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國家統(tǒng)計局新近公布的數(shù)據(jù)顯示,，1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%,，降幅創(chuàng)下近十年新高,。然而,，種種跡象表明，企業(yè)利潤繼續(xù)回落的空間已經(jīng)不大,，但何時回升則要待需求回暖趨勢得到確認,。
前兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以用喜憂參半來形容。一方面新增信貸、發(fā)電量,、固定資產(chǎn)投資等指標出現(xiàn)回暖跡象,，另一方面工業(yè)增加值二次探底，物價走低顯示通縮壓力不減,，工業(yè)企業(yè)利潤回落則是前兩者低迷的共同反映,。
1-2月份，多數(shù)工業(yè)行業(yè)利潤情況均明顯惡化,，其中以產(chǎn)品價格回落過快以及出口導向型行業(yè)利潤回落最為明顯,，如鋼鐵、石油開采,、化工,、電子通信設備制造業(yè)等。少數(shù)行業(yè)則出現(xiàn)利潤止跌企穩(wěn)的趨勢,，如建材行業(yè)下降3.6%，利潤降幅低于大多數(shù)行業(yè),。電力行業(yè)同比下降77%,，降幅比去年1-11月收窄7.1個百分點。
歷史數(shù)據(jù)表明,，企業(yè)利潤是宏觀經(jīng)濟景氣的放大器,。在經(jīng)濟下行周期，企業(yè)利潤的下滑速度往往超過GDP,。但無須對企業(yè)利潤數(shù)據(jù)的下降過分恐慌,，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%，比去年同期回落53.8個百分點,。經(jīng)季節(jié)調整后1-2月環(huán)比降幅為17%,，環(huán)比去年8-11月縮小10個百分點。從這個角度講,，企業(yè)利潤急速回落的時刻已經(jīng)或正在過去,。
工業(yè)企業(yè)利潤回落速度過快，直接原因是企業(yè)去庫存化和PPI的回落,，導致產(chǎn)品生產(chǎn)和價格雙雙處于低位,。根本原因則在于國內外需求的回落，未來如果需求得不到啟動,，產(chǎn)品供需曲線只能達到低水平下的均衡,，而不能使企業(yè)利潤步入穩(wěn)步上升通道。
從存貨角度,，1-2月工業(yè)應收賬款同比增長7.3%,，增幅比去年同期回落9.9個百分點。產(chǎn)成品資金同比增長11.7%,，增幅比去年同期和去年1-11月分別回落9.5和13.3個百分點,。經(jīng)測算,，工業(yè)應收賬款和產(chǎn)成品庫存占過去12個月銷售收入的比重均大幅回落，這說明經(jīng)過前期的猛烈去庫存化,，當前企業(yè)存貨水平已處于較低水平,。
從存貨周期來看，當存貨開始上升6個季度以后,，企業(yè)利潤開始出現(xiàn)企穩(wěn)復蘇跡象,。數(shù)據(jù)表明，去年1月份企業(yè)存貨開始明顯上升,，以此推算,，今年三季度以后，工業(yè)企業(yè)利潤有望出現(xiàn)增速企穩(wěn)的積極現(xiàn)象,。
物價走勢同樣能對判斷企業(yè)盈利狀況有借鑒意義,。2月份，我國PPI同比下降4.5%,，連續(xù)三個月同比負增長,。受翹尾因素影響逐步擴大等影響，未來幾個月我國PPI增幅為負的情況仍可能延續(xù),。
從歷史情況來看,，1998年和2001年我國PPI均出現(xiàn)較長時期的負增長，而工業(yè)企業(yè)利潤明顯好轉分別出現(xiàn)在1998年第三季度和2001年第四季度,，領先于PPI扭負為正半年左右,。但PPI的環(huán)比走勢與企業(yè)利潤基本一致，這意味著如未來PPI環(huán)比下跌勢頭得到扭轉,，可將其作為衡量企業(yè)利潤的重要指標,。
值得注意的是，與10年前相比,，目前我國PPI受國際市場影響更為明顯,。3月份以來，可作為PPI重要先行指標的國際原油價格已突破了每桶50美元,。如果未來以國際大宗商品價格上漲帶動PPI上漲,，即PPI出現(xiàn)成本拉動型上漲，而不是需求拉動型上漲,，那么非但不會對企業(yè)利潤產(chǎn)生積極影響,，反而會加大原材料成本負擔，從而使企業(yè)利潤“雪上加霜”,。
如上文提及,，企業(yè)利潤歸根到底依賴于需求回暖的確認。在實體經(jīng)濟有效需求不足的情況下，政府投資規(guī)模的擴大,，有助于刺激企業(yè)生產(chǎn),，將需求曲線向右移動。如果今年宏觀經(jīng)濟能夠實現(xiàn)前低后高的復蘇走勢,，那么企業(yè)利潤有望在明年擺脫負增長,。
調結構和促改革的作用同樣不可忽視。與國有和外資企業(yè)相比,，1-2月集體和私營企業(yè)利潤回落幅度要更小一些,，顯示了“草根經(jīng)濟”的頑強活力。有關部門應放寬民間投資準入,，完善價格環(huán)境,，有效破除行業(yè)壟斷，進一步激發(fā)民營經(jīng)濟和中小企業(yè)的活力,，帶動企業(yè)利潤乃至宏觀經(jīng)濟復蘇,。 |