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筆者曾經(jīng)撰文指出,，由于住房,、教育,、醫(yī)療等方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計不夠準確,，中國的消費數(shù)據(jù)被人為極大低估,。
現(xiàn)在我要進一步指出,，中國人如果真的寅吃卯糧大消費,，中國以投資為主導的經(jīng)濟就要崩潰,。換句話說,，沒有國人勒緊褲腰帶儲蓄,，中國的高投資率與大規(guī)模的基建成果將成為空中樓閣。
中國投資率高有兩方面原因：一是工業(yè)化初期需要大規(guī)模的要素投入,；二是政府主導的經(jīng)濟有提高投資率進而提高GDP的偏好,。
張軍先生業(yè)已撰文指出，我國的投資支出數(shù)據(jù)有被高估的現(xiàn)象,，大部分人把固定資產(chǎn)投資完成額等同于固定資產(chǎn)形成額,。并且，在投資支出的數(shù)據(jù)中混雜了不斷得到開發(fā)和交易的土地的價值,。土地價值越高,，固定資產(chǎn)形成額也就越高。但是,，按照慣例,，土地的交易價值不應該被包括在GDP的統(tǒng)計中，這是因為用于土地征用和交易的費用并不形成社會的固定資產(chǎn),。但固定資產(chǎn)形成額被高估,，不能否認我國屬于投資主導型經(jīng)濟這一現(xiàn)實，去除高估的部分,，我國投資率依然偏高,。
自改革開放以來，中國投資率保持了較高水平,。尤其是1993年以后,，投資率出現(xiàn)了明顯加快上升的趨勢，至2007年更高達45%以上,，平均在30%~40%之間,。
任何一個工業(yè)化國家基礎建設關鍵時期，均維持著較高的投資率,。以日本為例,，從1966年至1973年間,，日本經(jīng)濟增長率分別是10.5%、10.4%,、12.5%,、12.1%9.5%、4.3%,、8.5%,、7.9%，而投資率分別為27.6%,、29.4%,、31.4%、33.2%,、35.4%,、35.4%、35.8%,、37.4%,。以石油危機為界，從1974年開始,，日本經(jīng)濟增長率陡降,，而投資率居高不下。也就是說,，在基礎建設時期,，40%左右的投資率是可以接受的,。
此后日本的投資效率值得懷疑,，政府主導的投資效率節(jié)節(jié)下降，甚至在偏遠的地區(qū)修建起大量華而不實的娛樂設施與高速軌道交通,，又無法應對日元升值壓力的沖擊,。日本在應該放棄投資主導的模式之時，卻依然執(zhí)迷不悟,，堅持高投資政策導致不可收拾的失速下滑,。
在趙巖女士所寫的專欄中，曾經(jīng)提及日本西南部一個人口不足7萬的偏僻漁村——濱田,，歐美媒體對這個小地方的報道屢見不鮮,。因為日本“失落的十年”中，這個漁村耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋,，至今車流罕至,，當?shù)鼐用竦脑u價是“可以練習蹦極”。日本政府開出了慷慨的財政刺激藥方,，超過6萬億美元的基礎設施建設是其中主力,。濱田在那段時間獲得的不只一座大橋,，還興建起一條高速路、一所大學,、一座監(jiān)獄,、一個濱田太陽村運動中心、一座滑雪場和一個白頭鯨魚海洋館等,。
結果是令人傷心的,，日本的失落期不見盡頭，由于儲蓄率下降,，過高的投資率意味著政府的高負債,。2009年12月，日本政府通過2010財政年度預算案,，預算和發(fā)債規(guī)模均創(chuàng)歷史新高,，新發(fā)國債額自二戰(zhàn)結束以來首超同期稅收。日本財務省預計,，到2010財年末,，日本中央和地方政府累計債務余額將相當于同一財年國內生產(chǎn)總值的181%，負債率高居發(fā)達國家之首,。平攤到人頭,，每個日本人背負約7萬美元債務。
投資率是否高企并不值得太多關注,，應該關注的是另外兩個問題：一是投資效率如何,，是否都進入了日本海市蜃樓般的濱田小鎮(zhèn)？二是高投資是否在資金上寅吃卯糧,，讓公共財政背上沉重的債務,，斷送了經(jīng)濟發(fā)展的未來？
相比而言,，中國的賬面數(shù)據(jù)尚屬樂觀,，2009年赤字率預計略超3%，債務已經(jīng)在增長——中央財政國債余額逾6萬億元,，中央國債相當于GDP的20%,，相比2003年已經(jīng)增長了200%，很多隱性債務還會在未來兩三年內以銀行呆壞賬的形式體現(xiàn),。但不論如何,，我們應該感謝足夠的儲蓄，正是這些儲蓄讓中國的基建得以大規(guī)模推進,，也是這些儲蓄使中國抵擋住金融危機的沖擊,，還是這些儲蓄，使中國可以承受住資產(chǎn)價格的高估，為國有企業(yè)的改革買單,。
儲蓄減去投資等于經(jīng)常項目順差,。一旦中國人開始降低儲蓄，大肆消費,，就會出現(xiàn)經(jīng)常項目逆差,。這對一個進入工業(yè)化時代的發(fā)展中國家意味著什么？經(jīng)濟下降,、動蕩和不安,。我們應該關注的是政府與國企的投資效率，不能讓他們揮霍資金進行低效的經(jīng)營,。 |