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人民幣匯率改革時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,，即使改為有管理浮動(dòng)匯率制度后,，人民幣也不會(huì)大幅升值,。重要的是,，我們應(yīng)更注重參考一籃子貨幣,，短期內(nèi)通過(guò)將人民幣與一籃子貨幣掛鉤來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，中長(zhǎng)期則增加匯率靈活性,。
央行最新發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告,，提到人民幣匯率形成機(jī)制將轉(zhuǎn)向“進(jìn)一步完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),、有管理的浮動(dòng)匯率制度”,。這表明，當(dāng)前人民幣匯率改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,。盡管人民幣短期內(nèi)確實(shí)面臨升值壓力,，但我們也無(wú)需談升值而色變，或抱有強(qiáng)烈的“浮動(dòng)恐懼”,，因?yàn)閰R改后人民幣升值的空間并不會(huì)太大,。
從目前來(lái)看，關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題討論始終存在四個(gè)誤區(qū),。
誤區(qū)之一是把找尋人民幣的合理價(jià)值當(dāng)作匯率問(wèn)題的關(guān)鍵,。人民幣在自由市場(chǎng)中的價(jià)格究竟應(yīng)是多少，盡管討論聲“此起彼伏”,，但卻從未達(dá)成共識(shí),。由于選擇的基本評(píng)估方法不同，所得到的結(jié)果就差別很大,。并且,，對(duì)這一問(wèn)題的判斷與爭(zhēng)論常常帶有強(qiáng)烈的政治色彩，使得有關(guān)人民幣是高估抑或低估的爭(zhēng)辯意義不大,。
誤區(qū)之二是以對(duì)美元雙邊匯率判斷人民幣是否升值,。在放開(kāi)匯率管制下，有效匯率與人民幣升值的相關(guān)性更強(qiáng),，更能體現(xiàn)人民幣的整體水平,，人民幣是否升值，應(yīng)重視一籃子貨幣的情況,，而非對(duì)美元的雙邊匯率,。
誤區(qū)之三是對(duì)美元雙邊匯率升值會(huì)導(dǎo)致出口下滑。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,，人民幣對(duì)美元升值與出口下滑兩者之間不具有明顯的相關(guān)性,，出口量的增減與出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及實(shí)際有效匯率關(guān)聯(lián)似乎更為密切。故可以推斷,，人民幣對(duì)美元升值會(huì)導(dǎo)致出口下滑的普遍憂慮是多余的,。
誤區(qū)之四是固定匯率優(yōu)于浮動(dòng)匯率。對(duì)開(kāi)放的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講,，若認(rèn)為固定匯率制度優(yōu)于浮動(dòng)匯率制度,，這將是一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)。首先，與美元掛鉤的固定匯率制度并不利于抵御國(guó)際匯率市場(chǎng)如美元強(qiáng)烈浮動(dòng)帶來(lái)的沖擊,。同時(shí)，亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)顯示,，出口嚴(yán)重受挫時(shí),，為保持固定匯率，中國(guó)將不得不采用出口退稅政策,，從而增加了財(cái)政負(fù)擔(dān),。另外，在資本管制逐步放開(kāi)的中國(guó),，若實(shí)行固定匯率,，則中央銀行必須放棄貨幣政策的自主權(quán)。因此,，伴隨近期人民幣升值壓力增強(qiáng),，采用有管理浮動(dòng)匯率政策才是決策層明智的選擇。
即使短期來(lái)看,，人民幣確實(shí)面臨升值壓力,，但我們判斷人民幣升值的空間并不大，原因主要有以下幾點(diǎn)：
一是貿(mào)易順差將有所降低,。根據(jù)4月份中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù),，進(jìn)出口總值為2381.6億美元，增長(zhǎng)39.4%,。其中,，貿(mào)易收支余額雖從3月逆差轉(zhuǎn)為順差，達(dá)到16.8億美元,，但貿(mào)易順差仍明顯低于去年同期水平,，下降了87%。實(shí)際上,，如果剔除加工貿(mào)易的影響,，中國(guó)早在2009年已經(jīng)顯現(xiàn)貿(mào)易逆差。國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁和持續(xù)外需疲弱導(dǎo)致了貿(mào)易順差的降低,，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式逐步改變,，將使今后貿(mào)易順差逐步回落，這有利于減輕人民幣升值的壓力,，也為央行執(zhí)行貨幣政策帶來(lái)更多彈性空間,。
二是投機(jī)性資產(chǎn)空間面臨打壓。伴隨著中國(guó)政府史無(wú)前例的房地產(chǎn)調(diào)控政策,，房地產(chǎn)投機(jī)需求將得到抑制,，房?jī)r(jià)也面臨較大下調(diào)空間。同時(shí)，嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控政策措施已嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)資產(chǎn)投資逐利的信心,，中國(guó)股市也出現(xiàn)較大跌幅,。面對(duì)中國(guó)資產(chǎn)泡沫的破滅，將遏制外國(guó)投機(jī)者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投機(jī)性,，即使人民幣采用浮動(dòng)匯率制度,，也不會(huì)對(duì)人民幣升值造成進(jìn)一步壓力。
三是貨幣政策寬松程度超過(guò)美國(guó),。中國(guó)雖然未實(shí)行數(shù)量化放松貨幣政策,，但貨幣政策的寬松程度實(shí)質(zhì)上要甚于美國(guó)。雖然中國(guó)的GDP水平只有美國(guó)的三分之一左右,，但基礎(chǔ)貨幣總量和廣義貨幣存量都已超過(guò)美國(guó),。寬松的貨幣政策將推升通脹壓力，加上較低的利率水平,，這些因素都將抑制匯改后的人民幣升值壓力,。
四是美元強(qiáng)勢(shì)有助于減少對(duì)美元升值空間。目前美元對(duì)歐元已經(jīng)升值30%,，伴隨著美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差的持續(xù)改善,、美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí),，我們判斷美元走勢(shì)仍將強(qiáng)勁,。故而，人民幣對(duì)歐元已走強(qiáng),，匯改后人民幣對(duì)美元的升值空間已經(jīng)不大,。
所以，筆者認(rèn)為,，當(dāng)前人民幣匯率改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,，即使改為有管理浮動(dòng)匯率制度后，人民幣也不會(huì)出現(xiàn)大幅升值,。目前,，重要的是我們不應(yīng)糾纏于人民幣匯率是否處在合理水平等問(wèn)題上，而應(yīng)更注重參考一籃子貨幣,，短期內(nèi)通過(guò)將人民幣與一籃子貨幣掛鉤來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,，中長(zhǎng)期則需增加匯率的靈活性，最終建立有管理浮動(dòng)匯率制度,。 |