最近幾天,，各種有關(guān)2009年12月份我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預測不斷見諸報端,，其中不乏“經(jīng)濟總體向好”、“還沒有通脹壓力”等觀點,。當然,，從11月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看,，經(jīng)濟總體向好已經(jīng)沒有疑問，但對于“與通脹直接相關(guān)的CPI,、PPI數(shù)據(jù)仍然顯示物價漲幅穩(wěn)定”,，我不敢茍同。
從貨幣經(jīng)濟學角度分析,，衡量通脹預期是否已經(jīng)抬頭,，更多的要看先行指標，尤其是要注意MI與M2的反剪刀差是否持續(xù)擴大,。
我們來看一組數(shù)據(jù),，截至2009年11月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為59.46萬億元,，同比增長29.74%,，比上月末高0.23個百分點。狹義貨幣供應量（M1）余額為21.25萬億元,，同比增長34.63%,，增幅比上月末高2.60個百分點。M1增速反超M2增速4.89個百分點,，而這已經(jīng)是連續(xù)第3個月M1增速上穿M2,，反剪刀差在繼續(xù)擴大。
這說明什么？M1的主要構(gòu)成是M0+企業(yè)存款,，而企業(yè)存款持續(xù)擴大,，不僅說明社會資金面十分充裕，也說明企業(yè)資金堆積,，有些用不出去的嫌疑——流動性太寬松了,。更重要的是，2009年9月份之后,，在中國經(jīng)濟復蘇呈現(xiàn)加速態(tài)勢時,，銀行業(yè)的貸款已經(jīng)處在微調(diào)之中——貸款量急劇下滑，而此時,，企業(yè)的活期存款大幅度增加,，說明實體經(jīng)濟根本用不了這么多的貸款。如果考慮到股市中的上市公司1-11月貸款增量只有5%左右,，其創(chuàng)造的GDP卻占我國新增GDP的60%以上,，更說明天量貸款與GDP增量是背離的。
尤其讓人擔心的是居民存款增速持續(xù)下降,。通常的情況下,，M1的增量應該低于M2的增量，但MI與M2反剪刀差持續(xù)擴大的原因之一就是我國居民存款從2009年9月開始明顯下降,。這說明,，居民儲蓄有被動地投資股市和樓市的現(xiàn)象。而這通常是資產(chǎn)泡沫形成的前奏,，也是通貨膨脹即將來臨的先兆,。
可以這樣判斷，M1與M2反剪刀差持續(xù)拉大,，說明企業(yè)流動性充裕,，貸款總量仍然偏多；而居民儲蓄下降,，則顯示通貨膨脹預期抬頭,，居民正被迫地將銀行儲蓄轉(zhuǎn)化為
“房地產(chǎn)儲蓄”、“股票儲蓄”,、“黃金儲蓄”,。從貨幣運行規(guī)律來看，M1和M2的反剪刀差會在高位運行半年左右,，直到貨幣緊縮,、存款利率上升周期開始。因此,，預期2010年,，資產(chǎn)泡沫仍將再吹3-5個月,。
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