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短期影響尚不明顯
雖然希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,，杠桿效應(yīng)日漸凸顯，并已對全球金融體系產(chǎn)生了較大影響,，但由于傳導(dǎo)時滯的存在,，其對歐元區(qū)乃至整個歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體影響尚不明顯。
5月12日,，歐元區(qū)公布了最新的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，2010年第一季度，歐元區(qū)實(shí)際GDP同比增長0.5%,，結(jié)束了從2008年第四季度到2009年第四季度連續(xù)負(fù)增長的態(tài)勢,，復(fù)蘇基調(diào)初獲確認(rèn)。從月度指標(biāo)看,，3月歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值同比增長7%,，增幅大幅高于前幾個月；第一季度設(shè)備利用率從前兩個季度的69.6%和71%進(jìn)一步升至72.3%,；4月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù),、經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)、工業(yè)信心指數(shù)和服務(wù)業(yè)信心指數(shù)均較前幾個月大幅改善。和美國類似,，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也伴隨著低通脹和高失業(yè),，4月歐元區(qū)CPI同比增長率為1.5%，雖然連續(xù)上升但依舊低于2%的溫和水平,；3月歐元區(qū)失業(yè)率為10%,，較前幾個月小幅上升,。
從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看,，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)小幅加大了歐洲經(jīng)濟(jì)的兩極分化。第一季度,，希臘,、愛爾蘭、西班牙和英國依舊處于經(jīng)濟(jì)衰退狀態(tài),，德國和法國的增長率高于歐元區(qū)平均水平,，“歐豬五國”之一的葡萄牙也表現(xiàn)出相對較強(qiáng)的復(fù)蘇勢頭。與此同時,，歐洲各國的失業(yè)問題較為嚴(yán)重,，希臘、英國還面臨著較大的通脹壓力,。從2009年財政余額的GDP占比看,，大部分歐洲國家均突破了3%的上限，這也是主權(quán)債務(wù)問題在歐洲日趨嚴(yán)重的深層原因之一,。
綜上,，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)對歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的短期影響尚不明顯，2010年第一季度,，歐元區(qū)正式進(jìn)入復(fù)蘇階段,，其短期復(fù)蘇態(tài)勢并未因希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)而發(fā)生改變。
長期影響不容忽視
首先,，從希臘的角度看,，主權(quán)債務(wù)危機(jī)將拖累希臘未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長，使其長期處于衰退階段,。根據(jù)希臘政府在接受救助時的承諾,，2010~2014年，其目標(biāo)是將財政赤字的GDP占比從2009年的13.6%漸次調(diào)降至8.1%,、7.6%,、6.5%、4.9%和3%,。為完成這一目標(biāo),，希臘政府預(yù)測2010年和2011年，希臘GDP將萎縮4%和2.6%,，隨后三年GDP將實(shí)現(xiàn)1.1%,、2.1%和2.1%的緩慢復(fù)蘇,。也就是說，希臘政府預(yù)測主權(quán)債務(wù)危機(jī)將帶來總計6.6個百分點(diǎn)的GDP萎縮,，2010-2014年希臘GDP的平均增長率將為0.26%,。
筆者認(rèn)為，希臘政府的預(yù)測數(shù)據(jù)可能低估了主權(quán)債務(wù)危機(jī)對其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期影響,。原因有二：
其一,，從希臘政府公布的財政鞏固計劃看，其減少支出的“節(jié)流”策略由于較為簡單,、粗暴,，招致了國內(nèi)民眾的激烈反對而不具有長期可持續(xù)性，希臘的赤字削減很大程度上依賴財政收入的增加,，政府試圖通過提高消費(fèi)稅,、營業(yè)附加稅稅率等方法，以大幅“開源”,。但根據(jù)國際學(xué)術(shù)界經(jīng)濟(jì)學(xué)家和高盛全球經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)的研究,，1975年以來的經(jīng)驗(yàn)表明，以稅收為主導(dǎo)的財政調(diào)整由于扭曲了激勵,，因而無法在長期中緩解財政失衡,，并且將損害長期經(jīng)濟(jì)增長；而以降低政府支出為主的果斷預(yù)算調(diào)整通常會提振長期增長并推動債市和股市表現(xiàn),。由此可見,，希臘倉促提出的財政鞏固方案可能有損長期經(jīng)濟(jì)增長。
其二,，根據(jù)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫（Rogoff）2010年的最新學(xué)術(shù)研究,，1884~2009年較長時間序列的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)希臘政府債務(wù)的GDP占比上升至90%以上時,，其長期經(jīng)濟(jì)增長率將下降2.3個百分點(diǎn),，而根據(jù)希臘政府的預(yù)測，2010~2014年希臘經(jīng)濟(jì)的平均增速為0.26%,，僅較1980-2009年平均的2.17%下降了1.9個百分點(diǎn),，由此可見，希臘政府的預(yù)測可能低估了主權(quán)債務(wù)危機(jī)的長期影響,。
從全球各個國家的角度看,，大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長都將受到主權(quán)債務(wù)問題的拖累。愛爾蘭,、葡萄牙,、意大利、德國、法國,、英國,、西班牙和美國2009年政府債務(wù)的GDP占比分別為66%、77%,、115%,、76%、73%,、69%,、54%和56%，高于或較為接近60%的臨界點(diǎn),，根據(jù)羅格夫?qū)﹂L期數(shù)據(jù)的實(shí)證研究,，
愛爾蘭,、葡萄牙和意大利的長期經(jīng)濟(jì)增長可能將受到明顯的拖累,，而由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力能夠承受較高負(fù)債率，德國,、法國,、英國和美國的長期經(jīng)濟(jì)增長則可能不會受到太大影響。
從全球整體角度看,，如果全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策無法與財政鞏固計劃有效協(xié)調(diào),，將給全球經(jīng)濟(jì)增長造成較大拖累，加大全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險,。
5月14日,，IMF在最新發(fā)布的《財政監(jiān)督報告》中預(yù)測，如果目前的財政政策不發(fā)生改變,，全球公共債務(wù)占GDP的比重將可能較危機(jī)前上升40%~115%,。而根據(jù)羅格夫的研究，如果債務(wù)占GDP的比重從90%以下升至90%以上,，全球經(jīng)濟(jì)平均增長率將從2.5%降至-0.2%,，通脹率也會大幅上升。IMF也預(yù)測,，如果沒有在政策調(diào)整中跟進(jìn)可持續(xù)的財政鞏固政策,，全球經(jīng)濟(jì)的潛在增長率可能將每年下降0.5%。 |