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上半年,，雖然愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機給世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影,，但國際經(jīng)濟整體仍延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢。國內(nèi)經(jīng)濟也保持著較快增長,，經(jīng)濟復(fù)蘇回升勢頭得到進(jìn)一步確認(rèn),。預(yù)計二季度單季增速為10.5％,，上半年GDP同比增速為11.2%，全年GDP將增長10.2%,。上半年物價處于溫和水平,，預(yù)計上半年CPI同比增長2.6%，全年增長3%,。經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)高增長低通脹態(tài)勢,。
下半年不會劇烈下降
上半年國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)了去年以來的快速增長勢頭，經(jīng)濟持續(xù)增長增強了決策層調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的信心和決心,。在此背景下,，二季度我國經(jīng)濟增長有所放緩，部分宏觀經(jīng)濟指標(biāo)同比增速出現(xiàn)明顯回落,。投資,、消費、工業(yè)增加值等均有所下降,。
展望下半年,，經(jīng)濟增速將在基數(shù)效應(yīng)的影響下穩(wěn)中略降，但不會出現(xiàn)劇烈下降的情況,。
下半年消費增速情況,，我們認(rèn)為將保持基本穩(wěn)定，但會小幅回落,。出口則不確定性較大,，世界經(jīng)濟已經(jīng)走出衰退，但內(nèi)生性增長動力仍有所欠缺,，發(fā)達(dá)國家失業(yè)率仍居高不下,，主權(quán)債務(wù)危機迫使歐洲諸國緊縮財政，在缺乏新的增長動力的情況下,，各國都求助于傳統(tǒng)手段,，依靠出口來拉動經(jīng)濟，以鄰為壑的貿(mào)易沖突必然增加,，增大了我國出口的不確定性和風(fēng)險,。從內(nèi)部情況來看，人民幣與美元脫鉤,，恢復(fù)升值軌道,；調(diào)低部分產(chǎn)品出口退稅率,；加上農(nóng)民工加薪潮，都會在一定程度上削弱我國出口的競爭力,。
筆者以為,，關(guān)鍵是投資增長，下半年投資將回落,，但增速仍將可期,。
今年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計投資增速逐月下降,。5月新開工項目計劃投資額同比增長15.7%,，增幅較4月回落10.5個百分點，這預(yù)示著今后投資增速將進(jìn)一步回落,。從下半年的情況看,，投資最大的不確定性來自三個方面：一是房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)投資增速存在下滑的壓力，二是日益嚴(yán)厲的節(jié)能減排要求將抑制高耗能行業(yè)的投資,，三是規(guī)范地方融資平臺影響地方政府投資,。
不過，我們認(rèn)為,，投資增速回落是經(jīng)濟增長回歸正�,；谋厝唤Y(jié)果，是在去年高速增長后的正�,；芈�,，不必過于擔(dān)心。整體來看,，全年投資增速將維持在一個較高的水平,。原因在于：
一是中央項目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項目,，但這主要是來自有意控制,。四萬億元投資計劃的中央投資為1.18萬億元，2008年四季度下發(fā)1080億元,，2009年下發(fā)2800億元,，還有將近8000億元并未下達(dá)。也就是說,，中央有足夠的空間來增加投資,。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例,，2010年年初召開的全國鐵路會議指出,，今年全年鐵路建設(shè)投資額將達(dá)到8235億元，其中，安排基本建設(shè)投資7000億元,，較2009年的6000億元增加17%,。但前5個月鐵路基本建設(shè)投資僅占全年總投資額的25%，為1752億元,。這意味著,，下半年鐵路投資計劃將加快。
二是保障性住房建設(shè)步伐加快,，將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對投資的不利影響。根據(jù)國土資源部土地規(guī)劃,，2010年全國住房土地供應(yīng)計劃為18.5萬公頃,，其中保障性住房土地2.4萬公頃，商品住房土地12.4萬公頃,，分別是去年的2.2倍和1.9倍,。據(jù)此計算，今年保障性住房投資增速將達(dá)到123%,，可拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資增長10個百分點,，只要商品房投資增速達(dá)到16%以上，即可確保房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達(dá)到25%以上,。
三是規(guī)范地方政府融資平臺對投資的影響將比此前預(yù)想的小,。之前，對地方政府融資平臺貸款的統(tǒng)計口徑并不統(tǒng)一,。按照此前的人民銀行口徑,，2009年末地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，占全部貸款余額的將近20%,。6月10日國務(wù)院會議后,，地方政府融資平臺貸款的統(tǒng)計口徑得到統(tǒng)一，按照新的統(tǒng)計口徑,，地方政府融資平臺貸款可能只有原來的不到五分之一,，對地方政府融資及銀行信貸的影響相應(yīng)的也就大大縮小。
此外,，5月13日,，市場期盼已久的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（“新36條”）發(fā)布，鼓勵民間資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施,、市政公用事業(yè),、社會事業(yè)、保障性住房,、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域,。盡管該政策對民間投資的拉動作用很難在短期內(nèi)體現(xiàn)，但隨著今后各部門和地方政府具體配套政策的出臺，其效果仍是值得期待的,。
信貸政策可能轉(zhuǎn)向適度放松
今年以來,，隨著經(jīng)濟回升趨勢逐步確立，經(jīng)濟政策措施也逐漸從危機狀態(tài)向常態(tài)回歸,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度明顯加大,。下半年經(jīng)濟增速會出現(xiàn)一定程度放緩，但我國經(jīng)濟仍將保持較快增速,，經(jīng)濟不會出現(xiàn)“二次探底”,。在宏觀調(diào)控政策取向上，預(yù)計將更多根據(jù)經(jīng)濟狀況出臺調(diào)控措施,，邊調(diào)整邊觀察,，在經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間進(jìn)行平衡協(xié)調(diào)。
在貨幣政策上,，考慮到5月和6月金融機構(gòu)新增外匯占款下降明顯,，給我國銀行間市場造成一定沖擊，實體經(jīng)濟貸款需求也受前期調(diào)控政策影響出現(xiàn)下降,，我們認(rèn)為,，下半年，貨幣政策整體上將延續(xù)上半年思路,，以微調(diào)為主,，但如果市場流動性出現(xiàn)緊張局面，貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉(zhuǎn)向適度放松,，下半年貨幣政策存在雙向變動的可能,。
在利率政策上，央行下半年上調(diào)利率的窗口可能推后,；匯率問題上,，預(yù)期年內(nèi)對美元升值幅度將不會超過3%；法定存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)可能性不大,。
因為今年人民幣對美元升值幅度不會太大,，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響，部分金融機構(gòu)資產(chǎn)對希臘等存在較大風(fēng)險敞口,，熱錢流入不會太大,，外匯占款超過今年前幾個月份的可能性不大。相應(yīng)地,，下半年央行公開市場操作也將較為平衡,。
在財政政策和產(chǎn)業(yè)政策上，結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大,。隨著我國經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)逐漸鞏固,，財政和產(chǎn)業(yè)政策重點逐漸從保增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu),。今年以來，財政政策引導(dǎo)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度不斷加大,。
（作者系中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理） |