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衡量通脹水平要多看資產(chǎn)價格走勢
    2010-01-26    作者:鮑銀勝    來源:上海證券報

    去年資產(chǎn)價格與CPI指數(shù)之間出現(xiàn)的背離走勢,,引發(fā)了經(jīng)濟學界對CPI指數(shù)能否準確反映通脹程度的深層次思考;另一方面也提示我們,,在貨幣供應量不斷擴大的背景下,,宏觀經(jīng)濟管理者應警惕通貨膨脹的另外一種表現(xiàn)形式——資產(chǎn)價格泡沫化上漲。
  從目前我國CPI核算口徑看,,不足之處主要包括以下幾個方面:其一,、CPI指數(shù)權(quán)重構(gòu)成中各類別價格指數(shù)所占比重不盡合理,目前我國已基本進入小康型社會發(fā)展階段,,人們用于基本消費的恩格爾系數(shù)是逐漸下降的,,而食品價格指數(shù)所占比重為34%,明顯偏高,。其二,、在我國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)模式下,決定食品價格變化的主要因素在于供給,,而不在于需求,,因此,我國現(xiàn)階段食品價格的變化不能充分,、真實地反映社會的供求關(guān)系,。其三、人類在基本消費品上所體現(xiàn)出的剛性消費特征,,決定了基本消費品價格與貨幣購買力之間并不存在嚴格的相關(guān)關(guān)系,。隨著貨幣供給的不斷增多,基本消費品價格的變化并不能真實地反映貨幣購買力水平的變化,,貨幣貶值主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價格上漲等方面(主要指不動產(chǎn),、股票及其他金融衍生產(chǎn)品價格的上漲)。其四,、在社會主義市場經(jīng)濟條件下,,CPI指數(shù)中的食品、教育,、交通,、醫(yī)療等樣本價格很大程度上受制于政府調(diào)控,,并非完全由市場定價,由此決定了這些商品價格走勢并不能完全反映貨幣購買力水平,。所以,,由這些樣本所組成的CPI指數(shù)亦不能完全反映通貨膨脹程度。
  虛擬經(jīng)濟的出現(xiàn)及發(fā)展,,對傳統(tǒng)的通貨膨脹理論提出了嚴重挑戰(zhàn),。根據(jù)傳統(tǒng)通貨膨脹理論,所謂通貨膨脹就是指貨幣對于實物資產(chǎn)的購買力削弱了,,其衡量指標主要是CPI,。在虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)以后,貨幣的購買對象不再局限于實體經(jīng)濟領(lǐng)域的實體資產(chǎn),,而是擴大到虛擬經(jīng)濟中的虛擬資產(chǎn),,隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高,在基本消費需求呈剛性約束以及虛擬經(jīng)濟規(guī)模不斷擴張雙重因素影響下,,虛擬資產(chǎn)價格的變化與貨幣購買力之間的關(guān)聯(lián)度越來越高,,在基本消費需求剛性約束下,通貨膨脹往往不是體現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲上,,而是體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格上漲并出現(xiàn)泡沫等方面,。在貨幣供給數(shù)量不斷增加以及貨幣流通速度不斷加快的背景下,新增貨幣所形成的購買力必將通過多種路徑體現(xiàn)出來,,無論是實體經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)品價格的上漲還是虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域金融資產(chǎn)價格(主要指不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán),、股票及相關(guān)金融衍生產(chǎn)品)的上漲,都是貨幣供給大于需求而導致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式,。特別是在金融深化步伐不斷加快的背景下,,鑒于金融產(chǎn)品價格傳導的特有屬性,較之于實體經(jīng)濟產(chǎn)品價格而言,,金融資產(chǎn)價格波動對于貨幣供應量的變化更加敏感,,換而言之,由貨幣供應量的增加所導致的物價上漲可能最先體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格上漲上,,然后才傳導至實體經(jīng)濟領(lǐng)域,,造成CPI指數(shù)上漲,形成我們目前通稱的通貨膨脹現(xiàn)象,。因此,,在虛擬經(jīng)濟高度發(fā)達的經(jīng)濟條件下,金融資產(chǎn)價格變動較之與CPI而言,,更加超前,,資產(chǎn)價格泡沫化因此已成衡量通貨膨脹程度的一個重要指標。
  當前,由金融資產(chǎn)價格快速上漲所集聚的金融風險隨時有可能隨著金融資產(chǎn)價格泡沫的破裂而集中釋放出來,,從而給實體經(jīng)濟運行帶來巨大的負面影響,。因此,在全球金融危機仍未完全消除的后金融危機時代,,適度抑制金融資產(chǎn)價格泡沫,,是促進實體經(jīng)濟有效復蘇、防范金融風險,、實現(xiàn)宏觀調(diào)控戰(zhàn)略目標的必然選擇,。筆者認為,在后金融危機時代,,為切實治理金融資產(chǎn)價格泡沫,、促進實體經(jīng)濟有效復蘇,,最終達到經(jīng)濟穩(wěn)定,、健康、可持續(xù)發(fā)展的目的,,以下這些措施都是可以考慮的選項:
  首先,,適度控制金融資產(chǎn)價格泡沫最能見效的地方,房地產(chǎn)首當其沖,。筆者認為,,房地產(chǎn)市場的商品房,不宜作為虛擬經(jīng)濟條件下的金融資產(chǎn)來看待,,而應作為實體經(jīng)濟領(lǐng)域中正常商品看待,,在此基礎(chǔ)上,提倡價值投資理念,,杜絕投機,。
  其次,改善和調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu),,規(guī)范收入分配渠道,,提高低收入群體居民的收入水平,通過實體經(jīng)濟的發(fā)展為虛擬經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造有利條件,。
  再者,,大力發(fā)展以側(cè)重內(nèi)部需求為主的實體經(jīng)濟,提高貨幣資金使用效率,,形成實體與虛擬經(jīng)濟的良性互動機制,。
  最后,加大科技投入力度,,大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),,通過供給結(jié)構(gòu)的改善和提高,帶動社會需求,促使經(jīng)濟進入新一輪增長,。

(作者系高級會計師,,中央財經(jīng)大學博士)

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