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自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，在人民幣跨境問(wèn)題上的各種觀點(diǎn)屢見(jiàn)報(bào)端,。筆者以為,，當(dāng)前關(guān)于人民幣跨境方面存在著五個(gè)非常大的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。
誤區(qū)一：境外人民幣存放在境外
自2004年香港地區(qū)銀行開(kāi)辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)或更早些時(shí)候允許個(gè)人攜帶人民幣出境開(kāi)始,，人們就開(kāi)始樸素地認(rèn)為這些境外人民幣都存放在了境外,。
產(chǎn)生這一認(rèn)識(shí)誤區(qū)的原因，是人們對(duì)貨幣的流動(dòng)以及結(jié)算過(guò)程缺乏全面的認(rèn)識(shí)和理解,。根據(jù)貨幣及其清算原理,，所有貨幣的清算遵循以下三個(gè)規(guī)律：一是所有貨幣的結(jié)算都在其發(fā)行國(guó)完成最終清算，且以中央銀行的清算為終極清算,；二是所有貨幣都存放在銀行體系內(nèi),，除了民間收藏的現(xiàn)鈔；三是所有結(jié)算和清算都是通過(guò)銀行賬戶(hù)間的借貸記動(dòng)作完成的,，也即銀行間跨境代理結(jié)（清）算,。
根據(jù)上述三個(gè)規(guī)律可以容易地得出“所有貨幣都存放在其發(fā)行國(guó)銀行體系內(nèi)”的結(jié)論。事實(shí)也確實(shí)如此,。反映在現(xiàn)實(shí)中,，就是所有美元都存放在美國(guó)的銀行體系內(nèi)，所有歐元都存放在歐元區(qū)銀行體系內(nèi)……人民幣也遵循相同規(guī)律,。
根據(jù)中國(guó)央行為香港銀行開(kāi)辦個(gè)人人民幣存兌匯業(yè)務(wù)做的清算渠道安排,，香港地區(qū)的人民幣最終通過(guò)中銀香港存放于境內(nèi)中國(guó)人民銀行——中銀香港作為香港地區(qū)人民幣清算行、中銀香港在深圳人民銀行開(kāi)立人民幣清算賬戶(hù)并加入人民幣大額支付系統(tǒng),、香港地區(qū)的其他銀行需要在中銀香港開(kāi)立人民幣賬戶(hù)后,。
再來(lái)看個(gè)人攜帶出境的人民幣現(xiàn)鈔。開(kāi)放“自由行”并提高人民幣攜帶出境限額后,，大量人民幣現(xiàn)鈔被攜帶出入境并流通,。當(dāng)?shù)厣虘?hù)對(duì)收到的人民幣現(xiàn)鈔一般有以下處理方式：一是囤積，但人們并不傾向這么做；二是向銀行交存,，進(jìn)入存款賬戶(hù)中,，而這最終進(jìn)入前面描述的銀行系統(tǒng)。因此,，所有流出境外的人民幣現(xiàn)鈔,，除了銀行留下少量的備用金外，都將被解付回存我國(guó)境內(nèi)銀行,，因?yàn)橹挥羞@樣才滿(mǎn)足效益最大化的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,。
根據(jù)同樣原理，去年7月啟動(dòng)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算,，也在跨境銀行代理結(jié)算和清算模式下進(jìn)行,。由此，境外人民幣并非存放境外的人民幣,，而是境外持有的,、存放在境內(nèi)銀行體系中的人民幣。
認(rèn)識(shí)這一點(diǎn)非常重要,，因?yàn)檫@是本幣結(jié)算與外幣結(jié)算截然不同的地方,。采用外幣結(jié)算時(shí)，外幣資金的所有權(quán)隨結(jié)算方向發(fā)生了實(shí)實(shí)在在的轉(zhuǎn)移的同時(shí),，因其存放地本身就在境外,，所以我國(guó)支付的外幣真實(shí)地匯劃到了境外，離開(kāi)了我國(guó)的銀行體系,；而采用人民幣結(jié)算時(shí),，人民幣資金雖然轉(zhuǎn)移了所有權(quán)，但無(wú)論收付都依然留存在我國(guó)的銀行體系內(nèi),。
誤區(qū)二：境外人民幣具有外匯性質(zhì)
境外人民幣是否具有外匯性質(zhì)呢,？對(duì)當(dāng)?shù)貋?lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)是諸多外幣中的一種,；但對(duì)作為人民幣發(fā)行國(guó)的我國(guó)來(lái)說(shuō),，則不應(yīng)視同外匯或具有外匯性質(zhì)。
這也不符合法理和國(guó)際慣例：一是,，一國(guó)主權(quán)貨幣對(duì)其發(fā)行國(guó)而言永遠(yuǎn)都是法幣,，無(wú)論其持有主體是誰(shuí)。試想,，若我國(guó)都將境外人民幣作為“外匯”來(lái)處理和管理,，那國(guó)際上又該如何定位這一走出去的人民幣呢？
