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上周五美國公布了1月份的非農(nóng)就業(yè)報告，出乎市場預(yù)料的是，失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降2萬人的情況下出現(xiàn)了大幅下降,，自去年12月的10%回落至9.7%。在失業(yè)率數(shù)據(jù)公布后,，匯市、美股股指期貨均經(jīng)歷了大幅波動,，市場人士對于這一系列數(shù)據(jù)會否增加美聯(lián)儲升息概率給予了不同解讀。從利率期貨的最新結(jié)果顯示,，美聯(lián)儲在上半年升息的可能性最終出現(xiàn)了下降,，美聯(lián)儲在2010年6月23日會議時仍維持目前0-0.25%這一利率水平的概率由上周四的83.4%上升至上周五的84.5%，而在2009年12月初,，這一數(shù)值最低時曾達37.5%,。
失業(yè)率指標一向被視為美聯(lián)儲升息的重要參考因素，但單月的下降如果沒有非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加的配合,，其可采信度將大打折扣,。因為失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)的統(tǒng)計來自于兩種不同的調(diào)查方式，前者是對家庭的調(diào)查,，由于調(diào)查中對那些填寫為退出就業(yè)市場的勞動者不再計算進比較基數(shù),，因此當受調(diào)查對象喪失勞動意愿之時，失業(yè)率就會因這一統(tǒng)計因素而出現(xiàn)下降,；而后者是對雇主的調(diào)查,，相對更能直接衡量美國就業(yè)人口的增減。早在2009年7月時,，這兩個統(tǒng)計數(shù)據(jù)就曾出現(xiàn)類似的背離情況,，當時失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降的情況下自9.5%下降至9.4%，此后幾個月則持續(xù)攀升,，并在10月時創(chuàng)下10.1%的峰值,。
相比2009年7月，目前的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增減已徘徊在臨界水平，因此接下來的幾個月里失業(yè)率再度出現(xiàn)大幅沖高的可能并不高,，但與此類似,，失業(yè)率連續(xù)大幅下降的可能性也微乎其微，在10%以下的有限區(qū)域內(nèi)維持數(shù)月的概率目前看來是最高的,，而這也就難以為美聯(lián)儲升息提供足夠充分的理由,。
值得注意的是，本次非農(nóng)報告同時修正了2009年的幾個重要數(shù)據(jù),，例如11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)自上升4000人修至上升6.4萬人,，同時將12月份的數(shù)據(jù)自下降8.5萬人修正為下降15萬人，而去年的總失業(yè)人數(shù)也在修正后增加了60萬人,，這些數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟危機對美國就業(yè)造成的問題比2009年披露的還要嚴重,，美國政府在接下來的時間里仍需繼續(xù)為拯救工作崗位而努力，長時間的高失業(yè)狀態(tài)將會嚴重侵蝕美國經(jīng)濟的根基,，并進而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟出現(xiàn)問題,。
本周美聯(lián)儲主席伯南克將在美國國會作證，就美聯(lián)儲退出經(jīng)濟刺激政策的措施回答議員的質(zhì)詢,。從此前公布的金融服務(wù)委員會備忘錄看,，聽證會將會審查美聯(lián)儲逐步退出緊急經(jīng)濟刺激措施的各種選擇，以確保其不會產(chǎn)生“引發(fā)通脹,、損害就業(yè)增長或阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇進程的后果”,。從這一目標看，美聯(lián)儲的退出政策必須是有序進行的,，如若目前美國投行對于年內(nèi)美國核心通脹率不會快速上升的普遍觀點得到證實,，加息這一最易冷卻經(jīng)濟活動和增加就業(yè)壓力的舉措就并非美聯(lián)儲在退出政策過程中的首要選項。相比之下,，停止購買并逐步出售持有的國債,、實施逆向回購，以及2009年12月提出的向銀行出售附息定期存款等做法,，都會是比加息更適合于逐步退出策略的工具,。
雖然1990年以前的經(jīng)濟V形復(fù)蘇周期中，美聯(lián)儲經(jīng)常會在衰退結(jié)束后的半年或更短時間內(nèi)收緊貨幣政策,，但此后的U形復(fù)蘇周期中,，這一時間被延長到了2年以上，假如把這次經(jīng)濟危機也看成是U形復(fù)蘇的話,，那么很顯然短期內(nèi)美聯(lián)儲通過加息來收緊貨幣政策的可能性不大,。
（作者系東航金融注冊金融分析師） |