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如果把刺激政策等同于藥量的話，刺激政策的減少，就類似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減,。在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)下,，寬松的貨幣政策將逐步走向中性，財(cái)政政策則保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì),。這個(gè)政策搭配在保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí),，將為改革收入分配體制、平衡地區(qū)發(fā)展和深化資源價(jià)格改革等結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)留廣闊的空間,。
宏觀調(diào)控邁出了勇敢而果斷的一步,！率先進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代后，中國(guó)特別需要營(yíng)造一個(gè)穩(wěn)定而非過(guò)度放松的貨幣金融環(huán)境,，這有助于實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的各項(xiàng)目標(biāo),。因此，中國(guó)比很多國(guó)家具有更高的政策調(diào)整迫切性,。
大洋彼岸,，美聯(lián)儲(chǔ)正為其誘發(fā)金融危機(jī)的寬松政策辯解，而在13日公布的黃皮書(shū)中,，也暗示將繼續(xù)推行零利率政策,；與此同時(shí)，中國(guó)央行則已釋放出多重退出數(shù)量寬松的信號(hào),，包括明顯加大在公開(kāi)市場(chǎng)上回收流動(dòng)性的力度,，分別提高了一年期和三個(gè)月央票發(fā)行利率，當(dāng)然最明顯的是,，從下周一開(kāi)始提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn),。
諸多反饋顯示，貨幣政策出人意料地“提前”啟動(dòng)緊縮新政,，也出人意料地收獲了贊譽(yù)和掌聲,。筆者在兩個(gè)月前曾分析過(guò)，中國(guó)寬松的貨幣政策應(yīng)先于美國(guó)退出,，并且退出將從數(shù)量型工具開(kāi)始,�,；剡^(guò)頭來(lái)看，那時(shí)給出的理由已變得清晰無(wú)誤,。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，已不再依賴超寬松貨幣供應(yīng)作為支撐，與貨幣供應(yīng)關(guān)聯(lián)最為密切的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)領(lǐng)域均出現(xiàn)過(guò)熱苗頭,，我們也已看到消費(fèi)正在穩(wěn)健增長(zhǎng),，出口也重新活躍。與此同時(shí),，超寬松貨幣政策越來(lái)越伴隨出現(xiàn)了一些令人不安的跡象,。這些跡象包括房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)的增加；新年伊始貨幣信貸增速?gòu)?qiáng)勁的擴(kuò)張沖動(dòng),；部分行業(yè)出現(xiàn)投資過(guò)度和產(chǎn)能過(guò)剩,；從去年11月轉(zhuǎn)正的物價(jià)有可能以較快速度上升；熱錢(qián)活動(dòng)重新活躍等等,。而更不能不高度警惕的是,，近鄰越南和印度的通脹形勢(shì)在迅速惡化，這種惡化是食品供應(yīng)緊張,、通脹預(yù)期和寬松政策等因素共同作用的結(jié)果,。
當(dāng)然，一次準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)資金面的實(shí)質(zhì)性緊縮效果并不明顯,，當(dāng)前商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金率處于較高水平,；但此舉卻清晰表明中國(guó)決策層不會(huì)置通脹壓力、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和房貸沖動(dòng)于不顧,，坐等發(fā)達(dá)國(guó)家政策率先退出,。這對(duì)當(dāng)前的宏觀調(diào)控是絕對(duì)重要的。此外,，政策面的調(diào)整,，通常會(huì)有更大的效果，尤其是調(diào)整是意外出現(xiàn)的時(shí)候,。這也是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)這次反應(yīng)激烈的部分原因,。
宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的大背景，決定了這次上調(diào)準(zhǔn)備金率僅是退出的開(kāi)始,。從各方面信息看,，這些或零星或系統(tǒng)的調(diào)控都是調(diào)控當(dāng)局取得共識(shí)后的表現(xiàn)和結(jié)果。這意味著,，總體而言,，政策面只會(huì)越來(lái)越趨緊，這次政策調(diào)整將是小步漸進(jìn)的，但具有不可逆性,。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，這次貨幣政策調(diào)整與整個(gè)宏觀政策基點(diǎn)有出入，這可能是個(gè)誤解,。當(dāng)前政策面在抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)熱方面幾乎到了不遺余力的地步,，而在管理通脹預(yù)期上正有系統(tǒng)性政策出臺(tái)，股市擴(kuò)容的力度也相當(dāng)大,。有理由相信,，后續(xù)政策還會(huì)陸續(xù)出臺(tái)�,？傮w而言,，再想要等待政策放松消息的愿望，很可能要落空了,。
