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歐元暴跌和經(jīng)濟(jì)持續(xù)失穩(wěn)的兆頭,，已促使中國(guó)政府在調(diào)整人民幣匯率問題上采取一種更為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。但具有諷刺意味的是,，歐元暴跌給中國(guó)提供了一個(gè)提高匯率靈活性的絕佳機(jī)會(huì),。中國(guó)應(yīng)立即行動(dòng),，而不是等待危機(jī)消退,。而或許會(huì)讓許多人感到意外的是：中國(guó)首先應(yīng)該讓人民幣貶值,，而不是升值,。
過去,，中國(guó)政府一直不愿屈從全球壓力,，讓人民幣升值，因?yàn)榧热皇袌?chǎng)認(rèn)定人民幣在可預(yù)見的未來會(huì)升值（即便是漸進(jìn)式升值）,，一旦升值,，將刺激投機(jī)性資金的流入。據(jù)估計(jì),，過去10年,，每年流入的資金中,，大概有20%至40%是押注人民幣升值（要么是穩(wěn)步升值，要么是通過一種有節(jié)制的方式）的“熱錢”,。這些熱錢的涌入,，加大了讓人民幣進(jìn)一步升值的壓力，并造成了一些中國(guó)本已窮于應(yīng)對(duì)的負(fù)面結(jié)果,。
這些破壞性后果包括流動(dòng)性過剩以及低于期望水平的利率——在此影響下,，投資（尤其是房地產(chǎn)投資）會(huì)被推升至不可持續(xù)的水平，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)重大崩盤的可能性也有所加大,。北京和上海的房?jī)r(jià)顯然過高,，而需求卻有增無減。盡管過去一年許多樓盤的售價(jià)翻了一番,，租金卻裹足不前,。由于業(yè)主等著“高拋”，大量房屋仍然空置,。出于這些考慮,，中國(guó)不應(yīng)鼓勵(lì)單向押注匯率升值。
關(guān)于人民幣匯率存在兩個(gè)問題：一是人民幣的幣值,，二是其靈活性,。不管傳統(tǒng)看法如何，實(shí)際上首先解決后一個(gè)問題,，比為前一個(gè)問題頭疼更為重要,。采取一種靈活的匯率機(jī)制，將讓中國(guó)及其它各國(guó)獲益更大,。
人民幣與美元掛鉤已將近2年,，而自去年11月起，歐元兌人民幣匯率已下跌近20%,。鑒于歐洲市場(chǎng)對(duì)中國(guó)（乃至整個(gè)東亞地區(qū)）的重要性,，人民幣兌歐元的大幅升值為中國(guó)提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，開始允許擴(kuò)大人民幣的波動(dòng)區(qū)間,。中國(guó)官員已公開暗示,，將允許這種情況。剛開始的時(shí)候,，由于歐元區(qū)眼下的動(dòng)蕩,，人民幣兌美元匯率可能會(huì)下降幾個(gè)百分點(diǎn)，然后再掉頭攀升——這會(huì)讓許多人感到意外,。
中國(guó)的關(guān)鍵目標(biāo)應(yīng)該是形成更具彈性的匯率機(jī)制，對(duì)升值還是貶值不帶有任何先入為主的偏見,。自從中國(guó)2005年打破人民幣盯住美元的固定匯率制度,，人民幣開始了穩(wěn)步而漸進(jìn)的升值,，直到2008年8月，人民幣重新與美元掛鉤,。
在此期間,，一條不成文的規(guī)則是：每年的升值幅度不超過6%至7%。一旦超過7%,，就會(huì)助長(zhǎng)過度的資金流入,，因?yàn)樵诳紤]到不同金融中心之間的利差、以及跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金的交易成本后,，投資者又把握獲得誘人的回報(bào),。即使這3年人民幣的升值幅度約為20%，但資金持續(xù)流入,，人民幣升值壓力仍未減弱,。
隨著過去兩年升值壓力的不斷加大，市場(chǎng)觀察人士猜測(cè),，需要調(diào)整的幅度,，要遠(yuǎn)高于漸進(jìn)式升值的6%至7%。不過,，中國(guó)政府仍堅(jiān)決反對(duì)任何大幅或突然的調(diào)整,，并不愿朝未必會(huì)解決問題——實(shí)際上，可能會(huì)讓情況更糟——的方向,，再次啟動(dòng)漸進(jìn)式升值,。
問題仍然存在：如果人民幣匯率由市場(chǎng)來決定，那么未來5年,，人民幣是會(huì)升值還是會(huì)貶值呢,？人們普遍認(rèn)為，由于中國(guó)持續(xù)呈現(xiàn)貿(mào)易順差,，并擁有巨額外匯儲(chǔ)備,，人民幣肯定會(huì)升值。然而,，盡管人民幣匯率缺少變動(dòng),，但隨著通脹加速、要求大幅提高實(shí)際收入的壓力增大,、加之房?jī)r(jià)持續(xù)上漲,，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力已開始受到侵蝕。對(duì)于中國(guó)政府而言,，最具挑戰(zhàn)性的問題大概要算勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨的壓力,。這一點(diǎn)從華南地區(qū)備受關(guān)注的罷工事件中可見一斑——從本質(zhì)上講，這些事件與其說反映了中國(guó)勞動(dòng)力的短缺，不如說反映了當(dāng)離家更近的地方出現(xiàn)同樣有吸引力的機(jī)會(huì)時(shí),、新一代民工不愿遷移的現(xiàn)狀,。
還有一點(diǎn)值得關(guān)注：由于現(xiàn)行的資本管制，大多數(shù)中國(guó)家庭和企業(yè)很難將資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外,。許多人仍不認(rèn)為,，在其它國(guó)家擁有資產(chǎn)可能會(huì)更具吸引力。但隨著中國(guó)人在考慮投資選擇時(shí)越來越老練,，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時(shí)越來越靈活,，與其它任何一國(guó)擁有大量資產(chǎn)的人一樣，中國(guó)人將通過把資金轉(zhuǎn)移至國(guó)外,，更為迅速地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化,。謹(jǐn)慎地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資，可能意味著“基于市場(chǎng)”的人民幣可能會(huì)逐漸走弱,、而非走強(qiáng),。未來幾年，人民幣匯率是一件誰都說不準(zhǔn)的事兒——情況也本該如此,。
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