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沉寂許久的B股市場受麗珠集團回購B股消息刺激，周四出現(xiàn)一定幅度上漲,，盤中滬深B指最大漲幅約3.5％,，收盤分別收高1.95％和2.04％,，明顯強于A股市場的表現(xiàn)。伴隨股價的上漲,，市場交投同比也明顯放大,，相當于周三的3倍左右。
麗珠回購或為個案
麗珠集團停牌已有2個月,，周四披露擬出資不超過1.6億港元通過深交所以集中競價交易方式回購公司B股,，回購價不超過16港元。以回購資金最高限額1.6億港元及最高回購價格16港元計算,，預計公司回購B 股股份約為1000萬股,，回購股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18%和3.27%。
麗珠集團表示,，近3年來公司的經(jīng)營能力穩(wěn)步提升,，盈利水平迅速增長，而近一段時期公司股價在證券市場卻持續(xù)下跌,，尤其是B股價格表現(xiàn)與公司內(nèi)在價值極不相符,，這不但有損公司在資本市場的良好形象，而且對全體股東的利益也造成一定損害,。因此,，公司擬回購B股股份，以增強公眾投資者對公司的信心,，并進一步提升公司價值,，實現(xiàn)股東利益最大化。按照證券法,、公司法相關規(guī)定,，公司回購的股份將依法注銷。
回購部分價格被低估的B 股股份,，不僅有利于活躍B 股市場交易,，有效調(diào)節(jié)市場供求關系，而且能使A/B
股公司股票價值回歸至真實水平,，也為探索并促進B 股市場變革提供了一個思路,。
麗珠回購案如果獲準，那么B股股東無疑受益,，因為回購價格明顯高于停牌前的市場價格,，股價很可能會向回購價格靠攏；至于A股股東也將獲益,，因為回購股份后公司的股本將縮小,，每股凈資產(chǎn)將增加，但每股收益和凈資產(chǎn)收益率將上升,，有助于公司估值水平的提升。對于控股股東健康元來說，麗珠集團回購股份后一方面其持有的流通股價值會上升,，另一方面由于其持股比例將有所提升,，合并報表時利潤也將小幅上升。
但是,，筆者認為,，麗珠集團回購B股或為個案，并不具備普遍意義,。B股市場發(fā)展至今逾16個年頭,，在此期間，市場多次大起大落,，但從來沒有上市公司回購過B股,。這一方面是因為涉及很多監(jiān)管部門，如證監(jiān)會,、商務部,、外管局等，審批手續(xù)繁復,，如果沒有一個強勢股東來推進這個事情,，很有可能會不了了之。另一方面,，股改之前控股股東的股權(quán)往往是不流通的,，其利益和流通股東并不一致，因此未必有這個積極性去做,。筆者注意到此前有多家公司提出回購H股的方案,，但極少有真正付諸實施的，或許是由于相同的原因,。此外,，回購股份需要上市公司有充裕的現(xiàn)金，在央行實施從緊貨幣政策的背景下,，很多公司并不具備實施回購所必須的資金,，而麗珠集團本身貨幣資金較充裕，有能力大比例分紅及從事證券市場投資,，這是其他很多公司所不具備的優(yōu)勢,。
盡管麗珠回購屬于個案，但市場的歸于市場,，監(jiān)管的歸于監(jiān)管,。麗珠集團此次如能獲準回購B 股，將促使管理層加強對于B股股份回購政策及操作程序研究,，推動此類公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整及公司重組,。
B股市場往何處去
在A股市場通過符合資格的境外機構(gòu)投資者（QFII）機制向境外投資者開放以后,，B股市場的地位進一步削弱，其存在的意義和市場效率均顯著降低,。市場前景的不明朗令投資者信心不足,、市場流動性降低、外資紛紛離場,。B股的政策方向已成為困擾這個市場的根本問題,。雖然A、B股并軌在短期內(nèi)依然是可望而不可及的事情,，但去年以來的多次“井噴”行情提醒我們,，B股市場絕不是被遺忘的角落。事實上,，除了大量個人投資者殺入B股市場外,，部分外資機構(gòu)也看到了制度性變革的機會，如富通銀行等已經(jīng)向境外投資者招募B股投資基金,。另外,，近期與B股掛鉤的境內(nèi)銀行理財產(chǎn)品也已經(jīng)問世。
對于B股投資者來說,，A,、B股合并無疑是最大的題材，不過投資者的這個良好愿望恐怕短期內(nèi)無法成為現(xiàn)實,。據(jù)有關媒體報道,，去年3月全國兩會期間，上證所總經(jīng)理朱從玖和證監(jiān)會副主席范福春在接受采訪時相繼表示,，目前還沒有A,、B股合并計劃；9月中旬證監(jiān)會研究部主任祁斌又表態(tài)“證監(jiān)會對B股問題一直在研究”,。對此,，筆者認為管理層的表態(tài)是一貫的，A,、B股市場短期內(nèi)不會合并,，但相信隨著股權(quán)分置改革的順利完成，B股這一歷史問題終將得到妥善解決,。另一方面,，決定股票投資價值的主要是公司的盈利能力和發(fā)展前景，去年4月下旬以來在資金持續(xù)流入的推動下,，B股股價迅速向其對應的A股靠攏,，這充分說明市場的力量。 進入2008年,，B股市場出現(xiàn)了與基本面背離的大幅下挫,，滬深B指最大跌幅近40％,，深市B指最大跌幅也達到30％。筆者認為,，B股是人民幣升值直接受益品種,，近期人民幣加速升值，對美元匯率已突破1∶6.94,，理論上講對B股有利，且B股兼具估值優(yōu)勢及A,、B股并軌預期,，又沒有限售股流通后的減持壓力，是境內(nèi)居民最佳外匯投資工具,。近期B股市場的大幅下挫更多是受A股下跌的拖累,，從估值水平看，很多品種基于2008年預測業(yè)績的市盈率僅10倍左右,，而分紅收益率高達5％,，還有些品種與A股的差價在1至2倍以上，中長期看極具投資價值,，依然值得積極參與,。
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