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如果把刺激政策等同于藥量的話,，刺激政策的減少，就類似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減,。在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調下,，寬松的貨幣政策將逐步走向中性，財政政策則保持擴張態(tài)勢,。這個政策搭配在保持經濟可持續(xù)增長的同時,，將為改革收入分配體制、平衡地區(qū)發(fā)展和深化資源價格改革等結構調整預留廣闊的空間,。
宏觀調控邁出了勇敢而果斷的一步,！率先進入后危機時代后，中國特別需要營造一個穩(wěn)定而非過度放松的貨幣金融環(huán)境,，這有助于實現(xiàn)宏觀調控的各項目標。因此,，中國比很多國家具有更高的政策調整迫切性,。
大洋彼岸，美聯(lián)儲正為其誘發(fā)金融危機的寬松政策辯解,，而在13日公布的黃皮書中,，也暗示將繼續(xù)推行零利率政策；與此同時,，中國央行則已釋放出多重退出數(shù)量寬松的信號,，包括明顯加大在公開市場上回收流動性的力度，分別提高了一年期和三個月央票發(fā)行利率,，當然最明顯的是,，從下周一開始提高商業(yè)銀行的存款準備金率50個基點。
諸多反饋顯示,，貨幣政策出人意料地“提前”啟動緊縮新政,，也出人意料地收獲了贊譽和掌聲。筆者在兩個月前曾分析過,，中國寬松的貨幣政策應先于美國退出,，并且退出將從數(shù)量型工具開始�,；剡^頭來看,，那時給出的理由已變得清晰無誤。當前的經濟復蘇,，已不再依賴超寬松貨幣供應作為支撐,，與貨幣供應關聯(lián)最為密切的固定資產投資和房地產領域均出現(xiàn)過熱苗頭,，我們也已看到消費正在穩(wěn)健增長，出口也重新活躍,。與此同時,，超寬松貨幣政策越來越伴隨出現(xiàn)了一些令人不安的跡象。這些跡象包括房地產市場投機活動的增加,；新年伊始貨幣信貸增速強勁的擴張沖動,；部分行業(yè)出現(xiàn)投資過度和產能過剩；從去年11月轉正的物價有可能以較快速度上升,；熱錢活動重新活躍等等,。而更不能不高度警惕的是，近鄰越南和印度的通脹形勢在迅速惡化,，這種惡化是食品供應緊張,、通脹預期和寬松政策等因素共同作用的結果。
當然,，一次準備金率上調對資金面的實質性緊縮效果并不明顯,，當前商業(yè)銀行的超額存款準備金率處于較高水平；但此舉卻清晰表明中國決策層不會置通脹壓力,、資產價格泡沫和房貸沖動于不顧,，坐等發(fā)達國家政策率先退出。這對當前的宏觀調控是絕對重要的,。此外,，政策面的調整，通常會有更大的效果,，尤其是調整是意外出現(xiàn)的時候,。這也是國內外市場這次反應激烈的部分原因。
宏觀經濟形勢的大背景,，決定了這次上調準備金率僅是退出的開始,。從各方面信息看，這些或零星或系統(tǒng)的調控都是調控當局取得共識后的表現(xiàn)和結果,。這意味著,，總體而言，政策面只會越來越趨緊,，這次政策調整將是小步漸進的,，但具有不可逆性。有觀點認為,，這次貨幣政策調整與整個宏觀政策基點有出入,，這可能是個誤解。當前政策面在抑制房地產市場投機性過熱方面幾乎到了不遺余力的地步,，而在管理通脹預期上正有系統(tǒng)性政策出臺,，股市擴容的力度也相當大,。有理由相信，后續(xù)政策還會陸續(xù)出臺,�,？傮w而言，再想要等待政策放松消息的愿望,，很可能要落空了,。
無疑，政策面還有繼續(xù)鞏固經濟增長勢頭的任務,，但從貨幣政策角度看,，風險的天平已向通貨膨脹、泡沫和過熱的一端傾斜,。當然可以說,，上調存款準備金率不代表貨幣政策的轉向，因為總體而言,，貨幣金融環(huán)境還是偏寬松的,，但這的確意味著貨幣政策正在向中性過度。
在未來一段時間里,，經濟運行有望全面回歸正�,；c之相伴隨的是宏觀政策的中性化,，以保證有內生性的增長動力跟進。這個過程還談不上陣痛,。因而,，在一定意義上可以說，如果有退出政策的出臺,，大致等價于經濟運行出現(xiàn)了新的復蘇或過熱跡象,。如果把刺激政策等同于藥量的話，刺激政策的減少,，就類似于病人病狀緩解后用藥劑量的縮減,。
在寬松的貨幣政策將逐步走向中性的同時，財政政策則會保持擴張態(tài)勢,。這樣的政策組合,，有助于在刺激經濟增長的同時，防止資產價格泡沫化和通脹形勢過快惡化,。2010年的投資計劃在去年的基礎上甚至有增無減,，中央出臺的區(qū)域經濟平衡方案也將帶動更多地區(qū)的資源參與到經濟增長機制中，這些區(qū)域振興計劃的覆蓋面之大是空前的,。為了避免隨之而來的資產價格泡沫和通脹形勢惡化,，在適度寬松基調不變的情況下,，系統(tǒng)性微調貨幣政策是必需的。
此外,，除區(qū)域平衡政策外,，收入分配政策也將有所動作，但這個力度還不會很大,。具有財產稅性質的物業(yè)稅征收還有待時日,，而政府針對低收入群體的轉移支付，還難以發(fā)揮實質性作用,。相比之下,，中小城市戶籍制度的放開更值得期待，因為這將釋放出較為可觀的有效需求,。在未來一二十年中,，戶籍放開面將擴大至絕大多數(shù)城市，消費占國民經濟的比重將與城市化率同步上升,。
現(xiàn)在還能看到的一個政策趨勢是,，金融支持經濟發(fā)展的重心，將由生產領域向消費領域過渡,。但當前的金融體系主要還是為生產部門服務的,，這一點與經濟方式的轉變是不符合的。當消費者無力購買生產出來的全部商品時,，再生產循環(huán)就會面臨困境,。一年多來外需的疲軟，凸顯了國內一些行業(yè)的產能過剩,。這個轉變也將蘊含著不小的想象空間,。
在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調下，宏觀政策將更多具有“穩(wěn)貨幣,，松財政”的特征,。這個政策搭配在保持經濟可持續(xù)增長的同時，將為改革收入分配體制,、平衡地區(qū)發(fā)展和深化資源價格改革等結構調整預留廣闊的空間,。
（作者系經濟學博士，宏觀經濟觀察人士） |