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2009年下半年以來，在再庫存化,、金融市場改善以及巨額貨幣與財政刺激三大因素推動下,，美國經(jīng)濟實現(xiàn)了強勁的復蘇。歐債危機更是使大量美元回流，加大了美歐復蘇的差異性,。今年一季度,，相比歐元區(qū)0.2%的微弱增長，美國一季度GDP增速達到3%,，歐債危機的惡化升級似乎并未對美國經(jīng)濟產生實質性影響,。美國經(jīng)濟高枕無憂了嗎？風險無國界,，在次貸危機還未遠去,、歐債危機襲來之時，美國未來經(jīng)濟仍不排除振蕩的風險,。
一是政策刺激效應衰減,，未來經(jīng)濟復蘇步伐將放緩。根據(jù)美國國會預算辦公室（CBO）的最新評估,，隨著購房減稅政策,、企業(yè)減稅政策和州政府財政援助政策的陸續(xù)到期和退出，自2010年第三季度開始,，美國前期財政政策的刺激效果將逐步衰減，甚至可能負向拉動,。一方面,，從GDP增長看，今年一季度,，反映政策刺激力度的美國政府支出就拖累GDP下滑0.37個百分點,，負拉動作用比上季度擴大0.11個百分點。另一方面,，從先行指數(shù)看,，4月份美國經(jīng)濟資訊局先行經(jīng)濟指數(shù)環(huán)比下降0.1%，為2009年3月以來首次環(huán)比下滑,。在10個先行指標中,，除利差、股價,、制造業(yè)平均工時和制造業(yè)非國防資本設備新訂單4個指標環(huán)比上漲外,，營建許可、供應商交付指數(shù),、實際貨幣供應,、周初申請失業(yè)金人數(shù)移動均值、消費者預期指數(shù),、制造業(yè)消費者產品及原材料新訂單6個指標環(huán)比均下跌,，反映未來6個月經(jīng)濟增速將放緩。鑒于實際最終需求的恢復依舊較弱，隨著下半年庫存周期變化以及政策刺激效應的減弱,，美國經(jīng)濟增長率也將有所回落,。
二是三大因素形成制約，消費可持續(xù)性增長面臨挑戰(zhàn),。從當前的情況看,，盡管美國一季度個人消費支出增長1.3%，但是影響美國個人消費的不確定風險依然存在,，對構成了對消費持續(xù)性復蘇的嚴重挑戰(zhàn),。一般而言，實際收入（當前及預期）,、信貸增長和消費傾向是決定消費的三大最重要變量,。從這三大因素看，未來消費都難以充當引領經(jīng)濟復蘇的重任：其一,，經(jīng)三個月移動平均的個人實際收入增長率仍然處于歷史低位,，沒有呈現(xiàn)明顯的向上趨勢，個人實際收入的緩慢復蘇將抑制個人消費支出的快速上升,。其二,，消費信貸持續(xù)低迷阻礙消費復蘇。從商業(yè)銀行信貸中房地產信貸與個人消費信用卡信貸的撇賬率和違約率來看,，上述兩大市場的復蘇活力不足,，這會對未來美國復蘇的持續(xù)增長帶來負面影響。其三,，消費傾向已經(jīng)發(fā)生明顯變化,。在失業(yè)率持續(xù)較高、居民家庭財富并未明顯增加的背景下,，美國的消費傾向發(fā)生了快速轉變,，2010年3月，美國家庭儲蓄率已從危機期間最高的6.4%大幅降至2.7%,，實際儲蓄傾向的快速下降預示著美國當期消費可能提前透支,，未來消費增長乏力不可避免。
三是刺激性政策淡出,，美國房地產面臨二次下行風險,。隨著美國住房市場刺激性政策退出，美國房地產市場仍是經(jīng)濟脆弱復蘇的核心,。首先,，房地產市場供給過剩仍在積聚。目前,，居民住房止贖案例不斷增加,。2010年第一季度,，已有90萬屋主收到銀行沒收房屋的通知。今年1至3月,，全美房屋遭銀行沒收拍賣的總數(shù)比去年同期增加35%,。此外，房屋面臨沒收拍賣危機的屋主,，比去年同期增加16%,，比上一季度增加7%。按目前的趨勢,，到今年底,，全年被銀行沒收拍賣的數(shù)字將超過100萬戶。止贖增加不僅造成銀行壞賬規(guī)模繼續(xù)擴大,，而且由于銀行將大量的止贖房上市以收回資金,，將進一步惡化房地產市場供給過剩的局面。
其次,，房地產價格有5%-10%的下跌空間,。標準普爾（S&P）/Case-shiller住房價格指數(shù)顯示，第一季度美國房價年率上漲2%,，為近幾年來首次年度上漲,，但由于稅收優(yōu)惠措施結束以及止贖現(xiàn)象繼續(xù)增加，第一季度房價仍較2009年第四季度下降3.2%,。同時,，3月份美國房價環(huán)比連續(xù)第6個月下降。其中,，8大城市區(qū)域房價創(chuàng)出新低，分別是亞特蘭大,、夏洛特,、芝加哥、底特律,、拉斯維加斯,、紐約、波特蘭和坦帕,。4月份美國成屋銷售上升7.6%,。
此外，房地產止贖率還將繼續(xù)惡化,。美國第一季度房屋止贖年比增長16%,，季比增長7%，房屋止贖量達到932,000例,。4月房屋止贖量比3月繼續(xù)上升,，達到創(chuàng)紀錄的92,432例,。此外，Zillow.com的數(shù)據(jù)顯示,，一季度超過1/5的美國房產市值已低于抵押貸款額,，占比已從去年第四季度的21%上升至23%。
四是風險未被消除,，如何清除有毒資產將是大難題,。次級抵押貸款的資產泡沫破滅之后給美國金融體系內部帶來大量有毒資產，這些有毒資產基本上沒有得到處理,，而是用修改會計規(guī)則和凍結債務清償?shù)姆绞�,，暫時將金融機構的壞賬掩蓋起來，或移至美聯(lián)儲的資產負債表中,。去年以來,，美國房貸和信用卡貸款的壞賬率以及房屋止贖率居高不下，因此,，如何修復金融機構和美聯(lián)儲資產負債表,、清除有毒資產將是美國未來面臨的大難題。 |