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2007年4月16日,，當(dāng)事人撥通了某證券公司的委托交易電話,，將自己手中持有的某上市公司股票悉數(shù)掛單賣出。幾分鐘后,，該筆交易順利成交,。賬戶余額顯示,，當(dāng)事人在這只股票的買賣上共虧損7千余元。
然而,，就是這樣一個(gè)看似正常的止損行為,，卻因?yàn)楫?dāng)事人身份的不同而發(fā)生了質(zhì)的變化,。2008年3月，來自中國證監(jiān)會(huì)的一紙?zhí)幜P決定被送達(dá)當(dāng)事人手中,。由于其存在內(nèi)幕交易違法行為,，將被處以3萬元的罰款。
業(yè)績“變臉”引發(fā)止損沖動(dòng)
一切皆起因于其所任職的上市公司業(yè)績突然“變臉”,。
1998年至今,，當(dāng)事人一直擔(dān)任某上市公司董事，并于2001年開始擔(dān)任該上市公司董事會(huì)審計(jì)與監(jiān)督委員會(huì)委員,。根據(jù)公司章程,，董事會(huì)審計(jì)與監(jiān)督委員會(huì)的職責(zé)就包括了審核公司的財(cái)務(wù)信息及其披露，當(dāng)事人也因此成為名副其實(shí)的內(nèi)幕信息知情人,。
2005年,，該上市公司虧損。2006年10月,，該上市公司發(fā)布2006年業(yè)績預(yù)增公告,，預(yù)計(jì)2006年全年實(shí)現(xiàn)盈利。隨后,，公司股價(jià)一路上揚(yáng),。到2007年4月3日，該公司股價(jià)已由公告時(shí)的10.8元上漲至19.69元,，幾近翻倍,。
令投資者沒有想到的是，就在公司股價(jià)強(qiáng)勁上漲,、交投活躍的繁榮景象背后,，一場業(yè)績“變臉”的“陰謀”正在悄悄醞釀中。2007年2,、3月間,，該上市公司與其2006年年審機(jī)構(gòu)經(jīng)過溝通，擬對旗下的兩個(gè)分公司資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)提大幅減值準(zhǔn)備,，并由此初步判斷該上市公司2006年會(huì)出現(xiàn)數(shù)億元的虧損,。
2007年4月4日上午，當(dāng)事人接到了一封公司董事會(huì)秘書發(fā)出的電子郵件,。在郵件中,，該秘書清楚地對審計(jì)機(jī)構(gòu)的預(yù)審計(jì)意見、公司經(jīng)營班子關(guān)于年報(bào)虧損的匯報(bào),、預(yù)虧公告全文做出了匯報(bào),，稱因“對整合后的兩家分公司資產(chǎn)進(jìn)行大幅減值計(jì)提，由此將造成2006年年度財(cái)務(wù)報(bào)告虧損5億-6億元,�,！�
此時(shí),，當(dāng)事人的證券交易賬戶內(nèi)仍有該上市公司股票1萬余股。
次日,，該上市公司發(fā)布了“2006年度業(yè)績預(yù)告更正公告”,，宣布公司由預(yù)盈轉(zhuǎn)預(yù)虧，但并未披露預(yù)計(jì)虧損的具體數(shù)額,。公告當(dāng)天,，公司股價(jià)以跌停報(bào)收。隨后的三天,，公司股價(jià)均維持了小幅下跌的走勢,。
然而，從4月11日開始,，公司股價(jià)走勢卻出乎意料地發(fā)生了逆轉(zhuǎn),。經(jīng)歷了三天的小幅上漲后，4月16日,，公司股價(jià)強(qiáng)勁上攻,，出現(xiàn)了業(yè)績預(yù)虧以來的首個(gè)漲停，也是至今為止最后的一個(gè)10%的漲停,。
正是在這一天,，當(dāng)事人通過辦公室電話下單，以每股20.53元的漲停價(jià)格將其所持有的該上市公司股票悉數(shù)賣出,，成交金額近28萬元,。
4月18日，該上市公司發(fā)布2006年業(yè)績快報(bào),，稱2006年公司凈虧損7億多元,。4月30日起，該上市公司被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理,。
