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利奧·梅拉梅德,，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）終身榮譽(yù)主席,。他曾任芝加哥商業(yè)交易所主席,，1972年創(chuàng)辦了金融領(lǐng)域首家期貨市場——國際貨幣市場（IMM）,。在以后的幾年里，他陸續(xù)為芝加哥商業(yè)交易所引入了許多不同種類的金融交易手段,，包括外匯,、短期國庫券、歐元等,，并在1982年開始了股票指數(shù)期貨業(yè)務(wù),，有“全球金融期貨之父”的美譽(yù),。在梅拉梅德的領(lǐng)導(dǎo)下，芝加哥商業(yè)交易所從美國的一個二流農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展成為世界金融期貨市場的領(lǐng)跑者,。
近日,，梅拉梅德再次訪問中國，并于北京接受了本報記者的獨家專訪,。
為何萌發(fā)推出金融期貨想法
記者：您是全球公認(rèn)的金融期貨創(chuàng)始人，而CME推出金融期貨交易也已經(jīng)有30多年的歷史了,。請談?wù)劗?dāng)初為何萌發(fā)推出金融期貨的想法,，另外，目前在CME交易的金融期貨品種主要有哪些,？交易規(guī)模如何,？
梅拉梅德：事實上，我早在上世紀(jì)六十年代就有引入金融期貨的想法,。當(dāng)時,，美國國際收支進(jìn)一步惡化，美元危機(jī)開始爆發(fā),，美元與黃金逐漸脫鉤,，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系的瓦解。在這種情況下,，我首先開發(fā)了外匯期貨和利率期貨,，而股指期貨順理成章地成為了下一個金融期貨品種。
自從推出的利率期貨允許現(xiàn)金交割后,，這種制度對股指期貨的推出帶來了很大的幫助,。之前期貨交易都是實物交割，大豆原油都是如此,，有了現(xiàn)金交割后,，大大推動了金融期貨的發(fā)展。
1983年,，我聯(lián)系了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司,，獲得標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的獨家代理權(quán)。此后,，我們又相繼推出了不同的指數(shù)產(chǎn)品,。目前在CME交易的還有道瓊斯指數(shù)期貨、納斯達(dá)克100指數(shù)期貨,、羅素2000指數(shù)期貨等,，日交易規(guī)模總量為1000萬張合約,。
場內(nèi)交易風(fēng)險可控
記者：這次金融危機(jī)中,，場外交易市場（OTC市場）被認(rèn)為是引發(fā)危機(jī)的重要原因,，由此造成了人們對期貨市場的一些誤解。請您談?wù)剤鰞?nèi)交易和場外交易的區(qū)別,，場內(nèi)交易在安全性和規(guī)范性方面有哪些值得信賴的地方,？
梅拉梅德：在提到衍生品時，很多人容易將場內(nèi)和場外交易的衍生品相混淆,。我要重申,，這兩者有很大區(qū)別。
兩者最大的差異體現(xiàn)在信用風(fēng)險上,。比如在OTC市場上,，雷曼和高盛互相交易，他們的信用風(fēng)險就根據(jù)是他們對交易對手的信用評估,，而在交易所交易的期貨產(chǎn)品就沒有這樣的問題,。
在交易所中，結(jié)算所擔(dān)保他們的所有風(fēng)險,，如果高盛和雷曼在場內(nèi)交易,，就會有結(jié)算所給他們做風(fēng)險擔(dān)保。在期貨交易的100多年歷史中,，結(jié)算所沒有發(fā)生一起風(fēng)險問題,，無論是1987年股災(zāi)，1997年亞洲金融危機(jī),，還是這次金融危機(jī)都沒有問題,，這體現(xiàn)了交易所非常強(qiáng)的風(fēng)險保障結(jié)構(gòu)。
結(jié)算所風(fēng)險保障結(jié)構(gòu)強(qiáng)的要點在于每日無負(fù)債結(jié)算,，也就是說你今天虧的錢必須今天支付,，明天開盤前不支付就要被強(qiáng)行平倉。比如高盛收盤后頭寸虧了10個億,，則必須于明早開盤前付給CME結(jié)算所,，結(jié)算所再把這個錢轉(zhuǎn)給盈利者。在這種體制下,，期貨市場是沒有累計債務(wù)的,。
在最近一次金融危機(jī)，期貨市場并沒有遇到危機(jī),，也不需要政府提供援助,。金融危機(jī)發(fā)生時，股指期貨等交易品種反而給人們提供了非常好的金融避險工具,，同時,，也證實了期貨市場制度架構(gòu)的有效性，從而為控制市場風(fēng)險發(fā)揮了巨大的作用。
股指期貨負(fù)責(zé)傳遞信息
記者：您剛才提到1987股災(zāi),。當(dāng)時,，股指期貨承受了很大壓力，但事后人們發(fā)現(xiàn),，股指期貨當(dāng)時在提供市場流動性,、平緩市場波動方面起了很大的作用。能否介紹下當(dāng)時的情況,？
梅拉梅德：在當(dāng)時發(fā)生股災(zāi)后,，人們第一個反應(yīng)就是，這是不是股指期貨引起的?但事實上,，是股指期貨比較早地告訴人們,，現(xiàn)貨市場存在問題，它充當(dāng)了非常好的信使作用,。
當(dāng)時的股災(zāi)最早發(fā)生在新加坡，后來到了倫敦,，隨后到了紐約,，最后蔓延到芝加哥。此后,，大學(xué)等眾多研究機(jī)構(gòu)對此進(jìn)行了廣泛深入的研究,。最后，上百份報告一致認(rèn)為,，股指期貨不是引起危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)�,。研究人員同時也發(fā)現(xiàn)，股指期貨其實是一個信使,，他負(fù)責(zé)傳遞消息,，并成功預(yù)測了市場的問題。
股指期貨是一個信使,，無論這個消息是好是壞,，你當(dāng)然希望跑到信使前面，但是信使并沒有錯,，他只是負(fù)責(zé)傳遞信息,。
中國已為股指期貨做好準(zhǔn)備
記者：您覺得中國目前是否已具備推出股指期貨的條件？有人擔(dān)心大機(jī)構(gòu)操縱市場,，您怎么看,？
梅拉梅德：我覺得中國在各方面已經(jīng)完全做好了準(zhǔn)備。過去幾年來,，CME一直與中金所有密切的聯(lián)系,，中金所不斷派人過去培訓(xùn)，CME也有許多專家過來進(jìn)行指導(dǎo),。
我再次重申,，各方面已經(jīng)為滬深300股票指數(shù)期貨在中金所交易做好了準(zhǔn)備,。就中金所而言，他們不管在系統(tǒng)上還是結(jié)算上都完全做好了準(zhǔn)備,，如果他們能盡快推出股指期貨,，下一步就可以做其他的金融產(chǎn)品。
由于目前中國股票現(xiàn)貨市場上沒有賣空機(jī)制,，股指期貨的推出可以使投資者有另一個渠道來規(guī)避風(fēng)險,，特別是對于大的投資者而言。我一直覺得,，期貨市場是不可能被操縱的,，操縱行為只能發(fā)生在現(xiàn)貨市場上，這也被30多年的金融期貨交易歷史證明了,。 |