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近期歐美金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩快速深化擴(kuò)散,，不僅起到了快速釋放風(fēng)險(xiǎn)的作用,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更具有重要和積極的意義,。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，每一次歷史性危機(jī)之后,，首先將是一個(gè)劇烈投機(jī)時(shí)期,，這個(gè)過(guò)程既是危機(jī)的深化和延續(xù),，同時(shí)也將確立危機(jī)的轉(zhuǎn)折。
金融動(dòng)蕩背后的積極意義
從2009年第四季度以來(lái),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著持續(xù)回升，確立了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁預(yù)期,，從而吸引了全球大量資金進(jìn)入美國(guó)股市,。以花旗股票為例，目前已從最低不到1美元上漲至5月初的5美元左右,，并且美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)開(kāi)始出售花旗股票兌現(xiàn)援助收益了,，這個(gè)例子只不過(guò)證明了，美國(guó)股市當(dāng)中仍然非常龐大的做空力量是廣泛存在的,。另外,，巴菲特的合約提醒人們，至2030年美國(guó)道指和標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)能處于12000點(diǎn)或1200點(diǎn)以上的水平,，在此之前,，道指和標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)是一個(gè)在12000點(diǎn)和1200點(diǎn)下方反復(fù)波動(dòng)來(lái)回的過(guò)程，那么,，在道指接近12000點(diǎn)的時(shí)候?yàn)槭裁床淮罅ψ隹漳兀?BR> 顯然,，大量資金流入美國(guó)股市觸及了空方的底線，由此觸發(fā)了股指期貨的空頭效應(yīng),，引發(fā)了5月初道指的那次暴跌,。美股現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)全方位的拋售，沒(méi)有引發(fā)監(jiān)管方限制做空的手段措施出臺(tái),，整個(gè)過(guò)程無(wú)非是一次做空機(jī)制的完美表演,，當(dāng)然，這揭示出美股隨后會(huì)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)探底的過(guò)程,。
歐美金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩,，一個(gè)最直接的后果可能就是刺激信貸投機(jī)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步回升的趨勢(shì)沒(méi)有大的變化，從虧損的角度看,，會(huì)刺激投資者不斷借貸以重建倉(cāng)位,，同時(shí)股市越是補(bǔ)充探底，就越容易吸引全球投資資金流入,，這些都具有刺激信貸活動(dòng)的意義,；從盈利的角度看，投資者做空獲利之后,，本來(lái)就容易發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可股市處于較低價(jià)位區(qū)域,，也能夠促使投資資金流入。最重要的是,，既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)正展開(kāi)一個(gè)連續(xù)回升的過(guò)程,，未來(lái)盈利預(yù)期的刺激將不斷深入市場(chǎng)的每一個(gè)角落，而其直接后果就是刺激信貸投機(jī)逐步膨脹直至爆發(fā),，這可能是金融危機(jī)之后劇烈動(dòng)蕩和劇烈投機(jī)所具有的,、也是最重要的正面意義。
美聯(lián)儲(chǔ)獲得了加息優(yōu)勢(shì)
在金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,，投資者劇烈投機(jī),，以及由此引發(fā)出信貸投機(jī)之后，其必然結(jié)果就是信貸需求和市場(chǎng)利率強(qiáng)勁攀升,，這是一個(gè)國(guó)家央行決定貨幣政策的基本條件和優(yōu)勢(shì),。從目前市場(chǎng)實(shí)際來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步連續(xù)回升,，而金融經(jīng)濟(jì)由于信貸萎縮萎靡不振,，二者之間的差距不可能隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而擴(kuò)大，唯一必要的條件就是盡快拓寬金融體系的盈利空間,，而這除了加息之外別無(wú)選擇,。如果美聯(lián)儲(chǔ)仍然控制聯(lián)邦基金利率和金融體系的盈利空間，那么隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)回升積累,，有可能出現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)另外選擇融資體系的趨勢(shì),，這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能拋棄既有的金融體系，控制這種趨勢(shì)的唯一選擇就是結(jié)合實(shí)際地盡快彌合實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)之間的裂痕,。因此,，可以說(shuō)市場(chǎng)動(dòng)蕩的瞬間尖銳放大，為美聯(lián)儲(chǔ)加息以刺激信貸膨脹創(chuàng)造了起始條件,，在信貸投機(jī)膨脹之后,，央行平抑利率、充分釋放流動(dòng)性,，與退出策略構(gòu)成了一個(gè)相互平衡的動(dòng)態(tài)政策過(guò)程,，也就是說(shuō)退出策略不可能是單邊的,。
現(xiàn)在的懸念，一是歐美股市下跌補(bǔ)充探底的過(guò)程是否會(huì)簡(jiǎn)單直接,，以及是否會(huì)觸發(fā)監(jiān)管部門(mén)的限制做空,？從目前來(lái)看這種可能性并不高，歸根到底還是歐美股市下跌屬于一個(gè)正常的自我修正過(guò)程,，甚至離現(xiàn)貨市場(chǎng)的恐慌逃離都還甚遠(yuǎn),，因此這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有那么嚴(yán)重。另一個(gè)問(wèn)題則是,，歐洲是否會(huì)限制做空主權(quán)債務(wù),？這個(gè)問(wèn)題是比較嚴(yán)重的，并可能由此放大蔓延至全球債券市場(chǎng),，觸發(fā)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)的恐慌逃離,。如果這兩個(gè)問(wèn)題都沒(méi)有發(fā)生，那么正常修正式的劇烈動(dòng)蕩反而是好事,，在所有的負(fù)面影響之外,，可以充分發(fā)揮其刺激信貸投機(jī)的積極意義，無(wú)論金融市場(chǎng)還會(huì)有多少連鎖動(dòng)蕩,，都將是金融危機(jī)真正轉(zhuǎn)折的開(kāi)始,。由于加拿大央行很可能在二季度內(nèi)加息，隨后美,、英等各大央行政策抉擇將成為影響全球金融市場(chǎng)的重要事件，屆時(shí)這兩個(gè)懸念將水落石出,。
中國(guó)期指市場(chǎng)作用完善
在美股暴跌之后再來(lái)看中國(guó)股指期貨,，最直接的結(jié)論就是，中國(guó)股指期貨的做空機(jī)制無(wú)疑發(fā)揮了最好的效應(yīng),，至少?zèng)]有為歐美金融市場(chǎng)動(dòng)蕩提供風(fēng)險(xiǎn)積累的空間,，而是順理成章地、連續(xù)地充分釋放風(fēng)險(xiǎn),。這既有序地化解了國(guó)際市場(chǎng)的沖擊,，對(duì)于確立一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)上升周期也是必要的，同時(shí)這也是股指期貨市場(chǎng)本身所應(yīng)具有的完善作用,。此外,，股指期貨上市以來(lái)沒(méi)有觸發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)大規(guī)模恐慌逃離,，與美股暴跌亦沒(méi)有觸發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)崩潰是一致的道理,，由于陸續(xù)會(huì)有各類機(jī)構(gòu)進(jìn)入期指市場(chǎng)，那么期指市場(chǎng)這種穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的“做空效應(yīng)”會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,，或者說(shuō),，無(wú)論過(guò)程和變化多么復(fù)雜,，中國(guó)股市正在不斷考驗(yàn)和確認(rèn)底部。而歐美股市目前還處于中部偏上的區(qū)域,，真正底部還不清楚在什么位置,，首先應(yīng)是歐美本土長(zhǎng)期投資力量積極建立長(zhǎng)期倉(cāng)位，才可以判別歐美股市真正的底部,。 |