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利奧·梅拉梅德,，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）終身榮譽(yù)主席。他曾任芝加哥商業(yè)交易所主席,，1972年創(chuàng)辦了金融領(lǐng)域首家期貨市場(chǎng)——國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）,。在以后的幾年里，他陸續(xù)為芝加哥商業(yè)交易所引入了許多不同種類的金融交易手段,，包括外匯,、短期國(guó)庫(kù)券、歐元等，并在1982年開(kāi)始了股票指數(shù)期貨業(yè)務(wù),，有“全球金融期貨之父”的美譽(yù)。在梅拉梅德的領(lǐng)導(dǎo)下,，芝加哥商業(yè)交易所從美國(guó)的一個(gè)二流農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展成為世界金融期貨市場(chǎng)的領(lǐng)跑者,。
近日，梅拉梅德再次訪問(wèn)中國(guó),，并于北京接受了本報(bào)記者的獨(dú)家專訪,。
為何萌發(fā)推出金融期貨想法
記者：您是全球公認(rèn)的金融期貨創(chuàng)始人，而CME推出金融期貨交易也已經(jīng)有30多年的歷史了,。請(qǐng)談?wù)劗?dāng)初為何萌發(fā)推出金融期貨的想法,，另外，目前在CME交易的金融期貨品種主要有哪些,？交易規(guī)模如何,？
梅拉梅德：事實(shí)上，我早在上世紀(jì)六十年代就有引入金融期貨的想法,。當(dāng)時(shí),，美國(guó)國(guó)際收支進(jìn)一步惡化，美元危機(jī)開(kāi)始爆發(fā),，美元與黃金逐漸脫鉤,，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的瓦解。在這種情況下,，我首先開(kāi)發(fā)了外匯期貨和利率期貨,，而股指期貨順理成章地成為了下一個(gè)金融期貨品種。
自從推出的利率期貨允許現(xiàn)金交割后,，這種制度對(duì)股指期貨的推出帶來(lái)了很大的幫助,。之前期貨交易都是實(shí)物交割，大豆原油都是如此,，有了現(xiàn)金交割后,，大大推動(dòng)了金融期貨的發(fā)展。
1983年,，我聯(lián)系了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司,，獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的獨(dú)家代理權(quán)。此后,，我們又相繼推出了不同的指數(shù)產(chǎn)品,。目前在CME交易的還有道瓊斯指數(shù)期貨、納斯達(dá)克100指數(shù)期貨,、羅素2000指數(shù)期貨等,，日交易規(guī)模總量為1000萬(wàn)張合約。
場(chǎng)內(nèi)交易風(fēng)險(xiǎn)可控
記者：這次金融危機(jī)中,，場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC市場(chǎng)）被認(rèn)為是引發(fā)危機(jī)的重要原因,，由此造成了人們對(duì)期貨市場(chǎng)的一些誤解。請(qǐng)您談?wù)剤?chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的區(qū)別,，場(chǎng)內(nèi)交易在安全性和規(guī)范性方面有哪些值得信賴的地方,？
梅拉梅德：在提到衍生品時(shí)，很多人容易將場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易的衍生品相混淆,。我要重申,，這兩者有很大區(qū)別。
兩者最大的差異體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)上,。比如在OTC市場(chǎng)上,，雷曼和高盛互相交易，他們的信用風(fēng)險(xiǎn)就根據(jù)是他們對(duì)交易對(duì)手的信用評(píng)估,，而在交易所交易的期貨產(chǎn)品就沒(méi)有這樣的問(wèn)題,。
在交易所中，結(jié)算所擔(dān)保他們的所有風(fēng)險(xiǎn),，如果高盛和雷曼在場(chǎng)內(nèi)交易,，就會(huì)有結(jié)算所給他們做風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。在期貨交易的100多年歷史中,，結(jié)算所沒(méi)有發(fā)生一起風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,，無(wú)論是1987年股災(zāi)，1997年亞洲金融危機(jī),，還是這次金融危機(jī)都沒(méi)有問(wèn)題,，這體現(xiàn)了交易所非常強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)保障結(jié)構(gòu)。
