中國經(jīng)濟會不會二次探底,？最近又成了熱點話題,。
實際上,，中國從2008年11月開始的第一輪刺激措施就啟動了經(jīng)濟復蘇步伐,，但今年七八月份經(jīng)濟復蘇的步伐有所放緩,。能否把帶動經(jīng)濟增長的主導力量從政府主導的需求,，平穩(wěn)過渡到市場主導的需求,，是市場近期一直擔憂的問題,。加之房地產(chǎn)市場的階段性下滑,，特別是局部地區(qū)出現(xiàn)了樓市價漲量縮,、乃至價縮量縮的情況,，又使市場擔心房地產(chǎn)市場的復蘇能否持續(xù)，是否會對實體經(jīng)濟的復蘇造成沖擊,？
歷史上,，1998年的積極財政政策促使經(jīng)濟觸底反彈后，在1999年隨著刺激力度的減弱同時市場需求沒有相應(yīng)跟進,，出現(xiàn)了二次探底,。因此，當前市場也擔心這種情況再次發(fā)生,。而從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看,，當前經(jīng)濟二次探底的風險已明顯降低。
即使不考慮下半年信貸投放的正�,；芈�,，僅僅票據(jù)融資規(guī)模的到期和替換，就會大大增加2009年下半年流入實體經(jīng)濟的中長期貸款,。例如8月份新增貸款比7月份的3559億雖只有小幅增長,，達到4104億，但是當月的票據(jù)融資均減少了2764億,，因此當月流入實體經(jīng)濟的信貸依然高達6868億,，相比7月份多增1195億。
另一方面,，基建項目貸款占比高,、增長快、周期長,，未來信貸很難大幅壓縮,。2009年上半年投放的7.37萬億，相當一部分是配合4萬億投資計劃的,，所以新增中長期貸款在新增貸款總量中占比較高,，上半年達到42.1%。新增中長期貸款主要投向基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè),，特別是鐵路,、公路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，占比51.6%,，房地產(chǎn)業(yè)占比11.3%。而2009年前8個月新開工項目計劃總投資增長81.7%,，且基建項目周期通常長達3年,，帶有很大程度的慣性。因此，在隨后兩年還將需要進一步大量融資,，未來信貸很難大幅壓縮,。
另外，政府4萬億投資中的中央投資部分,，2009年只下?lián)芰?800億,，4季度還有2000億未撥，遠高于前3個季度,；2010年尚余6000億左右,，這些都是重要的投資增長的帶動力量。
2009年以來,，4萬億刺激計劃的最大得益者之一,，可以說是房地產(chǎn)商。在本輪經(jīng)濟刺激計劃中,，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了戲劇性的變化,，令許多房地產(chǎn)公司也始料未及。2008年底,，香港市場對于內(nèi)地地產(chǎn)公司的估值是以破產(chǎn)為假定的,。2009年以來的這一輪房地產(chǎn)價格在局部市場的上漲，使得有些地方的房價已經(jīng)超過了2007年頂峰時候的價格,。市場擔心房地產(chǎn)的復蘇能否持續(xù),，我們看到的是,，大部分二三線城市的房地產(chǎn)市場依然處于蓬勃發(fā)展時期,。
新開工面積是房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先指標。商品房新開工面積同比連續(xù)3個月正增長,，增幅從6月份的12.1%提高到8月份的24.2%,。新開工面積的快速回升也保證了中短期房地產(chǎn)投資持續(xù)快速增長。
除了國內(nèi)消費穩(wěn)中趨升外,，外需數(shù)據(jù)也在轉(zhuǎn)好,。中國出口正在逐步復蘇，出口環(huán)比增速連續(xù)4個月上升,，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)4個月超過50%分界線,，這些都建立在全球經(jīng)濟趨于恢復的基礎(chǔ)之上。
因此,，總體上看,，當前經(jīng)濟二次探底的風險明顯降低。但是,，這并不意味著未來的復蘇之路一帆風順,。無論是全球還是中國，在實體經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇之后，必然會面對擴張性政策的退出問題,。從這個意義上說,，2010年或者2009年底，整個市場會進入宏觀數(shù)據(jù)與政策退出的博弈與波動時期,。這種博弈的不同格局,，還會導致市場的大幅波動和震蕩。
|
|