二是,，人民幣支付結(jié)算功能從境內(nèi)向跨境發(fā)展,，是人民幣隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，其支付結(jié)算功能依據(jù)貨幣發(fā)展規(guī)律自然演進(jìn)的結(jié)果，不應(yīng)再貼上“具有外匯性質(zhì)”這樣的標(biāo)簽,，人為地矮化或限制人民幣的支付結(jié)算功能,。
進(jìn)一步地，境外通過(guò)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)交往獲得的人民幣也不是外匯,。對(duì)于我國(guó)而言,，人民幣就是我國(guó)發(fā)行的主權(quán)貨幣，不能因其用于支付時(shí)不作外匯,，持有時(shí)又作外匯來(lái)區(qū)別處理,。
誤區(qū)三：人民幣對(duì)外負(fù)債=外債
實(shí)際上，人民幣對(duì)外負(fù)債不能簡(jiǎn)單地等同于外債,，它確實(shí)是我國(guó)的對(duì)外負(fù)債,，是人民銀行貨幣發(fā)行量中的一部分，但與外幣對(duì)外負(fù)債是有著很大區(qū)別的,。
從技術(shù)層面來(lái)看,，人民幣對(duì)外負(fù)債的具體表現(xiàn)是境外持有人民幣，因此,，其本質(zhì)是人民銀行的對(duì)外負(fù)債，是人民銀行眾多貨幣發(fā)行量中為境外主體持有的那部分人民幣,，反映在人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中用于衡量貨幣供應(yīng)量的M0,、M1、M2等指標(biāo)中,。也就是說(shuō),，在人民幣未走出去之前，上述指標(biāo)均為人民銀行的對(duì)內(nèi)負(fù)債,；人民幣走出去之后,，上述指標(biāo)將表現(xiàn)為人民銀行的對(duì)內(nèi)負(fù)債和對(duì)外負(fù)債兩個(gè)部分。
本幣對(duì)外負(fù)債與外部對(duì)外負(fù)債有很大的不同,。從償付角度來(lái)看,，本幣對(duì)外負(fù)債時(shí)，償付采用的是我國(guó)的法幣——人民幣,，其貨幣供應(yīng)量由我國(guó)掌握,。外幣對(duì)外負(fù)債時(shí)，償付采用的是他國(guó)的法幣——外幣,，我國(guó)需要通過(guò)兌換獲取,，其貨幣供應(yīng)量則由外國(guó)央行掌握。
從承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看,，借用前美聯(lián)儲(chǔ)理事米什金在《下一輪偉大的全球化》中的一段論述來(lái)說(shuō)明本外幣對(duì)外負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)情況：“發(fā)達(dá)國(guó)家很少發(fā)生貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的雙重危機(jī),，因?yàn)槠鋫鶆?wù)結(jié)構(gòu)與新興市場(chǎng)國(guó)家非常不同,。發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)通常以本幣計(jì)值，而且期限較長(zhǎng),。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣貶值的時(shí)候,，貶值對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的影響非常有限，因?yàn)閭鶆?wù)以本幣計(jì)值,。因此,，貶值并不會(huì)引發(fā)金融危機(jī)�,！�
通過(guò)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等業(yè)務(wù)的發(fā)展推動(dòng)我國(guó)對(duì)外負(fù)債本幣化,，無(wú)論是從宏觀上還是微觀上對(duì)我國(guó)都有利。
誤區(qū)四：人民幣跨境=資本賬戶(hù)可兌換
國(guó)際上通常把與資金流動(dòng)相關(guān)的管制分為兩類(lèi),，一是兌換管制,，二是資本管制。兌換管制通常是指對(duì)本外幣之間兌換活動(dòng)的管制,，比如經(jīng)常賬戶(hù)可兌換,、資本賬戶(hù)可兌換等。資本管制是專(zhuān)指對(duì)資本跨境流動(dòng)的管制,，主要是對(duì)歸入國(guó)際收支平衡表中“資本及金融賬戶(hù)”欄下的各類(lèi)交易的管制,，因?yàn)檫@類(lèi)交易具有典型的孳息（利）性質(zhì)。
貨幣的可兌換性會(huì)影響資本的跨境流動(dòng),，但資本跨境流動(dòng)不一定受貨幣的可兌換性約束,，尤其是無(wú)兌換的本幣資本跨境流動(dòng)。
