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首只創(chuàng)新型基金瑞福分級基金７月９日起公開發(fā)售,，而此前工銀瑞信紅利基金、大成創(chuàng)新基金和華夏創(chuàng)新基金也相繼通過證監(jiān)會的審批,，將陸續(xù)公開發(fā)行,。我國基金市場上的新品種——創(chuàng)新型基金悄然浮出水面。
盡管對于這一批創(chuàng)新型基金的性質界定尚存爭議,，有的專家認為這些屬于封閉式基金的一種創(chuàng)新和延伸,，有的則認為是獨立于現(xiàn)有基金類型之外的第三種新型基金。但不管怎么界定,，對廣大投資者而言,，這些基金的上市使得基金市場的產(chǎn)品更為豐富，可供選擇的投資品種更多了,。
取長補短 融合開放式和封閉式基金的優(yōu)點
當前,，基金市場上只有兩種基金可供選擇，要么是開放式基金,，要么是封閉式基金,。兩種基金各有利弊：開放式基金流動性比較強，投資者進出比較自由,，收益相對也較高,，但投資者們頻繁的申購、贖回很可能會推動基金經(jīng)理短期投機行為的出現(xiàn),；而封閉式基金收益相對穩(wěn)定,，但由于封閉期的存在，治理結構不完善等因素,，在二級市場上一直存在著比較高的折價率,。
“創(chuàng)新型基金最大的特點是‘揚長避短’，綜合了之前兩類基金的長處,，而盡可能地削弱其缺陷,，力求找到一個最優(yōu)化的平衡點。”泰信基金管理公司渠道部經(jīng)理董斌說,。
從目前已推出的創(chuàng)新型基金來看，其主要特征就是在運作模式上進行改革,。在傳統(tǒng)的封閉式基金運作模式中引入諸如基金份額分級,、優(yōu)化封轉開條款等措施，而在傳統(tǒng)的開放式基金運作模式中引入了封閉期管理的概念,。
中國銀河證券首席基金分析師胡立峰表示,，開放式基金的自由贖回規(guī)則與封閉式基金可交易性規(guī)則與封閉化運作特點在新的市場中出現(xiàn)融合的趨勢，在此背景下,，基金業(yè)內提出了開放式基金封閉化運作,、實行結構化分級等創(chuàng)新舉措，是基金發(fā)展進程中的內在革新和自我“揚棄”,。
而從更為現(xiàn)實的角度來看,，讓封閉式基金重獲生機或許是基金創(chuàng)新最直接、最大的動因,。中國銀河證券基金研究中心高級分析師王群航認為,，封閉式基金為我國資本市場的發(fā)展做出過巨大的貢獻，但由于封閉式基金一直存在一些難以解決的問題,，比如折價率過高,、治理結構不完善等，損害了持有人利益,，制約了封閉式基金的發(fā)展,。
相比開放式基金的如火如荼，封基市場近年來則呈現(xiàn)日趨萎縮的態(tài)勢,。但是,，“市場的健康發(fā)展離不開封閉式基金”，王群航說,。開放式基金的自由申購贖回規(guī)則導致其資產(chǎn)組合的高流動性和短期化運作,，與中長期投資、價值投資的理念難免產(chǎn)生沖突,。因此,，如何給封閉式基金注入活力成為業(yè)內一直思考的問題，這也直接推動著創(chuàng)新型基金的出現(xiàn),。
特色各異 有利于貫徹價值投資的理念
目前來看,，獲批的創(chuàng)新型基金在運作模式上有多種創(chuàng)新，而最典型的莫過于實行“結構化分級”,、
“救生艇”條款和“開放式基金封閉化管理”這三種模式,。
