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筆者曾經(jīng)撰文指出,，由于住房、教育,、醫(yī)療等方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不夠準(zhǔn)確,，中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)被人為極大低估。
現(xiàn)在我要進(jìn)一步指出,，中國(guó)人如果真的寅吃卯糧大消費(fèi),，中國(guó)以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)就要崩潰。換句話說(shuō),，沒(méi)有國(guó)人勒緊褲腰帶儲(chǔ)蓄,，中國(guó)的高投資率與大規(guī)模的基建成果將成為空中樓閣。
中國(guó)投資率高有兩方面原因：一是工業(yè)化初期需要大規(guī)模的要素投入,；二是政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)有提高投資率進(jìn)而提高GDP的偏好,。
張軍先生業(yè)已撰文指出，我國(guó)的投資支出數(shù)據(jù)有被高估的現(xiàn)象,，大部分人把固定資產(chǎn)投資完成額等同于固定資產(chǎn)形成額,。并且，在投資支出的數(shù)據(jù)中混雜了不斷得到開(kāi)發(fā)和交易的土地的價(jià)值,。土地價(jià)值越高,，固定資產(chǎn)形成額也就越高。但是,，按照慣例,，土地的交易價(jià)值不應(yīng)該被包括在GDP的統(tǒng)計(jì)中，這是因?yàn)橛糜谕恋卣饔煤徒灰椎馁M(fèi)用并不形成社會(huì)的固定資產(chǎn),。但固定資產(chǎn)形成額被高估,，不能否認(rèn)我國(guó)屬于投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)這一現(xiàn)實(shí)，去除高估的部分,，我國(guó)投資率依然偏高,。
自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)投資率保持了較高水平,。尤其是1993年以后,，投資率出現(xiàn)了明顯加快上升的趨勢(shì)，至2007年更高達(dá)45%以上,，平均在30%~40%之間,。
任何一個(gè)工業(yè)化國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)鍵時(shí)期,，均維持著較高的投資率。以日本為例,，從1966年至1973年間,，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別是10.5%、10.4%,、12.5%,、12.1%9.5%、4.3%,、8.5%、7.9%,，而投資率分別為27.6%,、29.4%、31.4%,、33.2%,、35.4%、35.4%,、35.8%,、37.4%。以石油危機(jī)為界,，從1974年開(kāi)始,，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率陡降，而投資率居高不下,。也就是說(shuō),，在基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期，40%左右的投資率是可以接受的,。
此后日本的投資效率值得懷疑,，政府主導(dǎo)的投資效率節(jié)節(jié)下降，甚至在偏遠(yuǎn)的地區(qū)修建起大量華而不實(shí)的娛樂(lè)設(shè)施與高速軌道交通,，又無(wú)法應(yīng)對(duì)日元升值壓力的沖擊,。日本在應(yīng)該放棄投資主導(dǎo)的模式之時(shí)，卻依然執(zhí)迷不悟,，堅(jiān)持高投資政策導(dǎo)致不可收拾的失速下滑,。
在趙巖女士所寫(xiě)的專欄中，曾經(jīng)提及日本西南部一個(gè)人口不足7萬(wàn)的偏僻漁村——濱田,，歐美媒體對(duì)這個(gè)小地方的報(bào)道屢見(jiàn)不鮮,。因?yàn)槿毡尽笆涞氖辍敝校@個(gè)漁村耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋,，至今車流罕至,，當(dāng)?shù)鼐用竦脑u(píng)價(jià)是“可以練習(xí)蹦極”,。日本政府開(kāi)出了慷慨的財(cái)政刺激藥方，超過(guò)6萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是其中主力,。濱田在那段時(shí)間獲得的不只一座大橋,，還興建起一條高速路、一所大學(xué),、一座監(jiān)獄,、一個(gè)濱田太陽(yáng)村運(yùn)動(dòng)中心、一座滑雪場(chǎng)和一個(gè)白頭鯨魚(yú)海洋館等,。
結(jié)果是令人傷心的,，日本的失落期不見(jiàn)盡頭，由于儲(chǔ)蓄率下降,，過(guò)高的投資率意味著政府的高負(fù)債,。2009年12月，日本政府通過(guò)2010財(cái)政年度預(yù)算案,，預(yù)算和發(fā)債規(guī)模均創(chuàng)歷史新高,，新發(fā)國(guó)債額自二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)首超同期稅收。日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì),，到2010財(cái)年末,，日本中央和地方政府累計(jì)債務(wù)余額將相當(dāng)于同一財(cái)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的181%，負(fù)債率高居發(fā)達(dá)國(guó)家之首,。平攤到人頭,，每個(gè)日本人背負(fù)約7萬(wàn)美元債務(wù)。
投資率是否高企并不值得太多關(guān)注,，應(yīng)該關(guān)注的是另外兩個(gè)問(wèn)題：一是投資效率如何,，是否都進(jìn)入了日本海市蜃樓般的濱田小鎮(zhèn)？二是高投資是否在資金上寅吃卯糧,，讓公共財(cái)政背上沉重的債務(wù),，斷送了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)？
相比而言,，中國(guó)的賬面數(shù)據(jù)尚屬樂(lè)觀,，2009年赤字率預(yù)計(jì)略超3%，債務(wù)已經(jīng)在增長(zhǎng)——中央財(cái)政國(guó)債余額逾6萬(wàn)億元,，中央國(guó)債相當(dāng)于GDP的20%,，相比2003年已經(jīng)增長(zhǎng)了200%，很多隱性債務(wù)還會(huì)在未來(lái)兩三年內(nèi)以銀行呆壞賬的形式體現(xiàn),。但不論如何,，我們應(yīng)該感謝足夠的儲(chǔ)蓄，正是這些儲(chǔ)蓄讓中國(guó)的基建得以大規(guī)模推進(jìn),，也是這些儲(chǔ)蓄使中國(guó)抵擋住金融危機(jī)的沖擊,，還是這些儲(chǔ)蓄,，使中國(guó)可以承受住資產(chǎn)價(jià)格的高估，為國(guó)有企業(yè)的改革買單,。
儲(chǔ)蓄減去投資等于經(jīng)常項(xiàng)目順差,。一旦中國(guó)人開(kāi)始降低儲(chǔ)蓄，大肆消費(fèi),，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差,。這對(duì)一個(gè)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代的發(fā)展中國(guó)家意味著什么？經(jīng)濟(jì)下降,、動(dòng)蕩和不安,。我們應(yīng)該關(guān)注的是政府與國(guó)企的投資效率，不能讓他們揮霍資金進(jìn)行低效的經(jīng)營(yíng),。 |