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9月以來(lái),，隨著樓市成交回落和政策信號(hào)的影響,，房地產(chǎn)股一改此前領(lǐng)漲大盤的氣勢(shì),，成為A股調(diào)整過(guò)程的頭號(hào)領(lǐng)跌板塊。而此前以高調(diào)看好地產(chǎn)和金融股著稱的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——摩根大通中國(guó)投資銀行副主席龔方雄近日首次詳細(xì)解析此輪地產(chǎn)股下挫原因,，并明確預(yù)期明年上半年地產(chǎn)股將再次跑贏大市。
“最近幾個(gè)星期,，房地產(chǎn)板塊嚴(yán)重跑輸市場(chǎng),，這里面邏輯本身就有問(wèn)題�,！痹�25日舉行的上海證券報(bào)“2009中國(guó)房地產(chǎn)高峰論壇”暨第二屆“金地產(chǎn)”頒獎(jiǎng)典禮上,，龔方雄語(yǔ)出驚人。
龔方雄介紹，全球投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)正顯出日益樂(lè)觀的姿態(tài),，這從最近全球商品資源和資本市場(chǎng)的走強(qiáng)就可以看出,。而國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的看好程度明顯高于國(guó)內(nèi)投資者�,！笆紫�,，國(guó)際投資者要買A股買不到，額度用滿了,�,！饼彿叫鄯Q。
相比之下,，龔方雄認(rèn)為,，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)A股市場(chǎng)，尤其是房地產(chǎn)股過(guò)于憂慮,，這種憂慮基于對(duì)通脹和對(duì)政策轉(zhuǎn)向的過(guò)度擔(dān)憂,。“沒(méi)有滯就沒(méi)有脹,�,！饼彿叫鄯Q。今年五,、六月份以來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)得比市場(chǎng)想像得要早和強(qiáng),。這主要因?yàn)槿蛳M(fèi)者沒(méi)有市場(chǎng)想像得差。隨著金融風(fēng)暴的過(guò)去和金融體系功能的恢復(fù),，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“添加庫(kù)存”階段,。在這個(gè)添加庫(kù)存的過(guò)程中，企業(yè)運(yùn)行一般滯后于經(jīng)濟(jì)周期,，失業(yè)率同樣滯后于經(jīng)濟(jì)周期,。“因?yàn)槠髽I(yè)一般不會(huì)很快增加員工,，而是以原有員工加班加點(diǎn)來(lái)完成最早的庫(kù)存補(bǔ)給,。”龔方雄稱,。也就是說(shuō),，“這一輪復(fù)蘇填滿庫(kù)存也就差不多了，明年全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹,，因?yàn)闆](méi)有這個(gè)條件,。”
而從政策轉(zhuǎn)向的力度看,，龔方雄更認(rèn)為,，中國(guó)政府不斷強(qiáng)調(diào)政策的穩(wěn)定性,、連續(xù)性。在這種情況下,，即使明年出現(xiàn)政策的轉(zhuǎn)向,，比如加息，那也將非常溫和,。
在此背景下分析房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)股,，龔方雄認(rèn)為，各國(guó)貨幣都可能出現(xiàn)貶值的情況下,，而此時(shí)最可能升值的是和紙幣相對(duì)應(yīng)的黃金,、土地等有形資產(chǎn)。而房地產(chǎn)的緊縮只能來(lái)自政策上的緊縮,�,！坝袝r(shí)候國(guó)內(nèi)投資者把貸款的高低作為流動(dòng)性的指標(biāo)來(lái)看待，作為貨幣政策的方向來(lái)看待,，這實(shí)際上是錯(cuò)誤的,。貸款放量在每年都是前高后低，只不過(guò)4萬(wàn)億在某種程度上大大放大了上半年的放款程度,�,！饼彿叫鄯Q。
“所以我們出現(xiàn)一個(gè)結(jié)論,，目前的結(jié)構(gòu)調(diào)整是技術(shù)回調(diào)。房地產(chǎn)大概在未來(lái)幾個(gè)月跑輸市場(chǎng)或相對(duì)中性,，而隨著明年上半年信貸市場(chǎng)回升等因素影響,，房地產(chǎn)股有望重新跑贏大市�,！饼彿叫哿硗獗硎�,，未來(lái)6至18個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度和質(zhì)量會(huì)比今年已經(jīng)過(guò)去的時(shí)間要好得多,。尤其是明年出口會(huì)有10％左右的增長(zhǎng),，民營(yíng)企業(yè)受益于此，會(huì)比今年有更大的投資實(shí)力,。房地產(chǎn)市場(chǎng)“國(guó)進(jìn)民退”的局面也會(huì)有所改觀,。 |