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在紀念改革開放三十周年之際,，回顧新中國證券市場艱難創(chuàng)立的歷史,，我們看到了一個個風(fēng)云人物,，一出出悲劇喜劇,。他們風(fēng)云際會的人生,，或輝煌亮相,，或黯然退場,，充滿了讓人感嘆的戲劇性效果,。但我們很難看到在這輝煌場面的背后,，那些為這出大戲設(shè)計了題目,、編寫了腳本的后臺工作人員，那些為新中國證券市場的草創(chuàng)做了大量基礎(chǔ)性,、鋪墊性工作的執(zhí)行者,。他們是中國證券市場的“幕后英雄”。他們的貢獻不亞于前臺的主角,。
現(xiàn)任申銀萬國證券公司總裁馮國榮,，參與了上海證券市場早期一系列開創(chuàng)性的建設(shè)，包括第一家證券營業(yè)柜臺的建立,、第一只股票的發(fā)行,，直至上海證券交易所的籌辦和成立。中國證監(jiān)會前主席劉鴻儒曾對他說：能夠說得清楚上海金融改革整個過程的,，現(xiàn)在大概只有你了,。
本期我們用馮國榮的故事，從一個側(cè)面來對比中國證券市場的今昔,，并感謝那些為之默默地作出貢獻的人們,。
在中國證券市場，馮國榮向來行事低調(diào),。但在上海的金融改革和證券市場形成過程中,，他做出過重要貢獻，絕非等閑人物,。自上世紀八十年代中期開始,，他歷任工商銀行上海分行辦公室秘書、副主任,、主任和人民銀行上海分行辦公室主任,，這段時期正是上海金融改革起步和證券市場形成的關(guān)鍵時期，他不僅參與了銀行系統(tǒng)的改革,，而且在幕后參與了第一只股票的發(fā)行,、第一家證券營業(yè)柜臺的設(shè)立，直至上海證券交易所的籌建,。特別是在上海證券交易所制度草創(chuàng)和設(shè)計的過程中,，在當時人行上海分行行長毛應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)下,，他參與起草、核稿等具體工作,，是主要的執(zhí)筆者,。上海證券市場形成初期的許多重要人物，都與他有著很深的工作關(guān)系甚至個人淵源,�,？梢哉f，他是上海金融改革和證券市場形成,、發(fā)展全過程的見證人,。
證券市場的“史前史”
參與中國證券市場草創(chuàng)籌建工作的前輩，大部分人在回顧中國證券市場的初期歷史時,，都是從發(fā)行第一只股票,、創(chuàng)建第一家證券營業(yè)部或上海證券交易所成立說起。對此,，馮國榮有自己的獨到看法,。他把這段歷史分成醞釀、啟動,、發(fā)展等幾個階段,，這中間有一個符合邏輯的發(fā)展過程。醞釀階段早在上世紀八十年代初就開始了,，也就是銀行從財政脫離,，完成真正的、獨立的貨幣經(jīng)營者的角色轉(zhuǎn)換的過程,。馮國榮說：“這是整個金融改革的最精彩的部分之一,，也是后來資金拆借市場、外匯調(diào)劑市場,、證券市場,、期貨市場、黃金交易市場得以形成的預(yù)設(shè)條件和基礎(chǔ),。我本人那時剛好從上海財大畢業(yè),，1982年底進入銀行系統(tǒng)工作，有幸參與和見證了這個金融改革風(fēng)云際會的過程,�,！�
