|
近期公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)實體經(jīng)濟回暖，正逐步確立復蘇態(tài)勢,。上半年,，上市銀行凈利潤增長預測喜憂參半，不過存貸款重定價和民間投資的啟動推動了凈息差修復,，機構(gòu)預測3季度銀行業(yè)凈息差將進入中期上升通道,。從大型銀行和中型銀行的估值比價關(guān)系來看，目前大型銀行估值更具吸引力,。
凈息差見底回升
國泰君安在2009年下半年投資策略中指出,，固定資產(chǎn)投資快增拉動國內(nèi)經(jīng)濟復蘇,，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)實體經(jīng)濟不斷回暖，復蘇之勢已逐步確立,。央行將保持適度寬松貨幣政策,，并可能在2009年底或2010年擇機轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。
國泰君安預計2009
年我國新增信貸有望達到8.5 萬億,，人民幣貸款增速達到26%,；凈息差2 季度見底；資產(chǎn)質(zhì)量將好于預期,，2009 年信貸成本減輕,；2009
年非利息凈收入有望實現(xiàn)15%-20%的增長；費用收入比有望穩(wěn)定或略降,。
光大證券金融業(yè)分析師金麟分析認為,，2008年下半年急速轉(zhuǎn)向的貨幣政策造成短期流動性泛濫，從而對銀行凈息差的四個組成部分,，即存貸款結(jié)構(gòu)性利差,、信用風險溢價、期限風險溢價和相對議價能力都構(gòu)成損傷,，使得一季度銀行凈息差超跌,。
目前存貸款重定價和民間投資的啟動已經(jīng)開始對凈息差的修復起到催化作用。預計通脹預期將為銀行凈息差的修復帶來重要契機,。金麟預計,，2季度銀行凈息差趨穩(wěn)，從3季度開始進入中期上升通道,。
大型銀行估值更具優(yōu)勢
根據(jù)國信證券金融業(yè)分析師邱志承的測算,，銀行業(yè)上半年未經(jīng)會計調(diào)整的盈利增長并不理想。14家上市銀行中,，僅有半數(shù)能實現(xiàn)凈利潤同比正增長,。其中，民生銀行,、北京銀行,、浦發(fā)銀行、華夏銀行凈利潤增長分列前四,，同比增速分別達到51.75%,、12.66%、11.85%以及8.53%,。招商銀行,、中信銀行、寧波銀行凈利潤同比降幅均超過20%。
不過,，隨著凈息差的修復,，2季度銀行凈利潤同比增速將與一季度大體相當，而從3季度開始將逐步提高,，全年增長有望達到20%,。金麟表示，目前銀行業(yè)估值優(yōu)勢明顯,，通脹預期將成為銀行估值優(yōu)勢釋放的催化劑,。
國泰君安同樣在2009年下半年投資策略中指出，下半年銀行業(yè)基本面改善的趨勢將更加明顯,。全年利潤增長預計在8.3%左右,，銀行業(yè)估值存在提升空間。目前銀行業(yè)的合理估值水平為18
倍PE 和3
倍PB,。
國信證券在中期策略報告中指出,，在宏觀經(jīng)濟預期惡化時，大型銀行出現(xiàn)了較多的溢價,，目前經(jīng)濟環(huán)境回暖，中型銀行出現(xiàn)了快速上漲,，其對大型銀行的溢價,，僅僅要低于2007年中期的水平。以目前大型銀行和中型銀行的估值比價關(guān)系,，大型銀行估值吸引力更大,。 |