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投,，還是不投,？
1月20日,，一家商業(yè)銀行債券交易員對下單城投債心存猶豫，這只債券的收益率高出同期貸款利率近100個基點,，項目現(xiàn)金流,、抵押資產(chǎn)等一切正常。
擔(dān)憂來自一項即將出臺的政策,。
1月19日上午,，國務(wù)院第四次全體會議討論即將提請十一屆全國人大三次會議審議的《政府工作報告(征求意見稿)》。溫家寶總理在講話中提出,，“更好地發(fā)揮財政政策在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用,，盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風(fēng)險”,。
上述內(nèi)容立刻引起商業(yè)銀行人士的高度關(guān)注,。“可能會有一些規(guī)范性的條款,，對債市和銀行貸款造成一些影響,。”1月20日,，一家股份制銀行資金部人士表示,，市場傳言上述措施由財政部負(fù)責(zé)牽頭制定。
此前,，有報道指出,，2008年初，全國各級地方政府投融資平臺的負(fù)債總計為1萬多億元,，到2009年中,，則迅速上升到5萬億元以上，其中絕大部分來自于銀行貸款,。而有商業(yè)銀行人士稱,，截至2009年末，政府融資平臺的貸款余額約為6萬億元,。
截至發(fā)稿,，本報記者未能聯(lián)系上財政部相關(guān)人士。而多位接受本報記者采訪的金融專家,、銀行人士均指出,，設(shè)定合理的負(fù)債率水平，控制地方政府負(fù)債總量及其財政擔(dān)保行為,，規(guī)范政府融資平臺等應(yīng)是重要組成部分,。
政府融資平臺何其多？
“現(xiàn)在的融資平臺太多�,！�1月20日,，南京博達(dá)投資咨詢有限公司首席顧問康濤告訴本報記者�,？翟鵀橐患掖笮豌y行江蘇省分行投行部總經(jīng)理,，目前為地方政府和企業(yè)提供財務(wù)顧問服務(wù)。
他表示,，不僅僅是在傳統(tǒng)的交通運輸,、城市建設(shè)、土地儲備,、國資經(jīng)營等領(lǐng)域,，各級政府成立了融資平臺，現(xiàn)在還發(fā)展到第三產(chǎn)業(yè),，如文化等領(lǐng)域,。而各級政府不斷設(shè)立融資平臺的目的是擴(kuò)大融資規(guī)模，因為政府融資需要通過其控制的公司來進(jìn)行,，但一家公司的資產(chǎn)有限,，負(fù)債規(guī)模也存在“瓶頸”，于是地方政府通過不斷新設(shè)融資平臺取得融資,。
目前,，全國四級政府融資平臺超過8000家。
在掌握各級政府融資平臺的大體情況之后,，有關(guān)部門針對其中存在的問題,，要求各地政府予以關(guān)注，逐步規(guī)范和加強管理,。
而來自地方政府的一種觀點認(rèn)為,，政府融資平臺沒有金融監(jiān)管部門想象的那么大、那么多,，有一些并不屬于政府融資平臺,，與金融監(jiān)管部門的專業(yè)看法存在不一致。
一位金融專家稱,，由于政府融資平臺貸款的期限長,，存在“前人借錢,、后人還債”的現(xiàn)象,，對于地方政府官員而言，“誰借的越多,，誰在任期內(nèi)的政績就越大”,。
尤其是在2009年，這樣一個擴(kuò)大投資的絕佳機(jī)會。以東部某省會城市為例,，當(dāng)年該市計劃投資400多億元,，但實際的固定資產(chǎn)投資規(guī)模超過500億元。今年該市提出的目標(biāo)更高,，達(dá)到550億元,，所需融資的途徑包括財政投入、吸納社會資金,、項目自身的融資能力等,。
早在2003、2004年,，時任某大行江蘇省分行投行部負(fù)責(zé)人的康濤,，為了完成針對蘇南某市的一項政府融資平臺貸款，他設(shè)計出一套控制政府負(fù)債總量的公式,。一是,，地方政府的負(fù)債總額(包括實際負(fù)債和或有負(fù)債)應(yīng)該不能超過當(dāng)年地方財政總收入的70%；二是,，當(dāng)年到期的債務(wù)本息總額不能超過一般預(yù)算收入的30%,。
但在執(zhí)行過程中，類似的指標(biāo)并不能約束政府的“胃口”,，反而被大大超越,。
“地方政府投融資平臺的資產(chǎn)負(fù)債比例普遍較高，有的高達(dá)80%以上,，政府隱形債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,。”交通銀行(8.85,0.02,0.23%)金融研究中心在一份報告中指出,，地方政府往往通過多個融資平臺公司從多家銀行獲得信貸,，形成“多頭融資、多頭授信”的格局,，銀行有時難以把握地方政府的總體負(fù)債和財政擔(dān)保承諾情況,，造成債務(wù)管理非常混亂,。
所以,，“中央政府如果希望規(guī)范政府融資平臺，不僅要控制其負(fù)債總量,，還要規(guī)范各類平臺”,。康濤說,。
打開政府融資平臺“項目包”
規(guī)范政府融資平臺的行動已經(jīng)展開,。
