目前，任何采取高杠桿率高負(fù)債的國家都處于債務(wù)風(fēng)險之中,，不管是迪拜還是希臘,。這些國家或者地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險與美國次貸風(fēng)險唯一的區(qū)別就是，沒有資產(chǎn)證券化的能力,，病毒傳染性不強,。國債與國企債似乎有國家信用托底,，是穩(wěn)健投資，其實不然,。隨著1998年的俄羅斯國債危機與迪拜世界的償債危機,，人們終于了解，政府信用未必托底,，未必可靠,，而國企未必能夠得到國家信用托底。
購買債券主要要看信用等級,。中國之所以不斷購買美國債券,，有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)惡化的原因，也是因為從全球經(jīng)濟而言,，美國債券仍然是信用一流的債務(wù),，其風(fēng)險可以轉(zhuǎn)嫁給全球,。迪拜償債危機爆發(fā),，美元馬上走強，就是明顯標(biāo)志,，讓人愛恨交加的美元仍是全球主要投資者眼中的避風(fēng)港,。
國債信用主要參考指標(biāo)是財政赤字規(guī)模與債務(wù)的貨幣化�,？纯炊砹_斯債券,，雖然有政府信用支撐，但1998年的俄羅斯債務(wù)危機起源于赤字累累的財政狀況,。1998年預(yù)算中償舊債和補赤字加在一起,，占國家開支的58%，讓當(dāng)時的俄財長也承認(rèn),，當(dāng)年至少需再借100~150億美元才能渡過難關(guān),。國債回報率越高，越難以持續(xù),。如俄羅斯債券利率在20%以上,，最后甚至高達60%以上，而且80%是快速兌現(xiàn)的3~4個月的短期國債,，完全成了剜肉補瘡的游戲,。這樣的倒金字塔型的債務(wù)結(jié)構(gòu)，當(dāng)美國停止輸血時,，立馬倒塌,。
再來看近期的迪拜償債危機。事實上,，阿布扎比的主權(quán)基金就擁有3000億美元以上的資金,，債務(wù)危機完全可以不爆發(fā),。但阿聯(lián)酋央行下決心不成為奢侈投資的國企的買單者，既然這些企業(yè)是獨立的法人結(jié)構(gòu),，政府為什么要為浮躁的投資者買單呢,？這就意味著，作為獨立法人的國企,、主權(quán)基金無法分享中東主權(quán)基金的信用紅利,。
希臘的財政已債臺高筑。根據(jù)歐盟預(yù)測,，希臘的債務(wù)將由2008年占GDP99%,，上升至2011年占GDP135%，遠遠超過債務(wù)占GDP比例60％的“警戒線”,。固然,，歐盟眼下已在進行信心喊話——11月29日，歐盟經(jīng)濟和貨幣事務(wù)專員阿爾穆尼亞在南京參加中歐領(lǐng)導(dǎo)人會晤時表示,，因為有歐盟的支持,，希臘主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險幾乎為零，不會出現(xiàn)拖欠,。同時訪問南京的歐元集團主席容克也說：“我看歐洲不會出現(xiàn)任何違約問題,。”問題在于,，這些政要的信心喊話能夠成為要求歐洲央行付款的法律依據(jù)嗎,？如果不是，那毫無價值,。
如果希臘發(fā)生債務(wù)危機,，能夠打壓歐元匯率，解除歐洲央行的燃眉之急,，這對歐洲是件大好事,，歐洲央行絕不會妄加干預(yù)，為希臘債券去當(dāng)什么冤大頭,。
債券的前景還取決于債務(wù)的使用效率,。迪拜世界發(fā)生償債危機，事實上是迪拜世界背后的經(jīng)營模式出現(xiàn)了問題,。迪拜世界持有的資產(chǎn)讓人眼花繚亂,，包括港口運營商股權(quán)、渣打銀行,、博彩業(yè)運營商MGMMirage,、美國奢侈品零售連鎖店Barneys、
精 品 投 資 銀
行PerellaWeinberg、太陽馬戲團,、高爾夫球場TurnberryGolfCourse,、伊麗莎白二世郵輪、迪拜亞特蘭蒂斯酒店等等,�,？傊菫榱酥我粋�豪華旅游勝地,。然而,，金融危機一來，奢華風(fēng)隨風(fēng)而去,，所有圍繞在極度奢華這顆大樹上的經(jīng)營模式也就成為冰山,，還不如一刀割去。
希臘同樣如此,。希臘政府借債度日,，債券發(fā)行利率越來越高，希臘本土銀行進行無風(fēng)險套利,，形成一批食利階層,。有消息稱，希臘銀行一直靠買賣債券來賺錢,，他們以低至1%的利率從歐洲央行借錢,，再用來買入利率高達5%的政府債券,，賺取差價,。這種模式難以持續(xù)，中國購買這樣的債券,，就相當(dāng)于購買了燙手的山芋,。
從冰島開始，全球各國的債務(wù)風(fēng)波此起彼伏,。俄羅斯財政部日前宣布,，計劃在2010年發(fā)行總值178億美元的歐元債券，接著在2011年與2012年分別再發(fā)行207億美元與200億美元的債券,。俄財長柯丁還暗示,，如果市況許可，俄羅斯可能提前在今年就重返國際債市,。單一資源大國的弊端再次顯現(xiàn),，石油價格下降，俄羅斯財政吃緊,。
早在今年10月,，歐盟委員會已經(jīng)表示，包括匈牙利、希臘等6個國家赤字和債務(wù)風(fēng)險超出控制,，原因為人口日漸老齡化使得這些國家養(yǎng)老和保健系統(tǒng)日趨緊張,。歐盟委員會將匈牙利等劃入財政“高風(fēng)險”行列，并將德國,、法國,、意大利、英國等劃入“中風(fēng)險”行列,。中國恐怕要通過碳關(guān)稅拯救老舊的歐洲了,，買債券毫無前途，碳交易起碼是為人類做貢獻,。
高盛與摩根大通在為債務(wù)購買牽線搭橋,，他們曾經(jīng)提出過完全不靠譜的揚基債券，還不是為了可觀的利潤嗎,？
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