無(wú)疑,，政策面還有繼續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的任務(wù)，但從貨幣政策角度看,，風(fēng)險(xiǎn)的天平已向通貨膨脹,、泡沫和過(guò)熱的一端傾斜。當(dāng)然可以說(shuō),，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不代表貨幣政策的轉(zhuǎn)向，因?yàn)榭傮w而言,，貨幣金融環(huán)境還是偏寬松的,，但這的確意味著貨幣政策正在向中性過(guò)度。
在未來(lái)一段時(shí)間里,，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望全面回歸正�,；c之相伴隨的是宏觀政策的中性化,，以保證有內(nèi)生性的增長(zhǎng)動(dòng)力跟進(jìn),。這個(gè)過(guò)程還談不上陣痛。因而,，在一定意義上可以說(shuō),，如果有退出政策的出臺(tái)，大致等價(jià)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了新的復(fù)蘇或過(guò)熱跡象,。如果把刺激政策等同于藥量的話,，刺激政策的減少，就類似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減,。
在寬松的貨幣政策將逐步走向中性的同時(shí),，財(cái)政政策則會(huì)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。這樣的政策組合，有助于在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),，防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫化和通脹形勢(shì)過(guò)快惡化,。2010年的投資計(jì)劃在去年的基礎(chǔ)上甚至有增無(wú)減，中央出臺(tái)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡方案也將帶動(dòng)更多地區(qū)的資源參與到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制中,，這些區(qū)域振興計(jì)劃的覆蓋面之大是空前的,。為了避免隨之而來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹形勢(shì)惡化，在適度寬松基調(diào)不變的情況下,，系統(tǒng)性微調(diào)貨幣政策是必需的,。
此外，除區(qū)域平衡政策外,，收入分配政策也將有所動(dòng)作,，但這個(gè)力度還不會(huì)很大。具有財(cái)產(chǎn)稅性質(zhì)的物業(yè)稅征收還有待時(shí)日,，而政府針對(duì)低收入群體的轉(zhuǎn)移支付,，還難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。相比之下,，中小城市戶籍制度的放開(kāi)更值得期待,，因?yàn)檫@將釋放出較為可觀的有效需求。在未來(lái)一二十年中,，戶籍放開(kāi)面將擴(kuò)大至絕大多數(shù)城市,，消費(fèi)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重將與城市化率同步上升。
現(xiàn)在還能看到的一個(gè)政策趨勢(shì)是,，金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心,，將由生產(chǎn)領(lǐng)域向消費(fèi)領(lǐng)域過(guò)渡。但當(dāng)前的金融體系主要還是為生產(chǎn)部門(mén)服務(wù)的,，這一點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變是不符合的,。當(dāng)消費(fèi)者無(wú)力購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)出來(lái)的全部商品時(shí)，再生產(chǎn)循環(huán)就會(huì)面臨困境,。一年多來(lái)外需的疲軟,，凸顯了國(guó)內(nèi)一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。這個(gè)轉(zhuǎn)變也將蘊(yùn)含著不小的想象空間,。
在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)下,，宏觀政策將更多具有“穩(wěn)貨幣，松財(cái)政”的特征,。這個(gè)政策搭配在保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí),，將為改革收入分配體制、平衡地區(qū)發(fā)展和深化資源價(jià)格改革等結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)留廣闊的空間,。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,，宏觀經(jīng)濟(jì)觀察人士） |