近段時間以來,，美國和中國在匯率問題上膠著。現(xiàn)在看來,，中國最終可能準備讓人民幣重新緩慢而穩(wěn)步升值,正如2005-2007年間那樣,。
最害怕貿(mào)易戰(zhàn)的那些觀察家，會因此感到寬慰,。其他一些寄希望人民幣升值以增加美國就業(yè)的人,，將會在此次調(diào)整后以失望收場。他們此前要求人民幣一次性升值20%,，以緩解美國失業(yè)率,。
另一些人則認為匯率變動無助于增加就業(yè)。對他們來說,，中國經(jīng)常賬戶盈余,、美國經(jīng)常賬戶赤字是中心問題。他們認為,，經(jīng)常賬戶平衡反映國家儲蓄和投資率,。中國的外部盈余是因為其儲蓄超過投資。美國外部赤字是因為國家儲蓄不足,。他們認為,，沒理由認為人民幣匯率變動將主要影響中國儲蓄或者投資，更不用說美國,。也沒理由能推斷出匯率變動會影響雙邊經(jīng)常賬戶的平衡,，或者，對于失業(yè)有改善,。
中國通過加大公共部門的支出成功地度過了經(jīng)濟危機,，避免了一個明顯的衰退。結(jié)果是它現(xiàn)在增加公共消費或者投資的空間不大了。
確實,，構(gòu)建一個社會安全網(wǎng),，發(fā)展金融市場，以及加強公司治理以鼓勵地方企業(yè)去擴大再生產(chǎn),，將會鼓勵中國消費,，但是這樣的改革要數(shù)年才能完成。到那時,，支出增長將會戲劇性變化,。
結(jié)果是,，中國政策制定者一直在等著看是否美國復(fù)蘇是真實的,。如果是，中國的出口將會再度增長,。如果出口增長,，他們可允許人民幣升值。
沒有匯率調(diào)整,，較快的出口增長將把中國經(jīng)濟置于過熱的風(fēng)險之下,。但如果有調(diào)整，中國消費則會將更多花費在進口物品而非國內(nèi)物品上,。中國經(jīng)濟會避免過熱,，并能夠保持10%的增長率。
美國經(jīng)濟復(fù)蘇將會持續(xù)的證據(jù)正在增多,。但這也沒有保證,。因為美國進口中國產(chǎn)品的增加是逐步的，它與人民幣匯率調(diào)整相適應(yīng),。如果中國草率地將人民幣升值20%,，將會損害增長。
在減少全球經(jīng)濟不平衡方面,，雙邊匯率的逐步調(diào)整是必須的,。美國增長將看投資復(fù)蘇的“臉色”。但是,，當投資增長與儲蓄相關(guān)時,，美國也因其經(jīng)常賬戶而面臨危險：美國經(jīng)常賬戶赤字（它從2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%）可能將會再次放寬。
人民幣重估無助于就業(yè),。美國公司需要賺錢更多,，增加儲蓄，才能加快復(fù)蘇,。中國官員非常明智地不理要求升值的噪音,。在管理匯率方面，他們做的是非常對的。
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