,。弊端在于：第一，基金管理人的要求會提高很多,，盡管以前我們管理人民幣基金輕車熟路,，但兼管外資LP資金以后，無論意識形態(tài)和文化背景都會交融在一起,，這對基金管理人的要求非常大,。第二，出資人文化背景不同，他對項目理解或者投資流程操作上理解方面也不一樣,。”
李毅認為,，QFLP的推出有很多技術問題需要解決,，比如，怎么控制資金流進流出,？但是,，從歷史發(fā)展角度，是正確的方向,，對促進我們內地人民幣LP階層的發(fā)展有刺激作用,。“國內募集人民幣基金很難,，LP階層還沒有成熟,。有一些人民幣基金募集的對象是民營企業(yè)老板，這些人雖然有錢,，但是他們不想把錢放到十年那么長,，而是想有快捷的回報，我們的LP文化還沒有成熟,。因此,，我們引進一部分外資LP，對刺激本土LP的成長有很大的好處,�,！�
章蘇陽也認為，現(xiàn)在要推行QFLP,，有很多問題沒有解決,。“打開這個門是好事,，能夠改善國內VC/PE本身的治理結構問題,，因為將來國內創(chuàng)投總是要跟世界接軌的，它的加入會使這個過程縮短,。唯一不好的是,，它可能對通脹起到了一定助推作用�,！彼f,，“但是，現(xiàn)在做QFLP的話,，有很多問題沒有解決,，比如，稅收問題：按我國的有限合伙法律，是今年賺了今年繳稅,，虧了就不用交,。但是只要你有賺錢的那年，必須全額繳稅,。但是,，國外是可以累計的，即如果前兩年虧,，后兩年盈利不足彌補虧損的,，可以平掉�,！�
“第二,，對于投資獲利所得怎么算的問題，屬于資本利得還是股息收入,？兩者稅收相差較大,。國內目前沒有對其做過定義。而這些東西不是地方政府,、甚至省一級地方政府能定下來的東西,，這個問題到底怎么解決？不清楚,�,！闭绿K陽說。
無論QFLP是否近期推出,，對于外資PE/VC來說,，依然不會停下熱衷的去募集人民幣基金的步伐，對于內資PE/VC來說,，卻也在羨慕美元基金的好處并去嘗試,。比如，蔡蕾就透露,，一個月以內,，九鼎投資的美元基金就要募集完成了。 |