談到中國證券市場的歷史，這其實是不可或缺的一部分,�,；蛘哒f，這是證券市場的“史前史”,。馮國榮說,，在改革開放以前的純粹計劃經(jīng)濟時代,，大財政，小銀行,，銀行是財政的附庸,，僅僅是政府的一個出納機關(guān)。改革開放以后,，銀行從財政脫離出來,，又從人民銀行中分設(shè)工商銀行、中國銀行,、農(nóng)業(yè)銀行和中國人民保險公司,，從財政部分設(shè)建設(shè)銀行,、中國投資銀行,。中國銀行體系在1983-1985年之間基本形成。而在銀行內(nèi)部出現(xiàn)了票據(jù)改革,。以前銀行沒有票據(jù)業(yè)務(wù),，隨著支票、匯票,、本票等票據(jù)業(yè)務(wù)的出現(xiàn),，就自然地出現(xiàn)了票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，這樣銀行就有了信用工具,，市場承認了商業(yè)信用,，資金也就不再局限于橫向聯(lián)系，出現(xiàn)了資金的拆借市場,，各金融機構(gòu)的資金余缺可以在拆借市場上調(diào)劑,，資金開始能夠流通了。在資金實現(xiàn)流通的時候,，資本市場也開始萌芽了,。這些因素一起催生了上海證券交易所的成立。設(shè)想一下,，如果沒有信用工具,，結(jié)算都無法結(jié)算，證券交易如何進行,？也就談不上后來證券交易所的成立和迅速發(fā)展,。
馮國榮強調(diào)說，發(fā)展是一個自然漸進的過程,，具有其內(nèi)在的邏輯關(guān)系,，后面的內(nèi)容以前面的發(fā)展為基礎(chǔ)。沒有這個基礎(chǔ),，談不上后面的發(fā)展,。整個發(fā)展就是這樣一個螺旋上升的過程,。而他一進入銀行系統(tǒng)，就參與了作為市場基礎(chǔ)的票據(jù)業(yè)務(wù)這一意義深遠的改革,。
參與籌備上交所
上世紀八十年代的后半段,，是上海證券市場的萌芽和啟動階段。工商銀行上海分行屬下的信托公司（申銀萬國前身）代理發(fā)行了飛樂音響,、延中實業(yè)等新中國的第一批股票,，推出了第一個證券交易柜臺，從而出現(xiàn)了直接融資,，出現(xiàn)了股票的流通,。這些都是重大的突破。此時,，馮國榮先后擔任工行上海分行的辦公室秘書,、副主任、主任,，參與了這些有重大突破意義的制度設(shè)計,、文稿審核等工作。比如,，發(fā)行B股以籌集外資,，這在我國證券史上是一件破天荒的事情，沒有任何先例可循,。馮國榮清楚地記得,，他是如何斟字酌句地確定了所謂B股的定義，即“專供境外法人與自然人認購的,、用美元現(xiàn)匯計價的記名式股票”,，連“人民幣特種股票，簡稱B股”這兩個名詞,，也是他“發(fā)明”的,，獲得了分管此項業(yè)務(wù)、時任人行上海分行副行長,、已英年早逝的羅時林的贊許,。
此前，馮國榮在銀行系統(tǒng)基層工作時,，曾任工商銀行上海分行楊浦支行計劃信貸科副科長,。闞志東那時就是這個信貸科的信貸員。馮國榮向當時的工行團委推薦,，闞志東得以參加中日青年交流計劃,，到日本藍澤證券工作，學(xué)習(xí)證券業(yè)務(wù)。赴日學(xué)習(xí)是闞志東證券事業(yè)的起步和轉(zhuǎn)折,，回國后,，他成了當時國內(nèi)稀缺的在國外學(xué)過證券業(yè)務(wù)的青年才俊。馮國榮笑著說：“我們那個信貸科后來出了四個證券公司老總,，闞志東是一個,，還有朱福濤、儲忠兩人分別做了東方證券董事長和聯(lián)合證券總裁,。后來,，我又來做了申銀萬國總裁�,！�
馮國榮認為,，上海證券交易所的籌辦，標志著中國證券市場進入了全面發(fā)展階段,。而仿佛是與證券有緣,，就在上交所籌辦前，他調(diào)到人行上海分行任辦公室主任,。當時,，人民銀行分管銀行,、證券,、信托、保險等所有金融業(yè)務(wù)及機構(gòu),，而人行上海分行直接負責上海證券交易所的籌辦,、成立，以及成立后初期發(fā)展階段的管理,。當時,，上海有一個股份制改革的三人領(lǐng)導(dǎo)小組，一個是原人行上海分行行長李祥瑞,，一個是上海市體改辦主任賀鎬圣,，另一個就是他的老師、時任人行上海分行行長的龔浩成,。領(lǐng)導(dǎo)作出安排,，拍板決策，具體的工作就由馮國榮領(lǐng)導(dǎo)的辦公室來做,。當時人行沒有政策研究室,，沒有體制改革辦公室，凡是與體制改革,、政策研究有關(guān)的事情,，都集中由辦公室處理。作為辦公室的主要負責人,，對文件的調(diào)研,、起草,、審核，直至最終公布,，都起著關(guān)鍵的作用,。特別是上海證券交易所的性質(zhì)、交易和結(jié)算的方式,、會員制,、交易所章程等的確定和文本起草，基本上都是由當時的金融監(jiān)管處和辦公室完成的,。
“說實話,，那時大家都不知道該怎么做。我們都沒見過真正的交易所,�,！瘪T國榮說，“所以像尉文淵,、闞治東,、管金生那樣的一批開拓者確實了不起。他們是在一無所知的前提下創(chuàng)造歷史,�,；I辦上海證券交易所時，由人行上海分行辦公室起草上海證券交易所的規(guī)則和章程,。我也是一無所知,。我也沒去過國外，沒考察過國外的交易所,，充其量只參觀過香港交易所,，參考資料也極其缺乏。李祥瑞把他的一個曾任臺灣‘財政部長’的同學(xué)送他的一套法規(guī)匯編給我,，作為參考資料,。所以上海證券市場的早期設(shè)計，帶有濃厚的臺灣證券市場的特點和痕跡,。因為我們參考的就是臺灣的市場,、臺灣的法規(guī)和理論�,！�
說到這里,，馮國榮忍不住笑著說，“早期許多開創(chuàng)性的規(guī)章,，都是我們起草或者審稿的,。當時的規(guī)則很粗糙，特點很明顯，就是多少都帶了點臺灣證券市場法規(guī)的痕跡,。這個事情現(xiàn)在講起來似乎很不上臺面,，但這就是歷史。那時也沒什么‘海歸’,，現(xiàn)在的‘海歸’們那時正忙著‘出�,！,！�
上海證券交易所正式成立時,，據(jù)說總經(jīng)理人選有幾個：一位是人行上海分行金管處處長，年紀有點大了,；一位是尉文淵,，金管處的副處長，年富力強,；還有一位就是馮國榮,。因為馮國榮是辦公室主任，領(lǐng)導(dǎo)不肯放,。歷史就選擇了尉文淵,。
上海證券交易所成立初期，仍然歸人行上海分行管理,，交易所的制度修訂甚至對外發(fā)言,，也仍然需要經(jīng)過人行上海分行辦公室的審核后才能發(fā)表。馮國榮甚至還要管證券市場的新聞和輿論,，當時的人行負有窗口政策指導(dǎo)的重要職能,，上海市委宣傳部曾為此專門發(fā)過內(nèi)部文件,，規(guī)定上海市場上的證券新聞,、評論，要由人行上海分行辦公室主任馮國榮審核簽字后,，才能見報,。馮國榮甚至親自跑新聞出版署要批文，創(chuàng)辦了公開發(fā)行的《上海金融報》,，并擔任首任主編,。
帶領(lǐng)申萬起死回生
2001年，馮國榮由幕后走上前臺,。
當年,，被稱為中國證券市場第一大案的“中科創(chuàng)事件”爆發(fā)。該事件給申銀萬國證券公司帶來了高達幾十個億的損失,，這個數(shù)字遠遠超過了公司的注冊資本,。這家新中國證券市場最老牌的證券公司，面臨著生死存亡一線之隔的艱難境地。