首次引入信息披露“子敏感期”概念
面對調(diào)查人員的詢問,，當(dāng)事人一方面承認(rèn)自己在公告前就知道公司會(huì)有幾億元的虧損，但另一方面,，當(dāng)事人也表示,，其賣出行為是在公司已經(jīng)發(fā)布預(yù)虧公告后才做出的。
和當(dāng)事人一樣存在這種困惑的人恐怕不在少數(shù),。的確,，這起內(nèi)幕交易案并不是一起典型的利用年報(bào)信息的案件，其利用的是年報(bào)編制過程中的信息,，涉及上市公司信息分階段披露問題和“子敏感期”概念,。
證券法律專家楊兆全律師認(rèn)為，在本案中,，盡管上市公司已經(jīng)發(fā)布了業(yè)績預(yù)虧公告,，但具體的虧損數(shù)額這一重要信息卻并未同時(shí)發(fā)布。而虧損數(shù)額將對公司股價(jià)產(chǎn)生直接而重大的影響,，此時(shí)仍處于信息披露的“子敏感期”當(dāng)中,。當(dāng)事人也正是利用這一不為市場所知的、能對公司股價(jià)產(chǎn)生直接影響的信息做出股票買賣的判斷,。
在這起案件之前,，“子敏感期”概念更多地出現(xiàn)在上市公司并購重組的信息披露制度中。而隨著內(nèi)幕交易形式的不斷演變,，已經(jīng)從最初的利用年報(bào)信息向利用年報(bào)編制過程中的信息擴(kuò)展,。信息披露“子敏感期”概念的引入，以及依此對本案當(dāng)事人做出的處罰,，將為今后打擊,、查處證券市場中的內(nèi)幕交易違法行為提供更為有力的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)參照。
除了“子敏感期”概念的運(yùn)作外,，與以往內(nèi)幕交易案件所不同的是,，本案中的當(dāng)事人并非是聽到利好消息后買入股票獲利，而是在得知利空消息后賣出止損,。這在我國證券市場上的內(nèi)幕交易中屬于一種新情況,。
楊兆全認(rèn)為，對于止損型內(nèi)幕交易違法行為處罰的難度在于,，如何認(rèn)定其非法獲利的數(shù)額,。對于這個(gè)問題，國際上有很多種不同的計(jì)算方式,。本案的判定處罰,，為對這類內(nèi)幕交易案件的辦理和處罰做出了有益嘗試，積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn),，也因此成為監(jiān)管部門行政處罰,，特別是行政處罰委員會(huì)工作中的一項(xiàng)重要突破。
2008年3月,，經(jīng)調(diào)查,、審理，中國證監(jiān)會(huì)最終認(rèn)定當(dāng)事人違反了《證券法》第七十六條的規(guī)定,，構(gòu)成內(nèi)幕交易行為,，并按照《證券法》第二百零二條做出了對其處以三萬元罰款的決定。
證券市場是對信息高度依賴的市場,，證券內(nèi)幕交易破壞了證券市場的“三公”原則,，損害了投資者對證券市場信心，擾亂了證券市場秩序,。而查處本案中的諸多創(chuàng)新再次表明,，證券監(jiān)管部門將不遺余力,，與時(shí)俱進(jìn)地對內(nèi)幕交易行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。
楊兆全律師最后還特別提醒,，目前正處于上市公司年報(bào)編制和披露的高峰期,，該案例具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，為后來者敲響了警鐘,。在年報(bào)披露期間,，凡參與此事或相關(guān)知情人員均需謹(jǐn)言慎行，堅(jiān)持“三不”原則,。特別是有不少即將披露的上市公司年報(bào)業(yè)績將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑乃至虧損,，有關(guān)人士不得在知悉負(fù)面內(nèi)幕信息后拋售止損。否則的話,，將得到法律應(yīng)有的制裁,。 |