“結構化分級”是對封閉式基金進行創(chuàng)新的代表，國投瑞銀基金公司開發(fā)的瑞福分級基金是這類新型基金的代表產(chǎn)品。據(jù)了解,，瑞福分級基金通過基金收益分配的安排,，將基金份額分成優(yōu)先與進取兩個級別，前者以“風險較低,、收益穩(wěn)定”為導向,，而后者則表現(xiàn)出“高收益、高風險”的顯著特點,。王群航說：“這是一項重大創(chuàng)新,。優(yōu)先級份額較為穩(wěn)妥，可提高投資者對基金份額的持有信心,，有效降低大規(guī)模贖回出現(xiàn)的可能,，而進取級份額通過對優(yōu)先級份額基準收益優(yōu)先分配權的讓渡，從而獲取較高比例的超額收益分配權,，滿足投資者對高收益的要求,。”
“救生艇”條款則是這一輪基金創(chuàng)新中的另一個亮點,。據(jù)了解,，大成基金和國投瑞銀都引入了“救生艇”條款。所謂“救生艇”條款,，是指一旦基金的折價率超過了某一范圍,，就將自動放開贖回。根據(jù)瑞�,；鸬漠a(chǎn)品設計,，該基金合同生效后，若基金折價率連續(xù)６０個交易日超過３０％,，則基金管理人須在期限內召集持有人大會并審議轉為開放式基金,。據(jù)王群航分析，這一條款的規(guī)定相當苛刻,。因為據(jù)目前情況來看,，大多數(shù)封基的折價率在２０％—３０％之間，要想實現(xiàn)條款中所規(guī)定的“連續(xù)６０個交易日折價率超過３０％”,，相當困難,。胡立峰認為，大成基金創(chuàng)新的真正價值在于通過基金治理結構的改革,，讓基金持有人獲得更大的權利,，增強基金持有人的信心，從而改變目前封閉式基金折價的現(xiàn)狀,。
作為首只銀行系創(chuàng)新型基金,，工銀瑞信紅利基金則首次采用了“開放式基金封閉化管理”的模式,，即基金在合同生效后一年內實行封閉管理，既不接受申購也不接受贖回,；基金合同生效滿一年以后,，自動轉為開放式基金。胡立峰認為,，在基金發(fā)行初期的一段時間內實行封閉管理,，避免之前開放式基金可能遭遇的流動性困擾，為基金管理人創(chuàng)造良好的投資環(huán)境,。
對于這一攬子創(chuàng)新，專家認為,，“結構化分級”,、“救生艇”條款以及“開放式基金封閉化管理”的創(chuàng)新思路，都各有側重,，但其目標指向是一致的,，即實現(xiàn)基金份額的穩(wěn)定，緩解封基的折價率問題,，盡可能地融合開放式和封閉式基金的優(yōu)勢,，從而更有利于基金經(jīng)理貫徹價值投資的理念。
前景如何 尚待市場驗證,，投資者不宜盲目追新
董斌認為,，創(chuàng)新型基金是基金業(yè)未來的發(fā)展方向，它使基金公司依據(jù)收益風險配置原則設計產(chǎn)品的能力上了一個新的臺階,，同時也使投資者有了更多的選擇,，豐富了理財市場的產(chǎn)品種類。
但是,，王群航建議普通投資者在購買創(chuàng)新型基金時,，一定要仔細閱讀基金合同，了解每一款基金的具體特點,，選擇適合自己風險承受能力的產(chǎn)品,，切忌“盲目追新”。比如說,，工銀瑞信紅利基金有一年的封閉期,，在此期限內不能贖回，而如果投資者恰在封閉期內需要調動資金的話,，顯然會遇到麻煩,。
基金創(chuàng)新是一件好事，但創(chuàng)新型基金到底能在多大程度上被市場認可,，目前還難以斷言,。尤其是創(chuàng)新能否解決封閉式基金一直存在的“高折價”問題,，專家們認為不能夸大理解。胡立峰說,，瑞�,；鸬膬杉壏蓊~差異極大，的確是重大創(chuàng)新,，由于市場追捧新事物,，短期內預計會出現(xiàn)一定程度的溢價，但長期來看該基金的創(chuàng)新對折價率問題影響不大,，發(fā)展如何還有待市場檢驗,。而大成創(chuàng)新基金能否成功運作，取決于現(xiàn)有封閉式基金能否盡快消滅折價,，如果其依然維持較高折價,，那大成基金上市后估計也會小幅度折價，創(chuàng)新封閉式基金就面臨較大壓力了,。 |