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去年資產(chǎn)價格與CPI指數(shù)之間出現(xiàn)的背離走勢,，引發(fā)了經(jīng)濟學界對CPI指數(shù)能否準確反映通脹程度的深層次思考,；另一方面也提示我們,，在貨幣供應量不斷擴大的背景下，宏觀經(jīng)濟管理者應警惕通貨膨脹的另外一種表現(xiàn)形式——資產(chǎn)價格泡沫化上漲,。
從目前我國CPI核算口徑看,，不足之處主要包括以下幾個方面：其一、CPI指數(shù)權重構成中各類別價格指數(shù)所占比重不盡合理,，目前我國已基本進入小康型社會發(fā)展階段,，人們用于基本消費的恩格爾系數(shù)是逐漸下降的，而食品價格指數(shù)所占比重為34%,，明顯偏高,。其二、在我國二元經(jīng)濟結構模式下,，決定食品價格變化的主要因素在于供給,，而不在于需求，因此,，我國現(xiàn)階段食品價格的變化不能充分,、真實地反映社會的供求關系。其三,、人類在基本消費品上所體現(xiàn)出的剛性消費特征,，決定了基本消費品價格與貨幣購買力之間并不存在嚴格的相關關系。隨著貨幣供給的不斷增多,，基本消費品價格的變化并不能真實地反映貨幣購買力水平的變化,，貨幣貶值主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上漲等方面（主要指不動產(chǎn)、股票及其他金融衍生產(chǎn)品價格的上漲）,。其四,、在社會主義市場經(jīng)濟條件下，CPI指數(shù)中的食品,、教育,、交通、醫(yī)療等樣本價格很大程度上受制于政府調(diào)控,，并非完全由市場定價,，由此決定了這些商品價格走勢并不能完全反映貨幣購買力水平。所以,，由這些樣本所組成的CPI指數(shù)亦不能完全反映通貨膨脹程度,。
虛擬經(jīng)濟的出現(xiàn)及發(fā)展，對傳統(tǒng)的通貨膨脹理論提出了嚴重挑戰(zhàn),。根據(jù)傳統(tǒng)通貨膨脹理論,，所謂通貨膨脹就是指貨幣對于實物資產(chǎn)的購買力削弱了，其衡量指標主要是CPI,。在虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)以后,，貨幣的購買對象不再局限于實體經(jīng)濟領域的實體資產(chǎn),，而是擴大到虛擬經(jīng)濟中的虛擬資產(chǎn)，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高,，在基本消費需求呈剛性約束以及虛擬經(jīng)濟規(guī)模不斷擴張雙重因素影響下,，虛擬資產(chǎn)價格的變化與貨幣購買力之間的關聯(lián)度越來越高,，在基本消費需求剛性約束下,，通貨膨脹往往不是體現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲上，而是體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格上漲并出現(xiàn)泡沫等方面,。在貨幣供給數(shù)量不斷增加以及貨幣流通速度不斷加快的背景下,，新增貨幣所形成的購買力必將通過多種路徑體現(xiàn)出來，無論是實體經(jīng)濟領域產(chǎn)品價格的上漲還是虛擬經(jīng)濟領域金融資產(chǎn)價格（主要指不動產(chǎn)產(chǎn)權,、股票及相關金融衍生產(chǎn)品）的上漲,，都是貨幣供給大于需求而導致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式。特別是在金融深化步伐不斷加快的背景下,，鑒于金融產(chǎn)品價格傳導的特有屬性,，較之于實體經(jīng)濟產(chǎn)品價格而言，金融資產(chǎn)價格波動對于貨幣供應量的變化更加敏感,，換而言之,，由貨幣供應量的增加所導致的物價上漲可能最先體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格上漲上，然后才傳導至實體經(jīng)濟領域,，造成CPI指數(shù)上漲,，形成我們目前通稱的通貨膨脹現(xiàn)象。因此,，在虛擬經(jīng)濟高度發(fā)達的經(jīng)濟條件下,，金融資產(chǎn)價格變動較之與CPI而言，更加超前,，資產(chǎn)價格泡沫化因此已成衡量通貨膨脹程度的一個重要指標,。
當前，由金融資產(chǎn)價格快速上漲所集聚的金融風險隨時有可能隨著金融資產(chǎn)價格泡沫的破裂而集中釋放出來,，從而給實體經(jīng)濟運行帶來巨大的負面影響,。因此，在全球金融危機仍未完全消除的后金融危機時代,，適度抑制金融資產(chǎn)價格泡沫,，是促進實體經(jīng)濟有效復蘇、防范金融風險,、實現(xiàn)宏觀調(diào)控戰(zhàn)略目標的必然選擇,。筆者認為，在后金融危機時代,，為切實治理金融資產(chǎn)價格泡沫,、促進實體經(jīng)濟有效復蘇,，最終達到經(jīng)濟穩(wěn)定、健康,、可持續(xù)發(fā)展的目的,，以下這些措施都是可以考慮的選項：
首先，適度控制金融資產(chǎn)價格泡沫最能見效的地方,，房地產(chǎn)首當其沖,。筆者認為，房地產(chǎn)市場的商品房,，不宜作為虛擬經(jīng)濟條件下的金融資產(chǎn)來看待,，而應作為實體經(jīng)濟領域中正常商品看待，在此基礎上,，提倡價值投資理念,，杜絕投機。
其次,，改善和調(diào)整收入分配結構,，規(guī)范收入分配渠道，提高低收入群體居民的收入水平,，通過實體經(jīng)濟的發(fā)展為虛擬經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造有利條件,。
再者，大力發(fā)展以側(cè)重內(nèi)部需求為主的實體經(jīng)濟,，提高貨幣資金使用效率,，形成實體與虛擬經(jīng)濟的良性互動機制。
最后,，加大科技投入力度,，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，通過供給結構的改善和提高,，帶動社會需求,，促使經(jīng)濟進入新一輪增長。
（作者系高級會計師,，中央財經(jīng)大學博士） |