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7月10日,，深圳證券交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在深圳共同舉辦了證券公司相關(guān)負(fù)責(zé)人創(chuàng)業(yè)板培訓(xùn)班。深交所總經(jīng)理宋麗萍在培訓(xùn)班上表示,，我國(guó)資本市場(chǎng)在技術(shù)跳躍式發(fā)展的同時(shí),，以“散戶”為主的投資者結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生類似的嬗變，這是我國(guó)
“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場(chǎng)的突出特征之一,。因此,，要加強(qiáng)對(duì)多層次資本市場(chǎng)、多種風(fēng)險(xiǎn)特性產(chǎn)品,、多元化投資者之間關(guān)系的研究，促進(jìn)其協(xié)同發(fā)展,。創(chuàng)業(yè)板的推出,，是理順上述三者關(guān)系的重要實(shí)踐。關(guān)鍵是要在認(rèn)清市場(chǎng)投資者行為及結(jié)構(gòu)特征的基礎(chǔ)上,，建立起一套投資者適當(dāng)性管理的完整機(jī)制。
充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板意義和風(fēng)險(xiǎn)
宋麗萍指出,，第一，要對(duì)創(chuàng)業(yè)板的意義和風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí),。海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展給我們提供了兩方面的借鑒，在看到創(chuàng)業(yè)板推出戰(zhàn)略意義的同時(shí),，也要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，退市風(fēng)險(xiǎn)尤為突出,。根據(jù)美國(guó)納斯達(dá)克和世界交易所聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)，1985年至2008年美國(guó)納斯達(dá)克總共退市12965家,，新增上市11820家企業(yè)，退市公司多于新增上市公司數(shù)量（不含OTCBB掛牌公司）,。英國(guó)AIM市場(chǎng)在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%-15％的水平,。
第二，資本市場(chǎng)技術(shù)快速發(fā)展與投資者結(jié)構(gòu)不合理是我國(guó)“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場(chǎng)的一個(gè)突出特征,。自上世紀(jì)90年代誕生起，中國(guó)資本市場(chǎng)用19年的時(shí)間完成了其他國(guó)家或地區(qū)證券市場(chǎng)數(shù)十年乃至上百年的嬗變歷程,。雖然起步晚，但由于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跳躍增長(zhǎng)及信息技術(shù)快速發(fā)展同步,，我國(guó)資本市場(chǎng)的起點(diǎn)并不低，尤其是在技術(shù)方面,，跨越了其他證券市場(chǎng)發(fā)展所經(jīng)歷的多個(gè)階段，實(shí)現(xiàn)了同步甚至超前發(fā)展,，這在證券交易系統(tǒng)方面表現(xiàn)尤其突出,。深交所1992年引入電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng),，與周邊的日本東京,、中國(guó)香港等市場(chǎng)基本同步。1996年深市A股完全取消交易大廳,，全部實(shí)行場(chǎng)外報(bào)盤,，比周邊市場(chǎng)超前3至4年。當(dāng)前深交所的交易撮合系統(tǒng)每秒可產(chǎn)生多達(dá)35000筆的成交紀(jì)錄,，全天可產(chǎn)生超過(guò)1億筆的成交紀(jì)錄，在全球交易系統(tǒng)中處于領(lǐng)先水平,。
中小投資者投機(jī)性交易行為明顯
與此同時(shí)，我國(guó)證券市場(chǎng)仍屬于中小投資者為主體的“散戶”市場(chǎng),。去年年底，深圳市場(chǎng)100萬(wàn)元以下中小投資者的持股比例和交易占比分別為42%和70％,。根據(jù)深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室對(duì)深圳市場(chǎng)的相關(guān)研究，投資者結(jié)構(gòu)和行為顯示出值得關(guān)注的特征：一是大量投資者經(jīng)驗(yàn)不足,，30％以上的個(gè)人投資者是開戶時(shí)間不到2年的中小投資者。二是中小投資者投機(jī)性交易行為明顯,，偏向持有和交易小盤股、低價(jià)股,、績(jī)差股、高市盈率股和ST股票,；個(gè)人投資者交易頻繁，2008年資金周轉(zhuǎn)率高達(dá)468%,，是機(jī)構(gòu)的4.6倍,。三是中小“散戶”是股票上市首日買入的主體,，但絕大部分虧損，中小投資者首日買入股數(shù)占比為56%,，而且71％的買入投資者是第一次參與上市首日交易，交易經(jīng)驗(yàn)不足,；20個(gè)交易日后,，上市首日買入的投資者虧損賬戶比例過(guò)半,，其中炒作最為嚴(yán)重的22只股票虧損比例更大,，最高達(dá)99％。四是證券投資基金近幾年發(fā)展迅速,，目前深圳市場(chǎng)持股比例近20%,，但在交易行為上顯示出較強(qiáng)的趨同性。
宋麗萍強(qiáng)調(diào)，多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展要求交易產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特性與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配,。第一,，多層次資本市場(chǎng)是滿足多種企業(yè)融資需求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),。第二、多層次資本市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性,。企業(yè)在發(fā)展階段、規(guī)模和行業(yè)等方面的差異性決定了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特性,，例如新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性、新模式的適用面與成熟度,、新行業(yè)的市場(chǎng)容量與成長(zhǎng)空間等都有較大不確定性。企業(yè)自身特有的風(fēng)險(xiǎn),，決定了在多層次資本市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性。第三,、投資者應(yīng)該參與與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的證券品種交易，不同風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品應(yīng)有其對(duì)應(yīng)的多元化投資者群體,。
要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理工作
宋麗萍表示，在以中小投資者為主體的證券市場(chǎng)上,，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特性相匹配的要求更為重要,。加強(qiáng)對(duì)多層次資本市場(chǎng)、多種風(fēng)險(xiǎn)特性產(chǎn)品,、多元化投資者之間關(guān)系的研究，探索出符合我國(guó)“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場(chǎng)發(fā)展要求的匹配關(guān)系,，有助于多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展、滿足企業(yè)融資,、投資者理財(cái)投資需求,。創(chuàng)業(yè)板的推出,，也是理順上述三者關(guān)系的一個(gè)重要實(shí)踐，其中的關(guān)鍵在于探索建立一套投資者適當(dāng)性管理的完整機(jī)制,。
為此,，各會(huì)員單位應(yīng)高度重視,，切實(shí)把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者教育工作做實(shí),，把開通交易的準(zhǔn)備工作做細(xì)，各項(xiàng)措施考慮得更周密一些,，防止由于估計(jì)不足和準(zhǔn)備不夠而陷于被動(dòng),。第一，要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理工作,，要把該項(xiàng)工作作為影響資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的大事來(lái)抓,。第二，要把創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的要求落實(shí)到公司的內(nèi)部制度和流程中,，對(duì)證券營(yíng)業(yè)部一線操作人員做好培訓(xùn),，嚴(yán)格遵照?qǐng)?zhí)行；要合理安排工作步驟,，做好客戶解釋和宣傳工作,，引導(dǎo)客戶分期、分批辦理開通交易,，切實(shí)在具體業(yè)務(wù)中做好此項(xiàng)工作,。深交所在投資者適當(dāng)性管理工作中將發(fā)揮自律監(jiān)督、指導(dǎo)作用,，組織開展檢查,，對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題要及時(shí)糾正，及時(shí)采取自律監(jiān)管措施,。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)楊曉武副會(huì)長(zhǎng)出席了培訓(xùn)班，各證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和合規(guī)部門負(fù)責(zé)人近200人參加了培訓(xùn),。 |