目前,，任何采取高杠桿率高負(fù)債的國(guó)家都處于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中,，不管是迪拜還是希臘。這些國(guó)家或者地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與美國(guó)次貸風(fēng)險(xiǎn)唯一的區(qū)別就是,，沒有資產(chǎn)證券化的能力,，病毒傳染性不強(qiáng)。國(guó)債與國(guó)企債似乎有國(guó)家信用托底,，是穩(wěn)健投資,，其實(shí)不然。隨著1998年的俄羅斯國(guó)債危機(jī)與迪拜世界的償債危機(jī),，人們終于了解,，政府信用未必托底，未必可靠,，而國(guó)企未必能夠得到國(guó)家信用托底,。
購(gòu)買債券主要要看信用等級(jí)。中國(guó)之所以不斷購(gòu)買美國(guó)債券,，有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)惡化的原因,，也是因?yàn)閺娜蚪?jīng)濟(jì)而言，美國(guó)債券仍然是信用一流的債務(wù),，其風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給全球,。迪拜償債危機(jī)爆發(fā)，美元馬上走強(qiáng),，就是明顯標(biāo)志,，讓人愛恨交加的美元仍是全球主要投資者眼中的避風(fēng)港。
國(guó)債信用主要參考指標(biāo)是財(cái)政赤字規(guī)模與債務(wù)的貨幣化,�,？纯炊砹_斯債券，雖然有政府信用支撐,，但1998年的俄羅斯債務(wù)危機(jī)起源于赤字累累的財(cái)政狀況,。1998年預(yù)算中償舊債和補(bǔ)赤字加在一起，占國(guó)家開支的58%,，讓當(dāng)時(shí)的俄財(cái)長(zhǎng)也承認(rèn),，當(dāng)年至少需再借100~150億美元才能渡過難關(guān)。國(guó)債回報(bào)率越高,，越難以持續(xù),。如俄羅斯債券利率在20%以上，最后甚至高達(dá)60%以上,，而且80%是快速兌現(xiàn)的3~4個(gè)月的短期國(guó)債,，完全成了剜肉補(bǔ)瘡的游戲,。這樣的倒金字塔型的債務(wù)結(jié)構(gòu)，當(dāng)美國(guó)停止輸血時(shí),，立馬倒塌,。
再來看近期的迪拜償債危機(jī)。事實(shí)上,，阿布扎比的主權(quán)基金就擁有3000億美元以上的資金,，債務(wù)危機(jī)完全可以不爆發(fā)。但阿聯(lián)酋央行下決心不成為奢侈投資的國(guó)企的買單者,，既然這些企業(yè)是獨(dú)立的法人結(jié)構(gòu),，政府為什么要為浮躁的投資者買單呢？這就意味著,，作為獨(dú)立法人的國(guó)企,、主權(quán)基金無法分享中東主權(quán)基金的信用紅利。
希臘的財(cái)政已債臺(tái)高筑,。根據(jù)歐盟預(yù)測(cè),，希臘的債務(wù)將由2008年占GDP99%，上升至2011年占GDP135%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)占GDP比例60％的“警戒線”。固然,，歐盟眼下已在進(jìn)行信心喊話——11月29日,，歐盟經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)專員阿爾穆尼亞在南京參加中歐領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤時(shí)表示，因?yàn)橛袣W盟的支持,，希臘主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零,，不會(huì)出現(xiàn)拖欠。同時(shí)訪問南京的歐元集團(tuán)主席容克也說：“我看歐洲不會(huì)出現(xiàn)任何違約問題,�,！眴栴}在于，這些政要的信心喊話能夠成為要求歐洲央行付款的法律依據(jù)嗎,？如果不是,，那毫無價(jià)值。
如果希臘發(fā)生債務(wù)危機(jī),，能夠打壓歐元匯率,，解除歐洲央行的燃眉之急，這對(duì)歐洲是件大好事,，歐洲央行絕不會(huì)妄加干預(yù),，為希臘債券去當(dāng)什么冤大頭。
債券的前景還取決于債務(wù)的使用效率,。迪拜世界發(fā)生償債危機(jī),，事實(shí)上是迪拜世界背后的經(jīng)營(yíng)模式出現(xiàn)了問題,。迪拜世界持有的資產(chǎn)讓人眼花繚亂，包括港口運(yùn)營(yíng)商股權(quán),、渣打銀行,、博彩業(yè)運(yùn)營(yíng)商MGMMirage、美國(guó)奢侈品零售連鎖店Barneys,、
精 品 投 資 銀
行PerellaWeinberg,、太陽馬戲團(tuán)、高爾夫球場(chǎng)TurnberryGolfCourse,、伊麗莎白二世郵輪、迪拜亞特蘭蒂斯酒店等等,。總之,，是為了支撐一個(gè)豪華旅游勝地,。然而，金融危機(jī)一來,，奢華風(fēng)隨風(fēng)而去，所有圍繞在極度奢華這顆大樹上的經(jīng)營(yíng)模式也就成為冰山,，還不如一刀割去。
希臘同樣如此,。希臘政府借債度日，債券發(fā)行利率越來越高,，希臘本土銀行進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利,，形成一批食利階層。有消息稱,，希臘銀行一直靠買賣債券來賺錢,，他們以低至1%的利率從歐洲央行借錢,，再用來買入利率高達(dá)5%的政府債券，賺取差價(jià),。這種模式難以持續(xù)，中國(guó)購(gòu)買這樣的債券,，就相當(dāng)于購(gòu)買了燙手的山芋,。
從冰島開始，全球各國(guó)的債務(wù)風(fēng)波此起彼伏,。俄羅斯財(cái)政部日前宣布，計(jì)劃在2010年發(fā)行總值178億美元的歐元債券,，接著在2011年與2012年分別再發(fā)行207億美元與200億美元的債券,。俄財(cái)長(zhǎng)柯丁還暗示，如果市況許可,，俄羅斯可能提前在今年就重返國(guó)際債市。單一資源大國(guó)的弊端再次顯現(xiàn),，石油價(jià)格下降,，俄羅斯財(cái)政吃緊。
早在今年10月,，歐盟委員會(huì)已經(jīng)表示，包括匈牙利,、希臘等6個(gè)國(guó)家赤字和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超出控制,，原因?yàn)槿丝谌諠u老齡化使得這些國(guó)家養(yǎng)老和保健系統(tǒng)日趨緊張。歐盟委員會(huì)將匈牙利等劃入財(cái)政“高風(fēng)險(xiǎn)”行列,，并將德國(guó),、法國(guó),、意大利、英國(guó)等劃入“中風(fēng)險(xiǎn)”行列,。中國(guó)恐怕要通過碳關(guān)稅拯救老舊的歐洲了，買債券毫無前途,，碳交易起碼是為人類做貢獻(xiàn),。
高盛與摩根大通在為債務(wù)購(gòu)買牽線搭橋，他們?cè)?jīng)提出過完全不靠譜的揚(yáng)基債券,，還不是為了可觀的利潤(rùn)嗎？
|
|