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回首去年,，風(fēng)險(xiǎn)投資瘋狂拿項(xiàng)目的情景仍歷歷在目：那些不斷升高的PE和PB收購價(jià),，憧憬著沒有最高、只有更高的上市回報(bào),，不少行業(yè)估值被抬上了巔峰,。如今,，一切已從巔峰隕落,。那些從巔峰滑落的熱點(diǎn)行業(yè)，如今怎么樣,？從今日起,，上海證券報(bào)《中國融資》版將就此陸續(xù)推出系列報(bào)道，敬請關(guān)注,。
從被譽(yù)為神話般的賺錢機(jī)器,、各路資本瘋狂涌入，到如家季報(bào)首虧引發(fā)行業(yè)“泡沫過大”的恐慌,，再到最近金融市場進(jìn)入蕭條而導(dǎo)致行業(yè)擴(kuò)張艱難,，中國的經(jīng)濟(jì)型酒店在近兩三年內(nèi)屢次經(jīng)歷起伏。而面對近期酒店市場因宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟而景氣度下降,，以及資本市場因?yàn)榻鹑谖C(jī)而導(dǎo)致資本流動性下降,，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為尚在國內(nèi)起步不久的經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)迎來了有史以來最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。無論是堅(jiān)守在行業(yè)里的經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)者,，還是始終在幕后積極推動其擴(kuò)張的風(fēng)投,、私募，此時(shí)都應(yīng)該更加冷靜地審視這一行業(yè)未來的發(fā)展,。
經(jīng)濟(jì)下滑影響待考
“現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對于經(jīng)濟(jì)型酒店來說,，有威脅也有機(jī)遇�,！�7天連鎖酒店CEO鄭南雁接受上海證券報(bào)采訪時(shí)如此評價(jià),。7天連鎖酒店剛剛在10月16日宣布第三輪融資已經(jīng)順利完成，由英聯(lián)投資,、華平基金聯(lián)手投資6500萬美元,。在全球金融市場動蕩的今天，順利融到資的“7天”在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為是“幸運(yùn)者”,。
鄭南雁指出,，從成本上來說，由于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩,，之前持續(xù)上漲的物業(yè)價(jià)格開始逐步回落,，由此將會降低經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的一大重要成本。而從收入方面來看,，經(jīng)濟(jì)不景氣肯定會令總體住酒店的客人減少,，但另一方面，由于人們出行預(yù)算減少,，可能會令那些原本選擇住3-4星級酒店的客人轉(zhuǎn)而住經(jīng)濟(jì)型酒店,�,！澳壳斑�很難判斷這些變化對于行業(yè)究竟是好還是壞,，關(guān)鍵要看哪個(gè)因素的影響更大,。”
錦江之星總裁徐祖榮坦言,，錦江之星已經(jīng)開始感覺到金融危機(jī)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn),。以出租率為例，今年整體出租率較去年同期大概下降了10%左右,�,！吧习肽觊_始相當(dāng)一批中小企業(yè)倒閉或經(jīng)營困難，市場上的商務(wù)出行活動也減少了,，而人們旅游消費(fèi)也有所減少,，這些都對入住率會有影響�,！�
如家CEO孫堅(jiān)接受上海證券報(bào)采訪時(shí)則指出,，今年1-9月份因?yàn)樽匀粸?zāi)害、突發(fā)事件等因素壓縮了人們的出行,，因此10月份出現(xiàn)了一輪報(bào)復(fù)性行情,。但是，這究竟是因?yàn)榍?個(gè)月的回補(bǔ),，還是確實(shí)證明行業(yè)未受經(jīng)濟(jì)影響,，目前還很難判斷。他預(yù)測,，受到市場需求影響,，明年上半年的行業(yè)景氣度會相對保守，但隨著政府各項(xiàng)刺激內(nèi)需利好政策正面效應(yīng)的逐步顯現(xiàn),，預(yù)計(jì)明年三季度行業(yè)景氣度會逐漸回暖,。
擴(kuò)張速度或?qū)⒎啪?/STRONG>
盡管經(jīng)濟(jì)型酒店在運(yùn)營層面可能還未感受到金融危機(jī)帶來的直接沖擊，但在資本層面,，其壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn),。“經(jīng)濟(jì)型酒店是一個(gè)需要資本推動的行業(yè),�,！编嵞涎闾寡裕叭绻麤]有最新的這一輪融資,，‘7天’只能靠自有資金來支持開店,，那樣就不得不減慢擴(kuò)張速度�,！�
在如家的上市效應(yīng)以及各路資本的推動下,，“做大規(guī)模-盈利-上市”成為經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展的理想模板，為此,，國內(nèi)市場也在過去2-3年內(nèi)經(jīng)歷了一輪高速擴(kuò)張期,。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)型酒店網(wǎng)近期公布的2008全國經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店行業(yè)10月景氣指數(shù),，目前全國經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的規(guī)模指數(shù)達(dá)到4135.06點(diǎn)，較2005年12月的基準(zhǔn)1000點(diǎn)上漲超過300%,。該網(wǎng)站CEO胡升陽對上海證券報(bào)表示,，目前國際資本對于行業(yè)的投資越來越謹(jǐn)慎，資本市場不景氣讓很多公司的上市計(jì)劃也延后,，那些前期快速擴(kuò)張而目前后續(xù)資金難以跟上的企業(yè),，以及一些區(qū)域性企業(yè)，將會面臨較大的壓力,�,！昂罄m(xù)資金難以到位，肯定會影響到擴(kuò)張的速度,，而那些區(qū)域性的企業(yè),，由于客源無法共享，現(xiàn)在的市場環(huán)境下生存也比較困難,�,！�
事實(shí)上，即使是那些目前手頭持有較充�,，F(xiàn)金的企業(yè),，對于短期內(nèi)的擴(kuò)張也更加審慎。鄭南雁表示,，由于資本市場疲軟,，目前“7天”的上市計(jì)劃暫時(shí)沒有時(shí)間表。他指出,，“7天”的所有上市前期工作都已完成,，但現(xiàn)在的市場情況顯然不利于公司上市，因此,，無論是投資方還是“7天”本身都會看清楚市場的情況以后,，在合適的時(shí)機(jī)選擇上市。與此同時(shí),，現(xiàn)在的市場環(huán)境讓“7天”不會快速將此次融資用于擴(kuò)張,，隨后再去尋找新的資金，而是會適當(dāng)調(diào)低發(fā)展速度,�,！�7天”今年的新開店數(shù)量在220-230家左右，預(yù)計(jì)2009年將在250家左右,�,！半m然新開店絕對數(shù)量在增加，但是增幅實(shí)際上是放緩了�,！�
如家作為目前國內(nèi)最大的經(jīng)濟(jì)型酒店品牌,，目前擁有417家開業(yè)酒店。對此,，孫堅(jiān)表示，2009年如家將會繼續(xù)200家左右的開店速度,，但是將會適當(dāng)提高特性加盟的比例,。“7天”也將采取類似的策略,。錦江之星總裁徐祖榮也表示,，錦江之星在2009年會“適當(dāng)保持一定速度，同時(shí)掌握節(jié)奏”,。目前集團(tuán)也正在考慮是否需要調(diào)低2009年的發(fā)展目標(biāo),。
抄底時(shí)機(jī)尚未到來
盡管目前的市場環(huán)境令經(jīng)濟(jì)型酒店企業(yè)的估值與去年不可同日而語，但無論是投資人還是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè),，對于投資和并購都持謹(jǐn)慎態(tài)度,。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前還未到經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的最佳“抄底”時(shí)機(jī),。
“我們一直在關(guān)注這個(gè)行業(yè),，但是目前并沒有看具體的項(xiàng)目�,！眳R豐科技創(chuàng)業(yè)（亞洲）有限公司董事及中國區(qū)首席代表梁英杰如此表示,。他認(rèn)為目前該行業(yè)的競爭依然處于非常激烈的狀態(tài)，一些大型品牌在前兩年VC,、PE的推動下快速擴(kuò)張,，一些中小品牌也不斷涌現(xiàn)。而目前的大環(huán)境對于旅游業(yè)等消費(fèi)行業(yè)將會有較大的沖擊,，因此,，目前并不能說已經(jīng)到了抄底這一行業(yè)的最好時(shí)機(jī)。
胡升陽也認(rèn)為,，抄底行業(yè)需要具備兩大條件,，“一是這一行業(yè)不會消亡，二是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)已經(jīng)開始感到生存壓力,�,！彼赋觯瑥拈L期來看,，經(jīng)濟(jì)型酒店仍然具有相當(dāng)好的發(fā)展前景,，也會受惠于國家刺激內(nèi)需的政策，但是目前行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)其實(shí)還未感到生存艱難,。
一直對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店并購持積極態(tài)度的兩大龍頭企業(yè)——如家和錦江之星,，盡管都在近兩年通過資本市場成功融資,，但持幣待購的他們也開始對于并購更加謹(jǐn)慎。孫堅(jiān)表示,，這個(gè)行業(yè)在去年的估值和今年相差很大,，但是市場永遠(yuǎn)是買漲不買跌。盡管由于很多企業(yè)急于脫手,，現(xiàn)在市場上能以更便宜的價(jià)格買到企業(yè),，但想投資、想并購的企業(yè)會“更苛刻,、更謹(jǐn)慎”,。此前孫堅(jiān)曾表示，門店規(guī)模在100家左右的,、租賃和經(jīng)營狀況可以接受的品牌,，或者是與如家有著明顯差異化產(chǎn)品的品牌，可能會成為如家考慮收購的對象,。而徐祖榮則表示,，“有機(jī)會我們會考慮收購，但要看價(jià)格,�,！� |