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上周，據(jù)一汽集團(tuán)內(nèi)部人士透露，一汽集團(tuán)整體上市的第一步是年底前成立股份公司。而伴隨股份公司成立,，醞釀多年的一汽集團(tuán)整體上市將邁出關(guān)鍵的第一步,。
一汽整體上市可用的方案有兩套：一是IPO,，把一汽轎車和一汽夏利的資產(chǎn)吸收進(jìn)來；二是采用借殼一汽轎車的形式,，通過定向增發(fā)將一汽集團(tuán)資產(chǎn)注入,，并進(jìn)一步整合一汽夏利從而實(shí)現(xiàn)整體上市。
但這兩種方案要實(shí)現(xiàn)起來都存在相當(dāng)難度,。
首先,，如IPO實(shí)現(xiàn)整體上市，則存在持續(xù)經(jīng)營和合資公司的利潤能否合并報(bào)表的問題,。
對(duì)于一汽來說,，因發(fā)行前要有持續(xù)經(jīng)營記錄，因此一汽股份剛成立,，難以滿足連續(xù)經(jīng)營的要求,。不過，專業(yè)人士指出,，這并不是問題的關(guān)鍵，因按照規(guī)定,，只要國務(wù)院特批,，就可以豁免，此前的中國中冶就是成立不久通過特批程序上市的,。問題的關(guān)鍵是合資企業(yè)的合并報(bào)表問題,。一汽目前的主要盈利仍來自合資公司一汽大眾、一汽豐田等合資公司,，其持股比例均未超過50%,，且沒有實(shí)際的掌控權(quán)。按照有關(guān)財(cái)務(wù)規(guī)定,，對(duì)不具有實(shí)質(zhì)控股權(quán)合資公司的收益要計(jì)入投資收益,，不能合并報(bào)表；而IPO規(guī)定主要利潤來自投資收益的公司視同持續(xù)經(jīng)營存在問題,，因此一般不受理,，這也是廣汽多年一直A股IPO未果的原因。
當(dāng)然,，一汽集團(tuán)有一汽轎車等自主品牌,，但依靠其作為主要利潤來源的話，融資將大幅減少,。雖然一汽集團(tuán)目前并不缺少資金,，去年按權(quán)益計(jì)算的凈利潤超過130億元,，如果募資僅是用于吸收合并的話，所用資金并不大,。但不管怎樣,，合資企業(yè)的合并報(bào)表問題仍是一個(gè)檻，若合并表示,，需明確一汽集團(tuán)具有實(shí)質(zhì)控制能力,，因此這需要一汽付出更大的努力。
如果采用借殼的方式則不存在上述問題,，但會(huì)存在股價(jià)問題,。因借殼上市要涉及借殼股價(jià)，這會(huì)隨二級(jí)市場的波動(dòng)而波動(dòng),。定價(jià)如果太高,，則會(huì)影響到整體上市的實(shí)際效果。借殼上市中間環(huán)節(jié)多且流程復(fù)雜,，這會(huì)影響到二級(jí)市場的價(jià)格,，最終做成時(shí)很可能因股價(jià)問題而錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)。
值得關(guān)注的是,，一汽夏利在上周三晚公告,，二股東天汽集團(tuán)將3500萬股于6月29日進(jìn)行了銀行質(zhì)押，總質(zhì)押達(dá)到8858萬股,。雖然質(zhì)押在前,，并不表明與一汽集團(tuán)的整體上市有關(guān)聯(lián)，但畢竟一汽整體上市涉及天汽集團(tuán)及當(dāng)?shù)氐睦�,，因此一汽集團(tuán)的上市也要取得天汽集團(tuán)等合作伙伴的支持,。 |