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央票利率以加速上揚(yáng)傳遞央行欲引導(dǎo)市場(chǎng)利率水平快速“歸位”的意圖,。昨天,，兩期央行票據(jù)的發(fā)行利率大踏步上行,，一年央票和三個(gè)月央票分別較前上漲了9.28和12.1個(gè)基點(diǎn),。
本周公開(kāi)市場(chǎng)的操作頗具針對(duì)性，從資金回籠的結(jié)果看,，本周央行的回籠力度明顯減弱,，回籠資金2000億元，比上周減少四分之一,；對(duì)沖到期釋放資金后,，向市場(chǎng)凈投放資金400億元,。顯然，此舉是在為下周超級(jí)大盤股中國(guó)建筑的發(fā)行備足流動(dòng)性,。
但是在放松資金面的同時(shí),，本周所有操作工具的利率水平全部上升。特別是備受市場(chǎng)關(guān)注的一年央票的利率較上周上漲了9個(gè)基點(diǎn),，達(dá)到1.595％,，回升幅度明顯加快。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，在超級(jí)大盤股發(fā)行前,，央行依然堅(jiān)持發(fā)行一年央票的舉動(dòng)表明，央行欲在短期內(nèi)修復(fù)貨幣市場(chǎng)利率定價(jià)體系,，通過(guò)發(fā)揮一年央票的核心定價(jià)功能,，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率向中性水平回歸。
從歷史情況看,，在引領(lǐng)利率水平回歸初期，央票收益率回升的速度往往較快,。以2005年下半年為例,，為了修正資金成本與市價(jià)長(zhǎng)期倒掛的局面，在短短兩個(gè)半月內(nèi),，一年央票的發(fā)行利率由1.34％快速回升至1.91％,，累計(jì)上漲了57個(gè)基點(diǎn)。
而二級(jí)市場(chǎng)對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)顯然心領(lǐng)神會(huì),，昨天銀行間一年央票收益率已經(jīng)上漲至1.72％,，較前猛升14個(gè)基點(diǎn)。自一年央票恢復(fù)發(fā)行以來(lái)的短短兩周內(nèi),，其市價(jià)已攀升了30個(gè)基點(diǎn),。
由于一年央票定價(jià)快速上揚(yáng)，加之近期新股發(fā)行,，昨天銀行間回購(gòu)市場(chǎng)利率水平全線攀升,。至收盤，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率突破1.5％上漲至1.5183％,。這一數(shù)據(jù)顯示,，目前市場(chǎng)短期資金價(jià)格水平開(kāi)始超越大行的資金成本線。
然而,，貨幣市場(chǎng)利率水平還是沒(méi)有到位,。因?yàn)椋绻掳肽赀m度寬松貨幣政策的著眼點(diǎn)在適度的話,，貨幣市場(chǎng)利率水平至少應(yīng)該向這一基調(diào)的中性位置回歸,。以2005年下半年的利率恢復(fù)進(jìn)程為參照,，一年央票應(yīng)該處于1.9％至2％的水平。同時(shí),，目前盡管短期資金價(jià)格已經(jīng)超過(guò)大行的資金成本,，但是仍然低于部分股份制商業(yè)銀行和城商行的成本線，仍有進(jìn)一步上升的壓力,。這也預(yù)示著,，下半年債券市場(chǎng)將不斷承受來(lái)自資金價(jià)格調(diào)升的壓力。 |