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當虛擬經(jīng)濟的泡沫像核武器一樣炸毀了全球金融體系,，并對實體經(jīng)濟造成巨大沖擊的時候,，每個人都在反思：為什么全球金融體系如此不堪一擊，為什么曾經(jīng)不可一世,、財雄勢大的華爾街,，竟如同建立在沙中的樓閣，脆弱到如此地步,？為什么這些經(jīng)過無數(shù)包裝打扮出來的“創(chuàng)新”產(chǎn)品,，竟然能在全球的金融市場上暢行無阻，華爾街的精英以及各國的金融財俊,，竟然對其中的風險視而不見,，沒有人成為那個揭露皇帝新裝的小孩兒？
美國人對此的反思是貪婪,。但貪婪所以能夠得逞,，肯定要有適合的土壤與機制。那么這個土壤與機制是什么,？
破解金融危機的鏈條
金融危機的邏輯鏈條是清晰的,。事件的起因是美國的次貸危機，其根源在于美國低利率政策,，引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫,。不該買房的人為低利率所吸引，為贏利預期所盅惑,，想要買房,，并且成功地拿到了貸款,，買了房。此后,，這些貸款也就是債務被一次次打包出售,，從而將危機擴散得更遠，讓它深入這些發(fā)達經(jīng)濟體的每一寸肌膚,。而一旦這一鏈條存在的土壤變了：低利率的政策沒有了,，貸款的成本提高了，樓市價格下跌了，部分貸款者買不起房了。這個建立在沙中的樓閣遂被抽掉了根基,，開始傾斜、坍塌,。
問題是，不該買房的人何以拿到貸款,，而這些危機四伏的債務又為什么可以在反復包裝后,，不斷升值、易手,。除去貪婪與監(jiān)管不力,，一個重要的原因在于流動性過剩，即有過多的貨幣投放量,。換句話說,，錢太多了，而越來越多的貨幣在尋找投資的渠道,。
“1999年,，美國取消了對金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的限制，進一步刺激了金融衍生品市場的發(fā)展,，包括次級住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場,。在金融創(chuàng)新的帶動下，全球金融衍生品市場的發(fā)展速度達到了驚人的程度,，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣（M1和M2）只占到1％,，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場80％的份額�,！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松說,，“在流動性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場,，金融部門和實體經(jīng)濟部門的失衡越來越明顯,。”
據(jù)統(tǒng)計,，美元在海外的發(fā)行量超過美國經(jīng)濟規(guī)模的3倍,，這使得其他國家持有的美元儲備不斷上升,。這一現(xiàn)象在亞洲國家尤為明顯，2006年,，10個亞洲國家持有的外匯儲備高達3．4萬億美元,，占全球外匯儲備的59％。
“過多的資金涌向美國金融市場,，增加了美國金融市場的流動性，推動了美國房地產(chǎn)和次貸支持證券市場的的發(fā)展,�,！卑褪锼蓮娬{(diào)，全球外匯儲備體系的失衡造成了各國對美國經(jīng)濟的依賴性不斷增大,，在積聚了大量的風險后,，美國金融市場的波動會迅速波及全球，形成全球性的金融危機,。
美元是被寵壞的孩子
這么多的錢又來自哪里,？是誰發(fā)行了這么多的貨幣？
“沒有約束的美元加上浮動匯率體系造成了全球貨幣量發(fā)行惡性膨脹的內(nèi)在機制,�,！必泿艈栴}專家向松祚分析，“1971年全球儲備貨幣約380億美元,，現(xiàn)在是6萬億美元,，這膨脹了多少倍？而世界實體經(jīng)濟的增長大約每年僅為5％,。
巴曙松說,，美元一直被批評為像是被慣壞的孩子，不必對自己的惡性行為全面負責,。同樣,，一向受到廣泛尊重的華爾街，也越來越像一個慣壞的孩子,，在市場火紅時期獲得天文數(shù)字的獎金,，日益肆無忌憚地利用金融市場的衍生工具進行高杠桿比率的投機，一旦市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，則需要美國政府乃至全球的金融機構(gòu)買單,。
“全球各國共同支撐著美國的消費市場、房地產(chǎn)市場和金融市場,，并使得美國得以長時間保持較低的利率,，這得益于美元在全球金融市場上的霸主地位�,！卑褪锼烧f,。
正是這種不公平的機制,，讓國際儲備貨幣的發(fā)行國享有特權(quán)，而全世界擁有外匯儲備的國家承受連帶的損失,。
眾所周知,，沒有約束的濫發(fā)貨幣，造成的直接結(jié)果是通脹,，它意味著世界外匯儲備持有國的財富的縮水,。
向松祚認為，如果美國不對國際貨幣體系和其銀行體系進行深刻反思與改革,，而是希望靠注入流動性來解決問題的話,，只會在未來造成更大的泡沫和通脹，讓中國等擁有龐大美元資產(chǎn)儲備的國家蒙受更大損失,。
國際貨幣體系亟待改革
10月11日,，中國央行副行長易綱在國際貨幣基金組織年會上發(fā)言時表示，主要發(fā)達經(jīng)濟體有必要進行合作,，迅速實施救助計劃,，以防范通貨緊縮并推動全球經(jīng)濟復蘇。但他同時告誡,，這些緊急措施向市場注入的資金可能成為中長期內(nèi)引發(fā)通貨膨脹的潛在源頭,。
但在外國媒體看來，這種聲音還相當微弱,。10月13日,，美國《華爾街日報》發(fā)表文章，認為中國應該制止美國的印鈔行為,，應該發(fā)出自己的聲音,。不能再讓發(fā)達國家在這場危機中通過濫發(fā)鈔票來損害發(fā)展中國家的利益。
國際貨幣基金組織執(zhí)行董事葛華勇指出,，要改變這種局面,，就應該創(chuàng)造一種新的國際貨幣。
向松祚認為,，改革要回到有約束的國際貨幣體系,。要消除浮動匯率，最終走上世界貨幣,，或世界中央銀行共同管理全球貨幣,。
與此同時，越來越多的人看到,，這次危機也為人民幣國際化提供了一個良好的契機,。
我們知道，決定一個貨幣能否成為國際貨幣,，不僅要靠談判與博奕,，歸根結(jié)底還要靠經(jīng)濟實力,。從這個意義上而言，改革國際貨幣體系的路可能還很漫長,。但危機無疑是一個反思問題,、提出問題的最佳時機。現(xiàn)在正是重建國際貨幣金融體系的一個契機,，中國應率先提出解決方案,。
無論如何，國際貨幣體系都到了該改的時候了,。 |