盡管2月份CPI增長略超預(yù)期,、M2增長仍處于歷史高位,,但考慮到當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)還剛剛快速起步,其中工業(yè)生產(chǎn)剛開始起步,,出口剛開始恢復(fù),,居民消費(fèi)增長基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固,只有房地產(chǎn)市場投機(jī)勢頭較猛,。因此,,現(xiàn)在還不是加息的最佳時機(jī),同樣也應(yīng)當(dāng)保持人民幣匯率的穩(wěn)定,。 隨著近期相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先后公布,,特別是2月份CPI同比增長2.7%,,明顯超出市場預(yù)期;廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長25%,,超過25%的增長速度也處于M2的歷史最高水平,。由此,人們多少有點(diǎn)擔(dān)心中國央行是否會提前加息,。 如果再結(jié)合其他已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析,,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)很明顯已開始快速起步,但經(jīng)濟(jì)增長的模式仍然沒有完全擺脫粗放型的高投入和高增長,。 之所以這么看,,是因?yàn)樵诠I(yè)增加值的增長中,增長速度最快的是交通運(yùn)輸設(shè)備制造,,其增長速度為43.7%,,這是全部工業(yè)增加值平均增長速度的2倍。在這輪政府經(jīng)濟(jì)刺激的政策中,,投資交通運(yùn)輸是其中一個重點(diǎn)。除了交通運(yùn)輸設(shè)備生產(chǎn)高速增長以外,,房地產(chǎn)的投資也是大幅度增長。1-2月份,,中國在房地產(chǎn)方面的投資增長速度為31.1%,。這比在同期固定資產(chǎn)投資增長速度26.6%高出5個百分點(diǎn)。 工業(yè)生產(chǎn)的快速增長和房地產(chǎn)開發(fā)方面的大幅度投資,,必然會帶動能源原材料方面等生產(chǎn)的快速增長,。例如,1-2月份,,中國的原煤生產(chǎn)增長30.%,,粗鋼增長25.4%,水泥增長26.5%,,發(fā)電量增長22.1%,。這些工業(yè)資源生產(chǎn)的增長速度都高于全部工業(yè)生產(chǎn)增加值的增長速度。由此觀察,,這依然是一種粗放型的經(jīng)濟(jì)增長模式,。 另外,從進(jìn)口的工業(yè)原料方面,,我們可以看出中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)快速起步,。例如,2月份中國的鐵礦砂進(jìn)口量增長21%,、大豆(資訊,行情)進(jìn)口量增長11%,、機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口量增長45%,。這三個方面進(jìn)口增長意味著工業(yè)投資在增加。這反映在金融方面,,就是企業(yè)的外幣貸款大幅度增長,。中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示,2月份,,中國的外幣貸款增長為72.59%,。這是歷史上罕見的水平。反映在市場方面,,就是工業(yè)生產(chǎn)資料價格開始上漲,,如1-2月份生產(chǎn)資料價格上漲幅度為6.8%。所以,,由于工業(yè)生產(chǎn)開始恢復(fù),,對工業(yè)原料和設(shè)備的需求量增加,必然會導(dǎo)致價格上漲,。 這些數(shù)據(jù)已經(jīng)給我們畫出了一幅中國工業(yè)生產(chǎn)開始火熱的圖畫,。與此同時,對勞動力的需求也在快速增長,。例如,,在珠江三角洲地區(qū)出現(xiàn)了“勞工荒”
。貨幣供應(yīng)量的增長速度仍然居高不下,,把這些綜合在一起,,就是構(gòu)成推動經(jīng)濟(jì)增長的三個主要因素:勞動力、資金和工業(yè)原料,,都開始熱起來,,活躍起來。所以,,
中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始快速起步,。 那么,面對著這種開始快速起步的工業(yè)經(jīng)濟(jì),,中國央行是否會提前采取加息的措施呢? 對此,,我們不妨從投資、消費(fèi)和凈出口三個方面來衡量目前經(jīng)濟(jì)增長的狀況,。首先,,在投資方面,1-2月份中國的固定資產(chǎn)投資增長速度為26.6%,,這比去年固定資產(chǎn)投資增長速度一直保持在33%以上的高水平低了6個百分點(diǎn),,基本上與2008-2009年危機(jī)之前的固定資產(chǎn)投資增長速度保持在同一水平;其次,在消費(fèi)方面,,消費(fèi)品零售額同比增長17.9%,,只比去年同期的增長速度高2.7個百分點(diǎn)。由于去年這個時期處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段,,社會消費(fèi)明顯下降,。所以,就目前的消費(fèi)增長速度來看,,居民消費(fèi)也就剛剛開始恢復(fù),;再次,在對外貿(mào)易方面,,2月份中國的進(jìn)出口增長速度為45.2%,。如果僅從這個增長速度看,確實(shí)高得驚人,。但如果把今年的進(jìn)出口數(shù)據(jù)與2008年同期相比,,中國的進(jìn)出口僅增長了9%。