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沉寂許久的B股市場受麗珠集團(tuán)回購B股消息刺激,，周四出現(xiàn)一定幅度上漲,，盤中滬深B指最大漲幅約3.5％，收盤分別收高1.95％和2.04％，明顯強(qiáng)于A股市場的表現(xiàn),。伴隨股價(jià)的上漲，市場交投同比也明顯放大,，相當(dāng)于周三的3倍左右,。
麗珠回購或?yàn)閭�(gè)案
麗珠集團(tuán)停牌已有2個(gè)月，周四披露擬出資不超過1.6億港元通過深交所以集中競價(jià)交易方式回購公司B股,，回購價(jià)不超過16港元,。以回購資金最高限額1.6億港元及最高回購價(jià)格16港元計(jì)算，預(yù)計(jì)公司回購B 股股份約為1000萬股,，回購股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18%和3.27%,。
麗珠集團(tuán)表示，近3年來公司的經(jīng)營能力穩(wěn)步提升,，盈利水平迅速增長,，而近一段時(shí)期公司股價(jià)在證券市場卻持續(xù)下跌，尤其是B股價(jià)格表現(xiàn)與公司內(nèi)在價(jià)值極不相符,，這不但有損公司在資本市場的良好形象,，而且對全體股東的利益也造成一定損害。因此,，公司擬回購B股股份,，以增強(qiáng)公眾投資者對公司的信心，并進(jìn)一步提升公司價(jià)值,，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化,。按照證券法、公司法相關(guān)規(guī)定,，公司回購的股份將依法注銷,。
回購部分價(jià)格被低估的B 股股份，不僅有利于活躍B 股市場交易,，有效調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系,，而且能使A/B
股公司股票價(jià)值回歸至真實(shí)水平，也為探索并促進(jìn)B 股市場變革提供了一個(gè)思路,。
麗珠回購案如果獲準(zhǔn),，那么B股股東無疑受益，因?yàn)榛刭弮r(jià)格明顯高于停牌前的市場價(jià)格,，股價(jià)很可能會(huì)向回購價(jià)格靠攏,；至于A股股東也將獲益，因?yàn)榛刭徆煞莺蠊镜墓杀緦⒖s小,，每股凈資產(chǎn)將增加,，但每股收益和凈資產(chǎn)收益率將上升,，有助于公司估值水平的提升。對于控股股東健康元來說,，麗珠集團(tuán)回購股份后一方面其持有的流通股價(jià)值會(huì)上升,，另一方面由于其持股比例將有所提升，合并報(bào)表時(shí)利潤也將小幅上升,。
但是,，筆者認(rèn)為，麗珠集團(tuán)回購B股或?yàn)閭�(gè)案,，并不具備普遍意義,。B股市場發(fā)展至今逾16個(gè)年頭，在此期間,，市場多次大起大落,，但從來沒有上市公司回購過B股。這一方面是因?yàn)樯婕昂芏啾O(jiān)管部門,，如證監(jiān)會(huì),、商務(wù)部,、外管局等,，審批手續(xù)繁復(fù)，如果沒有一個(gè)強(qiáng)勢股東來推進(jìn)這個(gè)事情,，很有可能會(huì)不了了之,。另一方面，股改之前控股股東的股權(quán)往往是不流通的,，其利益和流通股東并不一致,，因此未必有這個(gè)積極性去做。筆者注意到此前有多家公司提出回購H股的方案,，但極少有真正付諸實(shí)施的,，或許是由于相同的原因。此外,，回購股份需要上市公司有充裕的現(xiàn)金,，在央行實(shí)施從緊貨幣政策的背景下，很多公司并不具備實(shí)施回購所必須的資金,，而麗珠集團(tuán)本身貨幣資金較充裕,，有能力大比例分紅及從事證券市場投資，這是其他很多公司所不具備的優(yōu)勢,。
盡管麗珠回購屬于個(gè)案,，但市場的歸于市場，監(jiān)管的歸于監(jiān)管,。麗珠集團(tuán)此次如能獲準(zhǔn)回購B 股,，將促使管理層加強(qiáng)對于B股股份回購政策及操作程序研究,，推動(dòng)此類公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整及公司重組。
B股市場往何處去
在A股市場通過符合資格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）機(jī)制向境外投資者開放以后,，B股市場的地位進(jìn)一步削弱,，其存在的意義和市場效率均顯著降低。市場前景的不明朗令投資者信心不足,、市場流動(dòng)性降低,、外資紛紛離場。B股的政策方向已成為困擾這個(gè)市場的根本問題,。雖然A,、B股并軌在短期內(nèi)依然是可望而不可及的事情，但去年以來的多次“井噴”行情提醒我們,，B股市場絕不是被遺忘的角落,。事實(shí)上，除了大量個(gè)人投資者殺入B股市場外,，部分外資機(jī)構(gòu)也看到了制度性變革的機(jī)會(huì),，如富通銀行等已經(jīng)向境外投資者招募B股投資基金。另外,，近期與B股掛鉤的境內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品也已經(jīng)問世,。
對于B股投資者來說，A,、B股合并無疑是最大的題材,，不過投資者的這個(gè)良好愿望恐怕短期內(nèi)無法成為現(xiàn)實(shí)。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道,，去年3月全國兩會(huì)期間,，上證所總經(jīng)理朱從玖和證監(jiān)會(huì)副主席范福春在接受采訪時(shí)相繼表示，目前還沒有A,、B股合并計(jì)劃,；9月中旬證監(jiān)會(huì)研究部主任祁斌又表態(tài)“證監(jiān)會(huì)對B股問題一直在研究”。對此,，筆者認(rèn)為管理層的表態(tài)是一貫的,，A、B股市場短期內(nèi)不會(huì)合并,，但相信隨著股權(quán)分置改革的順利完成,，B股這一歷史問題終將得到妥善解決。另一方面,，決定股票投資價(jià)值的主要是公司的盈利能力和發(fā)展前景,，去年4月下旬以來在資金持續(xù)流入的推動(dòng)下，B股股價(jià)迅速向其對應(yīng)的A股靠攏,，這充分說明市場的力量,。 進(jìn)入2008年,，B股市場出現(xiàn)了與基本面背離的大幅下挫，滬深B指最大跌幅近40％,，深市B指最大跌幅也達(dá)到30％,。筆者認(rèn)為，B股是人民幣升值直接受益品種,，近期人民幣加速升值,，對美元匯率已突破1∶6.94，理論上講對B股有利,，且B股兼具估值優(yōu)勢及A,、B股并軌預(yù)期，又沒有限售股流通后的減持壓力,，是境內(nèi)居民最佳外匯投資工具,。近期B股市場的大幅下挫更多是受A股下跌的拖累，從估值水平看,，很多品種基于2008年預(yù)測業(yè)績的市盈率僅10倍左右,，而分紅收益率高達(dá)5％，還有些品種與A股的差價(jià)在1至2倍以上,，中長期看極具投資價(jià)值,，依然值得積極參與。
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