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 王勇
工學碩士,。9年證券從業(yè)經(jīng)驗,，5年基金從業(yè)經(jīng)驗,。2004年加盟泰達荷銀基金公司,，先后擔任研究員、基金經(jīng)理助理,、研究主管等職務,。2008年8月起擔任合豐成長基金經(jīng)理。
在基民眼里,，他是熊市里的抗跌英雄,，去年股票型基金排名第一的明星基金經(jīng)理。
在同事眼里,，他是個性耿直的性情中人,，為了原則敢于在投研會上“放炮”。
他對自己的評價是個性保守,，原則性很強,。
他就是王勇，帶領泰達荷銀合豐成長基金在2008年單邊下行的市場里努力抵御系統(tǒng)性風險,，將行業(yè)基金的特點發(fā)揮得淋漓盡致,。正是這位價值投資的“原教旨主義者”，始終不渝地從眼花繚亂的“成長故事”中發(fā)現(xiàn)真正的價值,，為合豐成長這只很有“個性”的行業(yè)基金證明了存在的價值,。
固執(zhí)源于信仰
“我這個人比較保守，有時候自己也覺得原則性太強,，靈活性不足,。”說到自己的性格,，王勇評價道,。
王勇的固執(zhí)源自對價值投資的信仰。
“什么是價值投資理念,？它應該像墓志銘一樣,，一百年后你看這個東西還是對的�,！�
作為一位專注于成長投資的基金經(jīng)理,，總會面對無數(shù)包裝各異、精彩紛呈的成長故事,，王勇用來撥開偽裝的利器是企業(yè)的價值,。而在資金推動色彩濃厚、投機心態(tài)充斥的A股市場進行成長投資，王勇抵御誘惑的盾牌依然是價值投資,。
王勇的保守源自豐富的人生閱歷,。學的是電氣工程，畢業(yè)后供職于銀行,、私募、券商,，最后到了公募基金,。但在王勇心中，過去的工作經(jīng)驗對他影響最大的是銀行和私募的經(jīng)歷,。工科出身的他畢業(yè)后進入一家銀行做項目審計,，在這里，剛剛進入社會的王勇對中國經(jīng)濟有了第一次近距離觀察,。
“給我印象最深的是給一家老牌制造企業(yè)做債轉股,，當時是1994年，通貨膨脹已經(jīng)很高了,，什么東西都很貴,。廠子當時花了幾百億進行擴張，投產(chǎn)后發(fā)現(xiàn)沒有需求,。審核完,，我們發(fā)現(xiàn)能收回來的只有不到50億�,！睆拇艘院�,，王勇對高通脹環(huán)境下還拼命進行資本擴張的企業(yè)通通“畫個問號”。
離開銀行后,，王勇投身私募基金,，開始與資本市場結緣。三年的經(jīng)驗,，鍛造了王勇扎實的研究功底,，也讓他對價值投資有了更深的認識�,！皬暮芏喑晒ν顿Y人士的經(jīng)驗看,，長期堅持做價值投資，比跟著市場走風險要低得多,�,！�
2004年，王勇正式加盟泰達荷銀,�,！般y行和私募讓我學到很多東西，進入公募后實際是對這些積累不斷釋放和驗證的過程�,！�
多年從業(yè)經(jīng)歷的積累,，給王勇的投資理念深深地烙上了價值投資的印記�,！巴顿Y的至高境界是簡單化,，實際上最后就是回答兩個問題：好不好，貴不貴,�,！�
但人性的貪婪和恐懼總是讓投資者在簡單的道理面前犯錯誤�,！笆遣皇莾r值投資,，關鍵看你能不能堅持。市場總是情緒化的,，股價波動經(jīng)常會偏離合理的估值中樞,。但我相信，做價值投資,，以估值為準繩,，風險會相對可控�,！�
“非典型”基金
作為一只行業(yè)基金,，合豐成長對投資范圍有著苛刻的要求，股票投資的80%必須投向成長型品種,，主要包括電子,、信息技術、醫(yī)藥生物等行業(yè),。不過,，合豐成長這只“非典型”基金落到王勇手里，卻如魚得水,、相得益彰,。
“去年市場存在系統(tǒng)性風險，這只基金的主要投向和宏觀經(jīng)濟的相關性較低,，確實占了便宜,。不過如果市場是一個百花齊放的普漲行情，我的這只基金就有點非典型了,�,！蓖跤抡{侃地說。
