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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布了4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，與市場(chǎng)預(yù)期基本一致,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在二季度的首月均表現(xiàn)平穩(wěn)。
需要指出的是超出市場(chǎng)預(yù)期的幾項(xiàng)指標(biāo),，其中一大類是各主要價(jià)格指標(biāo),。CPI同比上升了2.8%,，創(chuàng)下數(shù)十月來的高點(diǎn)，離央行的政策門檻3%也僅有一步之遙,。PPI同比上升了6.8%,，大大高于市場(chǎng)預(yù)期的6.5%，也創(chuàng)下經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的高點(diǎn),，同時(shí)意味著未來其向CPI的傳導(dǎo)力度將更強(qiáng),。由于價(jià)格趨勢(shì)形成后，短期內(nèi)將很難被改變,，因此相關(guān)的政策需要提前入場(chǎng),，控制價(jià)格上漲趨勢(shì)以及價(jià)格上升預(yù)期,。
超出預(yù)期的另一大類數(shù)據(jù)是信貸數(shù)據(jù)。4月份的新增貸款超過7000億元,，大大高于市場(chǎng)預(yù)期,。同時(shí)，M1同比增速再度突破30%的關(guān)口,，預(yù)示著市場(chǎng)流動(dòng)性的過剩,。之前，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，這讓市場(chǎng)開始擔(dān)憂信貸數(shù)據(jù)超增長(zhǎng),。果不其然，信貸數(shù)據(jù)不僅超增長(zhǎng),，而且超出的幅度整整達(dá)到2000億元人民幣,，這不得不讓市場(chǎng)擔(dān)憂未來的收緊步伐將更加“超預(yù)期”。
筆者認(rèn)為,，與目前央行不斷發(fā)行各種期限央票,，同時(shí)升高金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率的各項(xiàng)調(diào)控舉動(dòng)相比，中國(guó)的加息也不能再顯得猶豫,。按照目前CPI上漲的慣性來看，5月份的CPI同比增速將超過3%,，6月份則會(huì)超過4%,，與其到了數(shù)據(jù)公布時(shí)再度拉響“紅色警報(bào)”，不如針對(duì)目前的物價(jià)上漲趨勢(shì)進(jìn)行有的放矢的調(diào)控,，而最重要的一步就是加息,。
首先讓我們來分析目前的各項(xiàng)調(diào)控政策，來讀懂為什么調(diào)控頻出,、經(jīng)濟(jì)過熱的腳步卻越來越近,。目前，央行的主導(dǎo)策略是調(diào)整流動(dòng)性,。但實(shí)際上,，控制流動(dòng)性以及信貸節(jié)奏，控制的是供應(yīng)而非需求,。試想一下,，企業(yè)無法取得信貸，就無法擴(kuò)大再生產(chǎn),，而過少的商品進(jìn)入市場(chǎng),，卻遇上了強(qiáng)力的市場(chǎng)的需求。因此,，從某種程度上講,，短期控制貨幣供應(yīng),，并不一定能減輕通脹壓力，反而可能強(qiáng)化價(jià)格上漲的趨勢(shì),。同時(shí),，人民幣升值預(yù)期使熱錢不斷流入，導(dǎo)致外匯占款增加,從而增加貨幣供應(yīng)量,，使央行的收緊流動(dòng)性政策效應(yīng)打了折扣,。
在這樣的情況下，控制通脹也需要控制需求,，如果一味地促進(jìn)內(nèi)需而忽視可能出現(xiàn)的供需缺口,，將會(huì)在很大程度上造成價(jià)格上漲的壓力。為什么加息能夠控制需求呢,？第一,，企業(yè)會(huì)因?yàn)槿谫Y成本的提高，減少對(duì)目前產(chǎn)能的投入,，這與單純控制信貸產(chǎn)生的“融資難”的結(jié)果截然不同,，因?yàn)椤叭谫Y難”不會(huì)降低企業(yè)對(duì)未來市場(chǎng)需求的預(yù)期。融資成本的提高會(huì)使企業(yè)擇優(yōu)選擇產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，淘汰落后產(chǎn)能,并逐步減少對(duì)生產(chǎn)的投入,，從而也減輕對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的需求。第二,，老百姓會(huì)因?yàn)殂y行利息的提高,，將更多的現(xiàn)金存入銀行，這就減少了他們的短期需求,。目前M1增長(zhǎng)過快,，也反映了由于負(fù)利率的長(zhǎng)期存在，居民不愿意把流通中的現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄆ诖婵�,，從而加重了市�?chǎng)上的流動(dòng)性壓力,。第三，對(duì)于普通居民來說,，在物價(jià)上漲壓力上升時(shí)啟動(dòng)加息,，有利于增強(qiáng)普通居民對(duì)管理層控制通脹的信心。 |