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紐約泛歐交易所集團北京代表處首席代表楊戈昨日在京表示,，A股重啟IPO對于提振經(jīng)濟,，應對全球金融風暴影響是好事,。他澄清說,，即便是美國發(fā)行審核實行的注冊制,，也要經(jīng)歷發(fā)審機構(gòu)至少三次的反饋,，回答美國發(fā)審機構(gòu)提出的幾十乃至上百個問題,，審核也很嚴格,。
美國發(fā)審系“備案審查制”
楊戈說,，大部分成熟資本市場把IPO權利交給市場,，買賣對接，市場決定,�,！暗侵袊膶嶋H情況，可能還不適合做到這點,。不管如何,，中國公司還是有持續(xù)融資的需求，所以管理層審時度勢,，啟動IPO進程,，我覺得是一個好的事情。尤其是在金融危機后要提振經(jīng)濟的大環(huán)境下,，讓企業(yè)能夠獲得新的資金來源和支持,，對于金融危機以后，恢復經(jīng)濟是非常要有好處的,�,！�
與國內(nèi)多稱美國發(fā)行審核體制為“注冊制”不同，諳熟美國市場運作的楊戈將其稱為“備案審核制”,，即強調(diào)了審核的作用,。對于外國公司來說，其過程大概是：先由發(fā)行人委托的律師向美國證監(jiān)會（SEC）秘密遞交發(fā)行申請材料,，SEC進行初審并向發(fā)行人提問（反饋）,，得到反饋后，發(fā)行人,、承銷商協(xié)同中介機構(gòu)對問題進行討論,，基于討論結(jié)果完善招股說明書和其他發(fā)行申請材料，再進行第二次秘密遞交,，依此類推,。“一般至少經(jīng)過三次遞交,，有的達到五次甚至六次遞交,，直到SEC認為沒有問題為止,，公司方可公開遞交材料，并被允許公開發(fā)行并上市,�,！睏罡暾f，此前中國公司遞交材料后,，往往要回到SEC提出的100多個問題,，隨著SEC對中國公司愈加熟悉，目前反饋中一般有五六十個問題,。
楊戈認為,，美國發(fā)審體制的特點在于市場化、透明化和程序化,。以發(fā)審時間計,，按照現(xiàn)有規(guī)定，第一次文件遞交到反饋的時間是45個工作日,，第二次的反饋時間比第一次更快,，這樣就明晰了發(fā)行人的發(fā)行上市時間預期。
針對啟動IPO時機的判斷,，楊戈說,，IPO的必要條件之一是市場比較平穩(wěn)，否則投資者預期不明,，公司也就無法定價,。
美國發(fā)行機構(gòu)占大頭
就發(fā)行結(jié)構(gòu)而言，美國沒有專門面向散戶的公開發(fā)行部分,。瑞銀證券的統(tǒng)計顯示,，美國的IPO中，一般散戶配售比例為20％－30％,，恰與我國的情形相反,。
“機構(gòu)投資者是IPO成功的基礎。當然,，一個成功的IPO,，既需要長期投資者，可能也需要一些短期的機構(gòu)投資者和個人投資者,，以活躍股票交投,。”楊戈解釋說,，在美國，機構(gòu)是IPO銷售的主要對象,，個人投資者一般無法參與IPO認購,�,！暗袃煞N情況例外，一是非常有錢的個人,，多為私人銀行的客戶,，可以獲得私人銀行提供的參與IPO的機會；二是主要由經(jīng)紀業(yè)務較強的券商構(gòu)成的IPO聯(lián)合承銷商,，會在IPO盤子中拿到一定銷售份額,，并對自己的零售客戶進行銷售�,！�
在上述過程中,，中國承銷商的美國同行有較大的自主權，例如,，美國的主承銷商“大概可以拿到80-85%的IPO份額,，副承銷商拿5-15%的份額�,！�
倡導“A＋N”模式
24日,，兩家中國公司——上海康鵬化學有限公司與北京多元水務環(huán)球有限公司同時在紐交所掛牌交易,。這樣,，在紐約泛歐交易所集團上市的來自大中華地區(qū)的公司已經(jīng)達到70家。
楊戈坦陳,，民營企業(yè)是赴美上市公司的主力,，“國企或國有控股、參股企業(yè),，從2005年之后,，就沒有去美國上市�,！钡珬罡暾f,，未來國企很有可能重返美國的資本市場。鑒于紐交所上市有利于中國企業(yè)擴大國際影響力,，便利中國公司以股票作為“硬通貨”開展并購交易,，“所以我們一直想倡導A+N的上市模式。與覆蓋面,、重合度較高的A+H模式相比,，A+N帶來的協(xié)同效益更大，兩個市場的互補性更強,�,！�
談及A＋N的定價差異，楊戈認為,，鑒于市場的分隔,，兩地價格基本沒有可比性,。而對于一些從事新興產(chǎn)業(yè)的公司來說，其運作模式或許更為美國資本市場的投資者所熟悉,，“美國的投資者給予的價格或許還高于本地投資者”,。
對于紐交所登陸A股“國際板”一事，楊戈說,，中美鼓勵公司到對方市場上市,，態(tài)度是積極的，至于其進展不好評價,，但“可以關注7月即將舉行的中美政治經(jīng)濟戰(zhàn)略對話,。”
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