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陳志武
1962年生于湖南茶陵,，現(xiàn)為美國耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)終身教授,，北京大學(xué)光華管理學(xué)院、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院特聘教授,。
1979年至1983年,，就讀于中南大學(xué)計(jì)算機(jī)系,。1983年到1986年,，在國防科大讀研究生，主修計(jì)算機(jī)系統(tǒng)工程,。1986年赴耶魯大學(xué)學(xué)習(xí),，1990年從耶魯畢業(yè)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,。同年到威斯康辛大學(xué)執(zhí)教,，直到1995年。此后又在俄亥俄州立大學(xué)執(zhí)教4年,。1999年回到耶魯大學(xué)擔(dān)任教授,。
1994年，陳志武的論文“人口老齡化和資本市場(chǎng)”獲默頓·米勒研究獎(jiǎng)（以1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓·米勒教授命名的獎(jiǎng)項(xiàng)）,；1994年,，其論文“日本基于產(chǎn)出為基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價(jià)”獲芝加哥期權(quán)交易所研究獎(jiǎng)；1999年獲得Pacesetter研究獎(jiǎng),。
在美國華爾街電訊2006年公布的“十大華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家”榜單中,，陳志武名列第九。該榜單主要綜合考慮學(xué)術(shù),、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響力,，基于對(duì)全球著名學(xué)府的279位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授和多位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主的書面調(diào)查。在2000年的另一項(xiàng)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家排名中,，陳志武位居第202位,。
陳志武還是美國對(duì)沖基金Zebra資本的兩位創(chuàng)始人之一。 | |
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陳志武,。朱周良
攝 | 和所有學(xué)術(shù)有成的經(jīng)濟(jì)學(xué)者一樣,，陳志武教授第一眼看上去就讓人倍感親切。
一個(gè)陽光明媚的初冬上午,，在美國紐黑文市一幢幽靜別墅的二樓,，記者和這位知名的耶魯學(xué)者進(jìn)行了一個(gè)多小時(shí)的愉快交談。
這輪百年一遇的金融危機(jī)發(fā)展至今,，金融業(yè)已稍顯企穩(wěn),，不過在陳志武看來，世界經(jīng)濟(jì)整體的低迷可能持續(xù)一到兩年,。對(duì)于風(fēng)暴中心的美國,，陳志武指出，考慮到長(zhǎng)久以來形成的很強(qiáng)自我調(diào)整能力,，美國經(jīng)濟(jì)更有可能先于歐洲或是一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在明年晚些時(shí)候出現(xiàn)復(fù)蘇,。
2001年開始全心研究中國經(jīng)濟(jì)的陳志武還表示，這次的G20峰會(huì)對(duì)中國來說是一個(gè)好的開端,，接下來中國理應(yīng)在IMF等跨國金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)組織中發(fā)揮更大的作用,。他預(yù)計(jì),，如果措施得當(dāng)，中國經(jīng)濟(jì)明年能實(shí)現(xiàn)7%-8%的增長(zhǎng),。
全球經(jīng)濟(jì)低迷或持續(xù)兩年
上海證券報(bào)：您覺得全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退了嗎,？這種低迷會(huì)持續(xù)多久？
陳志武：現(xiàn)在看可能會(huì)持續(xù)一到兩年,。我知道,，國內(nèi)以及很多其他國際媒體都在說，經(jīng)過這次危機(jī),，美國可能不行了,，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和未來地位已經(jīng)到此要終結(jié)了。我覺得這種結(jié)論有些夸張,，也有些早了,。客觀來講,，美國經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)整和復(fù)蘇的能力,，過兩年回過頭來看會(huì)超過很多人的預(yù)期。