申銀萬國曾經(jīng)主承銷新中國第一只A股,、B股,，創(chuàng)建了新中國第一個證券交易柜臺，創(chuàng)造了中國證券市場發(fā)展史上許多“第一”,。這家在某種意義上直接催生了中國證券市場的證券公司,，此時面臨著無數(shù)的債權(quán)債務(wù)糾紛甚至刑事糾葛，這回還能重新站起來嗎,？很多人表示懷疑,。
正是在這個萬般艱難、前途莫測的情況下,，馮國榮受上海市政府的委派,，從中國光大銀行黨組副書記、副行長兼上海分行行長的位置上,，被調(diào)派來處理危機,。隨后，他又被正式任命為申銀萬國證券公司總裁,。
“我接手申萬時,，是申萬最困難的時候�,！瘪T國榮說,，“‘中科創(chuàng)事件’以及后來的委托理財糾紛使公司面臨嚴重的挑戰(zhàn)。你知道我最苦的時候怎么樣,，現(xiàn)金流量都斷了,！但工資不得不發(fā)呀，而且一個也不能掉隊（裁員）,。除了工資外,，其他我全部停掉。所以他們說老馮有大將風(fēng)度,，這種危急困難的情況也扛下來了,，其實是勉為其難。最難的時候,，有一點我腦子里很清楚,，就是堅持合規(guī)經(jīng)營的底線，絕對不挪用客戶保證金,，確保資金鏈不斷,，維護公司的聲譽。但是確實平衡不了呀,，沒有資本補充機制,，缺乏合規(guī)融資渠道,，市場又很低迷，流動性確實很困難,。這個難題幾乎無解,！”說起這件事，馮國榮感慨萬千,。
馮國榮千方百計節(jié)支增效,。2003年到2005年，三年里申萬的營業(yè)費用下降了45%,，公司的業(yè)務(wù)漸漸走上正軌,。2005年，經(jīng)過人民銀行和證監(jiān)會的聯(lián)合大檢查后,，人民銀行正式宣布,，經(jīng)貸前調(diào)查，申銀萬國經(jīng)營基本正常,，沒有發(fā)現(xiàn)挪用客戶證券交易結(jié)算資金情況,，但存在流動性困難，擬對其給予再貸款支持,。后來,，又改為匯金公司向申銀萬國注資25億元，并計劃提供15億元流動性支持,，實際上后來提供了4.5億元,。匯金因而成為申銀萬國的大股東。這是國務(wù)院關(guān)于證券公司綜合治理政策在申銀萬國的體現(xiàn),，也創(chuàng)造了應(yīng)對與處置金融風(fēng)險的新經(jīng)驗,。申萬終于得以重新走上發(fā)展之路。
馮國榮說：“從2001年到現(xiàn)在的這六七年里,，我們已經(jīng)把申萬的所有歷史遺留問題處理掉了,，全部窟窿都已填平。這一點確實很不容易�,，F(xiàn)在申萬的資本金很充足,，凈資產(chǎn)有100多億，凈資本有90多億,，凈資本率達到90%以上。這幾年來,，申萬全面推進現(xiàn)代金融企業(yè)制度建設(shè),，建立完善風(fēng)險控制體系，公司還獲得了創(chuàng)新試點資格,，被評為A類AA級券商,。2007年我們?nèi)〉玫睦麧櫴沁^去11年稅利的總和,，公司整體情況是空前的好。這充分說明國務(wù)院關(guān)于證券公司綜合治理政策十分英明,�,！�
馮國榮說：“過了這個坎以后，我們真的吸取了教訓(xùn),。證券是高風(fēng)險的行業(yè),，控制住風(fēng)險，才有利益和未來,，把握不住風(fēng)險,，垮起來會很快。申萬在發(fā)展過程中,，總結(jié)了自身經(jīng)驗,，看到了違規(guī)的代價，看到了出錯的成本,，所以我們很小心謹慎,，加強合規(guī)建設(shè)，完善內(nèi)控制度,，全力規(guī)避風(fēng)險,。看起來好像走得慢了一點,，但最終會看到未必慢,。反過來，風(fēng)險控制不好,，一時看起來好像很快,，但最終可能并不快甚至垮掉。這樣跌跟頭的公司,，相信接下來還會有,。”
