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近來美元對其它主要貨幣不斷地貶值。如果沒有大的意外事件發(fā)生,，美元的貶值趨勢還將繼續(xù)下去,。盡管美國的貿(mào)易赤字與經(jīng)常賬戶赤字有所減少，但至今還在很高的規(guī)模上,。財政赤字的高企,，貨幣政策的擴張，巨額債務都促使美元進一步貶值,。從美國行政當局及美聯(lián)儲來看,，如果不是在暗中推動，也至少是樂觀其成,。
事實上,，美元從2002年開始一直就在走弱。僅在2008年三季度后,，因金融危機席卷全世界,。美元避難所的角色又有所顯現(xiàn)。美元匯率又火了一把�,，F(xiàn)在經(jīng)濟復蘇已成定局,，美元又恢復原來的頹勢。這一趨勢還要延長很長一段時間,。
美元匯率日漸式微對我們有什么好處呢,。近期的好處是我們的出口可以搭著美元貶值的便車，略有上升,。美元貶值使得人民幣的匯率靈活性可以再加大一些,，而不會有太多的后顧之憂,。美元貶值還可以使在美投資回報率低一些。更多的投資會到中國來,。
但是有一利必有一弊。美元貶值對我的不利之處,，切不可低估,。最直接的影響是低價美元就意味著我們所有進口商品都貴了。石油,、糧食,、大豆(資訊,行情)、鐵礦石等進口資源都變貴了,。這還是小頭,。
最令人擔心的是熱錢大量流入的問題。對過去幾十年的數(shù)據(jù)分析顯示,，美元貶值之時,，就是熱錢大量流入發(fā)展中國家之日。近幾年來中國外匯儲備的快速上漲與美元貶值不無關(guān)系,。實際上在這幾年中,，很多發(fā)展中國家，特別是在亞洲,，外匯儲備都急速增加,。
熱錢大量流入后就要找去處。往往首先火起來的是股市,。從今年2月份至今,，亞洲股市平均漲了70%多，一些國家還翻倍,。接著就是房地產(chǎn)等,，把資產(chǎn)的泡沫吹起來。在這一階段,，大家都很高興,，投什么都賺錢。大量的資金會從實體經(jīng)濟中出來,，流入到資產(chǎn)市場中,，進一步推高資產(chǎn)價格。然而花無百日紅,。一旦美元匯率開始翻轉(zhuǎn),，這些資金往往率先高位撤出，等到投資者反應過來了,，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破滅,。亞洲金融危機的形成的過程就是一個很好的例證。
現(xiàn)在又一輪的熱錢又在蠢蠢欲動。一部分已經(jīng)打?qū)⑦M來,。中國經(jīng)濟復蘇前景較別的國家更好,，很可能首當其沖地成為熱錢的最重要的集散地。要提高警惕,。
應對熱錢,，對沖美元貶值的影響，當然主要是政府的責任,。我們可能會看到對資金流入的更嚴格的管治,，對違規(guī)外資進入股市、房市采取更嚴歷的打擊,。更多地鼓勵企業(yè)走出去,，出臺各種鼓厲藏匯于民的措施等等。對通貨膨脹,，資產(chǎn)價格膨脹會更加以關(guān)注,。在緊急的情況下很可能會市場與非市場的手段一起上。因此,，普通投資者要謹慎行事,，見好就收，防止撞到槍口上,，成為美元貶值,，熱錢流入的替死鬼。（作者系中國發(fā)展研究基金會副秘書長） |