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近來美元對其它主要貨幣不斷地貶值,。如果沒有大的意外事件發(fā)生，美元的貶值趨勢還將繼續(xù)下去,。盡管美國的貿(mào)易赤字與經(jīng)常賬戶赤字有所減少,，但至今還在很高的規(guī)模上。財政赤字的高企,，貨幣政策的擴(kuò)張,，巨額債務(wù)都促使美元進(jìn)一步貶值。從美國行政當(dāng)局及美聯(lián)儲來看,，如果不是在暗中推動,，也至少是樂觀其成,。
事實上，美元從2002年開始一直就在走弱,。僅在2008年三季度后，因金融危機(jī)席卷全世界,。美元避難所的角色又有所顯現(xiàn),。美元匯率又火了一把。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成定局,，美元又恢復(fù)原來的頹勢,。這一趨勢還要延長很長一段時間。
美元匯率日漸式微對我們有什么好處呢,。近期的好處是我們的出口可以搭著美元貶值的便車,，略有上升。美元貶值使得人民幣的匯率靈活性可以再加大一些,，而不會有太多的后顧之憂,。美元貶值還可以使在美投資回報率低一些。更多的投資會到中國來,。
但是有一利必有一弊,。美元貶值對我的不利之處，切不可低估,。最直接的影響是低價美元就意味著我們所有進(jìn)口商品都貴了,。石油、糧食,、大豆(資訊,行情),、鐵礦石等進(jìn)口資源都變貴了。這還是小頭,。
最令人擔(dān)心的是熱錢大量流入的問題,。對過去幾十年的數(shù)據(jù)分析顯示，美元貶值之時,，就是熱錢大量流入發(fā)展中國家之日,。近幾年來中國外匯儲備的快速上漲與美元貶值不無關(guān)系。實際上在這幾年中,，很多發(fā)展中國家,，特別是在亞洲，外匯儲備都急速增加,。
熱錢大量流入后就要找去處,。往往首先火起來的是股市。從今年2月份至今,，亞洲股市平均漲了70%多,，一些國家還翻倍,。接著就是房地產(chǎn)等，把資產(chǎn)的泡沫吹起來,。在這一階段,，大家都很高興，投什么都賺錢,。大量的資金會從實體經(jīng)濟(jì)中出來,，流入到資產(chǎn)市場中，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價格,。然而花無百日紅,。一旦美元匯率開始翻轉(zhuǎn)，這些資金往往率先高位撤出,，等到投資者反應(yīng)過來了,，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破滅。亞洲金融危機(jī)的形成的過程就是一個很好的例證,。
現(xiàn)在又一輪的熱錢又在蠢蠢欲動,。一部分已經(jīng)打?qū)⑦M(jìn)來。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較別的國家更好,，很可能首當(dāng)其沖地成為熱錢的最重要的集散地,。要提高警惕。
應(yīng)對熱錢,，對沖美元貶值的影響,，當(dāng)然主要是政府的責(zé)任。我們可能會看到對資金流入的更嚴(yán)格的管治,，對違規(guī)外資進(jìn)入股市,、房市采取更嚴(yán)歷的打擊。更多地鼓勵企業(yè)走出去,，出臺各種鼓厲藏匯于民的措施等等,。對通貨膨脹，資產(chǎn)價格膨脹會更加以關(guān)注,。在緊急的情況下很可能會市場與非市場的手段一起上,。因此，普通投資者要謹(jǐn)慎行事,，見好就收,，防止撞到槍口上，成為美元貶值,，熱錢流入的替死鬼,。（作者系中國發(fā)展研究基金會副秘書長） |