1998-2002年的經(jīng)濟景象似在重演,，即經(jīng)濟弱增長低通脹,、企業(yè)高負債低利潤、股市房市價格虛高,、居民低就業(yè)低收入,。
這五年，GDP增長率分別為7.8%,、7.6%,、8.4%、8.3%和9.1%,，通脹率分別為-0.8%,、-1.4%、0.4%,、0.7%和-0.8%,，工業(yè)企業(yè)利潤率分別為2.3%、3.3%,、5.2%,、5.0%和5.3%，上證綜合指數(shù)漲幅分別為-4.5%,、19.4%,、51.5%、-20.8%和-17.4%,。其中,，2001年6月14日，上證指數(shù)創(chuàng)造了2245.44的最高點,。其時,，股市上漲缺乏實體經(jīng)濟支撐，命系政策一線,，維持了兩年半時間,，直到2006年12月14日上證綜合指數(shù)才重新越過2245點,。
得益于加入WTO之后的出口迅猛增長和住房及汽車消費熱潮，2003-2007年中國創(chuàng)造了建國60年來最好的增長時代,，勝于1992-1996年,；這一時期的股票市場漲幅也遠好于1992-1996年。經(jīng)濟總是呈現(xiàn)繁榮與低迷的交替規(guī)律,，況且因中國經(jīng)濟運行成本飆升,，即便全球經(jīng)濟全面轉(zhuǎn)暖,，中國亦無法重現(xiàn)世紀之初的出口高增長,。所以，現(xiàn)在任何寄希望于經(jīng)濟快速增長,、股市快速回升的期望都是不現(xiàn)實的,。
與1999-2001年的股市境相同，意相異,，今天的股市命懸銀行信貸增長一線,。銀行信貸繼續(xù)高增長，股指就很興奮,，直逼3500點,；銀行信貸遭遇調(diào)控，股指就蔫歪,，直落2600點,。
銀行信貸能不能保持高增長，取決于三個因素：一是實體經(jīng)濟有沒有持續(xù)的貸款需求,。二是銀行有沒有持續(xù)的貸款供應(yīng)能力,。三是貨幣監(jiān)管當(dāng)局能不能容忍持續(xù)的貸款高速增長。
中國仍處于城鎮(zhèn)化,、重化工業(yè)化階段,，高投資的格局不改，依然保持對信貸的高需求,。特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍有較大的發(fā)展空間,，現(xiàn)在20萬億元中長期貸款約有一半投在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。高融資,、高投資,、高增長的“三高”歷史階段至少還會持續(xù)五年。中國的出口仍有一定的競爭力,，順差持續(xù),，資金整體過剩的格局不改。2009年8月銀行存貸比67.15%,，銀行可貸資金還有8%的空間,。銀行存貸利差平均在2.3%以上,，銀行放貸能力和意愿依然較強。今年貸款余額增長34%,，是經(jīng)濟增長率與通脹率之和的4倍多,，很難想像這樣的高增長再持續(xù)下去會是什么結(jié)果。1992年銀行貸款增長19.75%,，超過當(dāng)年GDP增長率(12.8%)約7個百分點,。綜合以上三個因素來看，唯一的變數(shù)是貨幣監(jiān)管當(dāng)局的政策,。
雖然“適度寬松的貨幣政策”基調(diào)未改,，7月以來已悄然轉(zhuǎn)向“適度”和“動態(tài)微調(diào)”至上。全年貸款在8萬億左右是最優(yōu)的理想狀態(tài),，但這已不可能,，9月底就到了8萬億，全年控制在9.5萬億以內(nèi)是可以實現(xiàn)的,，最好是在9萬億元左右,。今年9.2萬億元，每年自然增長10%,，2010年新增10萬億元左右,，占當(dāng)年GDP的28%，還說得過去,。貸款零增長不可能,，那是嚴厲的緊縮，會留下大量的半拉子工程,。今后兩三年中貸款增速應(yīng)穩(wěn)定與GDP增長率相近的水平,，這正是“穩(wěn)健”的貨幣信貸政策。預(yù)計政府也不會出臺力度更大的刺激政策,，而將更多的資源用于保民生維穩(wěn)定,、深化改革促進創(chuàng)新。
余下的逾1萬億貸款額度,，后三個月月均4000億元以下,，整體上波瀾不驚，第四季度的股市也就會在搖擺中蹣跚,，無閃亮亦無灰暗,。
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