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央票利率以加速上揚傳遞央行欲引導市場利率水平快速“歸位”的意圖,。昨天,，兩期央行票據(jù)的發(fā)行利率大踏步上行,，一年央票和三個月央票分別較前上漲了9.28和12.1個基點,。
本周公開市場的操作頗具針對性,，從資金回籠的結(jié)果看，本周央行的回籠力度明顯減弱,，回籠資金2000億元,，比上周減少四分之一,；對沖到期釋放資金后,，向市場凈投放資金400億元,。顯然，此舉是在為下周超級大盤股中國建筑的發(fā)行備足流動性,。
但是在放松資金面的同時,，本周所有操作工具的利率水平全部上升。特別是備受市場關注的一年央票的利率較上周上漲了9個基點,，達到1.595％,，回升幅度明顯加快,。業(yè)內(nèi)人士認為,，在超級大盤股發(fā)行前，央行依然堅持發(fā)行一年央票的舉動表明,，央行欲在短期內(nèi)修復貨幣市場利率定價體系,，通過發(fā)揮一年央票的核心定價功能,，推動貨幣市場利率向中性水平回歸。
從歷史情況看,，在引領利率水平回歸初期,，央票收益率回升的速度往往較快。以2005年下半年為例,，為了修正資金成本與市價長期倒掛的局面,，在短短兩個半月內(nèi)，一年央票的發(fā)行利率由1.34％快速回升至1.91％,，累計上漲了57個基點,。
而二級市場對公開市場發(fā)出的信號顯然心領神會，昨天銀行間一年央票收益率已經(jīng)上漲至1.72％,，較前猛升14個基點,。自一年央票恢復發(fā)行以來的短短兩周內(nèi)，其市價已攀升了30個基點,。
由于一年央票定價快速上揚,，加之近期新股發(fā)行，昨天銀行間回購市場利率水平全線攀升,。至收盤,，7天回購加權平均利率突破1.5％上漲至1.5183％。這一數(shù)據(jù)顯示,，目前市場短期資金價格水平開始超越大行的資金成本線,。
然而，貨幣市場利率水平還是沒有到位,。因為,，如果下半年適度寬松貨幣政策的著眼點在適度的話，貨幣市場利率水平至少應該向這一基調(diào)的中性位置回歸,。以2005年下半年的利率恢復進程為參照,，一年央票應該處于1.9％至2％的水平。同時,，目前盡管短期資金價格已經(jīng)超過大行的資金成本,，但是仍然低于部分股份制商業(yè)銀行和城商行的成本線，仍有進一步上升的壓力,。這也預示著,，下半年債券市場將不斷承受來自資金價格調(diào)升的壓力。 |