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在日前由中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院承辦的“2010國際LP&GP合作浦東高峰會(huì)”上,，中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院院長、上海交通大學(xué)教授,、博士生導(dǎo)師陳工孟公開宣稱,，中國FOF（母基金）時(shí)代將來臨，這引起了與會(huì)者的強(qiáng)烈反響與關(guān)注,。會(huì)后,，陳工孟就母基金這個(gè)話題，接受了本報(bào)記者的專訪,。
“母基金”產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)已成熟
眾所周知,，由于資本市場回暖、中國經(jīng)濟(jì)增長迅速加上創(chuàng)業(yè)板的推出,，最近幾年人民幣基金在中國發(fā)展勢頭良好，大有趕超美元基金之勢,。但盡管如此,，除了社保基金等極少數(shù)資金外,，中國并沒有真正意義上的母基金,。
“在歐美國家，VC,、PE基金多數(shù)來自社�,；稹⒋髮W(xué)基金,、養(yǎng)老基金等專業(yè)母基金,，真正來自企業(yè)家甚至個(gè)人的資金比例并不大，但中國目前的人民幣基金大部分來自政府主辦的國有企業(yè),、民營企業(yè),、民間個(gè)人資本和政府引導(dǎo)基金，社保等正規(guī)的LP（投資人）很少,�,！标惞っ媳硎�,。
在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，對于LP約定俗成的選擇偏好順序是：社保,、養(yǎng)老等大基金,、大學(xué)等非盈利性機(jī)構(gòu)基金，然后才是企業(yè)和個(gè)人,。而企業(yè)與個(gè)人的資金之所以排在末位,，按照風(fēng)險(xiǎn)投資家、東方富海董事長陳瑋的說法是：個(gè)人與企業(yè)的資金變化太多,、變數(shù)太大,，LP與GP之間的信任問題很難解決。
但陳工孟認(rèn)為,，國內(nèi)缺乏人民幣母基金的時(shí)代可能很快就要結(jié)束,，“我認(rèn)為中國發(fā)展專業(yè)母基金產(chǎn)業(yè)時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨�,！标惞っ闲判臐M滿地表示,。他羅列了三大因素支撐其預(yù)測。
首先,，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30年高速發(fā)展,，中國社會(huì)已集聚了大量的民間資本，而這些民間資本可選擇的出路并不多,�,！斑@些民間資本目前還是單打獨(dú)斗。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，目前僅在溫州就有6000多億民間資本在流動(dòng),。一談起溫州人，大家就會(huì)想到炒樓,、炒煤,、炒股。但是,，隨著市場的成熟與規(guī)范,，以及部分行業(yè)政府深度介入，形成了實(shí)質(zhì)性的國進(jìn)民退格局,，溫州民間資本在去年可謂是損失慘重,，在山西炒煤的溫州資本據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)超過500多億，山西對煤炭行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合后,，給溫州人造成了100億到200億損失,。正是因?yàn)檫@些原因，民間投資者總有一天會(huì)明白，與其把錢拿在手里炒樓炒股票,，還不如委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化投資,。”陳工孟表示,。
陳工孟認(rèn)為,，民間資本被母基金“收編”，中國金融監(jiān)管當(dāng)局也是樂見其成,，“民間資本無序流動(dòng),，對整個(gè)市場也不是好事，2009年以來樓價(jià)的過快增長就是例證,。如何把這些民間資本通過FOF（母基金）專業(yè)運(yùn)作形式,，能夠有序、專業(yè)化,、國際化地引到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,，使這些民間資本有一個(gè)比較安全穩(wěn)定的回報(bào)，這是擺在政府部門和我們從業(yè)者面前的課題,�,！�
陳工孟認(rèn)為，這些資金通過專業(yè)化的運(yùn)作之后,，能夠分享未來中國20年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“大蛋糕”,。
其次，中國母基金產(chǎn)業(yè)另一有利因素是管理團(tuán)隊(duì)日益專業(yè)化,，“經(jīng)過過去10多年的發(fā)展,，中國已形成了比較專業(yè)的VC、PE投資管理團(tuán)隊(duì),。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，現(xiàn)在中國已經(jīng)超過1000多家的投資機(jī)構(gòu)，但是真正比較專業(yè)運(yùn)作的差不多200家,，已經(jīng)形成了專業(yè)的隊(duì)伍�,！标惞っ险J(rèn)為,，人的因素在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域十分關(guān)鍵。
第三,，中國經(jīng)濟(jì)高速增長與新科技革命帶來的新投資機(jī)會(huì)也是母基金產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在,，“據(jù)我們預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)未來20年還繼續(xù)高速發(fā)展,，加上新能源,、物聯(lián)網(wǎng)等新科技革命的出現(xiàn)，為我們PE、VC機(jī)構(gòu)提供了大量有創(chuàng)新能力的中小企業(yè),，我們未來20年不愁沒有項(xiàng)目投,。”陳工孟表示,。
中國母基金需要中國特色
陳工孟坦承,，盡管中國民間資本很充裕，但對GP（基金管理人）來說,，民間資本質(zhì)量不高,，“所謂的質(zhì)量不高就是擁有財(cái)富的小LP（投資人），他們對VC,、PE行業(yè)不了解,、不理解，尤其是對母基金PE,、VC的運(yùn)作模式不太懂,。所以他們對把錢真正要交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)還有疑惑，不放心,，希望直接介入管理,。”
“還有一個(gè)問題,，他們追求短期的回報(bào),，這樣的心態(tài)是比較嚴(yán)重的，就是不希望投資周期過長,。因?yàn)槲覀働E/VC這個(gè)領(lǐng)域,，一般來講投資期限7+2年，母基金需要10+2,，或者10+1,，對他們來講太長。這也可以理解,，經(jīng)過過去20年,、30年辛辛苦苦的努力，手里邊有一個(gè)億,、兩個(gè)億資金,，如果這個(gè)錢全部交給人打理不放心。中國很多民營企業(yè)家,，改革開放初期20幾歲創(chuàng)業(yè),，現(xiàn)在50多歲了，花了30年的時(shí)間積累了幾個(gè)億,，萬一虧掉再起來的機(jī)會(huì)就沒有了,。”陳工孟認(rèn)為，這種不放心的心態(tài)在中國民營企業(yè)家中十分普遍,。
陳工孟認(rèn)為,，企業(yè)家上述心態(tài)可以理解，所以我們不能照搬美國的方法,�,！斑@就需要我們的投資機(jī)構(gòu)提高水準(zhǔn)，目前真正能夠腳踏實(shí)地為企業(yè)提供增值服務(wù)的VC,、PE機(jī)構(gòu)很少,，對中國產(chǎn)業(yè)未來方向的判斷能力也不夠。甚至有的投資機(jī)構(gòu)以VC,、PE的名義非法集資,。”
此外,，中國的母基金產(chǎn)業(yè)還需要?jiǎng)?chuàng)新,，“國外的FOF管理期一般為10+1年，但這么長的時(shí)間在中國不大現(xiàn)實(shí),，我們認(rèn)為8+1年比較合適,。而母基金委托給風(fēng)投機(jī)構(gòu)的期限是5+2或6+1年。此外,，在挑選投資哪個(gè)基金時(shí),，我們的LP在投資委員會(huì)中應(yīng)有一定比例的投票權(quán)。類似的中國特色的制度設(shè)計(jì)應(yīng)有不少,�,！标惞っ媳硎尽�
陳工孟表示,，以母基金形式出現(xiàn)的“中院1號(hào)基金”正在醞釀中,，將于2011年正式募集完畢，預(yù)計(jì)第一期基金規(guī)模為100億元,。 |