2009年11月6日,，針對一些基層政府出現(xiàn)了政府融資平臺公司等主體由財政擔(dān)保，向行政事業(yè)單位職工等社會公眾集資,，用于開發(fā)區(qū),、工業(yè)園等的拆遷及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的現(xiàn)象。財政部專門下發(fā)《關(guān)于堅決制止財政違規(guī)擔(dān)保向社會公眾集資行為的通知(財預(yù)[2009]388號)》(下稱“通知”),。
《通知》明確要求,，嚴(yán)禁發(fā)生新的財政違規(guī)擔(dān)保向社會公眾集資行為。地方進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，必須量力而行,。確需舉債融資的，必須嚴(yán)格按照現(xiàn)行法律法規(guī)及國務(wù)院有關(guān)規(guī)定辦理,。嚴(yán)禁違反或規(guī)避相關(guān)法律的規(guī)定,，為平臺公司向社會公眾集資等直接或變相提供財政擔(dān)保。
近日,，本報記者獲悉,，2010年元旦后不久，財政部等部委向各省級政府下發(fā)一份調(diào)查問卷——“政府負(fù)債調(diào)查表”,。
言及目前正在擬定的規(guī)范措施,，一位金融學(xué)者建議，核心是規(guī)范政府的負(fù)債行為,，包括財政擔(dān)保行為,，控制政府融資平臺的信用風(fēng)險，給地方政府設(shè)定一個合理的負(fù)債率,。
交行金研中心表示,，歷史上，中國國有銀行曾積累了數(shù)以萬億計的壞賬,。在產(chǎn)生壞賬的原因中,，政策性貸款首當(dāng)其沖�,？梢�,，政府和國有企業(yè)并非貸款的“避風(fēng)港”。
該中心表示,，實際上,，恰恰是這些具有政府背景的“政策性”貸款項目可能產(chǎn)生新的金融風(fēng)險。其中包括“許多地方政府信息透明度不高,，加上各地財政擔(dān)保體系落后,，監(jiān)管不到位，銀行難以真實,、全面地評估其整體債務(wù)水平和項目風(fēng)險”,。
此言不虛，據(jù)相關(guān)部門的調(diào)查顯示,，在這些政府融資平臺的“項目包”打開后,，發(fā)現(xiàn)有的項目并沒有現(xiàn)金流，這為日后資產(chǎn)質(zhì)量惡化埋下隱憂,。而在目前近6萬億元的政府融資平臺貸款中,，絕大部分為項目貸款。
對于商業(yè)銀行而言,，“目前需要做的是對存量的政府融資平臺貸款進(jìn)行重新梳理,，評估風(fēng)險，如果風(fēng)險較大,，又沒有足夠的風(fēng)險緩釋手段或存有瑕疵的,，需要盡快補足，有些貸款則可能要收回,�,！�1月21日，一位商業(yè)銀行管理層人士說,。
“政府平臺項目存在潛在風(fēng)險,，但暴露還需要2-3年的時間，最后這一風(fēng)險能否化解取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢,、土地出讓市場價格走勢等,。”1月21日,，一家券商研究員表示,。
明暗之間
政策未出，市場預(yù)期已經(jīng)成,。
“城投債將不好發(fā)了,，只能另尋他途�,！�1月20日,，某券商投行人士稱。前述股份制銀行資金部人士還指出,，信用產(chǎn)品(尤其是城投類的公司債,、企業(yè)債)的發(fā)行，因為風(fēng)險溢價增高,，收益率會飆升,，其中的一些灰色地帶，如擔(dān)保問題將見光死,。
他還擔(dān)心,，政策出臺后,，政府融資平臺的授信等級將被調(diào)低，一些擔(dān)保措施不到位,、項目現(xiàn)金流不足的存量貸款,，其質(zhì)量將會受到影響，甚至導(dǎo)致貸款五級分類出現(xiàn)向下遷徙的可能,。
不過,，商業(yè)銀行有對抗風(fēng)險的資本，目前商業(yè)銀行的撥備已達(dá)1萬億元,。
在探討規(guī)范過程中的難點時,，康濤指出，負(fù)債率的設(shè)定比較容易,，難的是如何給政府編制資產(chǎn)負(fù)債表,。數(shù)年前，為組織一筆高達(dá)30億元的城建類銀團(tuán)貸款,，他花了4個月的時間才完成某市的模擬資產(chǎn)負(fù)債表,。
編制政府資產(chǎn)負(fù)債表需要結(jié)合三方面的情況，其一,，與地方財政部門保持良好的溝通,；其二，掌握政府控制下所有融資平臺的情況,；其三,，銀行自身的信貸經(jīng)驗。
以南方一家中小銀行為例,，該行從去年開始梳理政府融資平臺貸款,。但有些地方政府融資平臺不透明，資產(chǎn)分別是哪些,，資金如何運用,，不會向銀行透露。
“那么多銀行的資金投入后,，具體的資金投向,，連融資平臺自己都說不清楚，銀行哪能搞清楚,�,！鼻笆鲋行°y行高管直言。
他指出,，較為現(xiàn)實的要求是,，地方政府自主進(jìn)行負(fù)債總量的平衡，明確自身的融資缺口,；控制節(jié)奏,，保證項目建設(shè)資金能夠跟上,，而政府梳理債務(wù)的目的主要是搞清楚可融資的規(guī)模有多大。 |