這是一個宏觀經(jīng)濟學家的黃金時代,，全球性衰退和與我們切身相關的復蘇增長,，讓每個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布成為焦點,。這本是一件好事,，有利于更多人在關鍵信息獲取上的公開公平，但圍繞數(shù)據(jù)分析與政策解讀的混亂,，則適得其反。
10月22日,，國家統(tǒng)計局披露三季度數(shù)據(jù)前后,，從決策層意圖到專家們點評，在通脹預期管理的問題上,，即出現(xiàn)了混淆的聲音,，不加分辨,，不明就里的投資者很容易被誤導。
從數(shù)據(jù)看,，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%,，顯然與通脹不沾邊,。即使按經(jīng)濟學家們習慣的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，7,、8,、9三個月的CPI增速也不超過1%，雖略有加快之勢,，但還不是任何意義上的真實通脹,。相應的PPI等數(shù)據(jù)，也在印證這種情況,。
當然,，你可以批評中國的CPI、PPI等指標統(tǒng)計不夠科學,，或有失真之處,。但在一個相對連續(xù)的時間段里，用同一類數(shù)據(jù)進行的跟蹤分析,，還是值得參考的,。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟復蘇已確認,，但全球情況還不樂觀,，用決策層的話來說，就是不確定風險仍存在,。
我們理解投資者近期再度擔憂政策方向生變,，緣于最近一個多月來，最高決策層針對通脹問題相對明朗的表態(tài),。在9月初的大連夏季達沃斯年會上,，溫家寶總理曾公開提醒，要警惕和防范包括通脹在內的各種潛在風險,。這一原則性說法,，在10月21日的國務院常務會議通報中，有了更精準的表述：正確處理保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關系,，被國務院列為今年四季度宏觀調控的重點。
由此可知,，決策層其實有分寸,，無意危言聳聽,。通脹預期與現(xiàn)實的通脹，畢竟不是一回事,。即使按經(jīng)濟學家宋國青的說法,，也不過是“2008年以來，中國經(jīng)濟形勢轉換之快前所未有,。我們剛把通脹理出眉目,，通縮來了；還沒把通縮研究完,，通脹又要來了,。”
請注意,，宋國青所說與國務院會議所指,，均是一種可能。所謂通脹預期,，就是人們對通貨膨脹率的心理承受,，它基于對過去的經(jīng)驗，更包括對未來的期望,。一種簡便的參考算法是,，把前幾年通脹率相加，再除以年限,，得到一個算術平均數(shù),。
按這種指引，我們不難明白,，通脹預期在中國已是大事,。在當前通脹并非現(xiàn)實，卻有一定苗頭之時,，管理好通脹預期,，既必要，也難辦,。必要之處在于,，公眾預期不加引導，就容易積累放大,，形成通脹恐慌,，進而搶購資產和消費品。難辦之處在于,，預期管理是最不確定的,，如果政策選擇不當，公眾失去信任，決策層費盡心力也會徒奈其何,。
從市場經(jīng)濟規(guī)律來看,，我們認可必要的決策引導和預期管理，但其作用不可夸大,。特別是在中國這樣一個轉型中的新興經(jīng)濟體,，仍然存在的計劃管理體制，與部分發(fā)育的市場自我調節(jié),，不時發(fā)生沖突,。預期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消,。
更進一步看公眾的通脹預期，決策層應關注其特殊性,，即缺乏對經(jīng)濟運行機制的穩(wěn)定性,，特別是對決策連續(xù)性與透明度的充分信心。信心不足,，預期就混亂,，管理更無從談起。
追根求源,，決策層宜注重公眾信心的恢復與鞏固,，即溫總理所言的“信心比黃金重要”。特別是涉及重要政策變化,，公開而透明的決策機制與可預期的政策思路,，可大大緩解公眾的心理不適。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時,，就對未來通脹極度恐慌,。
我們曾多次論述，通脹尤其是溫和通脹之于中國持續(xù)發(fā)展,，有其積極一面,，高增長、低通脹也是我們最應當期待的,，也可以重現(xiàn)的美景,。但目前這還只是一種邏輯上的推斷，而非必然可控的現(xiàn)實,。何況市場經(jīng)濟本身,，也不時有其失靈之處，所謂最佳的溫和通脹尺度,，實際上無法準確把握,，也不能以此為決策目標。更可能的情況是以此為軸,，上下小幅波動,。
中國當前經(jīng)濟狀態(tài)是，通縮已趨尾聲,，通脹遲早會來,。特別是進入明年下半年，積累多時的寬松貨幣政策效應,，將有更充分的釋放,。加上全球主要經(jīng)濟體相繼恢復增長，中國外需萎縮的局面將改善,，消費和投資等內生的增長動力仍然充足,，通脹出現(xiàn)將屬必然。
但我們至少還有近一年時間,，才會面對價格和工資的普遍上漲,，以及因此可能引發(fā)的公眾不安。但根據(jù)經(jīng)濟哲學家哈耶克的觀察分析,，通貨膨脹給社會帶來的最嚴重后果,，還不是這些現(xiàn)象，而是“對市場機制的破壞”,。這種破壞首先會造成對資源的錯誤引導,；其次將導致對勞工的錯誤引導，不僅無法在長期內解救大規(guī)模失業(yè),，反而會孕育新的通縮,。
這對于決策層審慎管理通脹預期，及早準備有針對性的政策措施,，或有新啟發(fā),。預期通脹的必然性，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策,，在明年將逐步退出,，高達28%的貨幣投放量不可持續(xù)，上萬億的政府投資不可持續(xù),，這是多數(shù)人接受的變動預期,。
除此之外，還有什么新的政策變化,，大家卻心里沒底,。與企業(yè)界息息相關的產業(yè)政策，涉及億萬公眾的社會保障政策等,，應當在可能的新變化之前,，讓更多人知情、理解進而支持，從而在公眾預期和行動兩方面,，最大可能地化解未來的物價上漲和資產價格膨脹壓力,。
這很難辦到嗎？難點或在于決策層是否愿意以更開放的姿態(tài),，透明而公平地決策,。 |
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