“不過,，小心謹慎不是說就不要創(chuàng)新了,。申萬歷來有創(chuàng)新的精神，‘開拓創(chuàng)新,、追求卓越’是我們的企業(yè)文化,，現(xiàn)在我們?nèi)栽趧?chuàng)新�,！瘪T國榮說,，“我來到申萬以后，公司做了兩件對未來的歷史而言極有意義的事情,。一是率先推出了代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),，解決了上市公司的退市問題,。”馮國榮認為,，這是申萬近年來為金融改革和證券市場作出的最大貢獻,，是一項重大創(chuàng)新和突破，其意義不亞于當初發(fā)行第一只股票,�,！岸浅蔀閲鴥�(nèi)第一家QFII代理商。申萬率先得到了政府的同意,，通過了外國機構(gòu)和投資者的審核,。UBS（瑞士銀行）是世界最大的銀行，在選擇之前對我們進行了六輪盡職調(diào)查,，最終選定我們作為他的QFII合作方,。QFII制度的建立打破了中國市場的封閉性，其意義自不待言,�,！蹦壳霸诖k轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和QFII兩塊業(yè)務(wù)中，申萬都是市場占有率最高的,。作為老牌證券公司,，申萬老枝發(fā)新芽，煥發(fā)改革的青春,。
其實,，申萬另有一件了不起的卻不太為外人所知的事情，是擁有一家境外上市公司——申銀萬國香港公司,，在香港聯(lián)交所的上市代碼為0218,。這家公司成立已經(jīng)17年了，是香港全牌照的證券公司,，可以從事香港所有的證券業(yè)務(wù),。不過，馮國榮說,，當初這家公司也面臨嚴重危機,。“我來申萬后,，花了很大的力氣,，在公司中建立了完整的法人治理結(jié)構(gòu)，按照香港的監(jiān)管規(guī)則進行全過程的合規(guī)體系建設(shè),，加強內(nèi)控,，全面推進業(yè)務(wù)拓展。過去,，公司股價最低只有0.20港元,，后來最高達到17港元，現(xiàn)在是3港元左右,。在香港這個國際市場上,，這個股價是實打?qū)嵉模匾牟皇鞘杏�,，是分紅,，是業(yè)績。我們每年兩次現(xiàn)金分紅,。在這個過程中我們學(xué)習(xí),、適應(yīng)了國際資本市場的游戲規(guī)則，為我們以后的國際化經(jīng)營做了必要的思想準備與組織準備,。在這次由美國次貸危機引發(fā)的全球金融風(fēng)暴中,，由于我們對此意識較早，處理及時,，香港公司未受損失,。”
“現(xiàn)在,，申銀萬國已經(jīng)是一家國際化的金融機構(gòu),。我們的職員中有美國人、菲律賓人,、韓國人,、日本人等。這幾年我們也已經(jīng)開始在境外布局了,，香港以外,，在韓國、日本已建立了代表處,，臺灣,、新加坡都準備籌建。而且在國內(nèi)券商中,，唯有申銀萬國每年在境外搞CIO路演,。去年在韓國和日本，今年在加拿大,，都很成功,。我們依托了申銀萬國研究所強大的研究力量，把中國介紹給世界,，讓世界了解中國,，同時與國際戰(zhàn)略投資者建立聯(lián)盟的關(guān)系�,！�
馮國榮現(xiàn)在的一個心愿,，是實現(xiàn)申銀萬國的上市,，從而成為中國最強、最好,、最大的證券公司,。 |