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應對復雜形勢精心做好宏觀調(diào)控
    2010-03-22    作者:張立群    來源:中國證券報

    當前我國需求總量處于持續(xù)恢復過程,但內(nèi)需的進一步恢復面臨由政府推動向市場推動的轉換,;出口進一步恢復在很大程度上取決于世界經(jīng)濟的恢復,。經(jīng)濟形勢錯綜復雜,宏觀調(diào)控工作面臨空前嚴峻的考驗,。

  外需恢復前景尚難確定

  當前美國經(jīng)濟屬于短期回升,。去年10月份以后,美國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯回升態(tài)勢,,但主要由政策因素和補充庫存活動推動,,預計持續(xù)到今年第二季度,此后很可能進入震蕩與徘徊,。主要是:
  第一,,補充庫存活動以后沒有新的需求接替。美國失業(yè)率居高不下,,11月份以后失業(yè)率的微幅下降,,據(jù)分析主要由于二戰(zhàn)后出生的一部分勞動力進入退休年齡,就業(yè)年齡人口減少所致,。收入下降,,2009年按照1982年價格計算的小時工資水平持續(xù)降低。企業(yè)和家庭高負債,,截至2009年3季度,,美國家庭負債總額達13.6萬億美元,人均負債超過4萬美元,,倒逼儲蓄率由1%左右提高到6%左右,,居民消費行為趨向節(jié)儉。這些都表明未來美國市場需求依然疲弱,。
  第二,,股市穩(wěn)定主要由于政府的托市政策,金融債券市場的低水平恢復,,也主要依靠政府的托市政策,。截至2009年三季度,美國國債余額已達9.5萬億美元,,占GDP的比重高達68%,。隨著財政困難加大,國債擴發(fā)壓力加大,,在如此大的債務規(guī)模上,,國債低利率越來越難保持,,美國銀行基準利率綁定國債利率,因此低利率擴張性的貨幣政策越來越難保持,。一旦政府托市政策出問題,,股市、債市隨時可能出現(xiàn)震蕩,,引發(fā)潛伏的壞賬危機,,引起企業(yè)和家庭財產(chǎn)縮水,對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊,。
  對中國經(jīng)濟的預期是決定大宗初級產(chǎn)品價格的關鍵因素,。當前決定國際大宗初級產(chǎn)品價格的關鍵因素:一是中國經(jīng)濟恢復速度;二是美元匯率走勢,。美元匯率目前處于均衡水平,,發(fā)生較大波動的可能性很小,因此期貨產(chǎn)品投資主要依據(jù)對中國經(jīng)濟的預期,。中國經(jīng)濟政策的調(diào)整與出口迅速恢復相關,,由于出口前景還不穩(wěn)定,房地產(chǎn)恢復也不穩(wěn)定,,因此中國經(jīng)濟恢復有出現(xiàn)波動的可能,。基于此,,目前對大宗初級產(chǎn)品投資長期比較樂觀,,但短期持比較謹慎的態(tài)度。
 