當(dāng)然,，這次金融危機(jī)是源于美國,，然后影響到全球各國的經(jīng)濟(jì)。所以,，這種情況下,，按照一般的樸素理解，這就意味著美國經(jīng)濟(jì)比其他國家受挫的程度會(huì)更嚴(yán)重,，受拖累的時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng),。但是從現(xiàn)在來看，美國經(jīng)濟(jì)過去經(jīng)過了兩個(gè)世紀(jì)的發(fā)展,，特別是其金融市場(chǎng),，盡管這次出現(xiàn)了危機(jī)，但整個(gè)金融體系的架構(gòu)還在,。所以,，到明年某個(gè)時(shí)候，一旦大家看到金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)到底了,，接下來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度會(huì)超出人們的想像,。
有一種可能性是，美國經(jīng)濟(jì)反而可以比西歐,、拉美甚至亞洲國家的經(jīng)濟(jì)更快地復(fù)蘇,。我知道現(xiàn)在還身處危機(jī)之中，很難想像會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況,。反倒是那些不太發(fā)達(dá)的國家,，受這次打擊之后，復(fù)蘇的時(shí)間可能更長(zhǎng),，難度可能更大,。
上海證券報(bào)：您覺得金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)何時(shí)能見底？
陳志武：金融危機(jī)某種意義上說已經(jīng)到底,，當(dāng)然這個(gè)底肯定不是V型,，而是U型底。但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊還剛剛開始,。
最近一段時(shí)間美國的一些大公司紛紛宣布裁員,，接下來還會(huì)有更多類似消息，中小企業(yè)可能面臨倒閉�,，F(xiàn)在來看,，到明年上半年，美國的失業(yè)率可能超過8%,，甚至9%,。10月份是6.5%。
上海證券報(bào)：有人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可能在明年晚些時(shí)候開始復(fù)蘇,，您覺得呢,？
陳志武：有可能。原因有很多方面,。首先是各國都在采取積極的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì),，進(jìn)而也會(huì)幫助美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；其次是奧巴馬的因素,。我覺得奧巴馬的上任會(huì)給整個(gè)美國社會(huì)對(duì)未來的信心有非常大的推動(dòng)作用,，奧巴馬的號(hào)召力會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過布什。
奧巴馬也許可以做到像羅斯福那樣,。1933年羅斯�,？偨y(tǒng)上任以后，把美國社會(huì)的信心和凝聚力很快激發(fā)出來,，讓美國大大小小的家庭和企業(yè)都愿意和新總統(tǒng)一起接受新的挑戰(zhàn),，做出自己的貢獻(xiàn)，盡快幫助美國經(jīng)濟(jì)走出大蕭條,。正是因?yàn)橛辛诉@樣的全社會(huì)支持,，羅斯福新政才得以那么順利地推出和實(shí)施。
我覺得,，奧巴馬明年1月20日上任后,，可能在很多方面模仿羅斯福的做法，會(huì)在金融,、證券市場(chǎng)制度架構(gòu)方面作出改革,，在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面也會(huì)出臺(tái)很多舉措來刺激消費(fèi),，同時(shí)也能在國際社會(huì)得到更廣泛的社會(huì)群體的支持，這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)在明年下半年出現(xiàn)復(fù)蘇會(huì)有很大幫助,。
相比之下,，其他經(jīng)濟(jì)體的疲軟則可能持續(xù)更久，有些拉美,、東歐甚至西歐國家經(jīng)濟(jì)在低迷期停留的時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)兩年,。
預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)明年增長(zhǎng)近8%
上海證券報(bào)：中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況會(huì)如何呢？
陳志武：中國的情況相對(duì)于美國可能差不多,，甚至可以恢復(fù)得更快些,。
這次全球危機(jī)對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的打擊很嚴(yán)重，但冷靜地想想,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說,，這種打擊也并非全是壞事，也可能成為一種機(jī)遇,。在我看來,，這次危機(jī)帶來的正面機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了負(fù)面的打擊。
