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中美關(guān)系,，從根本上講是非對(duì)稱的依賴關(guān)系，因此,，如何管理好自己的資產(chǎn),，通過(guò)提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位來(lái)尋求更大利益，對(duì)中國(guó)意義深遠(yuǎn),。首要問(wèn)題是推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,，建立境外人民幣投融資渠道，調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，減少債權(quán)投資,，增加對(duì)外股權(quán)投資，將中國(guó)的資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)為制度,、資源和投資的優(yōu)勢(shì),，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型。
當(dāng)前“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”,，被指是美國(guó)經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國(guó)經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡,，而實(shí)際上這種失衡更深層次反映的，卻是債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間權(quán)利與利益分配上的嚴(yán)重失衡,。中美之間的關(guān)系,，從根本上講是一種非對(duì)稱的依賴關(guān)系，因此,，如何管理好自己的資產(chǎn),，通過(guò)提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位來(lái)尋求更大利益，對(duì)中國(guó)意義深遠(yuǎn),。
中國(guó)成長(zhǎng)為債權(quán)大國(guó)的速度比崛起為經(jīng)濟(jì)大國(guó)的速度更快,。2006年中國(guó)繼日本和德國(guó)之后成為世界第三債權(quán)大國(guó)，并于2008年超過(guò)德國(guó)成為全球第二大債權(quán)國(guó),。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù),，中國(guó)2009年共購(gòu)入美國(guó)國(guó)債約2000億美元。截止到今年2月末,，中國(guó)仍以8775億美元的美國(guó)國(guó)債持有量,，位居美國(guó)全球第一大債權(quán)國(guó)地位,。然而作為國(guó)際債權(quán)大國(guó)的中國(guó)權(quán)利和義務(wù)嚴(yán)重不對(duì)稱，正面臨著不成熟債權(quán)國(guó)的種種困境,。
從結(jié)構(gòu)上看,，中國(guó)債權(quán)國(guó)地位是防御性的“官方債權(quán)國(guó)”，而不是主動(dòng)性的“私人債權(quán)國(guó)”,。如果一國(guó)的對(duì)外投資是以直接投資,、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體，可稱為“私人債權(quán)國(guó)”,；如果一國(guó)的對(duì)外投資是以儲(chǔ)備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式則稱之為“官方債權(quán)國(guó)”,。從我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，2009年末,，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)34601億美元,，外匯儲(chǔ)備余額為23992億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)占對(duì)外金融資產(chǎn)的69.3%,。在對(duì)外金融資產(chǎn)增量中,，對(duì)外直接投資增加2296億美元，證券投資增加2428億美元,，其他投資增加5365億美元,，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加24513億美元，分別占對(duì)外金融資產(chǎn)的7%,、7%,、16%和70%。
從收益率上看,，作為國(guó)際債權(quán)大國(guó)的中國(guó)卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”,，即將本國(guó)企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備,并通過(guò)購(gòu)買收益率很低的美國(guó)國(guó)債（收益率3%或4%）回流美國(guó)資本市場(chǎng)；而美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”,，然后再將其投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(bào)（收益率10%或15%）,。這個(gè)“斯蒂格利茨怪圈”,，實(shí)際上是一種失衡的國(guó)際資本循環(huán)方式,，反映的是經(jīng)濟(jì)全球化中金融霸權(quán)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)掠奪。
此外,，作為不成熟的債權(quán)國(guó),，中國(guó)無(wú)法以其自身貨幣放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來(lái)了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn),。
而與之相反的卻是,，作為全球最大債務(wù)國(guó)的美國(guó)，債務(wù)不但沒(méi)有對(duì)其形成制約,，反而成了維持金融霸權(quán)的工具,。憑借“美元本位制”，美國(guó)不僅支撐其債務(wù)的國(guó)際循環(huán)，還能利用貨幣“估值效應(yīng)”,，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富,。在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備,，以及國(guó)際金融交易中,，美元分別占48%、61.3%和83.6%,�,！懊涝疚恢啤睂�(shí)際上已演變?yōu)槊绹?guó)的“債務(wù)本位制”。一方面,，作為貨幣發(fā)行國(guó),，其可以通過(guò)增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此其主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展還可能會(huì)以隱性違約方式出現(xiàn),，即通過(guò)儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù),。僅2002年至2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)的消失額,，累計(jì)就達(dá)3.58萬(wàn)億美元,。
另一方面，美國(guó)又通過(guò)對(duì)外大量長(zhǎng)期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益,。與美國(guó)10年期國(guó)債收益水平（借貸成本）相比,，海外投資（FDI）形成了高利潤(rùn)回報(bào)，據(jù)統(tǒng)計(jì),，在2000年至2006年間,，美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)收益率高達(dá)20%。
當(dāng)前是該思考中國(guó)如何扮演美國(guó)最大債權(quán)人角色的時(shí)候了,。債權(quán)和債務(wù)關(guān)系,，本是國(guó)家博弈和互動(dòng)的工具和籌碼，所以,，中國(guó)要將作為債權(quán)國(guó)的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國(guó)家政策工具,，增強(qiáng)抵御外部壓力的能力和向外施壓的能力。
首要問(wèn)題當(dāng)然是推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程,。人民幣國(guó)際化當(dāng)然不是一朝一夕能實(shí)現(xiàn)的,，可以采取“三步走”戰(zhàn)略，即堅(jiān)持人民幣“結(jié)算貨幣-投資貨幣-儲(chǔ)備貨幣”的取向,，先逐步增加人民幣在全球國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的份額,，再使人民幣逐步成為主要國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要投資幣種，最后逐步成為儲(chǔ)備貨幣,。
依筆者來(lái)看,，近期中國(guó)應(yīng)該積極建立境外人民幣投融資渠道,，比如在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，逐步有序地開(kāi)放境內(nèi)一部分人民幣市場(chǎng)給境外合作的主體,，這也是為了境外主體獲得人民幣和運(yùn)用人民幣的渠道,。再如借助現(xiàn)在QFII通道讓境外人民幣回流國(guó)內(nèi)。還有積極擴(kuò)大人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易,，推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券,、境外人民幣資金投資境內(nèi)債券市場(chǎng)等等，真正擴(kuò)大人民幣在國(guó)際上的流通,，以此提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位,。
中國(guó)不成熟的債權(quán)國(guó)地位，與金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系,。當(dāng)前我國(guó)正處于金融潛化階段,，在金融結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織等方面,，都存在著較大的結(jié)構(gòu)性缺失,。要盡快推進(jìn)建立發(fā)達(dá)的本土金融市場(chǎng)，擴(kuò)張金融市場(chǎng)的深度和廣度,，理順投資與儲(chǔ)蓄不暢的轉(zhuǎn)化機(jī)制,，通過(guò)增加國(guó)民擁有財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)現(xiàn)財(cái)富重整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏富于民,、藏匯于民”,，鞏固債權(quán)國(guó)的形成基礎(chǔ)并提高財(cái)富效應(yīng)。
此外,，要減少債權(quán)投資,，增加對(duì)外股權(quán)投資。對(duì)外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn),，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極的過(guò)程,。中國(guó)要積極調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)資本的全球戰(zhàn)略布局,，將中國(guó)的資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)為制度,、資源和投資的優(yōu)勢(shì)，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型,，提高全球配置資源能力,，尋求利益的重新分配,。
（作者系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員） |