就功能而言,，人民幣跨境是人民幣支付結(jié)算功能的延伸,；就資金流動(dòng)而言，屬于無(wú)兌換性質(zhì)的本幣跨境流動(dòng),。這與資本賬戶(hù)可兌換之間是有區(qū)別的,，具體表現(xiàn)在：一是本幣跨境導(dǎo)致的結(jié)果是本幣對(duì)外債權(quán)債務(wù)的變化。對(duì)于我國(guó)而言,，影響人民幣境外債權(quán)債務(wù)變化的控制權(quán)——貨幣政策調(diào)控權(quán)掌握在我國(guó),，其隱含的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于外幣。
資本賬戶(hù)可兌換控制的是“資本及金融賬戶(hù)”下交易時(shí)的兌換行為,，我國(guó)對(duì)“資本及金融賬戶(hù)”交易本身實(shí)行著政府核準(zhǔn)制管理,，即屬于資本及金融賬戶(hù)性質(zhì)的交易（跨境直接投資、證券投資等）都需要獲得相關(guān)部門(mén)的核準(zhǔn),。比如,，外商直接投資需要獲得商務(wù)部門(mén)的前置核準(zhǔn)，對(duì)外直接投資也一樣,；跨境證券投資（包括發(fā)行股票和債券等）需要獲得證監(jiān)會(huì)等部門(mén)的批準(zhǔn)等,。
因此,，人民幣跨境結(jié)算涉及的不是資本賬戶(hù)可兌換問(wèn)題，而是資本及金融賬戶(hù)交易的本幣結(jié)算問(wèn)題,。正如跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算解決的是貿(mào)易便利化問(wèn)題一樣,，資本及金融賬戶(hù)交易的人民幣結(jié)算解決的是投資便利化問(wèn)題，將有助于推動(dòng)我國(guó)資本及金融市場(chǎng)的開(kāi)放,。而且,，這種開(kāi)放是可以借助人民幣是我國(guó)主權(quán)貨幣的貨幣政策調(diào)控，而非以往的兌換管制來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié),。
誤區(qū)五：人民幣跨境=人民幣國(guó)際化
這是一個(gè)學(xué)術(shù)界非常熱衷的話題,，筆者認(rèn)為，通過(guò)考察貨幣職能的發(fā)展階段不難發(fā)現(xiàn),，當(dāng)前的人民幣跨境離人民幣國(guó)際化還相去甚遠(yuǎn),。
以下是筆者對(duì)國(guó)際貨幣發(fā)展的一個(gè)路徑判斷：跨境貿(mào)易本幣結(jié)算（貨幣的支付結(jié)算功能從境內(nèi)向境外延伸）→本幣境外持有（貨幣的資產(chǎn)功能）→境外對(duì)保值增值的需求→境外持有者對(duì)本幣金融市場(chǎng)的參與→本幣金融市場(chǎng)的發(fā)展（貨幣的交易及投資功能）→本幣資產(chǎn)境外持有（貨幣的儲(chǔ)值功能）。因此,，貨幣國(guó)際化將是一個(gè)貨幣職能逐步發(fā)展的過(guò)程,。
如果人民幣也遵循這一發(fā)展路徑，那么,，人民幣目前正處于國(guó)際化的起步階段,，尚處于支付結(jié)算功能從境內(nèi)向跨境的發(fā)展階段，最后是否能夠沿著路徑實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,，要看本幣金融服務(wù)和金融市場(chǎng)的發(fā)展情況,，即是否能滿(mǎn)足境外主體對(duì)保值增值的需求，從而發(fā)展出人民幣的國(guó)際交易投資及儲(chǔ)值功能,。
一直以來(lái),，我國(guó)人民幣的各項(xiàng)貨幣職能以服務(wù)境內(nèi)主體為主,。自去年7月人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后,，人民幣就面臨著服務(wù)境外主體的需求。
一般而言,，本幣的崛起與本國(guó)金融體系的發(fā)展之間存在著正向互動(dòng)的關(guān)系,，但由于金融服務(wù)的提供具有跨境提供、境外消費(fèi)等多樣性,，本國(guó)金融體系能否支撐本幣崛起,，并在本幣崛起過(guò)程中盡享收益最大化，還取決于制度安排,、金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展程度等一系列問(wèn)題,。因此人民幣國(guó)際化是一個(gè)任重道遠(yuǎn)的過(guò)程。這中間還必須防范因境內(nèi)金融市場(chǎng)和體系發(fā)展跟不上實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而導(dǎo)致需求外移,、市場(chǎng)外移和人民幣定價(jià)權(quán)外移的風(fēng)險(xiǎn),。
（作者單位：上海市金融學(xué)會(huì)）
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