“作為基金經(jīng)理,，肯定要去適應產(chǎn)品,，不能讓產(chǎn)品適應你,。”王勇覺得,，盡管合豐成長對成長性行業(yè)的定義比較狹窄,，但仍給他留下了騰挪的空間。
合豐成長的投資范圍中,，醫(yī)藥股和科技股可以互補,。“醫(yī)藥是天生的防御性品種,，屬于穩(wěn)定價值型的行業(yè),，而科技股彈性很大�,！闭^長線保護短線，產(chǎn)品設計者的苦心讓王勇十分欽佩,。
“這個產(chǎn)品是公司借鑒海外經(jīng)驗設計的,，具有鮮明的行業(yè)特征，我覺得產(chǎn)品設計蠻有邏輯的,�,！�
不過，國內投資者并沒有成熟到自己進行資產(chǎn)配置的階段,，王勇也坦承排名的巨大壓力,。“投資以價值為準繩,，這個肯定要守住,。但當市場情緒好的時候，估值會放大,，這個時候相對估值也很重要,。”
但王勇心中始終繃著絕對估值這根弦,，一旦發(fā)現(xiàn)估值高得離譜,、市場面臨調整時，減起倉來絕不手軟,。實際上,，2008年合豐成長之所以名列前茅，很大程度應歸功于年初就堅持低倉位,，從而極大地增強了基金的抗跌性,。
穿透成長迷霧
合豐成長的“非典型”，給王勇提供了展現(xiàn)成長投資魅力的機會,�,！耙驗榭蛇x的股票籃子很小,，還得保證挑選出來的公司能戰(zhàn)勝市場，所以這只基金對精選個股的要求特別高,�,！�
在多年的投資經(jīng)歷中，王勇對成長性行業(yè)傾注了大量的時間和精力,。王勇歸結為,，“成長型投資需要回答的問題是：公司是否具有估值持續(xù)上升的邏輯�,！�
談到成長性行業(yè)與周期性行業(yè)估值的差異,，換句話說，什么樣的企業(yè)配得上高估值,？王勇認為可以學習風險投資（PE）的經(jīng)驗,，看它是否具備良好的盈利模式。借鑒PE的經(jīng)驗,，王勇認為好的盈利模式要么有剛性需求,，要么企業(yè)有定價權。
“以一家生產(chǎn)抗腫瘤藥的企業(yè)為例,，抗腫瘤的藥不像白酒,，錢多時多喝，錢少時少喝,。得了病必須要治,，這個是剛性需求。再看它的定價權是否持續(xù)存在,，如果需求上升,，你有定價權，市場會越來越大,，這樣的企業(yè)賺錢幾乎是必然的,。”
不過,，成長類企業(yè)通常都會把自己的盈利模式描繪得“看上去很美”,，如何“借一雙慧眼”，分辨出企業(yè)確定的增長能力,，王勇通常會用現(xiàn)金流來“穿透迷霧”,。
“現(xiàn)金流充沛，而且凈利潤質量很高,，跟現(xiàn)金流匹配得很好的公司,，在成長性行業(yè)里我會非常喜歡，給它很高的估值,。但是一個現(xiàn)金流持續(xù)下降的公司,，哪怕盈利模式吹得天花亂墜,，我也會覺得站不住腳，不能持續(xù),�,！�
以現(xiàn)金流作為評判盈利模式的落腳點，王勇經(jīng)常借助DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)）模型對企業(yè)進行估值,�,！拔覀冞^去幾年做了很多DCF模型，最終得到的結論是DCF的結果可能并不重要,，但它給你提供的邏輯很重要,。因為你在做現(xiàn)金流折現(xiàn)的時候，要預測公司明年的固定資產(chǎn)投入是多少,，增加了多少折舊,，營運資金增加多少等等。把這些因素考察一遍,，你會發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來現(xiàn)金流的關鍵因素,，也會了解企業(yè)未來發(fā)展的各種可能性�,！�
案頭工作必不可少，但若想真正了解企業(yè)的成長價值,，還是要做實地調研,。“上市公司的調研,，我覺得光跟管理層聊是不夠的,，需要收集競爭對手、上下游等方方面面的信息,�,！�
王勇坦言，這些經(jīng)驗都是一再犯錯后得出的教訓,�,！捌髽I(yè)告訴你的東西有時候是出于自己的目的，多渠道掌握信息,，你再和它交流時就更有底,，呈現(xiàn)在你面前的將是一個透明的企業(yè)�,！� |