  內(nèi)需增長亦有較大不確定性

  2009年在擴大內(nèi)需政策推動下,,中國內(nèi)需出現(xiàn)了強勁反彈,,但主要依靠政府力量推動,內(nèi)需持續(xù)增長的基礎尚不穩(wěn)固,。
  房地產(chǎn)尚未進入持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展軌道,。房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)業(yè)在迅速恢復中面臨新的問題,如果不能正確解決,,就會出現(xiàn)較大波動,,并對經(jīng)濟增長形成較大沖擊。2009年四季度以來,,針對房市過熱和投機性購房活動出臺了一系列控制措施,,目前已初見成效。未來房價走勢既決定于對投機,、投資性需求的有效控制,也取決于住房供給的有效增加,。如何在支持居住性購房需求基礎上有效抑制投機,、投資性購房活動,,政策措施還需進一步探索完善;2009年全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積31906萬平方米,,比上年下降18.9%,;完成土地開發(fā)面積23006萬平方米,下降19.9%,,如何有效增加住房建設用地供給,,增加住房供給,面臨新的挑戰(zhàn),。綜合看,,房地產(chǎn)發(fā)展還有一定的不確定性。如何加快房地產(chǎn)投資建設步伐,,支持住房供給增加,;如何有效抑制投機、投資性購房需求,,進而穩(wěn)定房價,,釋放居住性需求,面臨新的挑戰(zhàn),。
  汽車市場還需鞏固,。2009年多種因素推動購車需求超量釋放,全年汽車銷售量達到1364萬輛,,較上年增長46.2%,,增幅創(chuàng)歷史新高。我國已成為世界最大的汽車市場,。2009年汽車需求的增長既由于我國所處的發(fā)展階段,,由于居民收入增長和購車需求擴大,也與政策支持密切相關,。2009年相繼出臺了取消養(yǎng)路費,、汽車下鄉(xiāng)補貼、小排量車購置稅減半等措施,,刺激了購車需求增長,,在比較大的基數(shù)上,考慮購車需求超量釋放因素,,2010年汽車市場能否繼續(xù)保持較快增長,,也面臨考驗。
  市場投資基礎還不穩(wěn)固,。2009年投資增長很大程度是政府推動,。全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金較上年增長37.6%,其中預算內(nèi)資金增長53%,,國內(nèi)貸款增長47.7%,;全社會固定資產(chǎn)投資增長30.1%,,國有及國有控股投資增長35%。房地產(chǎn)投資增長16.1%,,非國有企業(yè)投資增幅相對較低,。當前房地產(chǎn)發(fā)展還有不確定性,中小企業(yè)投資受到的制約仍然較多,,市場投資的基礎尚不穩(wěn)固,。當前的貨幣政策調(diào)整也可能對市場需求帶來影響,包括對房地產(chǎn)投資和企業(yè)投資活動的抑制,。從國有商業(yè)銀行角度看,,政府項目的貸款風險小于企業(yè)項目,國有項目小于非國有項目,,信貸收緊可能首先觸及企業(yè)投資項目,。
  綜合看,內(nèi)需增長尚未完全建立在市場推動為主的基礎上,,一旦政府力量急劇收縮,,內(nèi)需增長有可能出現(xiàn)較大波動。而政府力量若繼續(xù)較大發(fā)力,,對過多的流動性不加控制,,也有可能促使地方政府投資膨脹加速發(fā)展,出現(xiàn)過熱隱患,。
 
   調(diào)控時機和力度是關鍵

  當前是政策相機抉擇的關鍵期,,根據(jù)國內(nèi)外各類因素變化,把握好政策調(diào)整的時機和力度至關重要,。從目前情況看,,政策調(diào)整宜重點考慮以下幾個方面:
  財政政策宜加大彈性。在控制政府投資特別是地方政府投資的同時,,宜注意增加新的項目儲備,,財政預算宜留出必要的支出彈性空間。
  貨幣政策宜采取試探性調(diào)整方式,,注意觀察效果,。目前商業(yè)銀行利潤水平較高,資本金充足率相對較低,,在貸款項目增長減慢,,市場風險增加的形勢下,擴大信貸的動力不會十分強勁,。1月份貸款的超快增長,,很大可能是對2009年下半年貸款較低增長的補償,也與商業(yè)銀行一般做法一致(年初擴大貸款規(guī)模,對于增加全年利息收入非常關鍵),,2月份信貸增長已經(jīng)明顯減少,,貨幣政策是否再加大力度,宜觀察經(jīng)濟增長與價格上漲態(tài)勢相機而定,。從鼓勵市場投資和居住性購房需求出發(fā),利率調(diào)整要十分謹慎,,以免對市場需求帶來不當抑制,。
  著力引導好房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對房地產(chǎn)市場宜繼續(xù)豐富完善控制投機性購房需求的政策措施,,堅決抑制此類需求擴張,。加大保障性住房建設力度,加快增加保障性住房供給,。進一步加強城市發(fā)展規(guī)劃工作,,加大對房地產(chǎn)投資建設的支持力度,通過穩(wěn)定城鎮(zhèn)非戶籍人口的各項工作,,有效減少農(nóng)村建房占地,,增加城市建設用地供給,在信貸資金方面加大對房地產(chǎn)投資建設的支持,。在增加供給,、穩(wěn)定房價的基礎上進一步豐富鼓勵居住性購房需求的政策措施。

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