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申萬研究所在其2010年策略報(bào)告中表示,，再平衡將推動(dòng)中國進(jìn)入新的上升周期，受益主題包括大消費(fèi),、中部區(qū)域,、新興產(chǎn)業(yè)。2010年A股市場震蕩向上,，核心波動(dòng)區(qū)間在2900-4200點(diǎn),，市場可能在一季度沖高回落,，二季度之后震蕩再向上。
中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新上升周期
申萬預(yù)計(jì),，2010年中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)高增長（GDP增長率約為9.6%）和低通脹（CPI約為2.2%）格局,；三大需求的增長將更加平衡，呈現(xiàn)出口和消費(fèi)增長快,，投資趨緩的“兩快一慢”格局,。
貨幣政策收緊方式主要體現(xiàn)為常規(guī)手段和信貸控制，預(yù)計(jì)2010年信貸投放量為8萬億元,，外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放將成為決定貨幣供給的主導(dǎo)因素,。在出口恢復(fù)之后，人民幣匯率有望重回升值之路,，預(yù)計(jì)2010年人民幣對(duì)美元升值3%左右,。
申萬表示，2009年中國經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)保增長,，但是經(jīng)濟(jì)失衡在加劇,。2010年中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是再平衡，這既包括市場內(nèi)生的再平衡,，也包括政策推動(dòng)的再平衡,。
A股震蕩向上 消費(fèi)也進(jìn)攻
申萬預(yù)計(jì)，2010年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2900-4200點(diǎn),。在市場運(yùn)行節(jié)奏上,，預(yù)計(jì)A股市場在業(yè)績上調(diào)支持下將可能持續(xù)沖高，在2010年一季度內(nèi)可能到達(dá)第一個(gè)高點(diǎn),；隨后受到美元匯率和熱錢流向,、貨幣信貸政策微調(diào)以及融資等共同壓力下發(fā)生回落，并在第二季度筑底,，到下半年擇機(jī)再次震蕩向上,。
申萬認(rèn)為，一季度中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將較為良好,，風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)升息扭轉(zhuǎn)美元匯率和熱錢流向,、貨幣信貸政策微調(diào)以及融資壓力的顯現(xiàn)，A股市場可能沖高后回落,。一季報(bào)公布后,，市場將調(diào)整2010-2011年盈利預(yù)測，特別是很可能上調(diào)2011年盈利預(yù)測,，經(jīng)濟(jì)同比增速回落,，政策刺激經(jīng)濟(jì)的力度有望加強(qiáng)。這些因素支撐A股走穩(wěn)并筑底回升。
對(duì)于明年下半年的走勢(shì),，申萬認(rèn)為將呈現(xiàn)震蕩向上格局,。投資增速逐漸回升，消費(fèi)增速維持高位,，加息預(yù)期升溫,，2011年盈利預(yù)測大規(guī)模上調(diào)，估值基準(zhǔn)平移到2011年,。這些因素支撐A股穩(wěn)步走高,。
關(guān)于2010的投資思路，申萬研究所特別提出：消費(fèi)也能進(jìn)攻,。傳統(tǒng)上,，消費(fèi)品板塊被認(rèn)為是防御性的品種，但申萬認(rèn)為,，受益于有利的人口結(jié)構(gòu)、收入分配更加傾向家庭部門,、政策鼓勵(lì)消費(fèi),、A股機(jī)構(gòu)投資者更加偏好穩(wěn)定增長、相對(duì)估值便宜,，消費(fèi)品板塊的進(jìn)攻性正在展現(xiàn),。在區(qū)域選擇上，申萬更加偏好受益于收入增長和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的中部地區(qū),。
行業(yè)配置注重平衡
配置上,，申萬建議考慮周期類與穩(wěn)定類行業(yè)均衡，而從全年來看,，首推房地產(chǎn)（更偏好中部）,、醫(yī)藥、煤炭,。
綜合來看,，未來半年看好的行業(yè)包括零售、中藥,、食品飲料（目前至一季度較好）,；鋼鐵、煤炭（焦煤）,、保險(xiǎn),、工程機(jī)械、家電等行業(yè),；化纖,、造紙、中西部房地產(chǎn)業(yè)。如果人民幣升值預(yù)期階段性強(qiáng)烈,，也更加看好造紙,、房地產(chǎn)、食品飲料,、煤炭,、零售等行業(yè)。
對(duì)于港股的投資策略,，申萬建議關(guān)注流動(dòng)性推動(dòng)下的中小股票,。申萬認(rèn)為，2010年中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長促使全球資金提高對(duì)港股的配置,，提高港股的市值,；而國際板和紅籌回歸會(huì)拉升港股的估值，使其向A股靠攏,。明年國際板和紅籌回歸會(huì)成為港股估值上行的催化劑,；另外，香港市場隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,，銀行資產(chǎn)負(fù)債表的改善,，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的增加，貨幣乘數(shù)在明年可以恢復(fù),，因此明年是一個(gè)“用未來現(xiàn)金流買股票”的時(shí)代,。
而在流動(dòng)性充裕、貨幣乘數(shù)上升的時(shí)期,，中小盤股票往往表現(xiàn)更好,。總體來看,，申萬預(yù)測明年香港市場會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)N型的走勢(shì),，看好石油、房地產(chǎn),、煤炭,、軟件與電腦服務(wù)、有色,、服裝,、工程機(jī)械、零售,、硬件和證券信托板塊,。 |