|
7日,，滬市IPO重啟首單——四川成渝,，在深圳舉行首場詢價(jià)路演推介會(huì)。約有70位機(jī)構(gòu)投資者代表參加了此次推介會(huì)，與公司高管積極互動(dòng),，關(guān)注的焦點(diǎn)主要是定價(jià)區(qū)間、區(qū)內(nèi)競爭及未來幾年公司的資本開支等問題,。
詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力面臨考驗(yàn)
記者從與會(huì)機(jī)構(gòu)投資者處了解到,，四川成渝上市保薦機(jī)構(gòu)銀河證券提供的《投資價(jià)值分析報(bào)告》，利用DCF絕對(duì)估值方法和可比公司相對(duì)估值法,，認(rèn)為四川成渝A股內(nèi)在價(jià)值的合理區(qū)間是4.20-4.92元,。
對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)提供的價(jià)值區(qū)間，一位與會(huì)的機(jī)構(gòu)人士告訴記者,，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是四川成渝在A股上市后的合理估值區(qū)間,。
深圳某券商研究員則預(yù)計(jì)，四川成渝2009年每股收益（攤�,。⿲⒃�0.23元左右,，按照16-19倍PE,，預(yù)計(jì)四川成渝的詢價(jià)區(qū)間將在3.68-4元之間。
深圳某基金公司研究員則直言,，對(duì)如何參與成渝高速的詢價(jià)比較發(fā)愁,。“由于高速公路板塊彈性較小,，報(bào)價(jià)太高可能導(dǎo)致二級(jí)市場收益不高,，報(bào)價(jià)低了又可能申購不到。這對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力是個(gè)考驗(yàn),�,！彼A(yù)計(jì)，四川成渝的詢價(jià)區(qū)間將在3元以上,，也就是17倍PE的估值水平,，并且還要為二級(jí)市場留下一定空間。
據(jù)記者從多位機(jī)構(gòu)代表處了解到,，為了保證詢價(jià)的有效性,，機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)會(huì)選擇稍高的報(bào)價(jià)。
四川成渝董事長唐勇在推介會(huì)上表示,，公司A股發(fā)行定價(jià)應(yīng)盡可能合理,。他表示，相信公司A股上市后的動(dòng)態(tài)估值水平將比包括國內(nèi)現(xiàn)有的A+H,、A股的可比公司有明顯優(yōu)勢,。
唐勇說，如果公司成功收購成樂高速,，公司凈利潤的增長將好于年初的預(yù)期,。今年1至5月，成樂高速通行費(fèi)收入已達(dá)1.37億元,，比上年同期增加31.52%,。根據(jù)目前成樂高速車流量及收費(fèi)額的增長情況，綜合考慮歸還長期借款及減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等成本,、費(fèi)用變動(dòng)因素,，預(yù)計(jì)成樂高速今年凈利潤將在去年基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大增長。
唐勇表示,，四川成渝的投資亮點(diǎn)主要有5個(gè)：有利的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)機(jī)遇；旗下高速公路均為重要區(qū)域通道,；可期的持續(xù)增長潛力,；旗下高速公路在災(zāi)后重建中發(fā)揮重要作用；以及政策支持與股東支持,。而公司業(yè)績?cè)鲩L的催化劑主要有三個(gè)：資產(chǎn)收購為公司業(yè)績?cè)鲩L打開上升空間,；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績突破性增長,；路網(wǎng)的完善將推動(dòng)公司業(yè)績階段性增長。
成渝高鐵對(duì)未來業(yè)績影響較小
針對(duì)某基金代表的提問,，唐勇詳細(xì)解釋了區(qū)內(nèi)高速公路及未來成渝高鐵對(duì)四川成渝業(yè)績影響較小的原因,。他表示，目前四川境內(nèi)BOT高速項(xiàng)目未來的收費(fèi)將高于四川成渝現(xiàn)有公路的收費(fèi)水平,，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績出現(xiàn)突破性增長,。此外，和國內(nèi)高速公路上市公司和部分地區(qū)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比,，目前四川成渝客車收費(fèi)基數(shù)低于全國平均水平25%,，貨車計(jì)重基數(shù)低于全國11%，未來還有一定提價(jià)空間,。
唐勇還表示,，2010年10月1日后，公司的計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將取消目前的8折優(yōu)惠,，通行費(fèi)收入有望增長10%以上,，凈利潤有望增長25%-30%。
針對(duì)中信證券研究員謝從軍對(duì)公司未來3年資本性支出的提問,，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)李國剛在會(huì)上介紹,，公司資本性支出主要包括四個(gè)部分：一、日常固定資產(chǎn)更新支出,，近幾年都只有幾百萬元,；二、公路資產(chǎn)的改造,，包括大修的支出,，近幾年占整個(gè)資本性支出的約80%，前幾年約在2億元,，未來幾年這部分不會(huì)有大的變動(dòng),；三、收購資產(chǎn)的支出,，今年將完成成樂高速的收購,，未來一兩年將展開成南高速公司股權(quán)的收購；四,、公司準(zhǔn)備實(shí)施的新建項(xiàng)目,。
有機(jī)構(gòu)投資者還問到，四川成渝在招股書中承諾,，2009年啟動(dòng)并計(jì)劃完成成南高速的收購,，公司將如何進(jìn)行此項(xiàng)收購？對(duì)此,，保薦機(jī)構(gòu)銀河證券的有關(guān)人士在會(huì)上表示,，公司計(jì)劃在完成A股發(fā)行上市后,，通過股權(quán)融資、債權(quán)融資和自有資金收購成南高速公路和遂渝高速公路（四川段）資產(chǎn),。這項(xiàng)收購計(jì)劃將通過董事會(huì),、股東大會(huì)的批準(zhǔn)，并經(jīng)過相關(guān)政府部門的審批,，完成相關(guān)手續(xù)以后,，才能實(shí)施對(duì)成南公司的收購。 |