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上海證券交易所副總經(jīng)理周勤業(yè)以4個生動的案例向山東上市公司的董事長們表明了“并購創(chuàng)造價值”,。而且,，他判斷“目前市場已處于資產(chǎn)證券化的大好時機”,！
周勤業(yè)表示,，由于歷史原因,，許多企業(yè)存在著大集團、小上市公司狀況,，上市公司只是大股東的一部分,，大股東尚有許多資產(chǎn)在上市公司之外,。在目前市場狀況下,，大股東最應做的就是資產(chǎn)證券化。因為在這一過程中,，資產(chǎn)一方面可以通過評估增值,，另一方面可以以較低的股價折算成較多的股權(quán)，分享以后股價上漲帶來的溢價收益,。
以鞍鋼的整體上市為例,。原來上市公司鞍鋼新軋只是鞍鋼集團下屬四個煉鋼廠的資產(chǎn)，而在上市公司之外,，鞍鋼集團尚有煉鐵廠,、無縫廠、熱軋帶鋼廠等資產(chǎn),，這些資產(chǎn)統(tǒng)歸鞍鋼集團全資子公司新鋼鐵所有,。本來，鞍鋼集團持有鞍鋼新軋11.3億股,，持股比例為38.2%,。在2005年，鞍鋼集團以6月30日為其準日,，將賬面凈資產(chǎn)為146億元的新鋼鐵評估作價196.9億元,，裝入鞍鋼新軋。事實證明,，此次合并增強了鞍鋼新軋（后改名為鞍鋼股份）盈利能力,，2006年，該公司凈利潤達92.1億元,，每股收益高達1.15元,。此次合并后，鞍鋼集團所占股本增長到41億股,，占比達69.1%,。2007年10月，鞍鋼股份又實現(xiàn)了配股,。以鞍鋼股份本次增發(fā)與配股增發(fā)為時間節(jié)點,，同期，上證綜指由2005年10月15日的1139點增長到2007年10月9日的5715點,，增長了4.02倍,。而鞍鋼股份的總市值卻由127億元增加至2141億元,，增長了15.85倍,；流通股市值由79億元增加到661億元,，增加了7.37倍；非流通股市值由48.5億元增長到1480億元,，增長了30倍,。而定向增發(fā)原凈值為146億元的新鋼鐵此時的市值高達1072億元。
其實,，不僅在市場低迷時將資產(chǎn)證券化可以獲取溢價,，即使在市場高點時，進行資產(chǎn)證券化,，同樣可以獲取溢價,。周勤業(yè)以2007年時代出版借殼上市為例進行了闡述。在2007年市場高位時借殼重組的時代出版其總市值已由2007年底的11.36億元增加至2009年底的73.39億元,。
回顧近三年上證綜指的平均水平,，周勤業(yè)解釋說，2007年底至2009年底及今年上半年,，上證綜指分別為5261點,、1820點、3277點與2398年,，對應的股票均價分別為19.04元,、6.31元、11.08元與7.93元,，對應的平均市盈率分別為41.9倍,、13.5倍、
26.3倍與16.7倍,，市凈率分別為7倍,、2.2倍、3.5倍與2.5倍,。也就是說,，假使有10億元凈資產(chǎn)在上市公司之外，如果將其抵押至銀行貸款,，可能只能貸到6-8億元,，但如果將其資產(chǎn)證券化，則可以兌換成市值為25億元的股權(quán),。相比2007年,，不算評估增值的部分，在2007年能兌換5263萬股,，現(xiàn)在則能兌換成12610萬股,。 |