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7月10日,，深圳證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會在深圳共同舉辦了證券公司相關(guān)負(fù)責(zé)人創(chuàng)業(yè)板培訓(xùn)班,。深交所總經(jīng)理宋麗萍在培訓(xùn)班上表示，我國資本市場在技術(shù)跳躍式發(fā)展的同時(shí),，以“散戶”為主的投資者結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生類似的嬗變,，這是我國
“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場的突出特征之一。因此,，要加強(qiáng)對多層次資本市場,、多種風(fēng)險(xiǎn)特性產(chǎn)品、多元化投資者之間關(guān)系的研究,，促進(jìn)其協(xié)同發(fā)展,。創(chuàng)業(yè)板的推出，是理順上述三者關(guān)系的重要實(shí)踐,。關(guān)鍵是要在認(rèn)清市場投資者行為及結(jié)構(gòu)特征的基礎(chǔ)上，建立起一套投資者適當(dāng)性管理的完整機(jī)制,。
充分認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板意義和風(fēng)險(xiǎn)
宋麗萍指出,，第一，要對創(chuàng)業(yè)板的意義和風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識,。海外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展給我們提供了兩方面的借鑒,，在看到創(chuàng)業(yè)板推出戰(zhàn)略意義的同時(shí)，也要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)相對較高,，退市風(fēng)險(xiǎn)尤為突出,。根據(jù)美國納斯達(dá)克和世界交易所聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，1985年至2008年美國納斯達(dá)克總共退市12965家,，新增上市11820家企業(yè),，退市公司多于新增上市公司數(shù)量（不含OTCBB掛牌公司）。英國AIM市場在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%-15％的水平,。
第二,，資本市場技術(shù)快速發(fā)展與投資者結(jié)構(gòu)不合理是我國“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場的一個(gè)突出特征。自上世紀(jì)90年代誕生起,，中國資本市場用19年的時(shí)間完成了其他國家或地區(qū)證券市場數(shù)十年乃至上百年的嬗變歷程,。雖然起步晚，但由于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跳躍增長及信息技術(shù)快速發(fā)展同步,，我國資本市場的起點(diǎn)并不低,，尤其是在技術(shù)方面，跨越了其他證券市場發(fā)展所經(jīng)歷的多個(gè)階段,，實(shí)現(xiàn)了同步甚至超前發(fā)展,，這在證券交易系統(tǒng)方面表現(xiàn)尤其突出。深交所1992年引入電腦自動撮合系統(tǒng),，與周邊的日本東京,、中國香港等市場基本同步。1996年深市A股完全取消交易大廳,，全部實(shí)行場外報(bào)盤,，比周邊市場超前3至4年。當(dāng)前深交所的交易撮合系統(tǒng)每秒可產(chǎn)生多達(dá)35000筆的成交紀(jì)錄,，全天可產(chǎn)生超過1億筆的成交紀(jì)錄,，在全球交易系統(tǒng)中處于領(lǐng)先水平。
中小投資者投機(jī)性交易行為明顯
與此同時(shí),，我國證券市場仍屬于中小投資者為主體的“散戶”市場,。去年年底，深圳市場100萬元以下中小投資者的持股比例和交易占比分別為42%和70％,。根據(jù)深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室對深圳市場的相關(guān)研究,，投資者結(jié)構(gòu)和行為顯示出值得關(guān)注的特征：一是大量投資者經(jīng)驗(yàn)不足，30％以上的個(gè)人投資者是開戶時(shí)間不到2年的中小投資者,。二是中小投資者投機(jī)性交易行為明顯,，偏向持有和交易小盤股、低價(jià)股,、績差股,、高市盈率股和ST股票；個(gè)人投資者交易頻繁,，2008年資金周轉(zhuǎn)率高達(dá)468%,，是機(jī)構(gòu)的4.6倍。三是中小“散戶”是股票上市首日買入的主體,，但絕大部分虧損,，中小投資者首日買入股數(shù)占比為56%,，而且71％的買入投資者是第一次參與上市首日交易，交易經(jīng)驗(yàn)不足,；20個(gè)交易日后,，上市首日買入的投資者虧損賬戶比例過半，其中炒作最為嚴(yán)重的22只股票虧損比例更大,，最高達(dá)99％,。四是證券投資基金近幾年發(fā)展迅速，目前深圳市場持股比例近20%,，但在交易行為上顯示出較強(qiáng)的趨同性,。
宋麗萍強(qiáng)調(diào)，多層次資本市場的健康發(fā)展要求交易產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特性與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配,。第一,，多層次資本市場是滿足多種企業(yè)融資需求的市場結(jié)構(gòu)。第二,、多層次資本市場上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性,。企業(yè)在發(fā)展階段、規(guī)模和行業(yè)等方面的差異性決定了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特性,，例如新技術(shù)的先進(jìn)性與可靠性,、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場容量與成長空間等都有較大不確定性,。企業(yè)自身特有的風(fēng)險(xiǎn),，決定了在多層次資本市場上交易的產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特性。第三,、投資者應(yīng)該參與與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的證券品種交易,，不同風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品應(yīng)有其對應(yīng)的多元化投資者群體。
要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理工作
宋麗萍表示,，在以中小投資者為主體的證券市場上,，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特性相匹配的要求更為重要。加強(qiáng)對多層次資本市場,、多種風(fēng)險(xiǎn)特性產(chǎn)品,、多元化投資者之間關(guān)系的研究，探索出符合我國“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場發(fā)展要求的匹配關(guān)系,，有助于多層次資本市場的健康發(fā)展、滿足企業(yè)融資,、投資者理財(cái)投資需求,。創(chuàng)業(yè)板的推出，也是理順上述三者關(guān)系的一個(gè)重要實(shí)踐,，其中的關(guān)鍵在于探索建立一套投資者適當(dāng)性管理的完整機(jī)制,。
為此,，各會員單位應(yīng)高度重視，切實(shí)把創(chuàng)業(yè)板市場的投資者教育工作做實(shí),，把開通交易的準(zhǔn)備工作做細(xì),，各項(xiàng)措施考慮得更周密一些，防止由于估計(jì)不足和準(zhǔn)備不夠而陷于被動,。第一,，要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理工作，要把該項(xiàng)工作作為影響資本市場穩(wěn)定運(yùn)行的大事來抓,。第二,，要把創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的要求落實(shí)到公司的內(nèi)部制度和流程中，對證券營業(yè)部一線操作人員做好培訓(xùn),，嚴(yán)格遵照執(zhí)行,；要合理安排工作步驟，做好客戶解釋和宣傳工作,，引導(dǎo)客戶分期,、分批辦理開通交易，切實(shí)在具體業(yè)務(wù)中做好此項(xiàng)工作,。深交所在投資者適當(dāng)性管理工作中將發(fā)揮自律監(jiān)督,、指導(dǎo)作用，組織開展檢查,，對發(fā)現(xiàn)的問題要及時(shí)糾正,，及時(shí)采取自律監(jiān)管措施。
中國證券業(yè)協(xié)會楊曉武副會長出席了培訓(xùn)班,，各證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和合規(guī)部門負(fù)責(zé)人近200人參加了培訓(xùn),。 |