結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)保障結(jié)構(gòu)強(qiáng)的要點(diǎn)在于每日無(wú)負(fù)債結(jié)算,，也就是說(shuō)你今天虧的錢必須今天支付,，明天開(kāi)盤前不支付就要被強(qiáng)行平倉(cāng)。比如高盛收盤后頭寸虧了10個(gè)億,，則必須于明早開(kāi)盤前付給CME結(jié)算所,，結(jié)算所再把這個(gè)錢轉(zhuǎn)給盈利者。在這種體制下,，期貨市場(chǎng)是沒(méi)有累計(jì)債務(wù)的,。
在最近一次金融危機(jī)，期貨市場(chǎng)并沒(méi)有遇到危機(jī),，也不需要政府提供援助,。金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，股指期貨等交易品種反而給人們提供了非常好的金融避險(xiǎn)工具,，同時(shí),，也證實(shí)了期貨市場(chǎng)制度架構(gòu)的有效性,，從而為控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了巨大的作用。
股指期貨負(fù)責(zé)傳遞信息
記者：您剛才提到1987股災(zāi),。當(dāng)時(shí),，股指期貨承受了很大壓力，但事后人們發(fā)現(xiàn),，股指期貨當(dāng)時(shí)在提供市場(chǎng)流動(dòng)性,、平緩市場(chǎng)波動(dòng)方面起了很大的作用。能否介紹下當(dāng)時(shí)的情況,？
梅拉梅德：在當(dāng)時(shí)發(fā)生股災(zāi)后，人們第一個(gè)反應(yīng)就是,，這是不是股指期貨引起的?但事實(shí)上,，是股指期貨比較早地告訴人們，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在問(wèn)題,，它充當(dāng)了非常好的信使作用,。
當(dāng)時(shí)的股災(zāi)最早發(fā)生在新加坡，后來(lái)到了倫敦,，隨后到了紐約,，最后蔓延到芝加哥。此后,，大學(xué)等眾多研究機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了廣泛深入的研究,。最后，上百份報(bào)告一致認(rèn)為,，股指期貨不是引起危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)�,。研究人員同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，股指期貨其實(shí)是一個(gè)信使,，他負(fù)責(zé)傳遞消息,，并成功預(yù)測(cè)了市場(chǎng)的問(wèn)題。
股指期貨是一個(gè)信使,，無(wú)論這個(gè)消息是好是壞,，你當(dāng)然希望跑到信使前面，但是信使并沒(méi)有錯(cuò),，他只是負(fù)責(zé)傳遞信息,。
中國(guó)已為股指期貨做好準(zhǔn)備
記者：您覺(jué)得中國(guó)目前是否已具備推出股指期貨的條件？有人擔(dān)心大機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng),，您怎么看,？
梅拉梅德：我覺(jué)得中國(guó)在各方面已經(jīng)完全做好了準(zhǔn)備。過(guò)去幾年來(lái),，CME一直與中金所有密切的聯(lián)系,，中金所不斷派人過(guò)去培訓(xùn)，CME也有許多專家過(guò)來(lái)進(jìn)行指導(dǎo)。
我再次重申,，各方面已經(jīng)為滬深300股票指數(shù)期貨在中金所交易做好了準(zhǔn)備,。就中金所而言，他們不管在系統(tǒng)上還是結(jié)算上都完全做好了準(zhǔn)備,，如果他們能盡快推出股指期貨,，下一步就可以做其他的金融產(chǎn)品。
由于目前中國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上沒(méi)有賣空機(jī)制,，股指期貨的推出可以使投資者有另一個(gè)渠道來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，特別是對(duì)于大的投資者而言。我一直覺(jué)得,，期貨市場(chǎng)是不可能被操縱的,，操縱行為只能發(fā)生在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，這也被30多年的金融期貨交易歷史證明了,。 |