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去年資產(chǎn)價(jià)格與CPI指數(shù)之間出現(xiàn)的背離走勢(shì),，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)CPI指數(shù)能否準(zhǔn)確反映通脹程度的深層次思考；另一方面也提示我們,，在貨幣供應(yīng)量不斷擴(kuò)大的背景下,，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者應(yīng)警惕通貨膨脹的另外一種表現(xiàn)形式——資產(chǎn)價(jià)格泡沫化上漲。
從目前我國CPI核算口徑看,，不足之處主要包括以下幾個(gè)方面：其一,、CPI指數(shù)權(quán)重構(gòu)成中各類別價(jià)格指數(shù)所占比重不盡合理，目前我國已基本進(jìn)入小康型社會(huì)發(fā)展階段,，人們用于基本消費(fèi)的恩格爾系數(shù)是逐漸下降的,，而食品價(jià)格指數(shù)所占比重為34%，明顯偏高,。其二,、在我國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式下，決定食品價(jià)格變化的主要因素在于供給,，而不在于需求,，因此，我國現(xiàn)階段食品價(jià)格的變化不能充分,、真實(shí)地反映社會(huì)的供求關(guān)系,。其三、人類在基本消費(fèi)品上所體現(xiàn)出的剛性消費(fèi)特征,，決定了基本消費(fèi)品價(jià)格與貨幣購買力之間并不存在嚴(yán)格的相關(guān)關(guān)系,。隨著貨幣供給的不斷增多，基本消費(fèi)品價(jià)格的變化并不能真實(shí)地反映貨幣購買力水平的變化,，貨幣貶值主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格上漲等方面（主要指不動(dòng)產(chǎn),、股票及其他金融衍生產(chǎn)品價(jià)格的上漲）。其四,、在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,，CPI指數(shù)中的食品、教育,、交通,、醫(yī)療等樣本價(jià)格很大程度上受制于政府調(diào)控，并非完全由市場(chǎng)定價(jià)，由此決定了這些商品價(jià)格走勢(shì)并不能完全反映貨幣購買力水平,。所以,，由這些樣本所組成的CPI指數(shù)亦不能完全反映通貨膨脹程度。
虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)及發(fā)展,，對(duì)傳統(tǒng)的通貨膨脹理論提出了嚴(yán)重挑戰(zhàn),。根據(jù)傳統(tǒng)通貨膨脹理論，所謂通貨膨脹就是指貨幣對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)的購買力削弱了,，其衡量指標(biāo)主要是CPI,。在虛擬經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)以后，貨幣的購買對(duì)象不再局限于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的實(shí)體資產(chǎn),，而是擴(kuò)大到虛擬經(jīng)濟(jì)中的虛擬資產(chǎn),，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，在基本消費(fèi)需求呈剛性約束以及虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)張雙重因素影響下,，虛擬資產(chǎn)價(jià)格的變化與貨幣購買力之間的關(guān)聯(lián)度越來越高,，在基本消費(fèi)需求剛性約束下，通貨膨脹往往不是體現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲上,，而是體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格上漲并出現(xiàn)泡沫等方面,。在貨幣供給數(shù)量不斷增加以及貨幣流通速度不斷加快的背景下，新增貨幣所形成的購買力必將通過多種路徑體現(xiàn)出來,，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)品價(jià)格的上漲還是虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域金融資產(chǎn)價(jià)格（主要指不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、股票及相關(guān)金融衍生產(chǎn)品）的上漲,，都是貨幣供給大于需求而導(dǎo)致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式,。特別是在金融深化步伐不斷加快的背景下，鑒于金融產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)的特有屬性,，較之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格而言,，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于貨幣供應(yīng)量的變化更加敏感，換而言之,，由貨幣供應(yīng)量的增加所導(dǎo)致的物價(jià)上漲可能最先體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格上漲上,，然后才傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成CPI指數(shù)上漲,，形成我們目前通稱的通貨膨脹現(xiàn)象,。因此，在虛擬經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)條件下,，金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)較之與CPI而言,，更加超前，資產(chǎn)價(jià)格泡沫化因此已成衡量通貨膨脹程度的一個(gè)重要指標(biāo),。
當(dāng)前,，由金融資產(chǎn)價(jià)格快速上漲所集聚的金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)有可能隨著金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂而集中釋放出來，從而給實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來巨大的負(fù)面影響。因此,，在全球金融危機(jī)仍未完全消除的后金融危機(jī)時(shí)代,，適度抑制金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇,、防范金融風(fēng)險(xiǎn),、實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控戰(zhàn)略目標(biāo)的必然選擇。筆者認(rèn)為,，在后金融危機(jī)時(shí)代,，為切實(shí)治理金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇,，最終達(dá)到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,、健康、可持續(xù)發(fā)展的目的,，以下這些措施都是可以考慮的選項(xiàng)：
首先,，適度控制金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫最能見效的地方，房地產(chǎn)首當(dāng)其沖,。筆者認(rèn)為,，房地產(chǎn)市場(chǎng)的商品房，不宜作為虛擬經(jīng)濟(jì)條件下的金融資產(chǎn)來看待,，而應(yīng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中正常商品看待,，在此基礎(chǔ)上，提倡價(jià)值投資理念,，杜絕投機(jī),。
其次，改善和調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu),，規(guī)范收入分配渠道,，提高低收入群體居民的收入水平，通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利條件,。
再者,，大力發(fā)展以側(cè)重內(nèi)部需求為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高貨幣資金使用效率,，形成實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)機(jī)制,。
最后，加大科技投入力度,，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè),，通過供給結(jié)構(gòu)的改善和提高，帶動(dòng)社會(huì)需求,，促使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng),。
（作者系高級(jí)會(huì)計(jì)師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士） |