比如,，過去兩年,，我們一直在擔(dān)心資源安全。但最近幾個(gè)月,，伴隨著金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生,，國際油價(jià)跌去了三分之二，目前只有50多美元,。其他的各種原材料價(jià)格也大幅下滑,，這樣一來，中國經(jīng)濟(jì)下一步發(fā)展所需資源的成本大大下降,，也算是一個(gè)意外的收獲,。
另一方面，去年和今年上半年國家的財(cái)政盈余都很多,，這些錢都可以拿來進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，關(guān)鍵是要用得好。比如通過退稅或補(bǔ)貼的形式給老百姓直接送錢,，然后加大醫(yī)療教育方面的投入,。另外，中國的國債比重很低,，大概今年年中國債余額在5萬億元,，相當(dāng)于GDP的18%左右，其中還有1.6萬億元是成立中投公司時(shí)發(fā)行的特別國債。如果除掉這一塊,，中國國債占GDP的比重只有13%左右,。相對(duì)而言，西歐國家普遍都在60%左右,，而美國在本輪救市措施推出之前的國債余額是10萬億美元,，占比為71%。
這樣的鮮明對(duì)比說明,，中國進(jìn)一步發(fā)行國債的空間很大。如果真的有必要的話,，我們可以像在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)候那樣,，大量發(fā)行國債，將所得用于補(bǔ)貼中低等收入家庭,，投入民生和福利項(xiàng)目,，加大刺激消費(fèi)的力度，這些措施如果得力,，有望為中國經(jīng)濟(jì)奠定在未來幾年快速復(fù)蘇的堅(jiān)定基礎(chǔ),。
上海證券報(bào)：您對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有什么具體的預(yù)期？
陳志武：現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)比原來想像要嚴(yán)重得多,，這直接導(dǎo)致中國出口下滑的速度加快,，但出口下滑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還沒有看出來，這方面存在滯后效應(yīng),。在西方國家,，金融危機(jī)在9月中旬、10月份才開始急速轉(zhuǎn)向,，所以這方面對(duì)中國出口的負(fù)面影響可能要到明年上半年才能體現(xiàn)出來,，因?yàn)槌隹谟唵瓮邪肽曜笥业难舆t。
在這種情況下,，我預(yù)計(jì),，明年中國經(jīng)濟(jì)全年的增長(zhǎng)可能在7%-8%左右。
G20峰會(huì)對(duì)中國是良好開始
上海證券報(bào)：您對(duì)G20峰會(huì)如何評(píng)價(jià),？
陳志武：G20峰會(huì)召開之前大家的預(yù)期都是很平淡的,，象征性的意義更多一些，實(shí)際要達(dá)成什么協(xié)議不大可能,。布什再有兩個(gè)月就離任,，所以不管是英、法,、中還是其他國家,，大家的興趣更多地都在奧巴馬身上，而不是布什。之前布什之所以要提議召開這次峰會(huì),，重要的一點(diǎn)是為了幫那些參加總統(tǒng)和國會(huì)選舉的共和黨人,，需要做一些姿態(tài)，另外薩科奇也強(qiáng)烈呼吁美國牽頭做一些事,。所以,，布什不情愿地出面組織了這次會(huì)議。
當(dāng)然,，這次會(huì)議最大的正面意義在于,，開啟了未來幾年國際金融和貨幣體系改革的序幕，是一個(gè)起點(diǎn),，讓大家開始進(jìn)入討論和談判的過程,。接下來肯定還有第二次會(huì)、第三次會(huì),，等等,。
上海證券報(bào)：有沒有什么遺憾？
陳志武：應(yīng)該說沒有太多遺憾,。時(shí)間很短,，牽涉到很多國家。所以,，任何新的東西,，不管是IMF改革，還是建立新的跨國監(jiān)管體系等等,，這些方面的舉措不可能在這么短時(shí)間內(nèi)就有定論,。更何況布什即使要做什么許諾，簽署什么協(xié)議,，到明年1月20日奧巴馬上任后也完全可以否定掉,。
但是我覺得對(duì)中國來說，這是一個(gè)好的開端,。日本在會(huì)前答應(yīng)給IMF注資1000億美元,，中國沒有做量化的承諾。這也很好,，我們沒有必要現(xiàn)在就把牌亮出來�,，F(xiàn)在畢竟還太早，牌亮得越多,，接著下來就越被動(dòng),。不過從長(zhǎng)遠(yuǎn)來說，中國已經(jīng)做好了準(zhǔn)備,，要給IMF提供更多經(jīng)費(fèi)方面的支持,。但是會(huì)在談判過程中,，要求在跨國金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)組織中有更大的發(fā)言權(quán)。
注資是一方面,，但同時(shí)能否獲得相應(yīng)的好處和發(fā)言權(quán),，也是非常重要的。
4萬億投資應(yīng)更針對(duì)消費(fèi)
上海證券報(bào)：您覺得最近宣布的4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來多大拉動(dòng)作用,？
陳志武：對(duì)這個(gè)方案出臺(tái)我并不太吃驚,。但我個(gè)人認(rèn)為，這個(gè)計(jì)劃中資金的去向和結(jié)構(gòu)安排問題不是非常合理,。
總的來說,，到明年年底前，4萬億元中大概會(huì)有2萬億元左右投資于鐵路和其他基礎(chǔ)設(shè)施,，對(duì)明年GDP的貢獻(xiàn)大概在8000億元左右,，相當(dāng)于不到3%的增長(zhǎng)率。
