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最近希臘問題成了國際財經(jīng)領(lǐng)域的一個焦點，希臘12.7%的財政赤字和113%的公共債務(wù)比例問題,，已將希臘的財政逼向了破產(chǎn)的境地,。雖然希臘的GDP只占歐元區(qū)GDP的2.7%，其公共債務(wù)只占歐元區(qū)公共債務(wù)的3.9%,，但由于其是2001年加入歐元區(qū)的國家,，一旦希臘無奈之下退出歐元區(qū)，將會給歐元區(qū)以沉重打擊,，對于歐盟及其一體化進程也有重大打擊,。
目前希臘的問題對于希臘和歐盟，是站在了十字路口,。對于希臘而言,，就是退不退出歐元區(qū)的問題,；而對于歐盟而言，就是到底是否救援希臘或施加何等程度救援的問題,。因為希臘留在歐元區(qū)內(nèi)有利有弊,，而歐盟對于援助希臘與否的選擇，將取決于歐盟其他成員國是否愿意援助希臘以及一旦援助是否會導(dǎo)致道德風險的考量,。
在這里,，有兩個問題，將會成為判斷希臘選擇留或退的關(guān)鍵因素,，是決定希臘態(tài)度的試金石,。
第一，就是來自于歐盟的援助問題,。作為一個邊緣小國,，加入歐元區(qū)的重要考量，就是可以取得“借光效應(yīng)”,，在危急關(guān)頭可以得到歐盟,、歐元區(qū)和其中的大國的援助。一旦援助成真,，將會增強歐元區(qū)的向心力,。但是如果不能得到及時有效的援助，加入歐元區(qū)的好處就會如幻影般破滅,。
目前歐洲央行援助希臘的可能性較小,，因為受限于《馬斯特里赫特條約》的“不救助”條款。歐盟的援助目前也是只見打雷,、未見下雨,。未來歐盟的援助，即使有,，也不一定能完全解決危機,，因為歐盟難以說服其他成員國同意為希臘的錯誤埋單。同樣,，歐元區(qū)和歐盟的其他成員國如德國等,，雖可以單獨救援希臘，但如何說服其國民,，也面臨很大困難,。
第二，就是希臘發(fā)債的成本問題,。希臘等國加入歐元區(qū)的一個直接動機在于,，可以享受強大貨幣帶來的低成本發(fā)債的好處。現(xiàn)在發(fā)生危機后，繼續(xù)留在歐元區(qū)里的一個重要吸引力,，則是可以繼續(xù)用相對較低的成本發(fā)行債務(wù),。
上周，希臘計劃發(fā)行30億到50億歐元的10年期國債,，但因受到罷工和評級下調(diào)威脅,，而決定推遲至本周發(fā)行。按照規(guī)劃,，希臘可能在3月份融資50億歐元,，在4月和5月份融資200億歐元，而2010年全年希臘必須為政府債務(wù)和當前財年赤字融資540億歐元,。如果歐洲和國際的機構(gòu)與投資者對于希臘有信心,，希臘能以可接受的成本發(fā)行債券，那么證明留在歐元區(qū)暫時還是有利可圖的,。但如果發(fā)債成本畸高，或是債券無法發(fā)行,，那么證明其留在歐元區(qū)也于事無補,。
(作者單位：東航國際金融) |