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股指期貨會不會助長助跌,？目前股指期貨市場有沒有投機過度,？采取什么措施？股指期貨市場會不會吸引股市的熱錢,？針對這些問題,，市場上早就有了較多的討論。日前,，臺灣中山大學教授,、同濟大學客座教授劉德明接受記者專訪，就這些話題進行了深入的探討,。劉德明教授表示,，如果沒有股指期貨，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)也許會更糟糕,會跌的更深,。有了股指期貨,，系統(tǒng)性風險就會降低很多。
記者：股指期貨會不會助長助跌,？您怎么看待股指期貨受到的種種質(zhì)疑,？
劉德明：美國股市在1987,、1989年發(fā)生兩次崩盤，后來的調(diào)查報告驗證,，股指期貨推出以后并沒有增加股市的波動性,。我國股指期貨市場雖然未做驗證，但是觀察后估計會得出類似的結(jié)論,。
從國內(nèi)因素看,，股指期貨的推出恰逢新國十條實施，從資金面,、持有成本,、交易成本各方面進行政策限制，打擊力度很大,。這就造成了房產(chǎn),、汽車、銀行等多板塊的下跌,。
從國際因素看,，歐洲主權債務危機，歐元貶值,，歐洲作為中國主要出口地,，出口受影響并引起相關板塊的下跌。
試想若無股指期貨,，股市不僅不會變好,，而且可能更糟。因為股指期貨使得投資者可以在股指期貨市場獲利彌補虧損,，規(guī)避系統(tǒng)性風險,，從而減輕了現(xiàn)貨市場的拋壓。
開盤早15分鐘只是給投資者一個未來的信息,，可以減輕對現(xiàn)貨市場的沖擊,，緩解現(xiàn)貨市場的壓力。試想若無股指期貨市場提早開盤的緩沖,，可能會造成大量賣單在現(xiàn)貨開盤時拋售,，引發(fā)價格暴跌，造成全面的空方,。
記者：目前股指期貨交易比較活躍,，如何看待其交易量？市場究竟有沒有投機過度,？
劉德明：目前股指期貨市場日均成交量20多萬手,，那是因為處于股市下跌的特殊時期，股市下跌時期市量較大,，這是全世界市場共有的規(guī)律,。股票現(xiàn)貨市場下跌時的表現(xiàn)為價跌量縮,，買賣動力不強。而在期貨市場,，只有股市價格有波動,，才會有避險需求和套利空間，才會有量的增加,。若股市不漲不跌,，期指無量。
目前股指期貨市場持倉量小,、成交量大,，這是正常而且成熟的表現(xiàn)。全世界的股指期貨市場都期待能有這樣的現(xiàn)象,。
（1）目前我國股指期貨市場是采用現(xiàn)金交割方式,，不需要交割實物，依靠價差來進行規(guī)避風險,、獲取收益,，因此持倉對于交易者沒有意義。
（2）持倉量大的成本高,、風險大,。由于股指期貨杠桿倍數(shù)很高，投資者只要有足夠的價差就可以覆蓋手續(xù)費甚至完成套保的目標,，不一定要持倉,。
（3）持倉量小有利于減小到期日對現(xiàn)貨市場的沖擊。到期日仍然持倉的人當中,，投機者不與現(xiàn)貨市場發(fā)生關系,，套保、套利者就需要平掉期貨市場頭寸,，同時在現(xiàn)貨市場進行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉很大,，勢必會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的影響,，而持倉量小，則到期日對現(xiàn)貨市場的影響小,、沖擊小,。
（4）當日交易量大，對交易所和市場都有好處,。日內(nèi)交易不易出現(xiàn)爆倉,，所以交易所、期貨公司和投資者個人的風險都小,。
（5）交易量大,、持倉量小,，市場交易活躍、流動性好,，期現(xiàn)價差較小,，跨市場交易成本較低，能夠鼓勵投資者做套期保值,。反之,，如果交易量小，持倉量大,，期現(xiàn)的價差容易拉大,，交易成本高。
（6）隨著期貨市場的發(fā)展,，交易量都會慢慢超過現(xiàn)貨市場的,，目前的幾十萬手還不大，未達到成熟市場的水平,。
記者：有觀點認為,，交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場，使得股市的活躍資金少了,。您怎么看,？
劉德明：這在國外有很多研究，美國人作學術研究證明,，股指期貨推出后,，現(xiàn)貨市場的交易量沒有影響。實證研究的結(jié)果是非常正面的,。
中國的市場也是可以做科學研究的,。在下跌的時候，現(xiàn)貨市場的交易會小,，這是全世界現(xiàn)貨市場的通例,。過一陣，當股票市場上漲的時候,，你就會看到交易量上升,。
我們可以通過中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一,，應該都是老商品期貨的人,，那些人的資金本來就在其他商品期貨市場上做，現(xiàn)在移到股指期貨市場上來而已,，而不是原來做股票的人在做,。還有一些原來做股票的人，他的資金本來就在那邊,，是不動的,。因為發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場沒有價差可賺,，但是他有另外的資金，移到股指期貨來做,，做相對的避險或者投機,，所以也沒有影響到現(xiàn)貨市場的量。這個其實可以做科研,，根據(jù)數(shù)字來說話,，是可以經(jīng)得起考驗和查證的。 |