這次的方案還是太像過去特別是上世紀(jì)90年代的做法,。一想到經(jīng)濟(jì)刺激，就是通過國家加大基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)項(xiàng)目投資,，以這種方式來帶動(dòng)需求,。這種做法在上世紀(jì)80、90年代對(duì)加速中國的工業(yè)化進(jìn)程是很有必要的,，當(dāng)時(shí)中國的公路體系和運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)也亟待建立,，所以這樣的投資給總體經(jīng)濟(jì)帶來的長(zhǎng)期影響是非常正面和積極的。
眼下的局面與當(dāng)時(shí)有很大不同,。全球需求在急速下降,，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)在去年之前已達(dá)到頂點(diǎn)，靠投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力也基本耗盡,。這個(gè)時(shí)候國家刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重點(diǎn)應(yīng)該放在國內(nèi)消費(fèi)特別是民間消費(fèi),，而不是投資，以彌補(bǔ)國際消費(fèi)的急速下滑和投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的瓶頸,。
上海證券報(bào)：那么應(yīng)該怎樣來刺激消費(fèi)呢,？
陳志武：最直接的是給中低等收入的家庭、個(gè)人和農(nóng)民退稅,、補(bǔ)貼,。我之前就建議，給月收入在5000元以下的成年人,、小孩和農(nóng)民每人1000元退稅或是補(bǔ)貼,。這樣瞄準(zhǔn)目標(biāo)的退稅和補(bǔ)貼，會(huì)立即刺激消費(fèi)的增長(zhǎng),。這樣的效果是立竿見影的,。
第二就是由政府在醫(yī)療衛(wèi)生體系、教育保障方面加大投入，這會(huì)減輕老百姓在這方面的壓力,，有利于將民間的消費(fèi)需求釋放出來,，從而間接帶動(dòng)民間消費(fèi)增長(zhǎng)。
第三就是加快農(nóng)村土地使用權(quán)交易市場(chǎng)的建立,。這是十七屆三中全會(huì)提出的目標(biāo),，但這一塊可以加速進(jìn)行，讓土地使用權(quán)可以盡快流轉(zhuǎn)起來,，可以做借貸抵押等資本化的運(yùn)作,。同時(shí)，通過國家加快建立土地使用權(quán)的登記體系和交易市場(chǎng),，讓農(nóng)民和農(nóng)村的企業(yè)家可以有更多錢從事創(chuàng)業(yè),。
第四是對(duì)企業(yè)和個(gè)人減稅方面要邁出更大步伐，特別是個(gè)人所得稅的起征點(diǎn),，至少要上升到每月5000元,，甚至更高。
股市未來六個(gè)月以震蕩為主
上海證券報(bào)：您對(duì)當(dāng)前主要股市的前景如何看,？
陳志武：我預(yù)計(jì),，未來六個(gè)月中，美國道指可能在7000點(diǎn)到11000點(diǎn)之間震蕩,，然后隨著投資人對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的看法改變,，股市可能出現(xiàn)回升。
從投資價(jià)值上來看,，美國和歐洲等發(fā)達(dá)股市在現(xiàn)在和未來幾個(gè)月中存在顯著的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì),，甚至包括金融業(yè)。有一點(diǎn)我堅(jiān)信不疑,，未來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸絕對(duì)會(huì)是消費(fèi),，而不是投資或是生產(chǎn)不足。因此,，金融市場(chǎng)也必然會(huì)是最核心的基礎(chǔ)性行業(yè),，因?yàn)閺母旧蟻碚f，金融業(yè)就是幫助個(gè)人和家庭解放消費(fèi)能力,。盡管今天金融股跌得很慘,，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，金融業(yè)前景依然看好,，長(zhǎng)期的投資價(jià)值依然非常高,。
對(duì)A股市場(chǎng)，我覺得未來幾個(gè)月還會(huì)有很多陰云,。因?yàn)橹袊钠髽I(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在未來六個(gè)月或是九個(gè)月只會(huì)越來越壞,，而不是越來越好,。但是也許明年上半年以后，A股可能出現(xiàn)新一輪上漲,。當(dāng)然,，“大小非”的問題還有待解決。
上海證券報(bào)：會(huì)不會(huì)再創(chuàng)新低,？
陳志武：就A股而言,，我覺得未來六個(gè)月探新低的可能性很小。但是上漲的空間會(huì)比較有限,，大概會(huì)在2000點(diǎn)上下波動(dòng)一段時(shí)間,。
對(duì)美股來說則有可能在年底前再創(chuàng)新低，可能到7500點(diǎn),，甚至7000點(diǎn),。 |