所以,,可以說,,目前的進(jìn)出口狀況也就恢復(fù)到2008年的水平。 自改革開放以來,,中國經(jīng)濟(jì)一直沿著出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式來快速增長,,出口已經(jīng)成為帶動中國經(jīng)濟(jì)快速增長的主要動力。2008年到2009年,,中國經(jīng)濟(jì)之所以受到國際金融危機(jī)的沖擊,,主要是因?yàn)閲馐袌鑫s,導(dǎo)致對中國制造的產(chǎn)品需求降低,。中國憑借擴(kuò)大國內(nèi)固定資產(chǎn)的投資,保證中國經(jīng)濟(jì)獲得了8.7%的高增長速度,。按照中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù),,目前中國的進(jìn)口增長速度要高于出口增長速度。1-2月份,,中國的進(jìn)口增長速度為63.6%,,出口增長速度為31.4%。在一般貿(mào)易中,,出口增長速度為34.3%,,進(jìn)口增長速度為73.5%。在加工貿(mào)易出口中,,出口增長速度為26.9%,,而進(jìn)口增長速度為53.4%。
這些數(shù)據(jù)都告訴我們,目前中國的進(jìn)口增長速度是出口增長速度的2倍,。如果按照對國內(nèi)生產(chǎn)總值貢獻(xiàn)的凈出口來測算,,由于進(jìn)口增長速度高于出口增長速度,出口帶動中國經(jīng)濟(jì)增長的力量仍然還比較微弱,。特別是中國產(chǎn)品出口增長的基礎(chǔ)并不牢固,,因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)剛剛開始恢復(fù),基礎(chǔ)并不穩(wěn)固,;歐盟似乎走出了經(jīng)濟(jì)蕭條期,,但希臘等國家的債務(wù)危機(jī)影響了歐盟的經(jīng)濟(jì)增長;中國對日本和東盟國家的貿(mào)易屬于逆差,。據(jù)此分析,,擴(kuò)大中國產(chǎn)品出口增長,仍然需要繼續(xù)進(jìn)行各方面的經(jīng)濟(jì)刺激,。 在對整個經(jīng)濟(jì)增長狀況有了基本認(rèn)識之后,,再來分析一下居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI),目前CPI已成為中央銀行制定貨幣政策的重要參考依據(jù)之一,。2月份CPI同比增長2.7%,,這確實(shí)與中央確定的通貨膨脹控制目標(biāo)3%很接近。 但以筆者的觀察,,問題還沒有那么緊迫,。在CPI上漲2.7%中,食品價格的上漲幅度占了很大比重,。2月份食品價格上漲6.3%,,非食品類消費(fèi)品價格上漲只有1%。像衣著類消費(fèi)品價格仍然處于下降的狀態(tài),。另外,,2月份價格比1月份上漲了1.2%。這個上漲幅度仍然很小,。這還不至于構(gòu)成中央銀行提高利率來控制通貨膨脹率水平,。 此外,2月份中國的新增貸款為7001億元,,如果按今年制訂的貸款規(guī)模要控制在9.59萬億元左右標(biāo)準(zhǔn)看,,2月份新增人民幣貸款確實(shí)也很大,需要央行盡快控制這種過快上漲的勢頭,。 但是,,如果考察目前的居民存貸款情況會發(fā)現(xiàn),在消費(fèi)市場方面,,資金需求仍然顯得疲乏無力,,并不會形成通貨膨脹的壓力,。2月份居民貸款增加1994億元,同比多增加1554億元,;居民存款增加15637億元,,居民存款的增加量幾乎是居民貸款增加量的8倍。從居民消費(fèi)的這個層面來看,,明顯是資金的供給大于需求,。所以,目前,,這并不會構(gòu)成通貨膨脹的壓力,。 那么,問題是7001億元新增貸款流到哪里去了呢?
如果考察股票市場的情況就會發(fā)現(xiàn),,資金并沒有過多的流到股市中去,。因?yàn)椋瑥娜ツ晗掳肽暌詠�,,上證綜合指數(shù)一直在3000點(diǎn)上下徘徊,。但與股票市場的冷清相反,中國的房地產(chǎn)市場從去年下半年以來一直暴漲,,使得購房者苦不堪言,。在2月份新增加的7001億元貸款中,非金融性公司新增貸款5074億元,,這些資金通過各種渠道流入房地產(chǎn)市場,。1-2月份,中國房地產(chǎn)投資增長速度為31.1%,,高于固定資產(chǎn)投資增長速度6個百分點(diǎn),。對房地產(chǎn)市場投資的過快增長,也可以說明不少新增貸款資金流入到房地產(chǎn)市場中去,。這也就是在1月份和2月份,,中國央行連續(xù)兩次提高存款準(zhǔn)備金率的主要原因。 綜上分析,,我們可以勾勒出一幅當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的總體畫面:工業(yè)生產(chǎn)剛開始起步,,出口剛開始恢復(fù),居民消費(fèi)增長基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固,,只是房地產(chǎn)市場投機(jī)勢頭很猛。 因此,,對于貨幣政策制定者來說,,在打擊房地產(chǎn)投機(jī)的同時,仍需要繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步的恢復(fù)和增長,。目前,,央行加息的時機(jī)并不成熟。就人民幣匯率政策而言,雖然出口已經(jīng)開始恢復(fù),,但中國仍然需要以人民幣匯率政策來刺激出口的增長,,刺激經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長。 |